Борг, додж та дилеми: чи зможуть Маск і Трамп вирішити проблему Америки з процентними ставками в 1 трильйон доларів?

Борг США та зростаюче занепокоєння

Протягом останніх кількох років рівень боргу, накопичений урядом США, широко обговорювався у фінансовій пресі, здебільшого через стрімке зростання відсотків.

джерело: Федеральний резерв Сент-Луїса

Виплата відсотків за боргом США перевищила позначку в трильйони доларів на рік, перевищивши і без того величезний оборонний бюджет (40% світових військових витрат).

Це стало ще більш актуальним, оскільки майбутня адміністрація Трампа, схоже, призначить Ілона Маска «вирішити проблему» через DOGE (Департамент ефективності уряду), який буде створено.

«Значний % людей навіть не знають, що існує таке поняття, як державний борг!

Ті, хто знає, часто не знають, наскільки він великий або що наші відсоткові платежі зараз перевищують те, що ми витрачаємо на нашу армію. Лише невеликий % розуміє, що надмірні витрати уряду спричиняють інфляцію».

Елон Маск

Часто прогнозована та завжди відкладена боргова криза в найбільшій економіці світу та міжнародній резервній валюті може бути руйнівною та мати широкі наслідки, зокрема для таких активів, як біткойн та золото.

Отже, для інвесторів важливо правильно оцінити цей ризик і зрозуміти, як ним керувати у своїй інвестиційній стратегії.

Загрозлива криза?

З огляду на те, що фондовий ринок США, особливо акції штучного інтелекту та технологій, досяг історичних максимумів, легко відчути, що економічна ситуація в США стабільна. Однак під час пандемії є кілька проблем, які все ще залишаються невирішеними.

Інфляція

Однією з проблем є постійна інфляція, яка залишається вище 2.5%.

джерело: Торгова економіка

Це може бути проблемою, оскільки це означає, що будь-яке попереднє зниження процентних ставок, яке зробить борг США більш керованим, може знову викликати 4-6% (або більше) інфляцію.

 «Якщо ми не вирішимо проблему державного боргу, всі податкові надходження підуть на виплату відсотків, і на що інше нічого не залишиться».

Якщо проблему не вирішити, долар нічого не коштуватиме».

Елон Маск

Це не чисто теоретичне питання, оскільки багато інших зовнішніх факторів можуть підвищити інфляцію в найближчі 4 роки:

• Тарифи на імпорт з Китаю, Мексики, Канади та ін.
• Нестача робочої сили через стримування імміграції та депортацію нелегальних іммігрантів.
• Екзогенні енергетичні шоки, такі як ескалація конфлікту з Іраном та/або Росією, дефіцит уранового палива тощо.

Якщо інфляція залишиться на вищому рівні, процентні ставки також збережуться, утримуючи боргові виплати США за процентами вище позначки в трильйони доларів.

Ослаблена банківська система

Хоча систематичних збоїв, як у 2008 році, не було, за останні 2 роки було кілька близьких дзвінків. По-перше, було крах Silicon Valley Bank та кілька інших навесні 2023 року, третє за величиною банкрутство банку в історії Сполучених Штатів. Потім було міні-обвал фондового ринку в серпні 2024 року через ослаблення японської єни.

Хоча жодна з цих подій не спричинила більшої кризи, завдяки швидкому втручанню центральних банків, це вказує на деякі потенційні приховані проблеми та нестабільність у світовій фінансовій системі.

Важливим фактором цих раптових недоліків є величезні нереалізовані збитки, приховані в банківських балансах. Насправді ці втрати набагато більші, ніж будь-які втрати під час Великої фінансової кризи 2008 року.

джерело: Вул

За цими втратами стоять 2 основні чинники:

• Зниження вартості комерційної нерухомості, особливо офісних приміщень, у зв’язку з вибухом роботи вдома (WFH) під час та після пандемії.
• Зниження вартості державних облігацій через підвищення процентних ставок після десятиліть зниження процентних ставок.

Враховуючи, що і облігації, і нерухомість кожен представляють у 3 рази більшу вартість активів, ніж усі фондові ринки, будь-яка проблема в цих сегментах може швидко стати глобальною проблемою.

джерело: MicroStrategy

Ефект DOGE?

Історично так склалося, що адміністрації США, як демократів, так і республіканців, не змогли вирішити проблему зростаючого боргу: останній профіцит бюджету був у 2001 році.

Тож існує більш ніж невеликий скептицизм щодо того, що адміністрація Трампа буде якось іншою, особливо тому, що за перші 4 роки президентства він не зробив багато в цьому питанні.

джерело: DOGE

І все-таки одна з можливостей — це масштабна хвиля скорочення федерального уряду під опікою перевірок DOGE Ілона Маска:

«DOGE надаватиме поради та вказівки поза межами уряду, а також співпрацюватиме з Білим домом і Бюджетно-управлінським офісом для проведення широкомасштабних структурних реформ і створення підприємницького підходу до уряду, якого ніколи раніше не бачили».

Дональд Трамп

І, звісно, ​​радикальне звільнення 80% працівників Twitter для перетворення його на X.com було справді вражаючим.

Реформи, запропоновані DOGE може включати:

• Зменшення неналежних виплат у програмах Medicare та Medicaid на 100 мільярдів доларів.
• Демонтаж 90% офісних приміщень у Вашингтоні, округ Колумбія.
• Змусити Пентагон «знайти» зниклі 824 мільярди доларів.
• Радикальне спрощення податкового кодексу з 16 мільйонів слів.

Ймовірний план дій?

Реформи важкі

Незважаючи на радикальність, ці пропозиції не є чимось новим і обговорювалися лібертаріанськими реформаторами протягом десятиліть.

Справжній виклик полягає в тому, чи буде будь-який із них схвалений Конгресом і фактично введений у дію законом і введений у дію.

Цьому, ймовірно, рішуче протистоятиме широкий спектр впливових сил, від федеральних службовців і лобістів до губернаторів-демократів і республіканців і великих корпорацій (включно з технологічними компаніями та оборонними підрядниками).

Таким чином, зростання боргу не вдасться легко уникнути, а інфляцію не вдасться приборкати найближчим часом.

Не чудово, не жахливо

У той же час прогнози кінця світу десятиліттями виявилися незмінно помилковими і здебільшого збагатили їх авторів та збідніли інвесторів, які їх слухали.

Більш вірогідний сценарій – це лише часткові реформи, які допомагають, але не вирішують проблему, поки не розгорнеться серйозніша криза протягом багатьох років, що змусить до більш радикальних дій.

Ось як закінчилася стагфляція 1970-х років, коли ФРС раптово підвищила процентні ставки, політика, яку запам’ятали як «шок Волкера», названий на честь голови ФРС того часу, Пол Волкер.

Того місяця відсоткова ставка ФРС була встановлена ​​на рівні 13.7 відсотка; до квітня він зріс на цілих 4 пункти до 17.6 відсотка. Часом у 20 році він наближався до 1981 відсотків.

Коли Волкер пішов з посади в серпні 1987 року, інфляція впала до 3.4 відсотка з піку в 9.8 відсотка в 1981 році.

Ділан Метьюз далі голос

Отже, загалом ми можемо розумно розглянути можливість того, що інфляція може відскочити вище, а процентні ставки зростуть набагато вище, щоб нарешті взяти інфляцію під контроль.

джерело: Торгова економіка

Захист від інфляції

У будь-якому випадку, інвесторам варто бути трохи обережними, коли найбільша економіка світу розглядає радикальну політику та скорочення бюджету на 1-2 трильйони доларів.

З одного боку, це може мати політично та соціально дестабілізуючий ефект.

З іншого боку, невдалі реформи та/або зовнішні шоки можуть призвести до економічної та інфляційної кризи, подібної до стагфляції 1970-х років.

джерело: MarketWatch

І, звісно, ​​контекст міжнародної напруженості, щонайменше такий високий, як під час кубинської ракетної кризи, також не допомагає.

Золото: «Варварська реліквія»

Історично притулком для інвесторів у часи боргової, валютної та інфляційної кризи було фізичне золото. Будучи «нейтральною» резервною валютою, вона розглядалася як форма «готівки», яка не залежала від провалів політики окремих країн.

А останнім часом золото демонструє виграшну смугу, досягнувши історичних максимумів у всіх валютах, що відображає повернення до ролі клапана тиску проти криз.

джерело: Ціна золота

Це відображає не тільки американське, але й світове сприйняття ризиків щодо енергетики, геополітики та економіки, як Азіатські покупці мали великий вплив на ціну золотаs.

«Майже три чверті споживчого попиту на золото за останні десять років припадає на ринки, що розвиваються».

Пан Джон Рід, головний ринковий стратег Всесвітньої ради із золота.

Іншим головним рушієм були центральні банки, і тут також країни Азії в авангарді.

Найбільшим з них був Китай, який агресивно намагався витратити свої надлишки доларів від торгівлі на витрати на золото та інфраструктуру через ініціативу «Один пояс, один шлях».

«Згідно з Всесвітньою радою із золота (WGC), центральні банки на чолі з Китаєм придбали 1,037 тонн (метричних тонн) золота в 2023 році, причому НБК купив більше золота, ніж усі інші центральні банки разом узяті. Така інтенсивність покупок зберігалася протягом 2024 року».

Міжнародний банкір

Цифровий золото

Зробили золото (і певною мірою срібло) хорошою нейтральною резервною валютою кілька ключових особливостей:

• Рідкісний і важко виробляти в значних кількостях без великих витрат.
• Надміцний, на відміну від більшості інших металів.
• Легко розділити на менші одиниці для торгівлі та зберігання.

З самого початку цивілізації жодна інша альтернатива не могла відповідати вимогам так добре, як золото, залишаючи його безперечним, як  надійний актив, яким можна володіти під час кризи, від Стародавнього Єгипту до сучасної ери.

Так було до появи криптовалюти, особливо біткойна.

Подібно до золота, цього року ціни на біткойн різко зросли.

джерело: Google Finance

Прихильники біткойна вважають, що він має всі переваги золота та деякі додаткові переваги:

• Це не тільки рідко, але й у довгостроковій перспективі загальна кількість біткойнів ніколи не перевищуватиме максимальну загальну кількість.
• Технологія блокчейн робить біткойн «довговічним», але також більш стійким до втручання завдяки незмінності реєстру.
• Його цифровий характер полегшує транзакції, а також його легко ділити нескінченно, щось золото не може легко пройти мінімум у кілька грамів.

Зростаюча легітимність

Протягом багатьох років те, чого не вистачало біткойну, так це те, що його охопили «великі гроші»: великі фінансові установи (банки, страхові, пенсійні фонди тощо), мільярдери та центральні банки.

Це поступово змінилося:

• Біткойн все частіше використовується в казначейських резервах поза сектором цифрових активів (Tesla, Square, Meitu тощо).
• Bitcoin ETF пропонують новий спосіб отримати доступ до криптовалюти, С інституційні інвестори, які зараз володіють 20% спотових біткоін-ETF, що торгуються в США.
• Трамп, очевидно, розглядає "Національний запас біткойнів» після виготовлення обіцянку створити його під час своєї кампанії в липні 2024 року.

Навіть незважаючи на недавнє зростання цін, біткойн все ще становить менше 10% вартості активів світових золотих резервів, причому обидва набагато менші, ніж інші класи активів.

джерело: MicroStrategy

Отже, є розумний випадок, що якщо біткойн стане основним засобом накопичення вартості, він може не лише зрости через інфляцію та боргову кризу, що призведе до потоку грошей у захисних активах, але й рости швидше, ніж золото, яке історично було єдиним у цій ролі. .

Висновок

У макроекономіці немає нічого впевненого. Але поки що поєднання стійкої інфляції та високих рівнів боргу США виглядає як рецепт повторення стагфляції 1970-х років.

Реакція учасників ринку на цей ризик, що насувається, вже помітна у сильному зростанні цін як на золото, так і на біткойн.

Який із двох зрештою перевершить інший і доведе найкращий захист від інфляції, досі дискутують. Золото має солідний історичний досвід боротьби з борговими кризами, тоді як біткойн за кілька років свого існування показав кращі доходи, ніж золото.

У будь-якому випадку, у більшості портфелів є місце для хеджування інфляції та збалансованого підходу між прийняттям ризику з акціями та більш захисними активами.