Ethereum – безпека чи ні?

Побоювання щодо того, що Ethereum буде названо безпекою, знову спалахнуло, коли сенатор США Синтія Ламміс (R-Wyo.) заявила в середу, що біткойн є єдиною криптовалютою, яку можна вважати товаром після того, як Ethereum пройшов процес злиття.

«Починає виглядати так, ніби біткойн — це єдине, що можна кваліфікувати як товар», — сказав Ламміс (республіканець від Вайомінгу), давній власник біткойна та його прихильник.

Під час свого виступу в програмі «Все про біткойн» на CoinDesk TV 7 грудня вона сказала, що ефір можна вважати цінним папером «через те, як він перейшов від Proof-of-Work до Proof-of-Stake» на початку цього року. «Неможливість (відмінити токени від стейкингу) зараз робить його схильним до (розгляду) як цінний папер», додала вона.

За словами Лумміса, ця категоризація може змінитися, оскільки можливо, що ефір стане «достатньо децентралізованим, щоб пізніше його можна було вважати товаром».

Для тих, хто не в курсі, Лумміс, член банківського комітету Сенату, разом із сенатором Кірстен Гіллібранд (DN.Y.) виступає спонсором Закону про відповідальні фінансові інновації, який, якщо його ухвалять, надасть Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) головна повноваження встановлювати нормативні стандарти для криптовалюти. Законопроект має на меті чітко визначити, що можна вважати цінним папером чи товаром.

Наразі питання про те, чи є Ethereum цінним папером чи ні, залишається складним. З одного боку, Ethereum є децентралізованою платформою, яка запускає смарт-контракти, що означає, що вона не підлягає контролю жодної центральної влади. І з іншого боку, Ethereum дійсно має рідну валюту, Ether, яка використовується для оплати газу та комісії за транзакції в мережі. Це змусило деяких стверджувати, що Ethereum є цінним папером, а інші стверджують, що це не так. Але що на це скажуть регулятори?

Ethereum вже оголошено товаром?

Природа Етереуму може бути під питанням, і це було так ще у 2018 році, коли колишній директор з корпоративних фінансів Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) Вільям Хінман сказав, що: «…якщо не враховувати збір коштів, який супроводжував створення Етереуму, виходячи з мого розуміння поточного стану Етереуму, мережі Етереуму та її децентралізованої структури, поточні пропозиції та продажі Етереуму не є операціями з цінними паперами».

Тут Хінман мав на увазі запуск Ethereum. Перед його випуском у липні 2015 року мережа продала свій рідний токен ETH через первинну пропозицію монет (ICO) в обмін на Bitcoin. Під час ICO було продано приблизно 50 мільйонів ETH, що принесло Фонду Ethereum понад 18 мільйонів доларів.

Хіллман стверджував, що на той час мережа Ethereum була достатньо децентралізованою до точки, коли її токен, ETH, більше не можна вважати цінним папером і, якщо регулювати інакше, додасть «невелику цінність» для інвесторів або регуляторів.

Однак це стосувалося не лише Хінмана. Колишній голова SEC Джей Клейтон також чітко заявив ще у 2019 році, що не розглядає ефір як безпеку.

Цікаво, що зовсім недавно фінансові регулятори Бельгії заявив, що Bitcoin і Ethereum не повинні класифікуватися як цінні папери.

Згідно з документом, опублікованим Управлінням з фінансових послуг та ринків (FSMA) Бельгії, криптовалюти без емітента не є цінними паперами. BTC та ETH спеціально звільнені від використання як цінних паперів у фінансовій системі країни ЄС.

«Якщо емітента немає, як у випадках, коли інструменти створюються за допомогою комп’ютерного коду, і це не робиться на виконання угоди між емітентом та інвестором, наприклад, біткойн або ефір, то в принципі Регламент проспекту, проспект Закон і правила поведінки MiFID не застосовуються», – йдеться в документі.

Однак, якщо інструменти мають платіжну або обмінну функцію, до них можуть застосовуватися додаткові правила, згідно з бельгійським регулятором.

Що стосується переказних інструментів з емітентом, правила MiFID, що базуються на ЄС, стверджують, що вони, ймовірно, являтимуть собою цінний папер. Таким чином, окрім BTC та ETH, інші криптовалюти будуть визначені як такі, що мають централізованого емітента, і тому вони повинні будуть розробляти чесний проспект інформації для потенційних інвесторів та дотримуватися правила MiFID ЄС, яке вимагає від фінансистів уникати конфлікту інтересів.

Це включення Ethereum до винятків із законів про цінні папери FSMA створює прецедент у розробці нормативної бази криптоактивів у всьому світі.

Злиття знову розпалило страхи

Хоча коментарі Хінмана розвіяли побоювання щодо того, що Ethereum буде визнано цінним папером, ці дебати в США знову розгорілися після злиття.

Злиття перевело мережу Ethereum з алгоритму консенсусу PoW на дешевшу, швидшу та енергоефективну PoS, що тепер має значні наслідки.

Мережі Ethereum знадобилися роки, щоб досягти цього рівня, але спостерігати за прогресом децентралізації Ethereum разом із об'єднанням було захоплююче. Тепер, після об'єднання, ми очікуємо підвищення безпеки завдяки залежності від ширшого набору валідаторів.

Але окрім технологічного прогресу, Merge створює серйозні проблеми для Ethereum. Виходячи з оцінки Хінмана, дуже малоймовірно, що SEC ретроактивно класифікує Ethereum як цінний папер. Однак невдовзі після злиття голова SEC Гері Генслер заявив, що криптовалюти з перевіреною історією стейкінгу можуть мати право розглядатися як цінні папери.

Генслер, який є колишнім головою Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), раніше також заявив, що Ethereum відповідає тому, що називається тестом Хауї. Тест Хоуї — це критерій, який визначає, чи класифікувати актив як цінний папір згідно із законодавством США.

На традиційних ринках акції та облігації класифікуються як цінні папери. І щоб криптовалюта вважалася цінним папером, вона повинна відповідати певним критеріям. По-перше, це має бути вкладення грошей. По-друге, має бути очікування прибутку від інвестицій. По-третє, інвестиції мають бути в спільне підприємство. Нарешті, інвестиції повинні мати розумний ступінь ризику.

Криптографії, які відповідають цим критеріям, зазвичай вважаються цінними паперами. Що стосується Ethereum, то він децентралізований і не контролюється жодною особою. Це означає, що жодна велика сторона не може вважатися відповідальною за її продуктивність або безпеку.

Нарешті, Ethereum не продається як інвестиція чи спосіб заробити гроші. Натомість він призначений для використання як платформа для створення децентралізованих програм, що робить його більше схожим на службовий маркер, ніж на безпеку.

Що стосується валідаторів, вони вносять свій ETH у смарт-контракт для підтвердження транзакцій та забезпечення безпеки блокчейну, що не обов'язково є «інвестицією грошей». З цих причин малоймовірно, що Ethereum можна вважати цінним папером.

Ethereum під пильною увагою, а як щодо біткойнів?

Хоча статус Ethereum як цінного паперу все ще обговорюється, Bitcoin підтверджено, що ним не є. На відміну від Ethereum, регулятори та прихильники Bitcoin вказують на унікальну характеристику провідної криптовалюти як децентралізованого цифрового активу без конкретного засновника чи основоположної організації.

Створений під псевдонімом Сатоші Накомото в 2009 році, кількість біткойнів обмежена 21 мільйоном монет, тоді як Ethereum не має обмежень. Немає централізованого органу, який би випускав BTC, а також спільного підприємства, яке могло б отримати прибуток від внутрішнього руху капіталу від інституційних і роздрібних інвесторів.

Проте регулятори США та біткойн-максималісти стверджують, що Ethereum є безпекою, посилаючись на наявність відомого співзасновника Віталіка Бутеріна та централізованого органу під назвою Ethereum Foundation. Крім того, вони стверджують, що оскільки його випуск можна контролювати за допомогою оновлень основного коду, Ether слід вважати цінним папером.

Голова SEC Генслер також сказав під час своїх лекцій у Массачусетському технологічному інституті в 2018 році, що порівняно з біткойнами «Ethereum трохи більш централізований і має більше лідерства».

Однак Ethereum Foundation заявляє на своєму веб-сайті, що це некомерційна організація. «Їх роль полягає не в тому, щоб контролювати або керувати Ethereum», а радше підтримувати мережу та пов’язані з нею технології.

Але деякі стверджують, що власники Ethereum можуть розмістити свої активи за новим методом валідації PoS і отримати дохід у формі ефіру.

Глава SEC Гелсер також неодноразово заявляв, що якщо криптоактив дозволяє робити ставки, це робить його цінним папером. Це пояснюється тим, що «інвестори очікують отримання прибутку від зусиль інших».

«Багато з цих токенів… інвестори сподіваються на прибуток, як і коли вони інвестують в інші фінансові активи, які ми називаємо цінними паперами. Багато з цих фінансових активів, криптофінансових активів, мають ключові атрибути цінних паперів», — сказав Генслер.

Однак Генслер шукає не лише Ethereum, але й всю індустрію криптовалют. Буквально цього тижня він сказав, що SEC потребує більше грошей, щоб найняти більше співробітників і збільшити свої слідчі повноваження. Він також вважає, що агентству потрібно надати більше повноважень для розгляду справ, пов’язаних із закордонними організаціями. Він вважає, що це дозволить SEC краще захищати інвесторів і гарантувати, що компанії дотримуються законів США.

«Якщо SEC має повноваження, про які заявляє пан Генслер, чому він не зміг розкрити найбільшу криптовалютну схему Понці в історії США?» — написав конгресмен Річі Торрес (DNES) у листі до Управління підзвітності уряду з проханням переглянути роль SEC у справі про крах криптобіржі FTX. «Не можна мати і те, і інше: стверджувати про владу, уникаючи при цьому відповідальності».

Генслер також вважає, що немає потреби в індивідуальних правилах для криптовалют, до чого закликали учасники крипторинку через децентралізовану природу криптовалют. «Правила існують», – сказав Генслер. «Юридичні фірми знають, як порадити своїм клієнтам дотримуватися їх».

Це не перший випадок, коли Генслер говорить про необхідність більшого регулювання у сфері криптовалют. Зрозуміло, що Генслер вважає, що SEC потребує більше повноважень для регулювання криптовалютного простору. Натисніть тут, якщо ви хочете знати, як працює біткойн.

Що це означає для криптоекосистеми?

Немає сумнівів, що оновлення Ethereum під назвою «Злиття» викликало чималий ажіотаж у криптовалютній спільноті. Дехто навіть назвав це «поверненням до безпеки» для мережі Ethereum. Хоча це правда, що «Злиття» принесло деякі вкрай необхідні оновлення безпеки для Ethereum, воно також підвищило пильність регуляторних органів.

Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) фактично заблокована в судовій битві з іншим криптопроектом, Ripple, за випуск криптовалюти XRP, яку агентство стверджує як «незареєстровану пропозицію цінних паперів». У справі SEC проти Ripple команда захисту стверджує, що Ripple вважала, що XRP разом з біткойнами та ефіром не є цінними паперами.

Однак SEC ще не винесла офіційного рішення щодо Ethereum. Хоча в 2018 році вони заявляли, що вважають, що Ethereum не є цінним папером, SEC також заявила, що вони можуть переглянути свою позицію щодо Ethereum у майбутньому.

Отже, наразі здається, що Ethereum не є цінним папером, але це цілком може змінитися в майбутньому, як зазначають коментарі регуляторів.

Але якщо Ethereum дійсно класифікується як цінний папір, а не як товар, то Ethereum може підлягати більш суворим вимогам щодо реєстрації, розкриття інформації та акредитації для інвесторів SEC.

Це також матиме кілька наслідків для безлічі токенів, побудованих на вершині мережі Ethereum. По-перше, це означало б, що ці токени також будуть вважатися цінними паперами і підпадатимуть під дію всіх відповідних норм. Це може суттєво вплинути на те, як торгуються та використовуються ці токени, а також на роботу мережі Ethereum. Це також може мати серйозний вплив на ціну Ethereum, оскільки посилене регулювання може призвести до зниження попиту на валюту.

Крім того, це може поставити під загрозу кошти користувачів і поставити в безвихідь безліч ключових гравців, включаючи емітентів і біржі. Наприклад, якщо веб-сайти, які пропонують торгівлю на ефірі, вважаються безпекою, вони повинні отримати ліцензію від федерального регуляторного органу. І в цьому випадку криптовалютним біржам доведеться зареєструватися в американських регуляторах ринку сировини, оскільки вони будуть вважатися торговельними цінними паперами, і в іншому випадку їм загрожуватиме штраф.

Коментарі регуляторів щодо того, що Ethereum є цінним папером у минулому, м’яко кажучи, були заплутаними. Одні стверджували, що це цінний папір, інші — що ні. Ця плутанина, ймовірно, пов’язана з тим, що Ethereum є децентралізованою платформою і, як така, не підпадає під традиційне визначення безпеки. Однак позиція регуляторів щодо Ethereum залишається неясною, і ця плутанина навряд чи буде вирішена найближчим часом.