Texas Instruments (TXN): лідер американських аналогових чіпів

Texas Instruments: провідний виробник аналогових напівпровідників в Америці

Технологічна та напівпровідникова промисловість, як правило, дуже зосереджена на «новому великому продукті». Це можуть бути найновіші, найпотужніші типи чіпів, такі як 3-нм вузлові чіпи, де TSMC є провідним (TSM ), або найсучасніший метод виробництва, такий як EUV, монополія ASML (ASML )або апаратне забезпечення штучного інтелекту від Nvidia (NVDA ) (перейдіть за посиланнями, щоб переглянути звіти цих компаній).

Однак багато напівпровідників, які використовує світ, не є найновішими та найдосконалішими технологіями. Натомість це ті електронні компоненти, які використовуються в автомобілях, радіоприймачах, пральних машинах, освітлювальних приладах, а також танках, ракетах та військових кораблях.

Ось чому, аналізуючи найбільші за обсягом продажів напівпровідникові компанії, виділяється одне ім'я, яке рідше обговорюють технологічні інвестори. Компанія, яка має дедалі більш стратегічне значення для США та західних країн загалом, оскільки вони намагаються захистити свій ланцюжок поставок промислових напівпровідників від китайських постачальників: Texas Instruments.

Огляд Texas Instruments

Історія та віхи Texas Instruments

Заснована в 1930 році, компанія Texas Instruments досі має штаб-квартиру в Далласі. Можливо, це архетипна техаська історія, компанія починала як нафтогазова розвідувальна компанія під назвою Geophysical Service Incorporated (GSI).

Напередодні Другої світової війни компанія зрозуміла, що технології розвідки нафти також можна використовувати для виявлення підводних човнів, і GSI почала виробляти військову електроніку для уряду.

Компанія змінила свою спеціалізацію на військову електроніку, у 1951 році змінила назву на Texas Instruments, а в 1953 році її акції були котировані на Нью-Йоркській фондовій біржі.

У 1950-х роках компанія TI випустила перший портативний транзисторний радіоприймач у 1954 році та невдовзі стала основним постачальником для швидкозростаючої IBM. (IBM ).

Компанія TI рано прийняла технологічні інновації, перейшовши з германієвих транзисторів на кремнієві ще в 1954 році. У 1958 році інженер компанії, Джек Кілбі, винайшов інтегральну схему на основі кремнію.

джерело: Історія Спінгалу

У 1971 році компанія Texas Instruments створила перші портативні калькулятори та отримала перші патенти на мікропроцесор.

Однак компанії не вдалося захопити ринки високоякісної споживчої електроніки у 1980-х та 1990-х роках, і зрештою вона відновилася завдяки контрактам на військові та комерційні електронні компоненти, розробивши перший радіолокатор із зворотною синтезованою апертурою та перший однокристальний радіолокаційний модуль на основі арсеніду галію. Оборонний сегмент було продано Raytheon у 1997 році.

Решта бізнесу тепер була зосереджена на аналогових технологіях (див. нижче). У 2011 році Texas Instruments придбала Національний напівпровідник за 6.5 млрд доларів. Угода перетворила TI на найбільшого у світі виробника компонентів аналогових технологій.

Донині аналогові напівпровідники складають основу компанії, займаючи 3/4...^th своїх доходів. Двома найбільшими ринками компанії сьогодні є автомобільні та промислові товари, а також персональна електроніка.

джерело: Texas Instruments

Аналогова та вбудована напівпровідникова технологія TI

Більшість комп'ютерів, смартфонів, центрів обробки даних тощо у світі працюють на цифрових сигналах. Вони кодують дані за допомогою певних, окремих значень, зазвичай представлених у двійковому коді (0 та 1).

На відміну від цього, аналогові сигнали характеризуються своєю безперервною, плавно змінною природою. Вони можуть приймати нескінченну кількість значень у заданому діапазоні.

джерело: Б'юджус

Загалом, цифрові сигнали є точнішими та менш чутливими до перешкод, особливо для передачі даних. Їх також легше відтворити.

Аналогові сигнали ідеально підходять для представлення змінних, які постійно змінюються, таких як звук, температура, тиск або хімічний склад.

Наприклад, аналогові аудіосистеми можуть захоплювати та відтворювати звукові хвилі з більшою точністю, зберігаючи тонкощі та нюанси оригінального звуку.

Оскільки аналогові компоненти забезпечують негайний зворотний зв'язок, вони ідеально підходять для застосувань, де синхронізація є критично важливою, таких як обробка аудіо та відео.

Компоненти аналогової електроніки також споживають менше енергії. Як правило, вони дешевші та довговічніші, ніж точніша, але дорога та крихка цифрова електроніка.

Однак проектування аналогових систем є складнішим, оскільки вони загалом менш гнучкі, ніж більш програмовані цифрові компоненти.

Бізнес Texas Instruments

У цифрах

Зі зростанням світової економіки та все більшою кількістю обладнання, що містить напівпровідникові компоненти, воно споживає більше мікросхем та інших електронних компонентів.

Це досить циклічний ринок, з поточними поставками нижчими за рівень 2019 року, але з урахуванням довгострокової тенденції зростання споживання.

джерело: Texas Instruments

Однак це не вплинуло на зростання доходів Texas Instruments, із загальним показником CAGR 7% за останнє десятиліття та 13% CAGR на основному ринку – промисловому та автомобільному.

Промисловий та автомобільний сектори зросли з приблизно 40% у 2014 році до приблизно 70% доходу TI у 2024 році.

джерело: Texas Instruments

Загалом компанія продає понад 80,000 34,000 різних продуктів, вироблених понад XNUMX XNUMX співробітниками, що відображає глибину каталогу компанії. Загалом компанія виробляє десятки мільярдів чіпів щороку.

Загалом, Texas Instruments має дуже диверсифіковану клієнтську базу, яка налічує понад 100,000 XNUMX клієнтів, що робить її ключовим постачальником для багатьох галузей промисловості та послуг.

Більшість чіпів, що виробляються Texas Instruments, є так званими «зрілими», з розмірами вузлів від 28 нм до 130 нм, що робить їх перевіреними технологіями.

Основні потужності компанії розташовані в США, Японії, Європі та Китаї, а також кілька складальних/випробувальних майданчиків на Тайвані та в Південно-Східній Азії.

джерело: Texas Instruments

автомобільний

Автомобільний ринок зумовлений зростаючою складністю електроніки в автомобілях, з безліччю датчиків, перемикачів живлення, камер, радарів тощо.

Загалом, зростання популярності електромобілів та гібридів також спонукає виробників автомобілів збільшувати обсяг цифрового контенту в автомобілях та забезпечувати автомобільні системи набагато більшим джерелом живлення, ніж в автомобілях з двигунами внутрішнього згоряння.

джерело: Texas Instruments

Промисловий

Промисловий ринок охоплює багато «невидимих» частин обладнання, таких як електроінструменти, двигуни, побутова техніка, медичні прилади, аерокосмічна галузь, Інтернет речей тощо.

Ще одним сектором, що викликає великий інтерес, є робототехніка, де аналогові датчики та засоби керування можуть бути набагато гнучкішими, енергоефективнішими та відповідати реальним вхідним/вихідним даним, ніж цифрові сигнали (див. нижче).

джерело: Texas Instruments

База промислових клієнтів дуже різноманітна, і кожен промисловий клієнт купує тисячі продуктів з усього портфоліо TI.

джерело: Texas Instruments

інші

В інших секторах енергетика є зростаючою діяльністю для Texas Instruments, зокрема, як повноцінна сонячна система (панель + інвертор + накопичувач), яка містить понад 200 мікросхем кожна, вартістю приблизно 350 доларів.

Автоматизація та захист інтелектуальних енергомереж також отримують вигоду від продуктів TI.

Системи будівництва, такі як розумні термостати, дверні замки та прилади, які можуть відчувати рух, вологість або температуру, також є швидкозростаючим ринком.

Космічні технології, сектор, що переживає бурхливий розвиток завдяки швидкому зниженню витрат на досягнення орбіти, також можуть принести користь сектору аналогової електроніки. Їхня стійкість та вища надійність у середовищах з високим рівнем радіації роблять їх кращим вибором для більшості супутників та космічних систем порівняно з цифровими.

«Операторам супутників доводиться покладатися на радіаційно стійкі компоненти, виготовлені відповідно до військових специфікацій. У TI ми пропонуємо різні класифікації пристроїв, які допомагають нашим клієнтам збалансувати потреби їхньої системи».

Ми постачаємо продукти, які допомагають відповідати специфікаціям системного рівня та задовольняти потреби в надійності. наш широкий асортимент радіаційно-стійких та радіаційно-стійких пристроїв».

Лаура Мюллер – директор з аерокосмічної та оборонної промисловості в Texas Instruments

Конкурентна позиція Texas Instruments

Компанія Texas Instruments побудувала свій бізнес з виробництва аналогових мікросхем таким чином, що може спиратися на 4 основні конкурентні переваги:

Розмір портфоліо

Широкий портфель означає, що клієнти можуть покладатися на TI у постачанні більшості або часто всіх аналогових мікросхем та напівпровідникових компонентів, необхідних їм під час розробки своїх продуктів. Це також збільшує кількість продажів на одного клієнта, зменшуючи витрати, пов'язані із залученням клієнтів та управлінням обліковими записами.

Охоплення продажів та прямі продажі

Завдяки репутації компанії, глобальній присутності та великим командам з продажу, компанія генерує більше продажів на одного представника.

Така сильна присутність також дає компанії краще розуміння потреб своїх клієнтів та ринкових тенденцій, допомагаючи їй залишатися на передовій у своїй галузі.

Компанія Texas Instruments нещодавно радикально змінила свої методи продажів, що значно спростило прямі покупки у TI, замість того, щоб покладатися на дистриб'юторів. Це було досягнуто шляхом перебудови онлайн-присутності компанії, що дозволило легко здійснювати покупки безпосередньо з веб-сайту компанії.

Загалом це сприяло вищому зростанню завдяки доступу до більшої кількості клієнтів, проектів, розеток на проект та кращому розуміння ситуації.

джерело: Texas Instruments

Довговічність продукту

Більшість продуктів TI залишаються актуальними набагато довше та за стабільнішими цінами, ніж це зазвичай буває в напівпровідниковій промисловості. Водночас, найновіший чіп, що використовується в смартфонах, може «застаріти» через 2-3 роки, тоді як більшість чіпів TI все ще актуальні 10-20 років і більше.

Якщо вже на те пішло, то після того, як чіп буде перевірено та впроваджено в промислове обладнання або автомобільну конструкцію, він залишатиметься у виробництві доти, доки ці конструкції будуть на ринку, і все ще матиме великий попит з боку фахівців з обслуговування та ремонту після цього.

Довший термін служби продукції також означає, що капітальні інвестиції в нові ливарні заводи можуть амортизуватися протягом набагато тривалішого часу, що зменшує капіталомісткість бізнесу TI порівняно з рештою напівпровідникової промисловості.

Вартість та 300-міліметрові фабрики

TI використовує кремнієві пластини розміром 300 мм (0.3 метра) замість 200 мм, стандарту, що використовується більшістю конкурентів.

Оскільки пластини розміром 300 мм більші, вони можуть вмістити більше мікросхем для кожного етапу гравіювання, що дозволяє TI виробляти свої мікросхеми на 40% дешевше та загалом збільшує валовий прибуток на 8%.

джерело: Texas Instruments

Це дає TI значну перевагу під час спадів, коли вона може краще переносити нижчі ціни, ніж її конкуренти, та підтримувати вільні потужності для швидкого відновлення в періоди буму.

Компанія будує масштабне розширення потужностей для виробництва 300-міліметрових деталей («ливарних цехів»), плани щодо збільшення виробництва сягають до 2035 року.

джерело: Texas Instruments

TI виробляє 95% своїх кремнієвих пластин самостійно, що забезпечує їй значний контроль та безпеку над своїм ланцюгом поставок. Це також значно зменшує потенційну геополітичну вразливість.

Ще однією частиною вертикальної інтеграції є можливість проводити тестування та упаковку чіпів власними силами, на відміну від практики, що застосовується в більш передових цифрових чіпах, що допомагає компанії скоротити витрати.

Майбутнє Texas Instruments

Робототехніка та реіндустріалізація

Розумні фабрики наразі є потужним рушієм зростання попиту на аналогові мікросхеми, оскільки промислові роботи, рухомі складальні лінії та інші датчики стають дедалі важливішими.

джерело: Texas Instruments

Одна з причин, чому роботи сильно покладаються на аналогові пристрої, полягає в їхній здатності безперервно обробляти реальні дані, споживаючи при цьому мало енергії.

Загалом, метою перенесення промисловості до США буде підтримка значного споживання напівпровідників на кожному рівні ланцюга поставок, від верстатів до готової продукції, кожна з яких потребує напівпровідникових чіпів, виготовлених в Америці.

оборони

Електронні компоненти, що виключно орієнтовані на оборону, такі як радіолокаційні датчики, більше не входять до портфоліо Texas Instruments.

Однак, необхідність диверсифікації ланцюгів поставок з Китаю означає, що для адаптації американських військових до сучасної тактики ведення війни, як це продемонстрував випадок війни в Україні, потрібна нова вітчизняна галузь виробництва безпілотників.

Як наслідок, постачання дешевих та надійних напівпровідників вітчизняного виробництва також буде важливим і представлятиме подальший потенціал зростання для Texas Instruments.

Інновації в цьому секторі також можуть допомогти захопити частку ринку, наприклад краще прогнозування навантаження на акумулятор.

Стратегія капіталу

Придбання

Історично зростання Texas Instruments було поєднанням придбань та органічного зростання. Наприклад, з 15 року компанія здійснила щонайменше 1996 великих придбань, окрім National Semiconductor у 2011 році.

Технологічні інновації сьогодні трохи менш важливі для TI, ніж на початку 1950-х – 1970-х років. Натомість компанія зосереджена на виробництві найкращих чіпів за найнижчою ціною, що підтверджується її масштабними зусиллями щодо переходу на виробництво з використанням 300-міліметрових пластин.

Розподіл капіталу

В результаті стратегії компанії, капітальні витрати є більшою увагою. Загалом, компанія очікує витрачати від 2 до 5 мільярдів доларів капітальних витрат на рік до 2030 року.

Операційний грошовий потік зростає протягом останніх кількох років і є достатнім для підтримки запланованих капітальних витрат.

Компанія планує конвертувати 25-35% доходів у вільний грошовий потік.

джерело: Texas Instruments

Очікується, що 40-80% цього вільного грошового потоку буде конвертовано в дивіденди, а решта буде використана для викупу акцій, що призведе до всі грошові прибутки, що розподіляються між акціонерами. Це ставить Texas Instruments у 95-й процентиль S&P 500 за показником грошових прибутків як відсотка від доходів.

джерело: Texas Instruments

Дивіденди стабільно зростали протягом останніх років, зростаючи на 10% CAGR за останні 5 років та 16% CAGR за останнє десятиліття.

Тим часом, кількість акцій, що перебувають в обігу, зменшилася на 47% з 2004 року.

джерело: Texas Instruments

Враховуючи зростання капітальних витрат з 2021 року та введення в експлуатацію багатьох нових заводів з виробництва 300-мм матриць у 2025 році та наступні роки, очікується, що виробництво Texas Instruments значно зросте.

Нижчі виробничі витрати повинні допомогти йому отримати більшу частку ринку порівняно з конкурентами, на додаток до загальної довгострокової тенденції зростання сектору та тенденції реіндустріалізації США.

«Ми й надалі зосередимося на переконанні, що довгострокове зростання вільного грошового потоку на акцію є найкращим засобом для створення вартості. Ми інвестуватимемо для зміцнення наших конкурентних переваг, будемо дисциплінованими у розподілі капіталу та сумлінно прагнутимемо ефективності».

Висновок

Texas Instruments — дуже важлива, але іноді забута частина напівпровідникової промисловості. Протягом багатьох років вона набула значного досвіду у виробництві «старих» мікросхем та інших напівпровідникових виробів, які є важливими на кожному рівні промислового та автомобільного виробництва.

Аналогові напівпровідники далеко не застарілі, вони мають притаманні переваги, що забезпечують їм міцну нішу в сучасному світі, де «досить хороші» чіпи, побудовані з використанням дешевших і надійніших виробничих процесів, забезпечують кращі результати порівняно з новішими чіпами, здатними на потужніші обчислення, але які також менш надійні.

У контексті розширення робототехніки за межі заводських цехів, важливості дешевої технології дронів та цілей реіндустріалізації уряду США, Texas Instruments має ідеальне становище, щоб отримати від цього користь.

Також було значно інвестовано саме в цю можливість, і багато нових ливарних заводів діаметром 300 мм щойно завершено або будується найближчими роками.

Останні новини та події щодо акцій Texas Instruments (TXN)