Cameco (CCJ) : les fondements de la renaissance du nucléaire occidental

Le besoin de plus d’énergie

Alors que le changement climatique devient une préoccupation croissante dans la plupart des pays, la décarbonisation de notre approvisionnement énergétique devient de plus en plus urgente. De nombreuses mesures sont prises en matière d’énergies renouvelables, mais elles sont encore insuffisantes. La question de l’intermittence des énergies renouvelables prendra encore un certain temps à être résolue. stockage de batterie à l'échelle utilitaire.

Le problème est aggravé par la demande croissante d’énergie de l’IA et l’électrification de tous les domaines, des transports à l’industrie en passant par le chauffage et la climatisation. Cela signifie que nous devons non seulement décarboner la production d’électricité, mais que nous devons probablement au moins doubler ou tripler la production d’électricité également pour notre futur mix énergétique au travail.

Dans l’ensemble, nous aurons probablement besoin de toutes les solutions à faible émission de carbone possibles et ce, le plus tôt possible. Une partie de cette production croissante d’électricité devra être constituée d’une production de base très stable.

Cette demande devra très probablement être satisfaite par l’énergie nucléaire. Et aucune autre entreprise en Amérique du Nord (ni même en Occident en général) ne sera aussi efficace que Cameco pour y parvenir.

Perspectives de l'industrie nucléaire

Pendant un temps, les accidents de Tchernobyl et de Fukushima ont été perçus comme la preuve que l'énergie nucléaire était tout simplement trop dangereuse. Pourtant, avant eux, il fut un temps où il semblait évident que l'avenir était au nucléaire et que la combustion du charbon, du pétrole et du gaz serait bientôt aussi obsolète que les pittoresques éoliennes des Pays-Bas.

Source: Énergie nucléaire – Notre monde en données

La production d'énergie nucléaire a cessé de croître à la fin des années 1990 après Tchernobyl et stagne depuis à l'échelle mondiale, la production croissante de la Chine compensant le déclin de l'industrie nucléaire européenne.

Pendant de nombreuses années, seules la Chine et la Russie semblaient disposées à développer l’énergie nucléaire. Surtout la Chine, qui est, comme l’a dit The Economist, «construire des réacteurs nucléaires plus rapidement que n'importe quel autre pays ».

Source: The Economist

La guerre en Ukraine, la crise énergétique mondiale et la prise de conscience que la décarbonation par les seules énergies renouvelables prendra trop de temps modifient rapidement la perception du nucléaire.

Aujourd’hui, l’énergie nucléaire fait son retour à l’échelle mondiale, à une échelle inimaginable il y a quelques années, et de nombreuses nouvelles indiquent un changement de politique dans la majeure partie du monde :

• Le Japon accélère ses efforts pour redémarrer la plus grande centrale nucléaire du monde
• La secrétaire américaine à l'Énergie, Jennifer Granholm, appelle à tripler le parc nucléaire américain
• Le nouveau nucléaire inclus dans le projet de plan énergétique coréen
• La France abandonne ses objectifs en matière d'énergies renouvelables et donne la priorité au nucléaire dans son nouveau projet de loi sur l'énergie
• Le Royaume-Uni envisage de construire un nouveau réacteur nucléaire en Écosse
• L'Inde construira 18 réacteurs nucléaires d'une capacité de 13.8 GW d'ici 2032

Les nouvelles technologies au service du nucléaire

Tous ces discours sur une renaissance du nucléaire ont eu lieu avant l’engouement pour l’IA qui a conduit des entreprises comme Microsoft s'apprête à exploiter dans les 20 ans à venir la production d'énergie d'une centrale nucléaire entière pour ses centres de données d'IA.

Peu de temps après, Amazon n'a pas pu conclure un accord similaire, au motif que les entreprises technologiques ne peuvent pas être autorisées à absorber toute l’énergie nucléaire disponible :

Nous sommes à l’aube d’une nouvelle phase de la transition énergétique, caractérisée autant par une demande énergétique croissante, due en grande partie à l’IA, que par des changements rapides dans le mix de ressources.

Les accords de colocalisation du type présenté ici présentent un éventail de problèmes complexes, nuancés et multiformes, qui pourraient collectivement avoir d’énormes répercussions sur la fiabilité du réseau et les coûts pour les consommateurs.

Le président du parti démocrate Willie Phillips

Un autre atout de l’énergie nucléaire est l’émergence de nouvelles technologies qui la rendent beaucoup plus sûre, notamment :

• Petits réacteurs modulaires (SMR), y compris les centrales nucléaires flottantes
• Réacteurs nucléaires de 4e génération, y compris les réacteurs rapides, sont capables de brûler 98 % des déchets nucléaires.

Dans l’ensemble, la Chine est leader dans ce domaine, notamment avec les 4 premiers^th centrale nucléaire de 2023re génération lancée en XNUMXLes pays occidentaux commencent eux aussi à s’y intéresser et envisagent probablement de rationaliser certaines réglementations pour réduire le coût des nouveaux réacteurs.

Un autre facteur clé de la réduction des coûts sera de construire en série les nouveaux réacteurs, qu’ils soient de conception traditionnelle ou SMR, afin de réaliser des économies d’échelle au lieu des conceptions uniques qui ont été construites jusqu’à présent.

L’effet Trump nucléaire ?

Après l’élection de Trump pour la deuxième fois, il est logique de revenir sur sa position en matière d’énergie. D’un côté, on peut s’attendre à un fort soutien à l’extraction des énergies fossiles.

« Dans l’ensemble, on assiste à une philosophie de type « forage, forage ». On va voir des ventes de concessions offshore, des pipelines se déplacer beaucoup plus rapidement, on va voir la fracturation hydraulique sur les terres fédérales et un état d’esprit axé sur la réduction des coûts énergétiques pour les consommateurs »,

Dan Eberhart - PDG de Canary LLC, une société de services pétroliers.

Toutefois, il est probable que l'énergie nucléaire soit également incluse. L'objectif général est pour obtenir le le coût de l'énergie va baisser. Sa propre campagne a mis l'accent sur son 1^st activité à terme en faveur de l'énergie nucléaire :

• Des milliards de garanties de prêts pour faciliter la construction des unités 3 et 4 de la centrale Vogtle.
• A soutenu le projet d'énergie sans carbone au laboratoire national de l'Idaho.
• Faire progresser le Partenariat pour la coopération énergétique transatlantique, pro-nucléaire.

Il y a peu de raisons d’attendre moins de choses en matière de nucléaire de la part d’un candidat qui cherche avec enthousiasme à réduire sa dépendance vis-à-vis des puissances étrangères, à investir massivement dans les infrastructures et à mettre l’accent sur la réindustrialisation.

Si l’élection de Trump pourrait être une mauvaise nouvelle pour les énergies renouvelables, elle pourrait être une bonne nouvelle pour l’industrie nucléaire.

Cameco

Cameco est le deuxième plus grand producteur d'uranium au monde, avec des mines principalement situées au Canada. Elle se situe ainsi juste derrière Kazatomprom au Kazakhstan. Ses principales mines sont Cigar Lake et McArthur River/Key Lake, en Saskatchewan.

Source: Cameco

Cameco sera ainsi au cœur de l’approvisionnement en matières premières nécessaires aux centrales nucléaires existantes et futures.

Depuis 2022, Cameco détient également 49 % de Westinghouse, constructeur historique de la plupart des parcs nucléaires américains et concepteur de nombreux réacteurs européens. Cela signifie que Cameco pourrait bénéficier de la renaissance de l'énergie nucléaire à plusieurs horizons.

À court terme, les déficits et les risques liés aux approvisionnements en uranium peuvent augmenter les bénéfices immédiats de l’entreprise et la rentabilité minière.

À long terme, Westinghouse pourrait être l'un des principaux bénéficiaires d'un programme massif de construction de nouvelles centrales nucléaires, à la fois aux États-Unis et chez ses alliés, en particulier en Europe. souffre toujours d'une grave crise énergétique qui nuit à son économie.

Déficits d'approvisionnement en uranium

L'uranium est depuis longtemps une matière première mal utilisée depuis la fin de la guerre froide. Les armes nucléaires ont été démantelées par les États-Unis et la Russie et transformées en combustible nucléaire.

En outre, l’interruption soudaine de la construction de nouveaux réacteurs, suivie de la fermeture de tous les réacteurs nucléaires japonais après Fukushima, a nui à la croissance de la demande.

En conséquence, les prix de l’uranium ont stagné au cours de la dernière décennie, ce qui a entraîné une baisse de l’offre.

Source: Cameco

Cela crée un problème, car l’offre à long terme d’uranium ne correspond pas à la demande future, même sans prendre en compte la récente poussée en faveur d’une construction plus importante et plus rapide de nouveaux réacteurs.

Cameco estime qu’une quantité massive d’uranium sera bientôt nécessaire, et il n’y a pas beaucoup de nouvelles sources qui seront mises en service dans un avenir proche.

Source: Cameco

Enfin, il convient de noter que le combustible ne représente qu'une très faible part des coûts d'exploitation d'une centrale nucléaire. Ainsi, en cas de pénurie, payer plus cher ne pose pas de problème, tant que le combustible est disponible pour assurer le fonctionnement de la centrale. C'est évidemment une situation idéale pour les mineurs d'uranium.

Géopolitique de l'approvisionnement en uranium

Comme près de la moitié de l'uranium mondial provient du Kazakhstan (45 %), ce pays d'Asie centrale devient soudainement très stratégique, notamment dans le contexte d'un potentiel déficit d'approvisionnement mondial.

Dans l’ensemble, le Kazakhstan a tenté de trouver un terrain d’entente entre l’Occident et ses voisins beaucoup plus puissants et très influents localement, au Nord (la Russie) et à l’Est (la Chine).

Certains éléments laissent toutefois penser que le pays pourrait voir la majeure partie de son approvisionnement en uranium être destiné aux superpuissances eurasiennes plutôt qu’au marché mondial. Par exemple, Kazatomprom a récemment laissé entendre qu’il pourrait cesser complètement d’exporter vers l’Occident en raison des sanctions contre la Russie qui rendent les exportations difficiles sur le plan logistique :

« Il est beaucoup plus facile pour nous de vendre la plupart, voire la totalité, de notre production à nos partenaires asiatiques – je ne nommerais pas le pays en question… Ils peuvent engloutir presque toute notre production ou celle de nos partenaires du Nord. »

Meirjan Yussupov – PDG de Kazatomprom

De plus, déjà en 2022, Kazatomprom a discrètement annoncé dans une note de bas de page que la propriété de la société détenant une participation de 49 % dans Budenovskoye, un gisement géant que Kazatomprom développe, a été transférée à des entités dont la filiale de Rosatom, Uranium One.

Pendant ce temps, le Les États-Unis ont interdit l'importation d'uranium russe en mai 2024, Le Niger (7e producteur mondial) a révoqué la licence d'une importante mine d'uranium appartenant à la société française Orano après un coup d'État pro-russe dans le pays, et Poutine a déclaré La Russie envisage des restrictions sur les exportations d'uranium en septembre 2024.

Disons donc simplement que les nouvelles concernant l’approvisionnement en uranium ont été plus que légèrement chargées géopolitiquement ces derniers temps, et qu’il est peu probable qu’elles s’apaisent de sitôt.

Cela devrait profiter aux fournisseurs de sources beaucoup plus sûres et plus stables, en particulier la seule à fonctionner à grande échelle : Cameco.

Westinghouse

En 2022, Cameco a pris la décision d'acquérir le contrôle majoritaire de Westinghouse, le principal constructeur de centrales nucléaires aux États-Unis., en collaboration avec une société d'investissement géante, Brookfield.

L'entreprise possède une division massive de production d'énergie renouvelable/à faible émission de carbone sous la forme de 19 milliards de dollars Partenaires renouvelables de Brookfield (BEP )Brookfield Corporation dans son ensemble est une société de gestion d’actifs de grande envergure, avec près d’un billion de dollars sous gestion.

Cela signifie que Westinghouse va désormais pouvoir accéder à un bassin de capitaux très important, ce qui est souvent un problème pour les constructeurs de réacteurs nucléaires, car les nouveaux projets nécessitent des années d’investissement avant de générer des revenus.

Bien qu'il soit plus long à se matérialiser en revenus, une fois en construction, un nouveau réacteur génère des revenus pour Westinghouse à partir des 6^th année après les études de conception et d'ingénierie et continuera à le faire pendant toute la durée du projet de construction pour une période de plus de 10 ans.

Source: Cameco

Le cheval de bataille de Westinghouse est la conception éprouvée du réacteur AP1000 (6 en exploitation et 6 en construction), utilisant la norme CANDU de l'entreprise, l’un des plus répandus au monde.

Il travaille également sur le Petit réacteur modulaire AP300, qui sera probablement déployé en Slovaquie, Finlande et Suède ainsi que, microréacteur e-Vinci, illustrant les innovations continues de l'entreprise et la manière dont elle suit les dernières tendances du secteur.

Source: Westinghouse

Westinghouse joue un rôle important dans une grande partie de la chaîne d'approvisionnement nucléaire. En raison de réglementations strictes, de tels composants et équipements seront nécessaires pour toute nouvelle centrale électrique, qu'elle soit traditionnelle ou SMR.

Dans l’ensemble, même si le problème d’approvisionnement en uranium est résolu et que les prix de l’uranium s’effondrent, la propriété de Westinghouse devrait permettre à Cameco de bénéficier de la renaissance nucléaire en cours pendant plusieurs décennies au moins.

Conclusion

Cameco n'est pas le seul exploitant d'uranium, ni Westinghouse le seul constructeur de réacteurs nucléaires. Cependant, dans ces deux segments, l'entreprise est leader en Occident, n'étant égalée que par des concurrents étrangers comme Kazatoprom ou les constructeurs de réacteurs nucléaires chinois, ou, sur le marché intérieur, par des entreprises plus petites et plus jeunes.

L'énergie nucléaire et l'approvisionnement en uranium étant de plus en plus au cœur d'une concurrence féroce entre les grandes puissances, on peut supposer que d'importants efforts seront déployés pour sécuriser l'approvisionnement des centrales nucléaires actuellement en exploitation. Cela devrait placer la production d'uranium de Cameco à un niveau élevé pendant plusieurs années.

À long terme, la propriété de Westinghouse pourrait être tout aussi importante pour soutenir la capitalisation boursière. Alors que le monde s’empresse d’électrifier les systèmes énergétiques et de décarboner la production d’électricité, la fiabilité de l’énergie nucléaire la rendra très demandée, en particulier pour les activités nécessitant un approvisionnement parfaitement continu comme les centres de données d’IA.

Et peut-être, cerise sur le gâteau, l’énergie nucléaire deviendra probablement l’un des rares points de consensus entre tous les éléments du spectre politique à une époque de profondes divisions :

• La gauche peut considérer ses faibles émissions de carbone comme une solution intermédiaire à l’urgence climatique.
• La droite peut apprécier ses prouesses technologiques, sa pertinence géopolitique et son rôle dans la réindustrialisation.
• Les technologues y voient une solution parfaite pour alimenter les systèmes d’IA.

Ainsi, des lobbyistes de Microsoft aux partisans de Trump en passant par les militants pour le climat, l’énergie nucléaire trouvera probablement dans un avenir proche le soutien économique et politique dont elle a besoin pour relancer un cycle de croissance agressif en Occident, en Chine et dans le reste du monde.