Цифрові цінні папери
Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) видає рекомендації щодо зберігання криптовалют для токенізованих цінних паперів
Securities.io дотримується суворих редакційних стандартів і може отримувати винагороду за перевірені посилання. Ми не є зареєстрованим інвестиційним консультантом, і це не є інвестиційною порадою. Будь ласка, перегляньте наші розкриття партнерів.
Цього тижня Комісія з цінних паперів та бірж опублікував заяву персоналу розроблена для підвищення прозорості зберігання цифрових активів. У заяві, опублікованій Відділом торгівлі та ринків SEC, окреслено, як брокери-дилери можуть розглядати певні цінні папери в мережі, такі як токенізовані акції та облігації, в рамках існуючих систем зберігання згідно з Правилом 15c3-3.
Важливо, що співробітники SEC чітко заявляють, що це не правило Комісії. У заяві зазначається, що воно «не має юридичної сили чи наслідку» та «не створює нових чи додаткових зобов’язань» для учасників ринку, але воно дає чіткіше уявлення про те, як співробітники ставляться до практики зберігання цих активів.
Ці рекомендації узгоджені з відповідним коментарем комісара SEC Гестер Пірс, яка схвалила додаткову ясність і закликала агентство швидко перейти до довгострокових рішень. За її словами, заява співробітників «надає ясність щодо поглядів Відділу брокерам-дилерам, які прагнуть надавати послуги зберігання цінних паперів своїм клієнтам».
Співробітники відділу торгівлі та ринків SEC опублікували проміжну заяву, в якій пояснюється, як брокери-дилери можуть зберігати «криптоактиви» (включаючи токенізовані акції та облігації) відповідно до Правила 15c3-3, з особливим акцентом на захист закритих ключів, контроль за передачею та доступність для інвесторів під час збоїв.
Чому важливі рекомендації SEC щодо зберігання криптовалют
Ці рекомендації знаменують собою важливу віху для зростаючого сектору токенізації RWA (активів реального світу). Вони містять чіткіші очікування щодо того, як ринкові посередники можуть використовувати стратегії токенізації та токенізовані активи без порушення вимог, особливо щодо зберігання, управління ключами та контролю передачі.
джерело: SEC.gov
Це керівництво стосується саме «цінних паперів криптоактивів» — простими словами, криптоактивів, які є цінними паперами. У заяві про торгівлю та ринки вони визначені як «токенізовані версії акцій або боргових цінних паперів». Іншими словами, це он-чейн-репрезентації традиційних цінних паперів (таких як акції чи облігації), а не криптоактивів, що не є цінними паперами.
Чому SEC називає це керівництво щодо зберігання криптовалют «тимчасовим»
Співробітники SEC розглядають заяву як проміжний крок. Зокрема, відділ торгівлі та ринків пояснює, що він реагує на запити учасників ринку, поки Комісія продовжує розглядати ширші питання зберігання та переглядати відгуки.
Для читачів це важливо: це найкраще розуміти як дорожню карту для брокерів-дилерів та платформ токенізації, а не як остаточне слово щодо того, як розвиватимуться правила зберігання та передачі.
Вимоги до брокера-дилера
Рекомендації для брокерів-дилерів широко розглядаються як практична дорожня карта для галузі. На початку заяви співробітники SEC уточнюють, що вони застосовуються до брокерів-дилерів, які пропонують цінні папери криптоактивів для клієнтів, включаючи фірми, які також керують традиційним бізнесом з цінними паперами.
Найголовніше, що воно розглядає токенізовані цінні папери в першу чергу як цінні папери. Замість створення нового класу активів, заява закріплює очікування щодо зберігання в Правилі захисту клієнтів (Правило 15c3-3), зосереджуючись на тому, як «фізичне володіння» може бути задоволене для цінних паперів криптоактивів за певних обставин.
Вимоги до зберігання
На загальному рівні, підхід співробітників SEC наголошує на: (1) здатності брокера-дилера отримувати доступ до активу та передавати його за відповідною технологією розподіленого реєстру, (2) постійній перевірці ланцюга та його управління, та (3) надійному захисті ключів та операційній стійкості.
На відміну від традиційного зберігання цінних паперів, зберігання в мережі вводить технічну реальність: закриті ключі – це механізм, який забезпечує доступ та передачу. З огляду на це, у заяві наголошується, що брокери-дилери повинні мати засоби контролю, розроблені для захисту від крадіжки, втрати або несанкціонованого використання ключів, а також для забезпечення того, щоб жодна інша особа не могла передати актив без дозволу брокера-дилера.
Практичне значення: Для моделей зберігання у брокерів-дилерів, рекомендації рішуче підтримують структуру, де брокер-дилер зберігає технічну можливість запобігати несанкціонованим передачам та підтримувати захист зберігання відповідно до мети Правила 15c3-3.
Проведіть пальцем, щоб прокрутити →
| Вимір зберігання | Традиційні цінні папери | Токенізовані (он-чейн) цінні папери | Чому це має значення |
|---|---|---|---|
| Основний механізм керування | Контроль рахунків/депозитаріїв | Доступ до закритого ключа + можливість передачі | Ключі – це «ворота варти» на ланцюжку |
| Запобігання несанкціонованим передачам | Посередницька та ринкова сантехніка | Ключові елементи керування + авторизація на основі політик | Узгоджує перекази в мережі з правилами цінних паперів |
| Операційна належна перевірка | Фокус на стабільності емітента/клірингу | Стан ланцюга, управління, оновлення, форки | Поведінка в мережі може впливати на володіння |
| Планування перебоїв | Плани безперервності бізнесу | Форки, 51% атак, аірдропи, несправності | Події в мережі можуть змінити переносність |
Пояснення «Фізичного володіння» та контролю за закритим ключем
Традиційні концепції зберігання цінних паперів не ідеально відповідають активам на основі блокчейну, але співробітники SEC намагаються подолати цей розрив, використовуючи пункт про «фізичне володіння» Правила 15c3-3(b)(1). За описаних обставин Trading and Markets заявляє, що не заперечуватиме проти того, щоб брокер-дилер вважав себе таким, що має «фізичне володіння» цінним папером криптоактиву, якщо він вживе певних заходів.
Ці заходи включають ведення письмових політик та заходів контролю, що відповідають найкращим практикам захисту закритих ключів, а також забезпечення того, щоб жодна інша особа, включаючи клієнта, не мала доступу до ключів та можливості передавати актив без дозволу брокера.
Доступність
Ще одним важливим напрямком рекомендацій є доступність, особливо у стресових сценаріях. У заяві персоналу наголошується, що брокери-дилери повинні мати письмові політики, процедури та домовленості, які враховують збої та забезпечують безпеку та доступність навіть у разі припинення діяльності або ліквідації фірми.
Це важливо для інституційних інвесторів: це наближає зберігання токенізованих цінних паперів до традиційних очікувань щодо безперервності, відновлюваності та захисту клієнтів, водночас визнаючи, що активи блокчейну поводяться радше як живі програмні системи, ніж статичні записи бухгалтерського обліку.
Ветеринарні блокчейни та проекти
Згідно з інструкцією персоналу SEC, брокери-дилери повинні проводити та документувати оцінку технології розподіленого реєстру та пов'язаної з нею мережі. перед тим зобов'язання зберігати володіння, а також через розумні проміжки часу після цього.
Ця оцінка включає міркування щодо управління (як визначаються та впроваджуються оновлення протоколу) та фактори операційної стійкості. На практиці це перетворює «належну перевірку ланцюга» з бажаної речі на операційну вимогу, що стосується дотримання вимог, для будь-якого брокера-дилера, який пропонує зберігання токенізованих цінних паперів.
Запобігання несанкціонованим переказам
Ключовою темою в інструкціях є те, що передачі токенізованих цінних паперів повинні відповідати регульованим очікуванням щодо передачі. У заяві наголошується на контролі брокерів-дилерів, спрямованому на запобігання несанкціонованому або випадковому використанню ключів та гарантування того, що передачі не можуть відбуватися без дозволу брокера.
Щодо структури ринку, висновок очевидний: токенізовані цінні папери можуть стати більш поширеними, але брокери-дилери, які їх зберігають, повинні підтримувати систему затвердження передачі, аналогічну традиційним процесам роботи з цінними паперами, навіть якщо базові рейки базуються на блокчейні.
Законні накази та обмеження щодо передачі
У заяві персоналу також розглядаються сценарії, що стосуються законних наказів, зокрема необхідність підтримки кроків, пов’язаних із «вилученням, заморожуванням, спалюванням або запобіганням передачі» цінних паперів криптоактивів, коли це необхідно.
Хоча це суперечливо для деяких учасників криптовалютного ринку, це узгоджується з тим, як зберігання цінних паперів історично взаємодіяло з судовими рішеннями та регуляторними мандатами, і це сигналізує про те, що від токенізованої інфраструктури цінних паперів очікується підтримка подібних механізмів правозастосування та обмеження.
Де криптотехнології конфліктують з правилами зберігання SEC
Ці рекомендації загалом розглядаються як крок у правильному напрямку, але вони також підкреслюють постійні суперечності між програмованими активами та застарілими системами дотримання вимог.
Комісар Гестер Пірс неодноразово стверджувала, що токенізацію не слід розглядати як лазівку, а також, що правила повинні розвиватися, щоб відображати технічні реалії. У своїй заяві від 17 грудня 2025 року вона схвалила надану ясність і закликала Відділ швидко перейти до розгляду на рівні Комісії поправок до Правила 15c3-3, які безпосередньо стосуються криптовалютного зберігання.
Залишаються відкритими питання, особливо щодо того, як токенізовані цінні папери взаємодіють з нецільовими криптоактивами в торговому середовищі, та чи (або як) певні форми відповідних обмежень на перекази в мережі можуть бути вбудовані на рівні протоколу або смарт-контракту.
Чому токенізовані акції рухаються в блокчейні
Дедалі очевидніше, що токенізація набирає обертів, оскільки вона може зменшити операційні труднощі, підвищити прозорість і забезпечити нові форми портативності та програмованості активів. Як результат, зростає попит на інтеграцію токенізованих активів у традиційні ринкові структури, не жертвуючи захистом основних інвесторів.
Підхід співробітників SEC передбачає готовність врахувати токенізовані цінні папери в рамках чинних правил, за умови, що брокери-дилери впровадять надійний операційний контроль, перевірку ланцюга транзакцій та захист закритих ключів.
Securitize виводить токенізацію на новий рівень
Одна з компаній, яка просуває сектор вперед, це сек'юритизує, яка оголосила про плани запуску відповідного токенізованого майданчика для торгівлі цінними паперами у першому кварталі 2026 року.
На відміну від попередніх токенізованих «акційних» продуктів, які в основному забезпечували синтетичний вплив, структура Securitize дозволяє токенам представляти прямі частки в акціонерному капіталі згідно з існуючими регуляторними винятками та дозволами. Така структура забезпечує право голосу, дивіденди та інші переваги для акціонерів, що знаменує собою перехід ринку від синтетичних експериментів до справжнього цифрового капіталу.
Токенізація – наступний рубіж
Токенізація активів реального світу (RWA) продовжує зростати, причому деякі аналітики Прогнозується, що ринок може різко розширитися до 2030 року. Останні рекомендації SEC щодо зберігання активів відповідають цій ширшій тенденції, оскільки все більше учасників ринку прагнуть токенізувати все, від часток фондів до акцій.
Хоча остаточна регуляторна структура все ще розвивається, траєкторія розвитку зрозуміла: токенізовані цінні папери переходять від експериментальних пілотних проектів до більш стандартизованої інфраструктури, особливо враховуючи, що очікування щодо зберігання, контролю за передачею та операційної стійкості стають більш чіткими.
Чіткіші очікування щодо зберігання можуть зменшити регуляторну невизначеність для інфраструктури токенізованих цінних паперів, сприяючи інституційному впровадженню, водночас посилюючи брокерські вимоги до авторизації переказів та ключових вимог до зберігання.
Висновок
У заяві співробітників SEC з питань торгівлі та ринків висвітлено, як брокери-дилери можуть зберігати цінні папери криптоактивів таким чином, щоб це відповідало меті захисту клієнтів, передбаченій Правилом 15c3-3. Це сигналізує про більш конструктивну позицію, ніж попередні епохи регуляторної невизначеності, водночас надаючи пріоритет ключовим елементам контролю зберігання, авторизації переказу та плануванню безперервності.
Тепер учасники ринку стежитимуть за тим, що буде далі: чи вийде Комісія за рамки заяв персоналу та внесе офіційні зміни до нормотворчості, чи внесе зміни, які безпосередньо стосуються зберігання токенізованих цінних паперів, і як ці правила можуть враховувати програмований характер активів у блокчейні, не підриваючи захист інвесторів.
Що ви думаєте про рекомендації SEC щодо зберігання активів? Чи стримують вони інновації, чи забезпечують стабільну основу для зростання? Поставте лайк, поділіться та повідомте нам про це в коментарях, і обов’язково натисніть «+1». тут для отримання додаткової фінансової інформації.
