У центрі уваги стратегія (MSTR): майбутнє біткойна 2045 року

Біткойн на підйомі

Оскільки ціни на біткойн зазнали стратосферного зростання після обрання Дональда Трампа, зріс інтерес до компаній, які мали передбачливість інвестувати в цей актив.

джерело: Google Finance

Жодна компанія не висловлювала такої прихильності біткойнам, як MicroStrategy та її харизматичний і суперечливий колишній генеральний директор Майкл Сейлор. Тож це здається ідеальним часом для глибокого занурення в MicroStrategy, технологічну компанію, яка перетворилася на похідну біткойну.

MicroStrategy: Компанія програмного забезпечення

MicroStrategy, за своєю суттю, компанія програмного забезпечення. Його основним продуктом є MicroStrategy ONE, платформа бізнес-аналітики. Цей тип корпоративного програмного забезпечення розроблений для поєднання бізнес-метрик, щоб допомогти особам, що приймають рішення, краще зрозуміти діяльність своєї компанії та чинники, що впливають на дохід..

джерело: MicroStrategy

MicroStrategy досі продає цей продукт, який є одним з основних джерел операційного грошового потоку компанії. Зокрема, його використовують такі компанії, як Pfizer, Visa, Sony, Hilton та Guess.

MicroStrategy ONE широко використовує штучний інтелект для аналізу корпоративних даних і інтегрується з більшістю основних хмарних постачальників (AWS, Azure, GCP). Пропоновані інструменти AI включають, серед іншого:

• Auto SQL для моделювання даних.
• Автоматична інформаційна панель для створення контенту.
• Автоматичні відповіді та AI-бот для взаємодії природною мовою.

Доходи від програмного забезпечення є досить стабільними та зростають щороку, із великими коливаннями з кварталу до кварталу.

джерело: MicroStrategy

Слід, однак, зазначити, що бізнес-напрямок програмного забезпечення не є прибутковим і спричинив збитки в розмірі 18.5 мільйонів доларів США в 3 кварталі 2024 року, повністю спричинені 19 мільйонами доларів США від безготівкових витрат на компенсацію акцій.

Шум купівлі біткойнів від MicroStrategy

Хоча MicroStrategy була шанованою, але певною мірою нішевою технологічною компанією SaaS, її активність у біткойнах привела її в центр інвестиційної уваги. Протягом останніх чотирьох років компанія купувала більше біткойнів, часто ігноруючи короткочасні коливання та зосереджуючись на високій ціні, яку, на її думку, досягне біткойн у довгостроковій перспективі.

джерело: MicroStrategy

В результаті, більша частина біткойнів компанії була придбана за значно нижчими цінами, ніж сьогоднішні ціни на біткойн, менше половини від останньої вартості біткойна. Зі станом на 23 листопада 18 року вартість активів біткойнів становила близько 2024 мільярдів доларів, це повністю перевершує 94.9 мільйона доларів доходів, отриманих від підписок на програмне забезпечення за весь 2023 рік.

джерело: MicroStrategy

Біткойн-план MicroStrategy

Зосередження компанії на придбанні біткойнів зумовлене відданістю її колишнього генерального директора Майкла Сейлора цій криптовалюті.

джерело: Майкл Сейлор

Він, як відомо, робив надзвичайні прогнози щодо майбутніх цін на біткойни, з кінцевою метою 13,000,000 13 2045 доларів (XNUMX мільйонів доларів) за біткойн до XNUMX року. У більш короткому плані, він з нетерпінням чекає скорого перевищення межі в 100,000 XNUMX доларів США.

Однак ця непохитна віра в біткойн не була гладкою. Цінова нестабільність та падіння біткойна у 2022 році призвели до того, що MicroStrategy зареєструвала збиток від знецінення у розмірі 917 мільйонів доларів.

Незабаром після цього, Сейлор пішов з посади генерального директора MicroStrategy, обійнявши посаду голови правління, щоб зосередитися ще далі щодо ініціатив компанії, пов'язаних з біткойнами.

«Як виконавчий голова, пан Сейлор зосереджуватиметься насамперед на інноваціях і довгостроковій корпоративній стратегії, продовжуючи забезпечувати нагляд за стратегією придбання біткойнів Компанії як голова Інвестиційного комітету ради.

Як виконавчий голова я зможу більше зосередитися на нашій стратегії придбання біткойнів і пов’язаних ініціативах із захисту біткойнів, тоді як Фонг отримає повноваження генерального директора керувати загальними корпоративними операціями».

Насправді, це, мабуть, було й на краще, оскільки Сейлор явно зосередився на біткойні, що потенційно змусило генерального директора компанії занедбати свій SaaS-бізнес.

Залучення біткойн грошей

Використання Bitcoin

У MicroStrategy було достатньо грошей, щоб купити біткойн на мільярди доларів, щоб залучити гроші через баланс компанії. Одна частина була за рахунок випуску боргових зобов’язань, особливо завдяки дуже низьким ставкам, доступним в останні роки.

Більша частина цього боргу має річну процентну ставку менше 1%, що значно нижче поточного рівня інфляції в США та світі. Це означає, що на практиці цей борг має негативну реальну ставку, а постійна інфляція погашає частину коштів. Термін погашення цього боргу також досить віддалений, а дата платежу коливається з 2028 по 2032 рік.

Загалом, навіть якщо ігнорувати це, щоб купити біткойн, ціна якого різко зросла, це була дуже надійна стратегія корпоративного управління, яка збирала гроші, коли процентні ставки були найнижчими, і фіксувала капітал на рівні, значно нижчому від рівня інфляції.

джерело: MicroStrategy

Використання власного капіталу

Компанія також постійно випускає нові акції, щоб фінансувати більше покупок біткойнів. З 182,000 року MicroStrategy випускає від 255,000 2020 до XNUMX XNUMX акцій щорічно, залучаючи від них значні гроші.

Оскільки MicroStrategy була першою публічною компанією, яка використовувала біткойн як основний актив, вона на початку зробила його свого роду проксі для біткойна. Це було в той час, коли багато потенційно зацікавлених інвесторів не хотіли продовжувати володіти біткойнами безпосередньо:

• Деяким роздрібним інвесторам зручніше володіти MicroStrategy, ніж власним біткойн-гаманцем.
• Більшість інституційних інвесторів (банки, страхові, пенсійні фонди) не мали права інвестувати в біткойни відповідно до нормативних актів і власних статутів, навіть якщо деякі з їхніх акціонерів або керівництво були відкриті для цього.
  • Microstrategy, будучи технічно першою компанією, що займається програмним забезпеченням і публічно торгується з 1998 року, перебувала в певній сірій зоні, що робило її ідеальним проксі-сервером для біткойнів.
  • Слід зазначити, що це менш цікавий момент щодо MicroStrategy тепер, коли існують Bitcoin ETF.

Оцінка MicroStrategy

Ринкова капіталізація MicroStrategy є дещо високою, враховуючи, що більша частина вартості компанії формується завдяки її активам у біткойнах. Її оцінка, яка становить 71 мільярд доларів, значно перевищує її запаси біткойнів у розмірі 23 мільярди доларів. Звичайно, MicroStrategy — це не біткойн-гаманець, а публічна компанія, тому тут є щось більше.

Перший елемент полягає в тому, що, як компанія, вона може використовувати свої активи (наприклад, свої біткойни), щоб залучити більше грошей. Це відкриває принаймні дві можливості:

• Він може випустити більше акцій, використовуючи різницю між ціною своїх акцій і ціною біткойна, щоб купити набагато більше біткойнів.
• Він може продати борг (облігації), щоб збільшити кредитне плече, і використати гроші для покупки біткойнів.

І це саме те, що оголосила компанія зі своїм «Стратегія 42»: 21 мільярд доларів шляхом розміщення акцій і ще 21 мільярд доларів через цінні папери з фіксованим доходом між 2025 і 2027 роками. Це додало до покупки біткойнів на суму 4.6 мільярда доларів США 18 листопада 2024 року.

Стратегія 42 майже втричі збільшить загальну кількість біткойнів, що зберігаються в активах компанії, за поточною ціною. Це також зробить MicroStrategy власником майже 4% від загального світового запасу біткойнів; запас, який з часом зростатиме все повільніше і повільніше, згідно з алгоритмічними правилами, що регулюють біткойн.

Чи має сенс оцінка MicroStrategy?

Наразі інвесторам у MicroStrategy вдалося просто чудово. Вони не тільки перемогли так звану Чудову 7:

• Алфавіт (GOOGL )
• Amazon (AMZN )
• Apple (AAPL )
• Мета-платформи (META )
• Microsoft (MSFT )
• NVIDIA (NVDA )
• Tesla (TSLA ).

Але вони також перевершили сам біткойн, отримавши прибуток за останні 4 роки вдвічі, ніж у провідної криптовалюти.

джерело: MicroStrategy

Це також робить MicroStrategy акцією, яка показала кращий результат після того, як у серпні 2020 року прийняла свою стратегію щодо біткойнів (+1,989%), ніж навіть мега-переможець AI Nvidia (+1,165%).

Отже, серед основних причин для оптимізму щодо майбутньої стратегії MicroStrategy можна знайти:

• Продовження надмірної ефективності завдяки стратегічному левериджу продовжує окупатися.
• Інерція фондових ринків, коли переможці, як правило, продовжують рости через минулі результати.
• Практичність та юридичний/регуляторний аспект інвестування в акції MicoStrategy замість безпосереднього володіння біткоїн-гаманцями та ETF.
• Довіра до здатності Сейлора залишатися стабільним і використовувати тимчасові недоліки біткойна.
• Тенденція фінансових ринків підтримувати екстремальні коефіцієнти оцінки, при цьому премія до вартості біткойна потенційно зростає.

Ризики

При кожному вражаючому зростанні вартості на фондовому ринку завжди існує ризик того, що бульбашка лопне та знищить попередніх переможців. Це особливо вірно, коли існує велика кількість левериджів, тобто короткострокові втрати можуть призвести до краху та банкрутства до того, як відновлення зможе компенсувати втрати.

Однак слід зазначити, що будь-яке зниження ціни біткойна створює бухгалтерський збиток лише на папері для MicroStrategy (але не фактично готівкою), принаймні до тих пір, поки їй не потрібно виплачувати всі свої облігації.

Крім того, оцінка MicroStrategy, схоже, наразі значно випередила її балансовий актив у біткойнах. Тож поточна ціна тільки має сенс, якщо заплановане кредитне плече «стратегії 42» компенсує поточну додаткову ціну, яку інвестор платить за біткоїни MicroStrategy.

Отже, це ризикована ставка, незважаючи ні на що, оскільки для цього не просто потрібно, щоб ціни на біткойни продовжували повільно зростати або залишалися стабільними, а й значно зростали. Це все ще може спрацювати, оскільки загальна вартість біткойна все ще дуже мала порівняно з іншими класами активів.

джерело: MicroStrategy

У цьому відношенні це може парадоксальним чином означати, що запланований новий борг у розмірі 21 мільярда доларів США для купівлі біткойнів насправді може бути небагато занадто низька.

Якби це були неймовірні 70-100 мільярдів доларів додаткових боргів (стільки, скільки поточна ринкова капіталізація), поточна додаткова оцінка була б неактуальною: або біткойн досягає позначки в мільйон доларів, і це надзвичайно виграшна стратегія завдяки примноженню ефект боргового левериджу. Або це не так, і акції MicroStrategy були поганою інвестицією.

Звичайно, Майкл Сейлор зараз відомий як технолог, який має хист у потрібний момент ризикувати, тож, можливо, він планує щось таке велике, але ще не оприлюднив це.

Спекулюючи на мікростратегії.

MicroStrategy вже є більш волатильною, ніж будь-яка акція S&P500, що робить її акцією лише для досвідчених інвесторів, здатних впоратися з різкими змінами цін.

джерело: MicroStrategy

Це також одна з найбільш спекулятивних акцій. Якщо розглядати опціони, пов’язані з MicroStrategy, або щоденні обсяги торгів, то вони належать до тієї ж категорії, що й Alphabet, Amazon або Netflix, і поступаються лише NVIDIA, Tesla, Apple і Meta.

джерело: MicroStrategy

Таким чином, для найбільш досвідчених і сміливих інвесторів додавання власних спекуляцій за допомогою деривативів та/або власного кредитного плеча здається способом ще більше примножити вже вбудоване кредитне плече на біткойн, наявне в оцінці MicroStrategy.

Висновок

З моменту заснування компанії SaaS MicroStrategy сьогодні переважно є біткойн-холдингом, який купує цифрові активи зі зростаючим рівнем кредитного плеча. Таким чином, він, ймовірно, має бути справедливішим порівняно з похідними біткойнами, ніж будь-які акції, біткойн ETF або пряме володіння біткойнами.

Можливо, найкращим описом було б те, що акції MicroStrategy – це ф'ючерс на біткойн з терміном дії у 2030-2045 роках. Якщо ціна біткойна зросте до багатомільйонних позначок, бути акціонером MicroStrategy, ймовірно, окупиться більше, ніж будь-яка інша інвестиція. А якщо біткойн певною мірою стабілізується та перестане зростати надовго (або, що ще гірше, знизиться у вартості), це буде дороговартісною помилкою.

Таким чином, інвестування в компанію – це спосіб зробити більш ризиковану ставку, ніж пряме володіння біткойнами, з більшою винагородою та більшими ризиками, що слід робити за збалансованою стратегією. Тому акції MicroStrategy належать до портфеля з іншими активами, включаючи пряме володіння біткойнами, інші криптовалюти, акції та інші категорії активів, такі як облігації, нерухомість тощо.