Uma pergunta de 180 bilhões de dólares: a auditoria da Tether (USD₮) conseguirá acabar com as dúvidas?

A Tether, com sede em El Salvador (USDT ) A empresa contratou a KPMG para realizar sua primeira auditoria completa de demonstrações financeiras e a PwC para auxiliar na preparação de seus sistemas internos para a mesma, de acordo com uma fonte. O Financial Times noticiou o caso esta semana, citando fontes familiarizadas com o assunto.

A medida atrai o escrutínio das quatro maiores empresas de auditoria sobre o fundador da stablecoin original, após anos de dependência de declarações pontuais.

Em 24 de março, Tether anunciard que “firmou um contrato formal com uma das quatro maiores empresas de auditoria para concluir sua primeira auditoria independente completa de demonstrações financeiras”.

A empresa não divulgou o nome da firma na ocasião, mas o diretor financeiro, Simon McWilliams, afirmou que "a auditoria será entregue".

No comunicado oficial, o CEO da Tether, Paolo Ardoino, observou que esta auditoria representa anos de trabalho "para fortalecer nossos sistemas, de modo que a Tether possa atender aos mais altos padrões aplicados nas finanças globais".

A Tether classificou esta próxima auditoria como a maior auditoria financeira inaugural da história dos mercados financeiros, abrangendo seu conjunto de ativos tradicionais, passivos tokenizados e ativos digitais. A escala de seus ativos é comparável à de grandes instituições soberanas.

A empresa acredita que essa auditoria garantirá a confiança na stablecoin por meio de programas de conformidade e medidas de transparência mais robustas.

“A confiança se constrói quando as instituições estão dispostas a se abrir completamente ao escrutínio.”

– Ardoino

Ao longo de todos esses anos, a empresa processou com sucesso todos os seus pedidos de resgate para converter USD₮ em dólares americanos. Apesar disso, a Tether enfrentou repetidas acusações de que suas reservas não correspondem ao fornecimento de seu token stablecoin, mas esta auditoria invalidará essas preocupações.

“Para as centenas de milhões de pessoas e empresas que dependem do dólar americano todos os dias, esta auditoria não é apenas um exercício de conformidade; trata-se de responsabilidade, resiliência e confiança na infraestrutura da qual dependem”, disse Ardoino.

A espinha dorsal da economia global de criptomoedas

Lançado em 2014, cinco anos depois Bitcoin (BTC )  e um ano antes Ethereum (ETH )Tether é uma plataforma baseada em blockchain que facilita o uso digital de moedas fiduciárias e visa revolucionar o sistema financeiro convencional por meio de sua stablecoin.

A principal stablecoin da Tether, USD₮ Na verdade, foi lançado sob um nome diferente, RealCoin, e o projeto era administrado pelos cofundadores Reeve Collins, Craig Sellars e Brock Pierce. O token, no entanto, só ganhou força depois de ser implementado pela iFinex, que também é proprietária da corretora de criptomoedas Bitfinex.

As stablecoins, como o próprio nome sugere, são um tipo de criptomoeda projetada para manter um valor estável, atrelando-se a um ativo estável como o dólar americano em uma proporção de 1 para 1, minimizando a volatilidade de preços.

Essas moedas digitais estáveis ​​preenchem a lacuna entre as moedas fiduciárias tradicionais e os ativos digitais, permitindo transações e pagamentos internacionais mais rápidos e baratos. Elas também servem como uma reserva de valor estável dentro do volátil mercado de criptomoedas.

A capacidade desses dólares baseados em blockchain de movimentar dinheiro de forma eficiente e com baixo custo levou gigantes das finanças tradicionais (TradFi), como JPMorgan Chase e PayPal, a se apressarem em emiti-los também.

No entanto, o Tether domina o setor. O USD₮ é a maior stablecoin, representando 59.48% do mercado de stablecoins, de acordo com CoinGeckoEnquanto isso, a segunda maior stablecoin, Circle USDC, com uma capitalização de mercado de US$ 77.76 bilhões, detém apenas 25% da participação de mercado.

Atualmente, existem mais de 184 bilhões de dólares. em USD₮ em circulação, de acordo com o Tether Página de transparência, que tem experimentado um crescimento extraordinário nos últimos seis anos.

No início de 2020, a capitalização de mercado do USD₮ era de cerca de US$ 4.2 bilhões, tendo aumentado mais de 20 vezes em dois anos.

Como Ardoino observou em entrevista à Fortune, o início dos lockdowns da pandemia levou as pessoas em locais propensos à inflação a recorrerem às stablecoins, já que não conseguiam comprar dólares no mercado paralelo.

Em maio de 2022, a capitalização de mercado em USD₮ subiu para US$ 82 bilhões e, após um breve declínio no restante daquele ano, quando caiu para cerca de US$ 65 bilhões, a capitalização de mercado retomou sua tendência de alta e continuou a crescer, atingindo um recorde de US$ 187 bilhões em meados de janeiro de 2026.

Atualmente, com uma capitalização de mercado de US$ 184 bilhões, o USD₮ é a terceira maior criptomoeda do mundo, atrás apenas do Bitcoin e do Ethereum, cujas capitalizações de mercado são de US$ 1.32 trilhão e US$ 241 bilhões, respectivamente.

Inicialmente, o USD₮ foi lançado na blockchain do Bitcoin usando o protocolo Omni Layer, mas desde então expandiu-se para uma ampla gama de redes. Atualmente, está disponível em várias blockchains líderes, incluindo Ethereum e Tron.  (TRX ) Solana  (SOL ) , Aptos  (APT ), Avalanche  (AVAX ), Tonelada  (TON ), Celo  (CELO )Cosmos  (ATOM )Kaia (KAIA ), Aproximar (NEAR ), Tezos (XTZ ), De bolinhas (DOT )e Líquido.

Além do dólar americano, a Tether emitiu tokens atrelados ao yuan chinês (CNH₮), ao peso mexicano (MXN₮) e ao ouro (XAU₮).

Em comparação com o USDT, no entanto, o crescimento do CNH₮, MXN₮ e XAU₮ tem sido bastante limitado, com apenas US$ 20.5 milhões, US$ 19.5 milhões e 707 mil onças troy (US$ 2.5 bilhões) em tokens em circulação no mercado, respectivamente.

Tether tem mais de US$ 192.8 bilhões em ativos totais (dinheiro, títulos do Tesouro, empréstimos, investimentos e mais) que lastreiam US$ 186.5 bilhões em tokens emitidos, restando US$ 6.33 bilhões em reservas excedentes.

Por dentro dos problemas de transparência de longa data da Tether

Como emissora do USD₮, a Tether cria novos tokens e controla a quantidade em circulação. Para manter a estabilidade e evitar a volatilidade no mercado de criptomoedas, a stablecoin é lastreada pelos ativos de reserva da Tether. No entanto, preocupações com a transparência e a composição dessas reservas tornaram a Tether controversa.

Na verdade, é uma das empresas mais controversas da história das criptomoedas, com a questão central sendo se o USD₮ é realmente lastreado em uma proporção de 1:1. A empresa afirma que o USD₮ é 100% lastreado em ativos reais, mas a falta de auditorias completas dificulta a confiança do público na Tether.

Para maior clareza, a Tether publica regularmente um relatório de reservas, que demonstra que a empresa mantém a maior parte de suas reservas em USD₮ em caixa, equivalentes de caixa e outros ativos de mercado público. Uma parcela relativamente pequena das reservas que lastreiam o USD₮ consiste em Outros Investimentos e Empréstimos Garantidos.

No entanto, a falta de clareza regulatória no mercado de criptomoedas tem dificultado a verificação da liquidez desses ativos e se os empréstimos foram seguros ou destinados a projetos arriscados.

A 2021 Investigação da Bloomberg Descobriram que a Tether alegava possuir títulos comerciais e títulos do mercado monetário, tornando-se uma das maiores detentoras desse tipo de dívida, mas não conseguiram encontrar nenhum operador de Wall Street que tivesse testemunhado a Tether comprando essas vastas quantidades de dívida.

Alguns anos depois, porém, foi revelou que a Cantor Fitzgerald vinha ajudando a administrar a maior parte da carteira de títulos da Tether. Howard Lutnick, secretário de comércio de Trump e ex-CEO da Cantor, também confirmou isso.

No entanto, a falta de um exame sistemático dos registros da empresa para avaliar sua precisão, combinada com o tamanho da Tether, chamou a atenção de diversas autoridades reguladoras.

Em 2019, o Procurador-Geral de Nova York (NYAG) entrou com uma ação judicial contra a iFinex por supostamente usar as reservas da Tether para compensar o prejuízo da Bitfinex. Os fundos foram repassados ​​pela exchange para sua processadora de pagamentos sediada no Panamá, a Crypto Capital Corp., que desviou o dinheiro e foi acusada de lavagem de dinheiro.

Em 2018, a Tether concedeu um empréstimo de US$ 850 milhões à sua empresa irmã, a Bitfinex, para cobrir fundos congelados aos quais a exchange não tinha mais acesso por meio desse processador de pagamentos terceirizado.

O gabinete do Procurador-Geral de Nova Iorque investigou a Bitfinex por misturar fundos para mascarar o desaparecimento de dinheiro sem notificar os detentores de Tether. Em 2021, após uma investigação de 22 meses, a Tether e a Bitfinex chegaram a um acordo com o regulador, resultando em uma multa de US$ 18.5 milhões, a suspensão das operações em Nova Iorque e a obrigatoriedade de relatórios trimestrais de transparência.

No mesmo ano, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) impôs uma $ 42.5 milhões de multa A Tether foi acusada de declarar falsamente que cada USD₮ era “100% lastreado em dólar americano”, embora a stablecoin também fosse lastreada por outros ativos. Como parte do acordo, a Tether revisou seu site para afirmar que cada USD₮ é “100% lastreado pelas reservas da Tether”.

A Tether também foi investigada pelo Departamento de Justiça (DOJ) por ocultar dos bancos a intenção de suas transações em seus primórdios.

Por que a transparência demorou tanto?

Ao longo dos anos, a Tether fez diversas tentativas para acalmar as preocupações tanto do público quanto dos órgãos reguladores. Isso inclui a publicação do Relatório dos Auditores Independentes no site.

Para isso, a empresa utilizou os serviços de a empresa de contabilidade MHA Cayman, sediada nas Ilhas Cayman, que forneceu relatórios trimestrais. atestados das suas reservas, mas A auditoria apenas confirmou que o relatório de reservas da Tether estava "corretamente apresentado". Não se tratava de uma auditoria completa.

Atualmente, a Tether depende de atestados mensais da BDO Italia para garantir que o USDT era lastreado pelos ativos declarados pela Tether, com base em registros das reservas em intervalos programados, mas ainda falta uma auditoria financeira completa.

A Tether chegou a apresentar planos de auditoria para obter uma visão mais aprofundada das reservas da empresa diversas vezes ao longo dos anos, mas todos eles fracassaram.

Uma das tentativas frustradas ocorreu em 2017, após a contratação da Friedman LLP. Depois, alguns anos atrás, outra situação terminou sem tal relatório, após Stuart Hoegner, então Conselheiro Geral da empresa, afirmar em entrevista que uma auditoria levaria “meses, não anos”. No passado, a Tether chegou a se comprometer a se submeter a uma auditoria das Big Four, mas enfrentou hesitação por parte das principais firmas de contabilidade devido a preocupações com sua reputação.

“Em resumo, não é possível obter uma auditoria”, disse Hoegner. havia dito isso em 2018“As quatro grandes empresas são um anátema para esse nível de risco”, então eles “optaram pelo que consideramos a melhor alternativa”.

O atual CEO, por sua vez, atribuiu parte da culpa à senadora Elizabeth Warren (democrata por Massachusetts), que, segundo ele, alertou as quatro maiores empresas de auditoria para não trabalharem com o setor de criptomoedas, atrasando assim o processo de auditoria.

Em um entrevista com Fortune No início deste ano, Ardoino afirmou que esse ainda é o objetivo.

A empresa, na verdade. nomeou um novo diretor financeiro. para acelerar o processo de auditoria. A Tether classificou a nomeação de McWilliams, que tem mais de duas décadas de experiência liderando grandes empresas de gestão de investimentos em auditorias rigorosas, como “um passo histórico rumo a uma auditoria financeira completa”.

Isso aconteceu em março passado e, agora, um ano depois, a Tether contratou a KPMG, que realizará uma auditoria completa de suas demonstrações financeiras. vai além do relatórios financeiros atuais, exigindo uma análise detalhada de ativos e passivos, bem como controles internos e sistemas de relatórios.

A busca por uma auditoria completa mais de uma década após o lançamento do USD₮ ocorre em um momento em que a Tether se prepara para a expansão nos EUA em meio a um cenário regulatório em constante mudança. A empresa já lançou um token atrelado ao dólar, o USAT, em conformidade com as regulamentações, para desafiar a regulamentação. Coinbase-apoiada pelo USDC, após a assinatura da Lei GENIUS, que estabeleceu a primeira estrutura federal para stablecoins no país.

Além disso, a Tether está considerando captar US$ 5 bilhões, mas os investidores estão preocupados com a precificação, a transparência, a qualidade das reservas da Tether e atividades ilegais.

De acordo com uma Relatório do TRM LabsEm 2023, cerca de US$ 19.3 bilhões foram associados a atividades ilícitas, embora isso represente apenas 1.63% do volume de transações em USDT.

A atividade ilícita com criptomoedas continua a crescer, atingindo um recorde de US$ 154 bilhões em 2025, de acordo com um relatório da Chainalysis, e as stablecoins representam uma grande parcela dessas atividades. Constatou-se que nações como Venezuela e Irã usaram USDT para contornar sanções.

Para combater essas atividades ilegais, a Tether utiliza ferramentas para detectar transações suspeitas e bloqueá-las. A Tether também colabora com as autoridades policiais para apoiar investigações e auxiliar na recuperação ou restrição de fundos ilícitos, quando necessário.

Voltando ao aumento de capital de US$ 5 bilhões, na verdade é um redução significativa A meta inicial era de US$ 15 bilhões a US$ 20 bilhões por cerca de 3% da empresa, com uma avaliação de US$ 500 bilhões. Essas metas iniciais, no entanto, foram consideradas um "equívoco", sendo o valor de US$ 20 bilhões apenas um máximo teórico que a empresa estava "pronta para vender".

A Tether enfatizou que não precisa de capital externo, com Ardoino destacando que a empresa é "extremamente lucrativa" e tem "pouca necessidade de capital adicional", com os executivos relutantes em vender ações. E de fato, é esse o caso.

O crescente peso do Tether nos mercados financeiros

Por mais de uma década, a indústria de ativos digitais buscou um espaço no sistema financeiro tradicional e, com as stablecoins, o encontrou. Emergindo como um dos casos de uso mais transformadores, as stablecoins agora são responsáveis ​​pela maior parte do volume total de transações com criptomoedas.

O volume total de transações com stablecoins, por sua vez, aumentou 72%, atingindo US$ 33 trilhões em 2025..

Com 33% dos líderes financeiros globais já usando stablecoins Com 86% das empresas adotando as stablecoins em suas operações comerciais nos próximos três anos, elas estão se consolidando como um segmento altamente lucrativo do setor financeiro.

Isso fica evidente nos demonstrativos financeiros da Tether, que, de acordo com um Atestado BDOA empresa gerou mais de US$ 10 bilhões em lucro líquido no ano passado, uma queda de 23% em relação aos US$ 13 bilhões de 2024.

Em seus resultados financeiros do quarto trimestre de 2025, a Tether também relatado adicionando mais de 35 milhões de usuários, elevando seu total para mais de 530 milhões.

“O que importa em relação a 2025 não é apenas a escala do crescimento, mas a estrutura por trás dele”, disse Ardoino. “O dólar americano se valorizou porque a demanda global por dólares está migrando cada vez mais para fora dos canais bancários tradicionais, principalmente em regiões onde os sistemas financeiros são lentos, fragmentados ou inacessíveis.”

Os lucros exorbitantes da Tether são impulsionados por suas reservas, que inicialmente eram mantidas exclusivamente em dinheiro e equivalentes de dólar de curto prazo, mas que posteriormente foram expandidas para incluir também ouro e Bitcoin. De fato, a Tether acumulou tanto ouro que agora está entre as maiores detentoras globais de ouro físico, armazenado em um antigo bunker nuclear suíço.

Segundo um relatório do banco de investimentos Jefferies, a Tether detinha cerca de 148 toneladas de ouro no final de janeiro, avaliadas em quase US$ 23 bilhões. Todo esse ouro não só lastreia o Tether Gold, como também serve de garantia para passivos da stablecoin denominados em dólares.

“Estamos operando em uma escala que agora coloca o Tether Gold Investment Fund ao lado dos detentores soberanos de ouro, e isso acarreta uma responsabilidade real”, disse Ardoino em um comunicado.

A maior parte das reservas da Tether, no entanto, consiste em títulos do Tesouro americano extremamente seguros, que podem ser vendidos rapidamente pelo seu valor nominal. E, assim como acontece com o ouro, a Tether acumulou títulos do Tesouro que superam os de muitas grandes economias, como a Alemanha e a Coreia do Sul.

Suas reservas em espécie, que incluem acordos de recompra, depósitos bancários e títulos do Tesouro dos EUA, representam 76% do total de ativos, enquanto Bitcoin, ouro e empréstimos garantidos compõem o restante (24%), em dezembro de 2025.

Houve um aumento de 7% nos ativos de alto risco que lastreiam o USDT da Tether e, como resultado, a S&P Global Ratings rebaixou suas reservas no final do ano passado de "restritas" para a classificação mais baixa, "fracas".

A agência alertou para a “transparência limitada na gestão de reservas e apetite ao risco, a falta de um quadro regulamentar robusto [e] a ausência de segregação de ativos para proteção contra a insolvência do emissor”.

Os analistas da S&P não citaram nenhuma informação sobre custodiantes, contrapartes e provedores de contas bancárias. Além disso, apontaram a falta de transparência sobre a abordagem da empresa na seleção de ativos de alto risco e no gerenciamento de quedas acentuadas. Uma queda no preço desses ativos de alto risco, como o BTC, observaram, poderia "reduzir a cobertura de garantias e resultar em subcolateralização do USDT".

A participação da Tether em Bitcoin, em particular, equivale a US$ 6.44 bilhões (96,184 BTC).

Além de ouro e Bitcoin, a empresa também tem feito investimentos maciços em diversos setores, incluindo mídia, telecomunicações, energia, agricultura, fintech, satélites, IA e data centers. Ao investir centenas de milhões de dólares em empresas como Neura Robotics, Adecoagro, Rumble, Northern Data e Satellogic, a empresa visa replicar o crescimento exponencial da Tether em outras áreas.

Até o momento, a Tether aplicou seus vastos lucros em mais de 100 investimentos, incluindo uma participação no clube de futebol italiano Juventus.

Com esses investimentos, a empresa está construindo uma "pilha de tecnologia da liberdade" que incorporará o USD₮, a stablecoin mais popular, em uma ampla gama de plataformas e serviços para permitir acesso financeiro contínuo e resistente à censura para usuários em todo o mundo.

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O grande momento da auditoria da Tether

Embora ainda não haja um cronograma de entrega claro, a auditoria está em andamento. Como a maior emissora de stablecoins e um pilar fundamental da liquidez global de criptomoedas, seu resultado tem implicações sistêmicas. Mais importante ainda, esta auditoria não se trata apenas da Tether. É um teste para saber se o modelo de stablecoin Em si, pode atender aos padrões das finanças globais em grande escala, embora questões relacionadas à tolerância ao risco, à composição dos ativos e à supervisão regulatória possam não desaparecer completamente.