L’illusion de l’or à 5 000 $ : que se passe-t-il si le récit du « havre de paix » disparaît ?

Pourquoi la valeur de l'or est déterminée par la perception du marché

Depuis l'aube de la civilisation, l'or a été considéré comme une matière première très précieuse, d'abord utilisé dans les objets religieux de l'Égypte antique et d'autres civilisations anciennes, puis comme monnaie d'échange.

L'usage de l'or s'explique par le fait qu'à l'époque prémoderne, sa rareté et le coût de son extraction en faisaient un métal précieux et une unité de mesure commune facile à adopter, remplaçant ainsi le troc inefficace. La production minière d'or étant très limitée, la masse monétaire restait relativement stable, l'inflation n'intervenant que lorsque les rois et les empereurs dévaluaient la monnaie avec des métaux moins précieux.

Le fait que l'or soit extrêmement résistant à la corrosion et facilement refondable en unités plus petites ou plus grandes constituait un atout supplémentaire, le rendant plus polyvalent que d'autres matériaux précieux comme la soie ou le bois précieux, par exemple. Pour les mêmes raisons, l'argent était également traditionnellement utilisé pour la frappe de pièces de monnaie de grande valeur.

Cependant, de la Renaissance à l'époque moderne, la monnaie a commencé à avoir une signification différente de celle des pièces d'or et d'argent. Des systèmes économiques plus complexes, l'émergence d'un système bancaire stable et international, le recours régulier à l'endettement et un gouvernement centralisé stable ont progressivement introduit l'idée de monnaies dont la valeur ne reposait plus sur leurs propriétés physiques, mais sur le droit, la juridiction et la stabilité économique.

De ce fait, l'argent puis l'or ont progressivement perdu leur place au centre du système économique mondial, pour être remplacés par les monnaies « fiduciaires », dont la valeur est liée au soutien d'un État-nation et d'un gouvernement donnés.

Aujourd'hui, il existe aussi des alternatives non physiques mais dont l'offre est limitée, comme les cryptomonnaies, dont la première est le Bitcoin.

Ces derniers temps, le prix de l'or a fortement augmenté, ce qui a conduit nombre de ses partisans à affirmer qu'il regagne son rôle de monnaie d'échange. Mais, simultanément, cela illustre la profonde fragilité de la valeur de l'or : sa valeur repose uniquement sur la perception qu'on en a, et ses applications concrètes restent rares, malgré ses remarquables propriétés électriques et de résistance à la corrosion.

Comment les prix de l'or sont-ils réellement déterminés ?

Explication de la faible demande industrielle d'or

Quand on pense à l'or, on pense aux artefacts antiques provenant des tombeaux des anciens rois, aux bijoux, ou même aux lingots d'or détenus par les banques centrales du monde entier. Et cette perception est correcte.

La majeure partie de l'or mondial est utilisée comme « réserve de valeur », et son utilisation pratique reste limitée. Actuellement, l'or nouvellement extrait sert principalement à des applications qui le préservent en vue d'un usage ultérieur, qu'il s'agisse de joaillerie (40 à 50 %), d'investissements privés (20 %) ou d'achats par les banques centrales (10 à 15 %).

De ce fait, la demande industrielle, qui consomme réellement l'or produit, ne représente qu'à peine 7 à 10 % de la production totale d'or annuelle.

Source: Coffre à lingots

Cela soulève la question de savoir ce qui a provoqué la récente flambée des prix de l'or, qui en a fait l'un des actifs les plus performants en 2025 et début 2026. Si personne ne l'« utilise » réellement, où va l'or nouvellement extrait, jusqu'à 3 500 à 3 600 tonnes par an ?

Source: Prix ​​de l'or

Banques centrales et or

Il semble que la réponse principale réside dans un changement de régime survenu après la crise financière de 2008. Les banques centrales ont alors cessé d'être des vendeurs nets d'or, alimentant ainsi le marché grâce à leurs réserves considérables (voir plus de détails ci-dessous). Elles sont devenues des acheteurs nets d'or, acquérant entre 500 et 1 000 tonnes par an, ce changement étant principalement impulsé par les banques centrales non occidentales.

Ce chiffre pourrait même être largement sous-estimé, car les gouvernements de pays sous sanctions comme le Venezuela, l'Iran ou la Russie, ainsi que la Chine, pourraient avoir acheté de l'or par des moyens indirects, non comptabilisés comme des achats de banques centrales.

Certaines spéculations poussent l'estimation jusqu'à La Chine a accumulé 30 000 tonnes d'or. par le biais de sa production nationale et des importations via les banques commerciales, ce qui serait plus de 10 fois supérieur à ses réserves officiellement déclarées de 2 300 tonnes.

Source: Coffre à lingots

Cela soulève toutefois une question délicate pour les partisans de l'or : le prix actuel de l'or dépend-il entièrement de l'opinion d'une poignée de pays qui considèrent encore l'or comme une monnaie pertinente ? Et si tel est le cas, que se passerait-il s'ils changeaient d'avis ?

Risques pesant sur la valeur de l'or

Le problème des stocks

Ce qui faisait initialement la valeur de l'or en tant que monnaie, sa durabilité, pourrait aussi devenir son principal point faible de nos jours. Du fait de sa grande valeur et de son inaltérabilité, la majeure partie de l'or extrait par le passé est encore utilisable aujourd'hui.

La seule raison pour laquelle l'or n'est pas largement accessible et son prix est plus bas est que la majeure partie est enfermée dans les coffres des banques centrales, des institutions financières et des investisseurs fortunés, et sous forme de bijoux.

Au total, on estime à 212 000 tonnes les réserves d’or « de surface », c’est-à-dire l’or déjà extrait et exploitable aujourd’hui, un volume largement supérieur aux 3 500 tonnes produites annuellement par l’industrie minière aurifère. En réalité, il s’agit de plus d’or déjà extrait que de réserves restant à trouver dans le sous-sol.

Source: Visual Capitaliste

Si une partie de ces stocks était vendue, cela pourrait créer un apport d'or frais d'une ampleur égale, voire supérieure, à la production minière actuelle. Compte tenu de l'importance de ces stocks, une telle situation pourrait perdurer pendant des décennies avant que les réserves ne commencent à s'épuiser.

Ce que l'histoire de l'argent nous apprend sur l'avenir de l'or

L'argent offre une comparaison intéressante avec l'or, car il était autrefois un métal monétaire, constituant la base de la monnaie pour les civilisations antiques de Grèce, de Chine et des premiers califats islamiques.

Cependant, son utilisation sérieuse comme métal monétaire cessa dès le 19^th L'argent a disparu des pièces de monnaie américaines il y a plus de 50 ans, avant d'être remplacé par l'étalon-or au XXe siècle, avec sa suppression définitive en 1971.

De ce fait, les cours de l'argent ont longtemps stagné et ont obstinément refusé de réagir comme ceux d'un métal monétaire, fluctuant au rythme des crises géopolitiques ou économiques.

Actuellement, l'argent est utilisé pour moitié comme produit de luxe pour la joaillerie, et moitié comme matière première industrielle en raison de ses propriétés remarquables en termes d'activité antibactérienne, de conductivité électrique, de résistance à la corrosion, de réflectivité lumineuse, etc.

Cela ne signifie pas que L'argent ne peut pas être un bon investissement.Et sa valeur a même explosé en 2026 (avant de légèrement se replier). Mais le principal facteur de cette flambée des prix était la forte demande industrielle, qui a entraîné une diminution des stocks, principalement due à l'augmentation considérable de la production de panneaux solaires.

Ainsi, si l'on prend l'exemple de l'argent, un or démonétisé pourrait stagner pendant des décennies et ne connaître une flambée des prix qu'en cas de pénurie et de forte demande industrielle. Une situation qui pourrait mettre des décennies à se concrétiser, étant donné l'importance des stocks d'or disponibles.

Et comme l'argent, L'or possède des propriétés physiques très précieuses qui en font un métal industriel très utile..

L'or pourrait-il devenir un métal industriel ?

Dans un tel scénario, le facteur déterminant du prix de l'or ne serait pas sa valeur perçue en tant que métal monétaire, mais simplement l'offre et la demande.

Même en cas de démonétisation totale, il est probable que les banques centrales internationales ne chercheront pas à vendre leur or à perte ; un flux lent et régulier, afin d'éviter une rupture du marché, serait donc plus probable que des ventes insensibles aux prix.

Ainsi, comme pour les autres métaux industriels, le prix de l'or serait déterminé par l'équilibre entre l'offre et la demande.

Du côté de la demande, il est probable que l'esthétique et l'histoire de l'or maintiendront une demande relativement élevée pour les bijoux, de la même manière que pour les diamants, qui restent assez populaires même s'ils peuvent être produits en masse en laboratoire.

Mais c’est dans les applications industrielles qu’un or démonétisé moins cher pourrait prospérer :

• En électronique, grâce à leur conductivité électrique élevée et leur résistance à l'oxydation.
• Le secteur aérospatial, pour sa réflectivité quasi parfaite du rayonnement infrarouge et sa conductivité thermique élevée.
• Médecine : les nanoparticules d'or, grâce à leur haute biocompatibilité, sont déjà utilisées dans le traitement du cancer, le diagnostic et la dentisterie.
• Énergie propre : l'or est un puissant catalyseur pour les piles à combustible, la production d'hydrogène, etc., et un or démonétisé serait moins cher que le platine et le palladium, plus rares.

Du côté de l'offre, les indicateurs clés seraient le coût de maintien tout compris (AISC), un indicateur utilisé par les mineurs d'or pour refléter le coût total de l'exploitation minière, y compris les dépenses en capital, les permis, les réglementations environnementales, etc.

Le coût tout compris (AISC) a augmenté ces dernières années, sous l'effet de la hausse des coûts de l'énergie et de l'épuisement des gisements de minerai d'or les plus concentrés.

Source: Conseil mondial de l'or

Le coût de production tout compris (AISC) actuel, qui se situe entre 1 400 et 1 500 dollars l'once d'or, devrait encore augmenter en cas de maintien d'une hausse des prix du pétrole, pouvant atteindre 2 000 dollars l'once. Ce prix resterait toutefois inférieur aux cours récents de l'or, supérieurs à 5 000 dollars l'once, illustrant l'écart entre la valeur actuelle de l'or et son prix potentiel s'il perdait son rôle de monnaie de réserve.

L'or est-il surévalué en tant que valeur refuge ?

Historiquement, l'or a servi de valeur refuge pour les capitaux lors des crises économiques, des guerres et autres périodes de troubles. Et il est certain que certains investisseurs et plusieurs banques centrales nationales le perçoivent encore ainsi.

Cependant, pour la première fois de l'histoire, l'alternative ne se limite plus à choisir entre la monnaie fiduciaire, peu fiable, des gouvernements surendettés et l'or, mais inclut également le Bitcoin, une cryptomonnaie conçue pour reproduire et amplifier les principaux atouts de l'or : offre plafonnée, fongibilité, sécurité, etc. Parallèlement, le Bitcoin, en tant qu'« or numérique », offre une facilité de transaction sans précédent, un registre permanent et d'éventuelles fonctionnalités supplémentaires grâce à un code flexible.

L'avenir du Bitcoin et de l'or en tant que monnaie reste incertain, car la confiance dans de nombreuses monnaies fiduciaires s'érode.

Il est possible que les deux coexistent, car l'or conserve son attrait auprès de millions d'investisseurs qui l'utilisent. IRA or, courtiers en or, ou achat direct d'or physiqueDans ce cas, il reste à voir dans quelle mesure la hausse actuelle du cours de l'or a intégré ce rôle pour le métal jaune.

Ou bien il est possible qu'à long terme, l'or rejoigne l'argent dans la catégorie des métaux rares, très utiles pour les applications de haute technologie, mais ne jouant pas un rôle significatif dans le système monétaire. crypto-monnaie comme Bitcoin et, à terme, d'autres solutions algorithmiques jouant le rôle que l'or tenait autrefois à l'époque prémoderne.

Ainsi, à moins d'avoir une opinion très tranchée, la plupart des investisseurs, sceptiques quant à l'avenir des monnaies fiduciaires, peuvent investir à la fois dans les cryptomonnaies et l'or, en misant sur le fait qu'au moins l'un des deux, voire les deux, bénéficiera des futures crises de la dette.

Investir dans la production d'or industriel

Newmont

Si l'or devient un métal industriel, les producteurs les plus importants, les plus diversifiés et les moins coûteux resteront rentables, tandis que les gisements d'or plus petits et plus marginaux pourraient avoir du mal à générer des profits.

Newmont est le plus grand producteur d'or au monde, devançant largement son principal concurrent, Barrick Gold, depuis l'acquisition de NewCrest en 2023 pour 16.8 milliards de dollars. Ceci faisait suite à une autre acquisition de GoldCorp pour 10 milliards de dollars en 2019.

L'entreprise exploite principalement des mines situées en Amérique et en Australie, et produit également du cuivre, un métal de plus en plus demandé pour l'électrification et les applications technologiques. Elle dispose d'importantes réserves souterraines, qui peuvent être exploitées progressivement, plus ou moins rapidement selon le cours actuel de l'or.

Source: Newmont

Avec un coût de production tout compris (AISC) fluctuant autour de 1 600 $ par once d’or (ventes de cuivre incluses), Newmont resterait très rentable avec des marges importantes même si le prix de l’or s’effondrait et était divisé par deux.

L'entreprise est également un chef de file en matière d'exploitation minière durable, classée entreprise la plus transparente de l'ensemble du S&P500 par Bloomberg, et s'est classée deuxième sur 100 entreprises du secteur de l'habillement et de l'extraction minière dans le classement de référence 2023 des droits de l'homme des entreprises.

Ainsi, que ce soit pour miser sur la hausse des prix de l'or de la part d'investisseurs en quête d'une valeur refuge, ou pour compter sur un fournisseur stable de ce métal industriel très utile pour les applications de haute technologie, Newmont peut constituer un pari relativement sûr sur une production d'or rentable, indépendamment des fluctuations potentiellement importantes de l'opinion publique concernant le métal jaune.

(Vous pouvez en savoir plus sur Newmont) dans notre rapport d'investissement dédié à l'entreprise.)

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