Лідери думок
Чому Ethereum не є товаром – думка
Ethereum, друга за величиною криптовалюта за ринковою капіталізацією, була в центрі регулятивних дебатів протягом кількох років. Ключове питання залишається: чи є Ethereum товаром, цінним папером чи чимось зовсім іншим? У цій статті я поясню, чому Ethereum не відповідає критеріям, щоб вважатися товаром. Натомість я вважаю, що Ethereum найкраще розуміти як утиліта токен.
Щоб класифікувати Ethereum як товар, він повинен відповідати певним критеріям, яких він не відповідає. По-перше, Ethereum був запущений з попередньо видобутими токенами. Під час первинної пропозиції монет (ICO) у 2014 році було продано 60 мільйонів ефірів (ETH), а 12 мільйонів було виділено у фонд розвитку. Ця діяльність перед майнінгом більш характерна для цінних паперів, оскільки передбачає початковий розподіл, контрольований розробниками.
Крім того, дорожня карта розвитку Ethereum добре структурована та прозора. Фонд Ethereum та основні команди розробників, як-от у ConsenSys, окреслюють детальні плани майбутніх оновлень, включаючи значний перехід від Proof-of-Work (PoW) до Proof-of-Stake (PoS) з Ethereum 2.0. Товари зазвичай не мають таких централізованих і спланованих траєкторій розвитку.
Основні розробники в екосистемі Ethereum відіграють вирішальну роль у впровадженні змін протоколів. Віталік Бутерін, співзасновник Ethereum, та інші відомі розробники постійно пропонують та впроваджують оновлення. Така централізація прийняття рішень контрастує з децентралізованою природою товарів, які не залежать від основної команди для своєї еволюції.
Крім того, екосистема Ethereum має значну підтримку венчурних капіталістів (VC) та інституційних інвесторів. Ці зацікавлені сторони часто впливають на напрямок і розвиток мережі, подібно до того, як акціонери можуть впливати на корпорацію. Така динаміка більш узгоджується з цінними паперами, де інтереси інвесторів є першорядними, а не з товарами, які зазвичай вільні від такого концентрованого впливу.
Токени Ethereum також продавалися як публічно, так і приватно, основним прикладом чого є ICO. Цей спосіб розподілу характерний для пропозицій цінних паперів, де токени продаються для залучення капіталу для розвитку та операцій. Товари, як правило, не проходять подібні процеси продажу до їх появи на ринку.
Перехід до Proof-of-Stake (PoS) з Ethereum 2.0 викликає питання про те, чи впливає цей механізм на його класифікацію. PoS працює за системою, де валідатори обираються для створення нових блоків на основі кількості токенів, які вони мають і готові «заробити» як забезпечення. Хоча PoS змінює механізм консенсусу, він принципово не змінює характер розподілу чи управління Ethereum.
Щоб визначити, чи є Ethereum цінним папером, ми можемо застосувати Хоуї Тест, правовий стандарт, який визначає, чи кваліфікується операція як «інвестиційний контракт». Тест Хауї складається з чотирьох критеріїв:
- Інвестиція грошей,
- На спільному підприємстві,
- З надією на прибуток,
- Отримано зусиллями інших.
Ефір купували з розрахунком, що він подорожчає. Кошти, зібрані від ICO, були об’єднані для розвитку мережі Ethereum, що вказує на спільне підприємство. Багато інвесторів купували ефір, сподіваючись отримати прибуток від його підвищення. Успіх і цінність Ethereum значною мірою залежать від зусиль основних розробників і ширшої спільноти Ethereum. Виходячи з цих критеріїв, можна стверджувати, що Ethereum більше схожий на цінний папір, ніж на товар. Однак децентралізований характер і корисність мережі Ethereum відрізняють її від традиційних цінних паперів.
Класифікація Ethereum як цінного паперу або товару має значні наслідки, особливо у Сполучених Штатах, де Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) ретельно перевіряє криптовалюти. У 2018 році колишній директор SEC з корпоративних фінансів Вільям Хінман припустив, що Ethereum може не бути цінним папером через свою децентралізовану структуру. Однак, новіші заяви посадовців SEC свідчать про те, що ця точка зору може змінитися з розвитком регуляторного ландшафту. За межами Сполучених Штатів регуляторні підходи різняться. Наприклад, у Швейцарії Швейцарське управління з нагляду за фінансовим ринком (FINMA) класифікує токени на основі їхньої функції та можливості перенесення, часто розрізняючи платіжні токени, утилітарні токени та токени активів. Широке використання Ethereum у децентралізованих додатках (dApps) та смарт-контрактах більше узгоджує його з утилітарним токеном у рамках FINMA.
Утилітний токен розроблений для забезпечення доступу до продукту чи послуги в екосистемі блокчейну. Основна функція Ethereum полягає у сприянні операціям в рамках його децентралізованої платформи. Він забезпечує роботу децентралізованих додатків (dApps), виконує смарт-контракти та служить «газом» для оплати транзакцій у мережі. Ці функції підкреслюють його корисність, а не інвестиційний потенціал. Утилітні токени зазвичай не класифікуються як цінні папери, оскільки вони купуються в основному не для інвестиційних цілей, а радше через їхню притаманну корисність в екосистемі блокчейну. Ця відмінність є вирішальною для розуміння ролі та цінності Ethereum.
Класифікація Ethereum як маркера цінних паперів, товару чи корисності має серйозні наслідки для його нормативного трактування та прийняття. У Сполучених Штатах цінні папери підпадають під дію суворих правил, включаючи вимоги щодо реєстрації та захисту інвесторів. Якби Ethereum класифікували як цінний папір, він міг би зіткнутися зі значними юридичними та операційними перешкодами, потенційно стримуючи інновації та зростання. І навпаки, якщо Ethereum буде визнано корисним токеном, він може виграти від більш сприятливого регуляторного середовища, сприяючи ширшому прийняттю та розвитку. Ця різниця також має значення в усьому світі, оскільки різні юрисдикції мають різну нормативну базу для криптовалют.
На завершення, Ethereum не відповідає критеріям класифікації як товару. Його попередньо майнінговані токени, структурована дорожня карта розвитку, централізоване керівництво, підтримка венчурного капіталу та метод розподілу токенів більше узгоджують його з характеристиками цінних паперів. Однак його широка корисність в екосистемі блокчейну та децентралізований характер його операцій свідчать про те, що його слід класифікувати як утилітарний токен. Дебати щодо класифікації Ethereum не є лише академічними; вони мають реальні наслідки для розробників, інвесторів та регуляторів. Оскільки регуляторний ландшафт продовжує розвиватися, вкрай важливо визнати унікальне становище Ethereum у криптовалютному просторі та виступати за регуляторну базу, яка визнає його корисність та сприяє інноваціям. Зрештою, класифікація Ethereum як утилітарного токена пропонує найкраще розуміння його ролі та цінності, балансуючи регуляторний нагляд з необхідністю підтримки зростання та розвитку децентралізованих технологій. Я все ще з нетерпінням чекаю... Ethereum Spot ETF незабаром у США.
