Jetons de participation vs. jetons de sécurité : quelle est la différence ?

Comprendre la taxonomie des actifs numériques

Pour les investisseurs qui s'orientent dans l'univers des actifs numériques, la terminologie peut souvent prêter à confusion. Deux termes fréquemment utilisés, parfois de manière interchangeable, parfois de façon opposée, sont « security tokens » et « equity tokens ».

Pour comprendre la différence, il faut examiner la relation entre la technologie (le jeton) et l'actif sous-jacent (ce qu'elle représente). En résumé : un jeton de sécurité constitue la catégorie générale, tandis qu'un jeton de participation est un type d'actif spécifique au sein de cette catégorie.

Qu'est-ce qu'un jeton de sécurité ?

Un jeton de sécurité est une représentation numérique d'un contrat d'investissement enregistré sur une blockchain. Il s'agit de l'enveloppe technologique qui garantit la conformité de l'actif numérique aux réglementations boursières, telles que le Securities Act de 1933 aux États-Unis.

Selon la SEC, un actif numérique est considéré comme un titre financier s'il réussit le « test de Howey ». Ce test repose sur quatre questions clés :

• Y a-t-il un investissement d'argent?
• L'investissement porte-t-il sur une entreprise commune ?
• Peut-on espérer réaliser des bénéfices ?
• Le profit est-il tiré des efforts d'autrui ?

Si la réponse est « oui », le jeton est un titre financier. Cela signifie qu'il ne peut pas être échangé anonymement comme un jeton utilitaire. Il est soumis à des exigences strictes de connaissance du client (KYC) et de lutte contre le blanchiment d'argent (LCB). Le jeton de sécurité désigne simplement la technologie qui applique automatiquement ces règles.

Qu'est-ce qu'un jeton de participation ?

Un jeton de participation est une sous-catégorie spécifique de jeton de sécurité. Il représente une part de propriété (actions) dans une entreprise, une DAO ou une coentreprise. De même que les actions traditionnelles représentent des parts dans une société, les jetons de participation représentent les mêmes droits légaux, numérisés sur une blockchain.

Les détenteurs de jetons de participation ont généralement droit à :

• Droits de vote : La possibilité de voter sur les décisions de l’entreprise ou sur les membres du conseil d’administration.
• Dividendes : Une part des bénéfices de l’entreprise, souvent distribuée automatiquement via des contrats intelligents.
• Droits de propriété : Un droit légal sur les actifs de la société en cas de liquidation.

Par conséquent, tous les jetons de participation sont des titres financiers, mais tous les titres financiers ne sont pas des jetons de participation.

Autres types de jetons de sécurité

Pour plus de clarté, voici d'autres types de titres de sécurité qui ne sont pas des actions :

• Titres de créance : Ils représentent un prêt ou une obligation. Le détenteur a droit à des paiements d’intérêts réguliers et au remboursement du capital, mais ne possède aucune part de l’entreprise.
• Jetons adossés à des actifs : ceux-ci représentent la propriété d’un actif physique spécifique, tel qu’un bien immobilier, un tableau ou de l’or.
• Jetons de fonds : Ils représentent une part dans un fonds d’investissement géré, similaire à un ETF ou à un fonds commun de placement.

Normes techniques

Contrairement aux cryptomonnaies simples comme le Bitcoin, les titres et les jetons de participation nécessitent des règles complexes pour garantir qu'ils ne soient pas transférés vers des portefeuilles non autorisés. Plusieurs normes ont été mises en place à cet effet.

ERC-3643 (Norme T-REX)

Le jeton ERC-3643 est la norme du secteur pour les jetons à accès restreint sur Ethereum. (ETH ) La blockchain utilise un système de registres d'identité intégrés. Avant tout transfert de jetons, le contrat intelligent vérifie si le destinataire est un investisseur vérifié. Si ce dernier n'a pas satisfait aux exigences KYC (Know Your Customer), la transaction est bloquée. Cette norme est largement utilisée pour la tokenisation des actions de sociétés privées.

ERC-1400

L'ERC-1400 est une norme complète conçue pour servir de « bibliothèque » de fonctions de jetons de sécurité. Elle permet des fonctionnalités complexes telles que les « partitions » (séparation des jetons en différentes tranches avec des règles différentes) et la gestion de documents (jointure de fichiers PDF juridiques directement aux métadonnées du jeton).

Polymesh

Alors qu'Ethereum est une blockchain à usage général, Polymesh (POLYX ) Polymesh est une blockchain conçue spécifiquement pour les actifs réglementés. Sur Polymesh, la vérification d'identité est intégrée à la blockchain elle-même : les utilisateurs ne peuvent même pas créer de portefeuille sans être vérifiés. Cela garantit un environnement hautement sécurisé pour l'émission de jetons de participation.

Résumé

Lors de l'élaboration d'une stratégie d'investissement en cryptomonnaies, la précision de la terminologie est essentielle. Un « Security Token » désigne la couche de conformité réglementaire, c'est-à-dire la technologie qui confère sa légalité au jeton. Un « Equity Token » désigne la classe d'actifs, soit une participation au capital d'une entreprise. À mesure que le marché se développe, on observe une évolution : les simples jetons utilitaires cèdent la place à ces instruments réglementés, adossés à des actifs, qui offrent aux investisseurs une protection juridique et de véritables droits de propriété.