Securities.io дотримується суворих редакційних стандартів і може отримувати винагороду за перевірені посилання. Ми не є зареєстрованим інвестиційним консультантом, і це не є інвестиційною порадою. Будь ласка, перегляньте наші розкриття партнерів.
Зміст
Устаткування для виробництва напівпровідників
Напівпровідникові технології були в центрі технологічних інновацій протягом останніх десятиліть, рухаючи вперед не лише інформаційні технології, але й аерокосмічну галузь, біотехнології тощо.
Він розвивався в кілька етапів, кожен з яких характеризувався більшим використанням обчислювальної техніки та цифрових технологій, а останній – розвитком штучного інтелекту.
Галузь перетворилася на складну екосистему спеціалізованих компаній, кожна з яких виконує певний етап у процесі виробництва готового напівпровідникового продукту. Наприклад, розробник чіпів без виробничих потужностей, такий як Nvidia (NVDA ) розробить концепцію чіпа, але фактичне виробництво буде здійснюватися ливарним заводом, таким як TSMC (TSM ).
Інша категорія — це виробники напівпровідникового обладнання, які виготовляють машини, що виготовляють чіпи, пам'ять, діоди тощо.
Оскільки виробництво напівпровідників є настільки точною наукою, ливарні заводи хочуть мати лише найкращі доступні інструменти. А оскільки це таке складне завдання, цього може досягти лише кілька дуже спеціалізованих постачальників.
В результаті виникла екосистема спеціалізованих постачальників, де кожне завдання в процесі виробництва чіпа виконувалося ультраспеціалізованими компаніями.
Це дає цим постачальникам велику цінову силу та вагомий економічний рів. Такі компанії, як TSMC, будуть дотримуватися своїх постійних постачальників або ризикують порушити їхню діяльність.
Це також створює позитивний маховик, коли існуючі продажі генерують гроші для подальших досліджень і розробок, що, у свою чергу, гарантує, що будь-який потенційний новий конкурент буде мати труднощі з досягненням тих самих технічних результатів.
Отже, оскільки напівпровідники стають стратегічним активом, може бути доцільно інвестувати в постачальників обладнання, оскільки вони отримають вигоду від нарощування потужностей заводів з виробництва мікросхем, незалежно від того, який виробник мікросхем (TSMC, Nvidia, Intel тощо) зрештою отримає найбільшу вигоду від зростання попиту на напівпровідники.
Одна компанія з виробництва напівпровідникового обладнання нещодавно переїхала, запровадивши нове обладнання для передових напівпровідників та завершивши велике злиття у 2026 році: Veeco.
Компанія Veeco була заснована в 1945 році для комерціалізації пристрою, здатного виявляти витоки гелію. З цього моменту вона поступово перетворилася на постачальника обладнання та датчиків, що використовуються для виробництва напівпровідників.
У 1994 році компанія провела своє IPO, коли її річний обсяг продажів становив лише 40 мільйонів доларів. Після цього вона здійснила серію придбань, зокрема Ion Tech (1999 – оптичні покриття), Applied EPI (2001 – молекулярно-променева епітаксія) та Emcore (2003 – металоорганічне хімічне осадження з парової фази / MOCVD).
Придбання було перезапущено у 2010-х роках: у 2014 році було придбано Solid State Equipment (мокре травлення на основі розчинників), у 2017 році Ultratech (вдосконалена літографія упаковки, лазерний відпал та технологія 3D-інспекції пластин) та Epiluvac AB у 2023 році (карбід кремнію для електромобілів).
У 2025 році компанія оголосила про злиття з Axcelis, де очікується, що акціонери Axcelis володітимуть близько 58%, а акціонери Veeco — близько 42% (докладніше див. нижче).
Огляд бізнесу Veeco
Машини Veeco використовуються для виробництва передових мікросхем EUV, антен 5G, жорстких дисків, LIDAR, світлодіодів, силової електроніки для електромобілів тощо.
Отже, компанія не стільки безпосередньо займається виробництвом чіпів, скільки пов'язана з лазером, пластинами та іншими матеріалами, які потім вбудовуються в інше обладнання для виробництва чіпів (наприклад, для EUV) або для інших типів напівпровідників, будь то світлодіоди, жорсткі диски, блоки живлення тощо.
Завдяки придбанням, а також поточному злиттю з Axcelis, Veeco присутня майже на кожному етапі виробництва напівпровідників.
Діаграма: Місце Veeco + Axcelis у процесі виробництва чіпів
Цей стислий огляд відображає кожну основну технологію на основних кінцевих ринках та пояснює, чому вона важлива для інвестиційної тези.
Драйвер масштабування ядрарозширює TAM та наратив платформи
Наразі він обслуговує доступний ринок у розмірі 2.5 млрд доларів, який, як очікується, швидко зросте до 4.4 млрд доларів до 2029 року, або зі щорічним темпом зростання 15%.
Найбільше зростання очікується в сегменті прямого виробництва напівпровідників, причому найбільше у відносному вираженні зростатиме технологія іонно-променевого осадження.
Ці прогнози відповідають загальній тенденції останніх років, зі значним зростанням доходів, зумовленим розширенням сегмента виробництва напівпровідників.
Більшість бізнесу компанії здійснюється в Азії (Азіатсько-Тихоокеанський регіон + Китай), що не дивно, враховуючи центральну роль, яку регіон відіграє у виробництві напівпровідників, тоді як західні фірми часто переважають у питаннях дизайну або розробки інтелектуальної власності.
Такий рівень складності процесу відпалу стає життєво важливим для найсучасніших форм мікросхем та пам'яті, де наносекундні лазери є найвищим сучасним стандартом і проходять випробування на найсучасніших ливарних заводах світу. Наносекундний лазерний відпал також є достатньо точним, щоб дозволяти створювати 3D-пристрої.
«Наша платформа LSA розроблена для задоволення суворих вимог виробництва передових DRAM та HBM, забезпечуючи вищу продуктивність та чудову продуктивність».
Ця оціночна поставка підкреслює нашу відданість справі впровадження передових технологій пам'яті, водночас надаючи можливість розширити нашу присутність на ринку пам'яті з цим великим клієнтом».
Наразі напівпровідникова технологія використовує такі методи, як фізичне осадження з парової фази (PVD), які генерують неоднорідні зерна кристалів (на мікроскопічному рівні), що призводить до вищого опору, що, своєю чергою, призводить до менш ефективних обчислень та більшого споживання енергії.
«Зумовлена попитом на штучний інтелект, машинне навчання, високопродуктивні обчислення та робочі процеси, керовані даними, напівпровідникова промисловість постійно шукає технології, що сприяють розвитку дорожніх карт».
Ця нова система напилення є першою у своєму роді для напівпровідникової промисловості, зокрема для виробництва пристроїв пам'яті, яка забезпечує можливості для пришвидшення розвитку галузі.
Компанія також виробляє машини для іонно-променевого розпилення (IBS, аналогічні IBD) та іонно-променеве травлення, які можуть малювати візерунки або видаляти шари напівпровідникових матеріалів.
MOCVD
Одна з основних технологій компанії – MOCVD (Металоорганічне хімічне осадження з парової фази) – техніка, яка передбачає нанесення надтонких шарів монокристалів на напівпровідникові пластини. Зокрема, вона використовується для виробництва сонячних елементів, світлодіодів, лазерних діодів і транзисторів.
Нітрид галію (GaN) стане найбільшим фактором зростання в цьому секторі, оскільки його використовують у приводах електродвигунів, швидких зарядних пристроях для електромобілів, станціях 5G, постачанні для центрів обробки даних та LiDAR.
Ще одним важливим сегментом, і потенційно найбільшим у довгостроковій перспективі, є фотоніка, яка використовує світло замість електронів для виконання обчислень та передачі даних. Оскільки кремнієві технології поступово досягають своїх меж, фотоніка відіграватиме дедалі більшу роль у передових обчислювальних технологіях та технологіях штучного інтелекту.
Ця технологія, додана до списку продуктів Veeco після придбання Epiluvac у 2023 році, використовує системи хімічного осадження з парової фази (CVD) для модифікації карбіду кремнію (епітаксія, або ріст тонких кристалічних шарів) – матеріалу, який використовується завдяки своїй чудовій стійкості до високих рівнів електричної енергії, що робить його основним матеріалом для електромобілів та електрифікації.
CVD для карбіду кремнію – це технологія, подібна до MOCVD, що робить її гарним поєднанням з досвідом Veeco.
«Ми розглядаємо це придбання як чудове доповнення до нашої лінійки продуктів для епітаксії металоорганічного хімічного осадження з парової фази (MOCVD).»
Це придбання прискорює наше проникнення на ринок обладнання з карбіду кремнію, що розвивається та швидко розвивається, скорочуючи час виходу на ринок.
Обладнання компанії підтримує перехід на 200-міліметрові (8-дюймові) пластини SiC, які галузь впроваджує для обмеження витрат та реагування на зростаючий попит. Воно також забезпечує швидке очищення та обслуговування (менше 5 годин), що гарантує високий час безвідмовної роботи виробництва SiC.
Злиття Veeco та Axcelis
Це злиття, яке має бути завершено на початку 2026 року, радикально змінить компанію. Axcelis Technologies є ще одним провідним постачальником технологій для напівпровідникової промисловості, що спеціалізується на системах іонної імплантації. Вона додає іони до напівпровідникового матеріалу для оптимізації та точного контролю його електричних властивостей.
Об'єднана компанія генеруватиме $1.7 млрд доходу, матиме 44% валовий прибуток та щорічно витрачатиме $230 млн на дослідження та розробки. Обидві компанії мали солідний профіль зростання, а сукупний дохід зріс на 18% у середньому за період з 2019 по 2024 рік.
Це також зробить Veeco + Axcelis 4-кою.th найбільший постачальник обладнання для виготовлення пластин у США в той час, коли США дуже активно переміщують свою промисловість напівпровідників з Азії, що робить його стратегічною компанією для уряду США.
«Це об’єднання знаменує собою трансформаційну віху як для Axcelis, так і для Veeco, створюючи нового лідера в галузі напівпровідникового обладнання з взаємодоповнюючими технологіями, диверсифікованим портфоліо та розширеними можливостями на ринку».
Однак, отримана компанія також буде набагато більше залежною від Китаю, ніж Veeco, тому акціонери повинні знати про потенційні ризики у разі ескалації торговельної напруженості між США та Китаєм.
Що ще важливіше, технології та клієнтські бази двох компаній доповнюють один одного, що знижує ризики неефективності злиття та майже подвоює ринок, що підлягає об'єднанню. Це також має допомогти розділити деякі зусилля у сфері досліджень та розробок завдяки технологіям обох компаній, що зрештою має справу з однаковою складністю на атомному рівні для подібних матеріалів.
Злиття має забезпечити можливість для синергії та додаткового зростання завдяки численним можливостям перехресних продажів, поєднанню пропозицій сервісного обслуговування та післяпродажного обслуговування, а також значно ширшому охопленню більшої кількості сегментів галузі (пам'ять, як зрілі, так і передові ливарні виробництва тощо).
Veeco вже давно є лідером у багатьох технологічних нішах, кожна з яких є важливою для напівпровідникової промисловості, оскільки виробництво не лише чіпів та пам'яті, а й сонячних панелей, діодів та світлодіодів залежить від обладнання Veeco.
Протягом 2020-х років компанія розширювалася, придбавши карбід кремнію та вдосконаленішу версію своїх машин, що дало їй впевнену перевагу над конкурентами. Технології кристалічного осадження та епітаксії також можуть... бути використаним для виробництва передових 2D-матеріалів як графен or борофен, відкриваючи нові ринки для Veeco.
Злиття з Axcelis змінить профіль компанії, оскільки ринок іонної імплантації буде майже таким же великим, як усі технологічні ніші Veeco разом узяті.
В контексті подальшої консолідації напівпровідникової галузі та ризику зростання конкуренції з боку китайських фірм у довгостроковій перспективі, це злиття має забезпечити акціонерам Veeco масштаб та зв'язки в галузі, щоб витримати та підтримувати стабільне зростання.
Також ймовірно, що перехресні продажі та спільні дослідження та розробки покращать ефективність компанії в усіх її сегментах, ще більше зміцнюючи її лідируючі позиції.
Як результат, злиття Veeco з Axcelis стане гарною акцією типу «вибору та лопати» для інвесторів, зацікавлених у вкладанні в напівпровідникову промисловість, з сильною присутністю в сегментах, що розвиваються, таких як нітрид галію, карбід кремнію та 3D-чіпи, а також довгостроковою опціональністю у виробництві графену.
Висновок інвестора: Veeco + Axcelis – це ставка на консолідацію напівпровідникового обладнання методом «вибірки та лопати». Оптимістичним сценарієм є масштабування + додаткові етапи процесу (імплантація + осадження/відпал/епіферація), що дозволяє здійснювати перехресні продажі та покращувати регулярність послуг; ведмежим сценарієм є циклічність, концентрація клієнтів та шоки контролю експорту. Якщо злиття завершиться вчасно, наратив об'єднаної компанії зміниться від «спеціалізованого нішевого постачальника» до «середньої платформи обладнання для виробництва пластин у США» з чіткішим баченням циклів капітальних витрат, керованих штучним інтелектом, – ціною вищої геополітичної чутливості.
Джонатан — колишній дослідник-біохімік, який працював у генетичному аналізі та клінічних випробуваннях. Зараз він є біржовим аналітиком і фінансовим автором, у своїй публікації зосереджується на інноваціях, ринкових циклах і геополітиці.Євразійське століття".
