Панамериканське срібло (PAAS): дешеві унції, світовий ріст срібла

Срібло на роздоріжжі у 2025 році

Дорогоцінні метали, особливо золото, історично займали особливе місце в грошовій системі, будучи основою «м’якших» форм грошей, таких як монети з недорогоцінних металів, паперові банкноти та цифрові реєстри.

Ця роль послабшала з припиненням конвертованості долара в 1971 році та подальшим появою надійних альтернатив, таких як біткойн.

Однак це не завадило золоту перевершити майже всі інші інвестиції за останні кілька років у відповідь на вибух міжнародної напруженості після початку війни в Україні та постійно зростаючого боргу США.

джерело: GoldPrice

Супутником золота як «твердої валюти» завжди було срібло, причому цей сірий метал з часом однаково використовувався для карбування монет.

Однак, побоювання щодо інфляції, геополітики та монетарних безладів – це лише частина історії зі сріблом.

Те, що історично здебільшого використовувалося в ювелірних виробах та карбуванні монет, сьогодні є важливим промисловим металом, зокрема для електроніки, та наріжним каменем революції зеленої енергетики, а виробництво сонячних панелей зараз є основним рушієм попиту на срібло.

Інша частина історії полягає в тому, що виробництво свіжого срібла з шахт ледве встигає за попитом, з часом виснажуючи запаси.

Зрештою, з моменту припинення прямої монетарної ролі золота та срібла у світовій валютній системі, співвідношення срібла до золота коливалося, причому срібло з часом ставало менш цінним за золото. Якщо срібло знову використовуватиметься для інвестицій, це може змінитися.

джерело: Абердинські інвестиції

Хоча срібло не обговорюється так широко та не має такої високої цінності, як золото, воно може мати такий самий, якщо не більший, потенціал зростання, ніж жовтий метал.

Попит на срібло вищий за попит на дорогоцінні метали

Хоча різке зростання попиту в інвестиційних цілях, ймовірно, є причиною зростання цін на срібло у 2025 році, воно також стає дедалі важливішим металом для промислових цілей, оскільки світ електрифікується.

Оскільки срібло є найкращим з усіх хімічних елементів з точки зору тепло- та електропровідності, воно є вирішальним матеріалом для сонячних панелей, акумуляторів, інверторів та інших електричних пристроїв, таких як запобіжники та реле.

Решту попиту складають електроніка, корозійностійке паяння, медичні бинти та дезінфікуючі засоби.

джерело: Візуальний капіталіст

Тож навіть у випадку, якщо ремонетизація срібла ніколи не відбудеться, інвестиційний аргумент для цього металу може бути обґрунтований виключно зростаючим попитом, спричиненим електрифікацією та цифровізацією, тоді як виробництво стагнує і вже не відповідає попиту.

джерело: Mining.com

Як інвестувати в срібні шахтарі (ризики та переваги)

Інвестори, зацікавлені в ставках на срібло, можуть звернути увагу на компанії, що видобувають срібло. Оскільки сріблодобувні компанії заробляють більшу частину своїх грошей на різниці між виробничими витратами та спотовою ціною, достатнє зростання цін на срібло може подвоїти, потроїти або навіть збільшити їхню операційну рентабельність.

В результаті, компанії, що видобувають срібло, мають «вбудоване кредитне плече» у своїй бізнес-моделі, що створює як більше ризиків, так і можливостей через підвищену волатильність, без звичних атрибутів кредитного плеча, таких як грошові резерви та маржинальні виклики.

Родовища срібла розподілені на Землі нерівномірно, найбільші рудні ресурси знаходяться в Латинській Америці, зокрема в Мексиці, Перу та Чилі. Видобуток також значний у Китаї, Росії, Центральній Азії, Австралії та США.

джерело: Майнінг візуали

Деякі з країн-провідних виробників мають більш-менш концентровані родовища, зокрема Мексика має кілька мегарудних родовищ та 10 з 20 найбільших срібних копалень у світі.

джерело: Майнінг візуали

Це може ускладнити інвестування в срібні шахти для інвесторів, оскільки занадто висока концентрація в одній країні або лише на одній шахті може мати катастрофічні наслідки, як продемонстрував графік акцій First Quantum Minerals, коли її головний мідний рудник був закритий урядом Панами у 2023 році, що спричинило різке падіння ціни акцій.

джерело: Google Finance

Такий самий тип катастрофи може статися у випадку геологічної проблеми або обвалу шахти, незалежно від політичних ризиків.

Тож найкращі стратегії для отримання доступу до гірничодобувного сектору зазвичай полягають у розподілі ризику між багатьма різними акціями або використанні ETF, пов'язаних з гірничодобувним сектором, для досягнення того ж результату.

(Більше про ці стратегії ви можете прочитати в нашому звіті «Інвестування в срібло: глибше занурення в попит, дефіцит та ризики".)

Інший варіант — інвестувати у великі гірничодобувні компанії з десятками або більше шахт, а не в окрему країну, яка заробляє надто багато на загальному бізнесі. І в ідеалі, з впливом лише на країни, дружні до Заходу, оскільки світ реорганізується в геополітичні блоки.

Одна компанія могла б отримати найбільшу вигоду від повернення коштів на користь срібла, водночас забезпечуючи своїм акціонерам диверсифікацію ризиків: Pan American Silver Corp.

Панамериканське срібло (PAAS): екологічний вплив та обсяг виробництва у 2024 році

Pan American Silver є одним з найбільших у світі виробників срібла, а також веде певну діяльність у видобутті золота, або з менших золотих копалень, або як побічний продукт видобутку срібла (обидва метали часто змішуються в рудах земної кори).

Усі шахти компанії розташовані в Америці, причому більша частина продукції надходить з Південної Америки.

джерело: Pan American Silver Corp.

Жодна країна не домінує у гірничодобувній діяльності компанії, причому на найбільшу з них (Чилі) припадає лише чверть доходів, далі йдуть Перу та Бразилія, а на Мексику припадає лише 13% доходів.

джерело: Pan American Silver Corp.

У 2024 році компанія виробила 21.1 мільйона унцій срібла та 892 000 унцій золота.

Мінеральні запаси компанії включають 452 мільйони унцій срібла та 6.3 мільйона унцій золота, або, за поточних темпів видобутку, щонайменше 21 рік запасів срібла та 7 років золота.

Активи PAAS: активні, неактивні та опціональні

Діючі срібні копальні

Загалом, у 2024 році срібний сегмент Pan American Silver мав AISC (автономний коефіцієнт наслідків заборгованості) $18.98 за унцію, і це число має зменшитися після придбання MAG (див. нижче).

Серед основних срібних копалень компанії можна назвати кілька:

• Ла Колорада, у Мексиці, найбільша срібна шахта компанії, із запасами 90.7 мільйона унцій, з яких 52.7 мільйона унцій було виявлено нещодавно.
• Ла Колорада Скарн, сусіднє родовище, яке може містити до ~265.4 млн тонн мінералізованого матеріалу (не срібла), та PEA, яке визначає ~17.2 млн унцій срібла на рік протягом першого десятиліття при ~50 000 тонн на добу, з 17-річним терміном експлуатації шахти.
• Уарон, у Перу, із запасами 40.7 мільйона унцій.
• Серро-Моро в Аргентині та Сан-Вісенте у Болівії із сукупними запасами 16.4 мільйона унцій.

Неактивні проекти: Ескобаль (Гватемала) і Навідад (Аргентина)

• Ескобаль, описаний компанією як «Одна з найкращих срібних копалень у світі«, з 264 мільйонами унцій у резерві та дуже низьким AISC (8-9 доларів США за унцію), але видобуток якого припинився у 2016 році через призупинення виробництва урядом Гватемали щодо прав місцевої етнічної меншини».
  • Під час роботи з 2014 по 2017 рік шахта видобувала приблизно 20 мільйонів унцій срібла щорічно.
  • Його було придбано у Tahoe Resources у 2019 році, що робить його високоризикованим внеском для Pan American Silver, але потенційно опортуністичним придбанням, якщо його вдасться перезапустити.
  • Обговорення перезапуску ведуться ймовірно, що поки що його зупинятиме місцева опозиція, що зробить його «мертвим» активом, поки щось не зміниться..
• Різдво, у Чубуті, Аргентина, є одним з найбільших у світі нерозроблених родовищ первинного срібла, що містить до 632 мільйонів унцій срібла.
  • Провінція Чубут у 2003 році ухвалила закон («Закон 5001»), який забороняє відкритий видобуток корисних копалин та використання ціаніду під час переробки корисних копалин на всій території провінції, що фактично перешкоджає розвитку Навідаду. На сьогоднішній день цей закон залишається чинним.

Загалом, інвесторам слід враховувати лише існуючі шахти, а зупинені шахти, такі як Navidad та Escobal, оцінювати з дуже значним дисконтом, розраховуючи на те, що ці шахти будуть перезапущені лише за умов, коли ціни на срібло та дефіцит пропозиції будуть настільки високими, що місцеві органи влади, швидше за все, переглянуть свою позицію та розрахують отримати прибуток від перезапуску.

Однак вони є цінною опцією з позитивного боку, особливо Escobal, оскільки це повністю розроблена шахта, яка все ще перебуває на догляді та обслуговуванні, і яку можна було б дуже швидко перезапустити, якщо це юридично можливо (розробка Navidad займе набагато більше часу).

Золоті копальні

Хоча це не є центральним для компанії, видобуток золота відбувається на багатьох її срібних копальнях, оскільки видобуток срібла з руди також дає певну кількість золота.

Тим не менш, тут є й кілька золотих копалень:

• Якобіна, у Бразилії, з 3.1 мільйонами унцій золота в резерві та 196 700 унціями видобутку у 2024 році, або 16 років запасів за поточного рівня виробництва.
• Шахуіндо, у Перу, з 977 000 унцій золота в запасі. Компанія Pan American Silver вважає, що існує потенціал для розвідки, який дозволить збільшити термін служби шахти, понад 7 років, що залишилися за поточних темпів видобутку. Дуже низький показник AISC (1,371 долар за унцію) робить підтримку роботи шахти протягом подальших розвідувальних робіт цікавою.
• Тіммінс, в Онтаріо, Канада, із запасами 846 000 унцій, але з високим середнім рівнем природного газу (AISC) (2,023 долари).
• Ель Пеньйон, у Чилі, з 626 000 унціями золота в резерві та історично виробляла 3.9 мільйона унцій срібла.
• Мінера, Флорида у Чилі та Долорес у Мексиці, із сукупним запасом 289 300 унцій золота.

Розробка, роялті та інвестиції

Окрім основних діючих шахт, Pan American Silver також отримує кілька роялті від інших шахт, тобто отримує частину майбутнього видобутку, як правило, в обмін на надання капіталу в минулому для розробки цих шахт.

Він також має право власності в кількох інших проектах:

• 65% частки в Високоякісний проект Amalia компанії Radius Gold, розташований у штаті Чіуауа, Мексика.Pan American Silver може отримати додаткові 10%, просунувши проект до стадії попереднього техніко-економічного обґрунтування.
• 6% нерозбавленої частки в New Pacific Metals Corp.(NEWP ), що забезпечує йому доступ до родовища Silver Sand, розташованого в департаменті Потосі в Болівії.
• Ла-Больса (Сонора, Мексика) та Піко-Мачай (Уанкавеліка, Перу) знаходяться на просунутій стадії розробки, наразі перебувають на «обслуговуванні та технічному обслуговуванні» (термін гірничодобувної промисловості для позначення шахти, яку можна було б повторно активувати, але наразі вона неактивна).

Угода MAG та Juanicipio: додано дешеві унції

Нещодавно компанія Pan American Silver значно зросла в рейтингу світових виробників срібла. придбання Mag Silver за 2.1 млрд доларів. Угода, що включала акції та готівку, призвела до того, що попередні акціонери Pan American мали приблизно 86% акцій, а акціонери MAG — 14%.

Центром цієї угоди є шахта Хуанісіпіо в Мексиці, 44% якої належить MAG, а 56% – іншому великому виробнику срібла, мексиканській Fresnillo (ФНЛПФ).

джерело: Pan American Silver Corp.

Ця шахта є одним з найбільших коли-небудь відкритих родовищ срібла, з найбільшим у світі видобутком срібла для первинного срібного рудника (наприклад, для відмінності від великого видобутку срібла з мідних мега-рудників).

джерело: Pan American Silver Corp.

Такий масштаб робить шахту надзвичайно дешевою в експлуатації. Її AISC (загальна стійка вартість), показник «реальних» витрат на видобуток, включаючи капітальні витрати, є одним із найнижчих квартилів серед усіх срібних копалень у світі.

джерело: Pan American Silver Corp.

Це знижує загальний показник AISC для Pan American Silver з відносно високих $17.25 за унцію срібла до $14.03 за унцію (срібло торгувалося >$40 за унцію у вересні 2025 року).

джерело: Сховище злитків

Збільшивши виробництво срібла на 6.6–7.3 мільйона унцій до 2025 року, придбання MAG міцно ставить Pan American Silver на друге місце серед світових виробників срібла та на перше місце серед міжнародно диверсифікованих виробників срібла.

джерело: Pan American Silver Corp.

Грошовий потік та розподіл капіталу з 2010 року

Нещодавнє придбання MAG вивело Pan American Silver в окрему категорію за річним вільним грошовим потоком, випередивши всіх інших сріблодобувачів, окрім Fresnillo. У поєднанні зі зростанням цін на срібло це надає компанії радикально іншого фінансового профілю порівняно з 2018 роком.

джерело: Pan American Silver Corp.

Оскільки гірничодобувна промисловість є дуже капіталомістким бізнесом, правильний розподіл капіталу є життєво важливим для довгострокового прибутку акціонерів, що можна оцінити лише з часом.

Це має включати своєчасні інвестиційні рішення щодо запуску нових шахт, розширення шахт та придбань. Але також не витрачати всі гроші компанії на зростання будь-якою ціною, що є поширеною проблемою в гірничодобувній галузі, оскільки стимулом для керівництва часто є зростання, а не прибутки для акціонерів.

З 2010 року компанія виділила 32% свого капіталу на дивіденди, 7% на викуп акцій (1.1 млрд доларів США повернуто акціонерам) та 47% на зростання, що свідчить про її відданість створенню довгострокової вартості.

джерело: Pan American Silver Corp.

Чи варто купувати PAAS? Яке його місце в портфоліо?

Інвестори, зацікавлені в отриманні інвестицій у срібло та дорогоцінні метали загалом, ймовірно, роблять це з однієї з двох причин:

1. Диверсифікація портфеля, прагнучи зменшити ризики, пов'язані з інфляцією
   • Цікаво, що ІТ-директор Morgan Stanley почав у вересні 2025 року просувати портфель 60/20/20 (60% розподілу в акції, 20% в облігації, 20% в золото), замінивши половину традиційного розподілу облігацій золотом, що ознаменує різкий відхід від десятиліть, коли золото вважалося «варварським пережитком», за словами Джона Мейнарда Кейнса (прародителя сучасної макроекономіки, який ввів цей вислів).
   • Потенційно, також може мати сенс співвідношення 60/20/15/5, з розподілом золота між 15% золота та 5% срібла, з урахуванням ймовірної вищої волатильності та потенціалу зростання срібла.
2. Розрахована ставка на монетарну девальвацію або ремонетизацію золота та срібла в контексті зниження використання долара в міжнародній торгівлі, відродження Китаю як великої держави та зростання геополітичної напруженості.

В обох випадках така компанія, як Pan American Silver, найближче до диверсифікованого портфеля срібла, який може забезпечити одна акція, завдяки поєднанню свого величезного масштабу (який не має собі рівних, окрім однієї компанії) та широкої географічної диверсифікації (вище, ніж фокус Fresnillo лише на Мексиці).

У разі побоювань щодо краху міжнародного та валютного порядку, прямий вплив на фізичний метал, або через таких гірничодобувних компаній, як Pan American Silver (володіння запасами та майбутнім виробництвом), або пряме володіння, має більше сенсу, ніж через більш ризиковані деривативи, такі як ф'ючерси та опціони.

Срібло, безумовно, досі вважається нетрадиційною інвестицією порівняно з акціями, облігаціями або навіть золотом та біткойнами.

Але оскільки попит на срібло внаслідок електрифікації різко зростає, а інфляція залишається проблемою, поворот до більш обережного портфеля, як-от 60/20/20, який зараз пропагує Morgan Stanley, може стати новою стійкою тенденцією в інвестиційному співтоваристві та значною мірою принесе користь дуже невеликому спотовому ринку срібла (лише 87 мільярдів доларів США обсяг ринку у 2024 році) та сріблодобувні компанії, такі як Pan American Silver Corp (Сукупна ринкова капіталізація всіх провідних компаній з видобутку срібла у вересні 2025 року становила 185 мільярдів доларів.).

Останні новини та події щодо акцій Pan American Silver (PAAS)