Pan-Amerikan hopea (PAAS): Halvat unssit, maailmanlaajuinen hopean nousupotentiaali

Hopeaa risteyksessä vuonna 2025

Jalometalleilla, erityisesti kullalla, on historiallisesti ollut erityinen paikka rahajärjestelmässä "pehmeämpien" rahan muotojen, kuten epäjalometallikolikoiden, paperisetelien ja digitaalisten tilikirjojen, perustana.

Tämä rooli heikkeni dollarin vaihdettavuuden päättyessä vuonna 1971 ja edelleen uskottavien vaihtoehtojen, kuten Bitcoinin, ilmaantuessa.

Tämä ei kuitenkaan ole estänyt kultaa tuottamasta viime vuosina lähes kaikkia muita sijoituksia paremmin, mikä on seurausta Ukrainan sodan alkamisen ja jatkuvasti kasvavien Yhdysvaltojen velkojen jälkeisestä kansainvälisten jännitteiden räjähdyksestä.

Lähde: Kultahinta

Kullan rinnalla "kovana valuuttana" on aina ollut hopea, ja harmaata metallia on käytetty ajan myötä yhtä lailla kolikoiden valmistukseen.

Huoli inflaatiosta, geopolitiikasta ja rahapoliittisesta häiriöstä on kuitenkin vain osa hopean tarinaa.

Metalli, jota aiemmin käytettiin enimmäkseen koruissa ja kolikoissa, on nykyään tärkeä teollisuusmetalli, erityisesti elektroniikassa, ja vihreän energian vallankumouksen kulmakivi. Aurinkopaneelien tuotanto on nyt merkittävä hopean kysynnän ajuri.

Toinen osa tarinaa on se, että kaivostoiminnan tuoreen hopean tuotanto kamppailee kysynnän kanssa ja tyhjentää varastot ajan myötä.

Lopuksi, kullan ja hopean suoran rahapoliittisen roolin päättymisen jälkeen globaalissa rahajärjestelmässä hopean ja kullan suhde on vaihdellut, ja hopeasta on ajan myötä tullut arvottomampaa kuin kullasta. Jos hopeaa käytetään jälleen sijoitustarkoituksiin, tämä voi muuttua.

Lähde: Aberdeen Investments

Vaikka hopeasta ei puhuta yhtä laajalti tai se ei ole yhtä arvokas kuin kulta, sillä voi olla yhtä paljon, ellei enemmän, nousupotentiaalia kuin keltaisella metallilla.

Hopean kysyntä jalometallien lisäksi

Vaikka hopean hinnan nousun vuonna 2025 todennäköinen syy on sijoituskysynnän kasvu, siitä on tullut myös yhä tärkeämpi metalli teollisiin tarkoituksiin maailman sähköistyessä.

Koska hopea on lämmön- ja sähkönjohtavuudeltaan paras kaikista kemiallisista alkuaineista, se on ratkaisevan tärkeä materiaali aurinkopaneeleissa, akuissa, inverttereissä ja muissa sähkölaitteissa, kuten sulakkeissa ja releissä.

Elektroniikka, korroosionkestävät juotokset, lääketieteelliset siteet ja desinfiointiaineet muodostavat loput kysynnästä.

Lähde: Visual Capitalist

Joten vaikka hopean uudelleenrahallistamista ei koskaan tapahtuisikaan, tämän metallin sijoitusargumentit voidaan perustella parhaiten pelkästään sähköistämisen ja digitalisaation aiheuttamalla kasvavalla kysynnällä, kun tuotanto pysähtyy eikä jo nyt pysty vastaamaan kysyntään.

Lähde: Mining.com

Hopeakaivosyhtiöihin sijoittaminen (riskit ja hyödyt)

Hopeaan panostamisesta kiinnostuneet sijoittajat voivat tutustua hopeakaivosyhtiöihin. Koska hopeakaivosyhtiöt ansaitsevat suurimman osan tuloistaan ​​tuotantokustannusten ja spot-hinnan välisestä erotuksesta, riittävästi nousevat hopean hinnat voivat kaksinkertaistaa, kolminkertaistaa tai jopa ylittää heidän käyttökatteensa.

Tämän seurauksena hopeakaivosten liiketoimintamalliin sisältyy "sisäänrakennettu vipuvaikutus", joka luo sekä lisää riskejä että mahdollisuuksia lisääntyneen volatiliteetin kautta ilman vipuvaikutteisten panosten tavanomaisia ​​ominaisuuksia, kuten käteisvaroja ja vakuusvaatimuksia.

Hopeaesiintymät ovat jakautuneet epätasaisesti maapallolla, ja suurimmat malmivarat sijaitsevat Latinalaisessa Amerikassa, erityisesti Meksikossa, Perussa ja Chilessä. Tuotanto on vahvaa myös Kiinassa, Venäjällä, Keski-Aasiassa, Australiassa ja Yhdysvalloissa.

Lähde: Kaivosvisuaalit

Joillakin eniten tuottavista maista on enemmän tai vähemmän keskittyneitä esiintymiä, erityisesti Meksikossa on useita megamalmiesiintymiä ja 10 maailman 20 suurimmasta hopeakaivoksesta.

Lähde: Kaivosvisuaalit

Tämä voi tehdä hopeakaivosyhtiöihin sijoittamisesta hankalaa sijoittajille, sillä liian suuri keskittyminen yhteen maahan tai vain yhteen kaivokseen voi olla katastrofaalista, kuten First Quantum Mineralsin osakekaavio osoittaa, kun Panaman hallitus sulki sen tärkeimmän kuparikaivoksen vuonna 2023, mikä aiheutti osakekurssin jyrkän laskun.

Lähde: Google Finance

Samantyyppinen katastrofi voi tapahtua geologisen ongelman tai kaivoksen romahduksen sattuessa poliittisista riskeistä riippumatta.

Parhaat strategiat kaivossektorille sijoittamiseksi yleensä hajauttavat riskiä useiden eri osakkeiden kesken tai käyttävät kaivostoimintaan liittyviä ETF-rahastoja samaan tarkoitukseen.

(Voit lukea lisää näistä strategioista raportistamme ”Hopeaan sijoittaminen: Syvempi syventyminen kysyntään, alijäämiin ja riskeihin".)

Toinen vaihtoehto on sijoittaa suurempiin kaivosyhtiöihin, joilla on kymmeniä tai useampia kaivoksia, eikä mihinkään yksittäiseen maahan, joka tekisi liikaa osuutta kokonaisliiketoiminnasta. Ja ihanteellisessa tapauksessa altistuminen olisi vain länsimyönteisille maille, koska maailma on järjestäytymässä uudelleen geopoliittisiksi blokeiksi.

Yksi yritys hyötyisi eniten hopean suosimasta tuotosta ja tarjoaisi silti osakkeenomistajilleen riskinhajautusta: Pan American Silver Corp.

Pan American Silver (PAAS): Jalanjälki ja tuotos vuonna 2024

Pan American Silver on yksi maailman suurimmista hopeakaivosyhtiöistä, jolla on jonkin verran toimintaa myös kullankaivuussa, joko pienemmistä kultakaivoksista tai hopeakaivostoiminnan sivutuotteena (molemmat metallit sekoittuvat usein maankuoren malmeihin).

Yhtiön kaivokset sijaitsevat kaikki Amerikassa, ja suurin osa tuotannosta tulee Etelä-Amerikasta.

Lähde: Pan American Silver Corp

Mikään maa ei hallitse yhtiön kaivostoimintaa, ja suurin maa (Chile) muodostaa vain neljänneksen tuloista, perässä tulevat Peru ja Brasilia, ja Meksikon osuus on vain 13 % tuloista.

Lähde: Pan American Silver Corp

Yhtiö tuotti 21.1 miljoonaa unssia hopeaa ja 892 000 unssia kultaa vuonna 2024.

Yhtiön malmivarat sisältävät 452 miljoonaa unssia hopeaa ja 6.3 miljoonaa unssia kultaa, tai nykyisellä tuotantovauhdilla vähintään 21 vuoden hopeavarannot ja 7 vuoden kultavarannot.

PAAS-resurssit: Aktiivinen, käyttämätön ja valinnainen

Aktiiviset hopeakaivokset

Kokonaisuudessaan Pan American Silverin hopeasegmentin AISC oli 18.98 dollaria unssilta vuonna 2024, ja tämän luvun pitäisi laskea MAGin hankinnan jälkeen (katso alla).

Yhtiön tärkeimmistä hopeakaivoksista voidaan mainita muutamia:

• Punainen, Meksikossa, yhtiön suurimmassa hopeakaivoksessa, jonka varannoissa on 90.7 miljoonaa unssia, josta 52.7 miljoonaa unssia löydettiin äskettäin.
• La Colorada Skarn, viereinen esiintymä, joka voi sisältää jopa ~265.4 miljoonaa tonnia mineralisoitunutta materiaalia (ei hopeametallia), ja PEA, jonka mukaan hopeaa tuotetaan ~17.2 miljoonaa unssia vuodessa ensimmäisen vuosikymmenen aikana ~50 000 tonnia päivässä, ja kaivoksen käyttöikä on 17 vuotta.
• Huaron, Perussa, jonka varannot ovat 40.7 miljoonaa unssia.
• Maurien kukkula Argentiinassa ja San Vicente Boliviassa, jonka yhteenlasketut varannot ovat 16.4 miljoonaa unssia.

Idle Projects: Escobal (Guatemala) ja Navidad (Argentiina)

• Escobal, jota yritys kuvaili nimellä ”Yksi maailman parhaista hopeakaivoksista”, jolla on 264 miljoonaa unssia varalla ja erittäin alhainen AISC-hinta (8–9 dollaria/unssi), mutta joka lopetti tuotannon vuonna 2016 Guatemalan hallituksen päätöksellä keskeyttää tuotanto paikallisen etnisen vähemmistön oikeuksien vuoksi.
  • Vuosina 2014–2017 kaivos tuotti vuosittain noin 20 miljoonaa unssia hopeaa.
  • Se hankittiin Tahoe Resourcesilta vuonna 2019, mikä tekee siitä Pan American Silverille riskialttiimman sijoituksen, mutta potentiaalinen opportunistinen hankinta, jos se saadaan käynnistettyä uudelleen.
  • Keskustelut uudelleenkäynnistyksestä ovat todennäköisesti paikallinen vastustus jarruttaa sitä toistaiseksi, mikä tekee siitä "kuolleen" voimavaran, kunnes jokin muuttuu.
• Joulu, Chubutissa, Argentiinassa, on yksi maailman suurimmista kehittymättömistä ensisijaisista hopeaesiintymistä, jossa on jopa 632 miljoonaa unssia hopeaa.
  • Chubutin maakunta sääti vuonna 2003 lain ("laki 5001"), joka kieltää avolouhoksen ja syanidin käytön mineraalien rikastuksessa koko maakunnassa estäen tehokkaasti Navidadin kehityksen. Laki on edelleen voimassa.

Kaiken kaikkiaan sijoittajien tulisi ottaa huomioon vain olemassa olevat kaivokset ja arvostaa lopetetut kaivokset, kuten Navidadin ja Escobalin, erittäin jyrkällä alennuksella. He odottavat, että nämä kaivokset avataan uudelleen vain olosuhteissa, joissa hopean hinta ja tarjonnan alijäämä ovat niin korkeat, että paikallishallinnot todennäköisemmin tarkistavat kantaansa ja pyrkivät hyötymään uudelleenkäynnistyksestä.

Ne edustavat kuitenkin arvokasta lisäetua, erityisesti Escobal, koska kyseessä on täysin kehittynyt kaivos, jota edelleen hoidetaan ja ylläpidetään. Se voitaisiin käynnistää uudelleen hyvin nopeasti, jos se olisi laillisesti mahdollista (Navidadin kehittäminen veisi paljon kauemmin).

Kultakaivokset

Vaikka kullantuotanto ei olekaan yhtiön kannalta keskeistä, sitä tapahtuu monissa sen hopeakaivoksissa, sillä hopean louhinta malmista tuottaa myös jonkin verran kultaa.

Silti siellä on myös muutamia kultakaivoksia:

• Jacobine, Brasiliassa, jossa on 3.1 miljoonaa unssia kultaa varannoissa ja 196 700 unssia tuotantoa vuonna 2024, mikä vastaa 16 vuoden varantojen käyttöikää nykyisillä tuotantotasoilla.
• ShahuindoPerussa sijaitsevan kaivoksen kultavarannot ovat 977 000 unssia. Pan American Silver katsoo, että malminetsintäpotentiaalia on olemassa kaivoksen käyttöiän pidentämiseksi nykyisellä tuotantovauhdilla jäljellä olevan vain seitsemän vuoden yli. Hyvin alhainen AISC-kustannus (1 371 dollaria/unssi) tekee kaivoksen käynnissä pitämisestä mielenkiintoista myös malminetsinnän aikana.
• Timminit, Ontariossa, Kanadassa, jonka varannot ovat 846 000 unssia, mutta AISC-arvo on korkea (2 023 dollaria).
• El Peñon, Chilessä, jolla on 626 000 unssia kultaa varannoissa ja joka on historiallisesti tuottanut myös 3.9 miljoonaa unssia hopeaa.
• Minera Florida Chilessä ja Dolores Meksikossa, ja niiden yhteenlasketut kultavarannot ovat 289 300 unssia.

Kehitys, rojaltit ja investoinnit

Pääasiallisten aktiivisten kaivostensa lisäksi Pan American Silver saa rojaltimaksuja myös muilta kaivoksilta, mikä tarkoittaa, että se saa osan tulevasta tuotannosta, yleensä vastineeksi aiemmin näiden kaivosten kehittämiseen tarjotusta pääomasta.

Sillä on omistusosuus myös muutamissa muissa projekteissa:

• 65 prosentin omistusosuus Radius Goldin korkealaatuinen Amalia-projekti sijaitsee Chihuahuan osavaltiossa MeksikossaPan American Silver voi ansaita 10 % lisää edistämällä projektia esitoteutettavuusvaiheeseen.
• 6 %:n laimentamaton osuus New Pacific Metals Corp.(NEWP ), mikä tarjosi sille näkyvyyttä Bolivian Potosin departementissa sijaitsevaan Silver Sand -kiinteistöön.
• La Bolsa (Sonora, Meksiko) ja Pico Machay (Huancavelica, Peru) ovat pitkälle edenneessä kehitysvaiheessa, toistaiseksi "hoidon ja kunnossapidon" tilassa (kaivosteollisuuden termi kaivokselle, joka voitaisiin aktivoida uudelleen, mutta joka on toistaiseksi passiivinen).

MAG-tarjous ja Juanicipio: Lisätty edullisia unsseja

Pan American Silver on viime aikoina noussut maailmanlaajuisten hopeakaivosten rankingissa. Mag Silverin hankinta 2.1 miljardilla dollarilla. Osakkeita ja käteistä sisältävä kauppa johti siihen, että aiemmat Pan Americanin osakkeenomistajat omistivat Pan Americanissa noin 86 % ja MAG:n osakkeenomistajat 14 %.

Kaupan keskipisteenä on Juanicipion kaivos Meksikossa, josta MAG omistaa 44 % ja toinen suuri hopeakaivosyhtiö, meksikolainen Fresnillo (56 %).FNLPF).

Lähde: Pan American Silver Corp

Kaivos on yksi suurimmista koskaan löydetyistä hopeaesiintymistä, ja sen hopeantuotanto on maailman suurin ensisijaisen hopeakaivoksen joukossa (erotuksena esimerkiksi kuparin mega-kaivosten suuresta hopeantuotannosta).

Lähde: Pan American Silver Corp

Tämä mittakaava tekee kaivoksen operoinnista huomattavan edullista. Sen AISC (All-In Sustainable Cost), joka mittaa louhinnan "todellisia" kustannuksia, mukaan lukien investointikustannukset, on maailman kaikkien hopeakaivosten joukossa alhaisimpien neljännesten joukossa.

Lähde: Pan American Silver Corp

Tämä laskee Pan American Silverin kokonaishintaa (AISC) suhteellisen korkeasta 17.25 dollarista unssilta hopeaa 14.03 dollariin unssilta (hopealla on käyty kauppaa yli 40 dollarilla unssilta syyskuussa 2025).

Lähde: Bullion Holvi

Lisäämällä hopean tuotantoa 6.6–7.3 miljoonaa unssia vuonna 2025 MAG:n hankinta asettaa Pan American Silverin vankasti toiseksi suurimmalle hopeankaivosyritykselle ja ykköselle kansainvälisesti monipuolisten hopeankaivosyritysten joukossa.

Lähde: Pan American Silver Corp

Kassavirta ja pääoman allokointi vuodesta 2010 lähtien

Hiljattain tehty MAG-yritysosto on nostanut Pan American Silverin omaan kategoriaansa vuotuisen vapaan kassavirran suhteen, edelle kaikkia muita hopeakaivosyhtiöitä Fresnilloa lukuun ottamatta. Yhdessä nousevien hopean hintojen kanssa tämä antaa yhtiölle radikaalisti erilaisen taloudellisen profiilin vuoteen 2018 verrattuna.

Lähde: Pan American Silver Corp

Koska kaivostoiminta on erittäin pääomavaltainen liiketoiminta, pääoman asianmukainen kohdentaminen on elintärkeää osakkeenomistajien pitkän aikavälin voittojen kannalta, ja tätä voidaan arvioida vasta ajan kuluessa.

Tähän on sisällytettävä asianmukaisesti ajoitetut investointipäätökset uusien kaivosten käynnistämisessä, kaivoslaajennuksissa ja yritysostoissa. Mutta myös se, ettei kaikkia yrityksen rahoja käytetä kasvuun hinnalla millä hyvänsä, mikä on yleinen ongelma kaivosteollisuudessa, sillä johdon kannustimet ovat usein kasvun sijaan osakkeenomistajien tuottoja.

Vuodesta 2010 lähtien yhtiö on käyttänyt 32 % pääomastaan ​​osinkoihin, 7 % omien osakkeiden takaisinostoihin (1.1 miljardia dollaria palautettu osakkeenomistajille) ja 47 % kasvuun, mikä osoittaa sen sitoutumisen pitkän aikavälin arvonluontiin.

Lähde: Pan American Silver Corp

Onko PAAS ostokelpoinen? Mihin se sopii salkussa?

Sijoittajat, jotka ovat kiinnostuneita sijoittamaan hopeaan ja jalometalleihin yleensä, tekevät niin todennäköisesti kahdesta syystä:

1. Salkun hajauttaminen inflaatioriskien vähentämiseksi
   • Mielenkiintoista, Morgan Stanleyn tietohallintojohtaja aloitti syyskuussa 2025 edistääkseen 60/20/20-salkkua (60 % osakkeisiin, 20 % joukkovelkakirjoihin, 20 % kultaan) korvaten puolet perinteisestä joukkovelkakirjojen allokaatiosta kullalla. Tämä merkitsi dramaattista muutosta vuosikymmenten ajalta, jolloin kultaa pidettiin "barbaarisena jäänteenä", John Maynard Keynesin (nykyaikaisen makrotaloustieteen edelläkävijän, joka loi ilmaisun) mukaan.
   • Myös 60/20/15/5-suhde, jossa kullan allokaatio jakautuu 15 % kullan ja 5 % hopean kesken, voisi olla järkevä ja olettaa hopean todennäköisesti olevan volatiilia suurempi ja nousupotentiaali korkeampi.
2. Laskelmoitu veto kullan ja hopean rahamääräisestä devalvaatiosta tai uudelleenrahastukseen tilanteessa, jossa dollarin käyttö kansainvälisessä kaupassa vähenee, Kiinasta tulee jälleen suurvalta ja geopoliittiset jännitteet kasvavat.

Molemmissa tapauksissa Pan American Silverin kaltainen yhtiö on lähimpänä hajautettua hopeasalkkua, jonka yksittäinen osake voi tarjota, massiivisen mittakaavansa (vertaansa vailla yhtä yhtiötä lukuun ottamatta) ja laajan maantieteellisen hajautuksensa (Fresnillon keskittymisen pelkästään Meksikoon yläpuolella) ansiosta.

Jos huolenaiheena on kansainvälisen ja rahapoliittisen järjestyksen mureneminen, suora altistuminen fyysiselle metallille, joko kaivosyhtiöiden, kuten Pan American Silverin, kautta (varantojen ja tulevan tuotannon omistus) tai suora omistus, on järkevämpää kuin riskialttiimpien johdannaisten, kuten futuurien ja optioiden, kautta.

Hopeaa pidetään edelleen epätavanomaisena sijoituksena verrattuna osakkeisiin, joukkovelkakirjoihin tai jopa kultaan ja bitcoiniin.

Mutta koska hopean kysyntä sähköistämisen myötä räjähtää ja inflaatio on edelleen huolenaihe, käänne varovaisempaan salkkuun, kuten Morgan Stanleyn nyt ajama 60/20/20, saattaa olla uusi kestävä trendi sijoitusyhteisössä ja hyödyttäisi suuresti erittäin pieniä hopean spot-markkinoita (vain 87 miljardin dollarin markkina-arvo vuonna 2024) ja hopeakaivosten, kuten Pan American Silver Corp:n (Kaikkien suurimpien hopeakaivosten markkina-arvo oli yhteensä 185 miljardia dollaria syyskuussa 2025).

Viimeisimmät Pan American Silverin (PAAS) osakeuutiset ja kehityskulut