Indexação direta explicada: como funciona e por que usá-la?

A Ascensão do Investimento em Índices

Desde o lançamento do primeiro fundo mútuo de índice pela Vanguard em 1976, o investimento em índices cresceu e se tornou um setor com mais de US$ 16 trilhões em ativos sob gestão. No geral, o investimento passivo em índices representa agora mais de 50% dos ativos de fundos de ações dos EUA.

A principal razão é que oferece uma maneira fácil de diversificar um portfólio e um bom método para a maioria dos investidores de longo prazo. Hoje, outro método está em ascensão, chamado "Indexação Direta", que aprimora os métodos de investimento em índices e devolve parte do controle dos gestores de fundos aos investidores.

Aqui estão dez das perguntas mais comuns sobre indexação direta — e por que ela é importante.

1. O que é indexação direta?

Indexação direta refere-se à prática de comprar diretamente as ações que compõem um índice para replicar seu desempenho. Isso substitui a compra de fundos de índice ou ETFs.

Durante muito tempo, esse método foi reservado a indivíduos ou instituições ultra-ricos que o utilizavam para evitar as taxas de administração de fundos e ETFs.

Isso está cada vez mais acessível a investidores individuais graças ao surgimento de negociações sem comissão, ações fracionárias e plataformas de investimento fintech mais flexíveis.

2. Como funciona a indexação direta?

Para replicar um índice, os investidores precisam comprar separadamente cada uma das ações que o compõem, na mesma proporção utilizada pelo índice. As ações não são mantidas em um fundo comum, mas sim em uma conta administrada separadamente (SMA).

A indexação direta está disponível em diversas corretoras e plataformas de negociação online: Wealthfront, Wealthsimple, Interactive Brokers, Fidelidade, Schwab, Vanguarda, Público, Frequência.

Embora isso possa, em teoria, ser feito manualmente, espelhar a ponderação de ações individuais do índice alvo geralmente é feito com software de otimização. Frequentemente, essa ferramenta é fornecida pela plataforma de negociação.

Ao contrário dos ETFs e outros fundos de índice, a propriedade direta também permite maior flexibilidade, com a possibilidade de personalizar a carteira e, portanto, não replicar o índice perfeitamente de forma intencional.

3. Benefícios da indexação direta: impostos, controle e personalização

A principal vantagem da indexação direta é um maior nível de controle, o que contribui para melhorar a eficiência tributária da conta de investimento.

O método principal aqui é o aproveitamento de perdas fiscais. Como cada ação é detida individualmente, e não como um bloco em um fundo de índice, as participações que estão com prejuízo podem ser vendidas para "aproveitar" o efeito da redução de impostos e compensar os ganhos de capital em outras partes da carteira (veja o ponto nº 7 abaixo para uma explicação mais detalhada).

Dependendo do provedor de serviços/software de otimização e da preferência, a indexação direta pode oferecer um nível de personalização muito maior:

• Investimento baseado em valor, excluindo empresas ou sub-setores específicos, notadamente exclusões motivadas por critérios ESG.
• Ajustes setoriais: A exposição a alguns setores que compõem um índice pode ser aumentada em uma determinada porcentagem, enquanto a de outros é reduzida na mesma proporção. Um ajuste muito acentuado pode desviar a carteira do investimento em índices, pois deixaria de replicá-lo completamente.
• O rebalanceamento pode ser feito em intervalos escolhidos, em vez de seguir o cronograma definido por um ETF ou gestor de fundos.

Observação: As taxas de administração para indexação direta costumam ser um pouco mais altas do que as taxas de ETFs. Espere pagar uma taxa de administração entre 0.30% e 0.40% para uma solução de indexação direta, em comparação com 0.20%, em média, para um fundo de índice tradicional.

Ainda assim, a maior eficiência tributária pode valer a pena, mesmo levando em consideração as taxas de administração. Ela também proporciona um nível maior de controle e transparência. Por exemplo, cada empresa, a ponderação de cada ação e cada negociação realizada são diretamente visíveis na conta, de modo que a contribuição de cada título para o retorno total fica claramente evidente.

“Durante anos, os robo-advisors promoveram a ideia de rebalanceamento constante como o padrão ouro, mas essa abordagem única para todos geralmente não se alinha com as necessidades reais dos investidores.

Com o nosso recurso de Alocação de Portfólio, estamos nos afastando desse modelo falho.

Os investidores agora podem reequilibrar seus portfólios no seu próprio ritmo, garantindo que eles reflitam suas estratégias pessoais e com alternativas mais eficientes em termos tributários.”

Mo Al Adham, CEO e fundador da Frec

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Nota: Os resultados após impostos variam de acordo com a faixa de imposto, o faturamento e a implementação.

4. Riscos e desvantagens da indexação direta

Em geral, transações sem taxas não devem ser uma preocupação em relação aos custos de transação, mesmo para contas menores. Na prática, isso ainda pode ser importante, já que muitas plataformas que não exibem taxas acabam cobrando por outros métodos em cada transação, como um spread maior.

Embora as soluções automatizadas ajudem a simplificar o processo, essa é inerentemente uma opção mais complexa do que possuir um ETF, especialmente se o investidor tentar maximizar o potencial de aproveitamento de perdas fiscais.

A declaração de impostos normalmente se torna mais complexa: em vez de um único formulário 1099, os investidores recebem páginas com detalhes das transações, o que torna a avaliação e o preparo dos impostos mais trabalhosos.

Outro problema potencial é o erro de rastreamento. Ao adotar uma estratégia de rebalanceamento diferente ou substituir algumas ações do índice por outras "semelhantes", o desempenho da indexação direta pode divergir do índice de referência, seja positiva ou negativamente.

Em geral, essa estratégia pode ser interessante não apenas para indivíduos de alto patrimônio, mas também para muitos outros tipos de investidores. No entanto, eles precisam entender os detalhes dessa estratégia e estar preparados para o esforço que ela exige.

5. Quem oferece indexação direta hoje em dia?

Como mencionado, muitas plataformas de investimento oferecem hoje em dia indexação direta. No entanto, elas podem diferir nos requisitos, como investimento mínimo, taxas, etc.
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6. Indexação direta versus ETFs: principais diferenças explicadas

A principal diferença entre a indexação direta e os ETFs e fundos mútuos é a propriedade direta das ações, em vez de passar pela custódia e gestão de gestores de fundos.

Graças à compensação de perdas fiscais, o desempenho pode ser de 1 a 2% superior, compensando as taxas de gestão mais elevadas.

A diversificação deve ser gerida replicando o mais fielmente possível o índice de referência. Alterações ou exclusões excessivas podem comprometer o objetivo do investimento em índices — a ampla exposição a dezenas, centenas ou mesmo milhares de ações.

A liquidez pode potencialmente ser um problema, mas, desde que os próprios índices de referência sejam líquidos, isso não deve ser uma preocupação para os principais índices.

Como a principal vantagem da indexação direta é o aproveitamento de perdas fiscais, faz muito menos sentido usar essa estratégia para contas não tributáveis, como IRAs ou 401(k)s.

7. Explicação sobre a estratégia de aproveitamento de perdas fiscais

A estratégia de aproveitamento de perdas fiscais consiste na venda de ações que sofreram desvalorização para aproveitar o benefício fiscal da perda, compensando os ganhos de capital em outros segmentos da conta de investimentos.

Na indexação direta, a ação vendida com prejuízo pode ser substituída por uma ação similar que tenha apresentado desempenho e/ou atividade semelhante — por exemplo, vender Coca-Cola e comprar Pepsi para manter a exposição ao setor e, ao mesmo tempo, compensar o prejuízo.

Isso ajuda a manter o perfil de risco, mas permite o recebimento da perda fiscal.

A regra de venda fictícia impede que os investidores vendam com prejuízo, comprem o mesmo investimento (ou um investimento "substancialmente idêntico") de volta dentro de um prazo de 61 dias e reivindiquem o benefício fiscal.
Além disso, o IRS declarou que considera uma venda fictícia de ações por um cônjuge com prejuízo, comprada pelo outro cônjuge dentro do prazo estipulado.

As perdas também podem ser usadas para compensar até US$ 3,000 de renda ordinária em cada ano fiscal, além da compensação de ganhos de capital. Se as perdas excederem ambos os valores, elas podem ser transferidas para os anos seguintes.

Com o tempo, à medida que a maioria dos investimentos se valoriza acima do seu valor de compra, o potencial para aproveitamento de perdas fiscais diminui — a menos que novos recursos sejam continuamente adicionados à conta.

8. Personalização e Investimento Baseado em Valores (ESG, Inclinações Setoriais)

A possibilidade de gerenciar individualmente as ações que compõem a conta e o índice é útil para moldá-la de acordo com os valores ou metas ESG de cada pessoa, tornando-a mais flexível do que o investimento em índices tradicionais.

Uma empresa específica com práticas problemáticas pode ser excluída, ou a exposição a setores preferenciais pode ser aumentada. No entanto, essa personalização deve ser cuidadosamente equilibrada para evitar prejuízos ao desempenho.

Curiosamente, as chamadas “ações do pecado” — empresas dos setores de armas, jogos de azar, petróleo e gás ou tabaco — são historicamente conhecido por apresentar desempenho superior o mercado em média.

9. Quem deve (e quem não deve) usar a indexação direta?

Historicamente, o investimento direto era reservado para indivíduos e instituições de alto patrimônio líquido devido à sua complexidade. Hoje, plataformas mais recentes e ações fracionárias tornam-no acessível a contas menores, embora a maioria ainda exija um investimento mínimo de US$ 100,000.

É mais indicado para investidores com alguma experiência. Ajuda investidores menores a compensar impostos antecipados e investidores maiores a gerenciar ganhos irregulares — por exemplo, a venda de imóveis ou ativos empresariais sem entrar em uma faixa de imposto mais alta.

Isso também beneficia investidores com exposição concentrada a ações, permitindo-lhes excluir as ações de seu empregador da replicação do índice.

De modo geral, a indexação direta e o aproveitamento de perdas fiscais devem fazer parte de uma estratégia tributária e de investimento mais ampla. Seus benefícios tendem a se acumular ao longo de vários anos, em vez de no curto prazo.

10. O Futuro da Indexação Direta

Avanços adicionais em transações de baixo custo, automação e ações fracionárias devem impulsionar a adoção da indexação direta.

Segundo a Cerulli and Associates, apenas 14% dos consultores financeiros utilizam ativamente a indexação direta para ajudar seus clientes com suas necessidades específicas.
A Cerulli também acredita que os ativos sob gestão (AUM) de indexação direta crescerão 12.4% ao ano, mais rápido do que fundos mútuos, ETFs ou contas separadas de varejo.

Ainda assim, por enquanto, os ETFs continuam dominantes devido à sua simplicidade. A rentabilidade e a popularidade da indexação direta levarão tempo para serem comprovadas, mas, à medida que os robo-advisors e a IA evoluem, o método poderá ganhar mais espaço entre os investidores que buscam carteiras personalizadas com otimização tributária.

Takeaways finais

A indexação direta faz mais sentido quando a otimização tributária pode melhorar significativamente o desempenho do investidor, desde que ele compreenda o método e as normas da Receita Federal. Os investidores devem avaliar cuidadosamente sua experiência e o valor da personalização antes de prosseguir.