Informatique
LAM Research (LRCX) : Les outils à l’origine de l’essor des puces d’IA
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Pourquoi les semi-conducteurs sont le nouveau « pétrole » de l'économie numérique
Aujourd'hui, presque tous les appareils électroniques utilisent des composants semi-conducteurs. Des machines à laver aux voitures, en passant par les ordinateurs et les téléphones, presque tous les appareils ou machines fabriqués contiennent une puce ou une carte électronique.
Cela fait des semi-conducteurs l'un des intrants les plus importants de l'économie moderne. Et un enjeu stratégique pour les grandes puissances, comme l'illustre l'importance de Taïwan dans la rivalité sino-américaine.
Le marché des semi-conducteurs a connu une croissance par vagues successives, d'abord portée par les ordinateurs, puis par Internet, ensuite par le cloud et les smartphones, et maintenant par l'IA et l'IoT (Internet des objets).
Source: Applied Materials
Une façon d’investir dans l’industrie des semi-conducteurs est de faire appel à des entreprises qui produisent les puces, comme TSMC (TSM ) or Intel (INTC ) (suivez les liens pour un rapport détaillé sur chacune de ces entreprises).
Actions de pioches et de pelles à semi-conducteurs
Une autre solution consiste à investir dans l’entreprise qui fournit l’équipement, les matériaux et les machines aux fonderies de semi-conducteurs, qui s’appuient sur des fournisseurs spécialisés, capables de fournir les équipements les meilleurs et les plus fiables pour produire des puces à grande échelle et d’autres semi-conducteurs.
La fabrication de semi-conducteurs étant une science exacte, les fabricants de puces ne recherchent que les meilleurs outils disponibles. Et comme il s'agit d'une tâche complexe, cela ne peut être réalisé que par une poignée de fournisseurs très spécialisés.
De ce fait, un écosystème complexe a émergé, chaque étape du processus de fabrication d'une puce étant réalisée par une poignée d'équipements ultra-spécialisés, parfois produits par une ou deux entreprises seulement.
Source: Valeur génératrice
Cela confère à ces fournisseurs d'équipements un pouvoir de fixation des prix considérable et un avantage concurrentiel durable. Des entreprises comme TSMC resteront fidèles à leurs fournisseurs habituels sous peine de voir leurs activités perturbées.
Cela crée également un cercle vertueux où les ventes existantes génèrent des fonds pour davantage de R&D, ce qui garantit à son tour que tout nouveau concurrent potentiel aurait du mal à obtenir les mêmes résultats techniques et ne pourrait donc pas entrer sur le marché.
(LRCX )
Ainsi, les semi-conducteurs devenant un actif stratégique, il peut être judicieux d'investir dans les fournisseurs d'équipements, car ils bénéficieront de l'accumulation des fonderies de puces, quel que soit le fabricant de puces (TSMC, Nvidia, Intel, etc.) qui bénéficie finalement le plus de la demande croissante de semi-conducteurs.
Une entreprise importante de ce secteur est LAM Research, leader dans le domaine des équipements de fabrication de plaquettes, composant de base qui est ensuite transformé en puces informatiques fonctionnelles et autres composants semi-conducteurs.
TL; DR
- Les semi-conducteurs sont l'épine dorsale de l'IA, du cloud computing, de l'automobile et de presque tous les appareils modernes.
- Lam Research conçoit les outils de fabrication de plaquettes et de gravure/dépôt qui alimentent les puces DRAM, NAND et IA avancées.
- Les investissements dans les centres de données pilotés par l'IA devraient injecter 200 milliards de dollars dans les équipements de fabrication de plaquettes – Lam en est l'un des principaux bénéficiaires.
- Résultats records en 2025 : un chiffre d’affaires trimestriel de 5.3 milliards de dollars, une marge brute de 50.6 % et un TCAC à long terme solide grâce à sa base installée.
- La Chine reste le plus grand marché de Lam (43 % du chiffre d'affaires), ce qui ajoute à la fois de la croissance et un risque géopolitique.
Aperçu de la recherche LAM
Historique de la recherche LAM
LAM Research a été fondée en 1980, s'appuyant sur le développement par l'entreprise d'équipements de gravure plasma plus performants, afin de suivre la miniaturisation rapide des plaquettes de semi-conducteurs.
La société a été introduite en bourse en 1984 et s'est rapidement développée à l'échelle mondiale, avec une présence en Europe en 1985, puis en Asie à partir de la fin des années 1980 et du début des années 1990.
L'entreprise a franchi pour la première fois le cap du milliard de dollars de chiffre d'affaires en 1995.
Grâce à une combinaison de recherche et développement interne et d'acquisitions, l'entreprise est devenue un fournisseur clé d'équipements de fabrication de semi-conducteurs, notamment pour la production de plaquettes.
Source: Les vagues
Aujourd'hui, LAM Research emploie plus de 19 400 personnes et son siège social se trouve à Fremont, en Californie, mais elle possède également des bureaux en Corée du Sud, à Taïwan, en Autriche, en Malaisie et en Inde.
Ces sites de plus proximité permettent de fournir aux clients des pièces détachées et une assistance ultra-réactive pour les réparations et la maintenance.
Source: Recherche LAM
Position concurrentielle de LAM Research
La position de leader de l'entreprise repose sur un avantage technologique considérable, financé par la R&D, dont le pourcentage des dépenses d'exploitation dépasse les 50 % depuis plus d'une décennie.
Au total, l'entreprise a dépensé 2.1 milliards de dollars en R&D en 2025.
Cela a permis à LAM Research de devenir l'un des leaders des outils de fabrication de plaquettes, lui conférant une envergure considérable. Cette envergure se traduit ensuite par une série d'avantages concurrentiels :
- Une présence mondiale avec un technicien prêt à intervenir dans les fonderies de semi-conducteurs voisines, permettant d'établir des relations commerciales stables.
- Coût réduit grâce aux économies d'échelle.
- Un savoir-faire unique, difficile à reproduire.
- Capacité de production avancée pour fabriquer des équipements de haute qualité de manière constante.
Source: Recherche LAM
Par conséquent, depuis 2013, le chiffre d'affaires généré par le parc installé d'équipements fabriqués par LAM Research a progressé de 10 % par an. Quant au chiffre d'affaires du groupe d'activités de support client (CSBG), il a quant à lui augmenté de 17 % par an.
Produits et technologies de recherche LAM
Alors que la plupart des fabricants de semi-conducteurs et des producteurs d'équipements ont profité des tendances à la numérisation et à l'IA, LAM Research est particulièrement bien placée pour en tirer profit.
Cela est dû en grande partie aux bons choix technologiques de l'entreprise, qui est devenue experte dans les méthodes désormais nécessaires pour continuer à augmenter la puissance des puces afin de répondre aux exigences des centres de données d'IA.
Source: Recherche LAM
Verticalisation
Un facteur important de la bonne position technique de LAM Research réside dans son expertise en matière de verticalisation. À mesure que les semi-conducteurs deviennent plus denses, ils sont désormais construits non seulement sur une surface plane 2D, mais aussi en 3D.
On peut citer l'exemple de la mémoire NAND, largement utilisée dans des appareils tels que les SSD, les clés USB et les cartes SD.
Source: Recherche LAM
« Dans le domaine de la mémoire NAND, la transition vers des dispositifs comportant plus de 200 couches exige des étapes de dépôt et de gravure supplémentaires pour des applications telles que la gestion des contraintes sur la face arrière, le remplissage des espaces en carbone et le dépôt de biseau. »
Les nouvelles approches permettent une densité de mémoire bien plus élevée, mais nécessitent des équipements dédiés à leur fabrication. LAM Research possède le plus grand parc installé de mémoire NAND au monde.
Un autre exemple est la DRAM (mémoire vive dynamique), utilisée pour stocker des données dans et hors de l'unité de traitement (GPU, CPU, etc.). La DRAM moderne est également une structure 3D extrêmement complexe, nécessitant un large éventail de technologies de fabrication de semi-conducteurs.
Source: Recherche LAM
« L’industrie évolue vers les architectures 4F² et, à terme, 3D, ce qui nécessite une plus grande mise à l’échelle verticale, davantage de couches de câblage métallique et des rapports d’aspect plus élevés qui requièrent un remplissage sans vide et une gravure de précision. »
Tous les dispositifs de mémoire à large bande passante de pointe compatibles avec l'IA sont aujourd'hui fabriqués à l'aide d'équipements Lam. »
Cette forte présence dans les secteurs de la fonderie, de la DRAM et de la NAND est importante, car ce sont ces segments qui ont le plus profité du récent essor de la demande en semi-conducteurs.
Source: Recherche LAM
Métaux avancés et technologie ALD (molybdène, tungstène)
Bien que le silicium soit, bien sûr, au cœur de l'industrie actuelle des semi-conducteurs, d'autres métaux peuvent le compléter ou le remplacer pour des tâches ou des exigences spécifiques.
À mesure que les puces deviennent de plus en plus sophistiquées, ces métaux deviennent également de plus en plus essentiels pour les nouvelles conceptions.
LAM Research est depuis 20 ans le leader de la fabrication de semi-conducteurs utilisant des métaux ALD (dépôt de couches atomiques) comme le tungstène et le molybdène.
Récemment, la société a introduit une nouvelle méthode de dépôt du molybdène. ALTUS Halo, offrant une réduction de 50 % de la résistance et utilisable pour les composants logiques, DRAM et NAND.
L'entreprise vise 2 milliards de dollars de livraisons pour cet équipement, soit une croissance deux fois supérieure à celle que le tungstène fournissait auparavant.
« L’intégration de la métallisation au molybdène permet à Micron d’être le premier à commercialiser des produits NAND de dernière génération offrant une bande passante d’E/S et une capacité de stockage inégalées. L’outil ALTUS Halo de Lam a permis à Micron de produire du molybdène en masse. »
Mark Kiehlbauch – Vice-président de l'entreprise en charge du développement de la mémoire NAND.
Demande de semi-conducteurs stimulée par l'IA (centres de données et HBM)
Le secteur informatique prévoit des investissements cumulés de 2.5 5 milliards de dollars dans les centres de données au cours des cinq prochaines années, principalement en raison de l’intelligence artificielle.
Ces investissements nécessiteront des puces particulièrement avancées, de la DRAM et d'autres composants semi-conducteurs, avec deux fois plus d'équipements de fabrication de plaquettes de pointe (WFE) par rapport aux conceptions plus anciennes de 2019.
Cela se traduit par pas moins de 200 milliards de dollars en WFE, le cœur de métier de LAM Research, soit presque la valeur exacte de la capitalisation boursière de la société en décembre 2025.
De la même manière, l'intensité du dépôt et de la gravure augmente pour les puces avancées, avec une quantité deux fois supérieure par plaquette par rapport aux méthodes précédentes.
Source: Recherche LAM
LAM est un chef de file en matière de fabrication et de préparation des plaquettes pour les puces fabriquées avec l'EUV, le procédé de lithographie pour semi-conducteurs le plus avancé au monde, qui est lui-même le domaine de ASML (ASML ).
Fiabilité améliorée
Face aux difficultés rencontrées par l'industrie des semi-conducteurs pour trouver suffisamment de ressources humaines, LAM se concentre désormais sur l'aide à apporter à ses clients sur ce point.
Elle vise notamment une réduction drastique des besoins en maintenance :
- Réduction de 30 % du temps de maintenance.
- -20 % en maintenance non planifiée.
- >90% des interventions de maintenance résolvent le problème dès la première fois.
Globalement, ces efforts ont permis d'accroître la disponibilité des machines de 8 %, ce qui peut améliorer considérablement les bénéfices d'exploitation d'une fonderie de semi-conducteurs.
"Pour une usine de fabrication de semi-conducteurs produisant 100 000 plaquettes par mois, cela peut représenter des économies sur les coûts d'exploitation supérieures à 100 millions de dollars par an.. »
Données financières de LAM Research
Glissez pour faire défiler →
| Métrique | Valeur |
|---|---|
| Chiffre d'affaires du 3ème trimestre 2025 | 5.3 milliards de dollars (record) |
| Marge brute | 50.6 % |
| La marge d'exploitation | 35 % |
| Dépenses de R&D (2025) | $ 2.1B |
| Part des revenus de la Chine | 43 % |
Les revenus de LAM sont répartis approximativement en 2/3rd provenant de l'activité de fonderie et de 1/3rd de la production de mémoire.
De loin, le pays le plus important est la Chine, qui représente 43 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise, suivie de Taïwan, de la Corée du Sud et du Japon. Au total, plus de 80 % du chiffre d'affaires de l'entreprise provient des fonderies de semi-conducteurs asiatiques.
Source: Recherche LAM
L'entreprise a enregistré un chiffre d'affaires de 5.3 milliards de dollars au troisième trimestre 2025, un record absolu, grâce à une marge brute record de 50.6 % et une marge opérationnelle de 35 %.
Plus impressionnant encore, la société a réussi à multiplier par près de 10 son résultat d'exploitation et son bénéfice par action entre 2013 et 2024.
L'entreprise a augmenté régulièrement ses dividendes au fil des ans et a reversé près de 99 % de son flux de trésorerie disponible à ses actionnaires depuis 2013, avec l'intention de reverser plus de 85 % de ce flux à court terme.
Source: Recherche LAM
LAM Research et la Chine
LAM Research est fortement implantée en Chine. Jusqu'à présent, cela s'est avéré très bénéfique pour l'entreprise, la Chine développant activement ses capacités de production de semi-conducteurs.
Contrairement à des entreprises comme ASML, les outils de LAM Research sont non seulement meilleurs, moins chers et/ou plus performants que ceux de leurs concurrents, mais ils ne reposent pas sur une technologie clé et non reproductible. Ainsi, contrairement à ASML et à sa machine EUV, LAM Research n'est pas prise entre deux feux dans le conflit sino-américain (du moins pour l'instant).
Cela ne signifie pas qu'il n'existe aucun concurrent chinois aux équipements LAM. Mais contrairement à la lithographie ou à d'autres technologies liées aux semi-conducteurs, LAM conserve un accès privilégié au marché chinois, empêchant ainsi ces concurrents de se constituer un vaste marché protégé où ils pourraient se développer avec des marges plus importantes.
Ainsi, tant que cette situation perdurera, LAM bénéficiera en réalité de la duplication des capacités de fonderie sur le marché chinois au lieu de subir les conséquences des guerres commerciales entre les États-Unis et la Chine, contrairement à d'autres fabricants d'équipements pour semi-conducteurs.
À emporter pour les investisseurs
- Lam Research est un leader historique dans le domaine des équipements pour semi-conducteurs, avec des avantages concurrentiels considérables dans la gravure, le dépôt et la préparation des plaquettes.
- La croissance de l'IA, de la mémoire HBM et de la mémoire NAND 3D élargit considérablement les opportunités à long terme de Lam dans le domaine des WFE.
- Les performances financières sont à des niveaux records, soutenues par les revenus récurrents de CSBG et des marges parmi les meilleures du secteur.
- La forte exposition à la Chine (43 %) constitue à la fois un moteur de croissance et un risque lié au contrôle des exportations qu’il convient de surveiller.
- Pour les investisseurs à long terme, Lam reste l'une des valeurs à forte croissance de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs, même si une volatilité cyclique est à prévoir.
Conclusion
LAM Research est l'un des leaders mondiaux de la fabrication de semi-conducteurs, un secteur où les Top 10 des entreprises dominer complètement le marché, chacun exerçant un contrôle monopolistique ou oligopolistique sur son propre créneau.
Cela inclut clairement LAM Research dans le domaine de la production et de la préparation des plaquettes. De ce fait, l'entreprise représente un investissement judicieux pour le secteur des semi-conducteurs.
Les investisseurs doivent toutefois être conscients de la volatilité inhérente à cette action, due à la nature cyclique du marché des semi-conducteurs. Ainsi, même si nous connaissons actuellement une phase de forte croissance, il est important de rappeler que les fluctuations cycliques sont historiquement la norme dans ce secteur.
Il est toutefois également devenu la norme que les leaders du marché comme LAM Research, ASML, TSMC, etc., aient constamment généré de la valeur pour leurs actionnaires grâce à une combinaison d'excellence technique, de renforcement de leur part de marché et de croissance avec l'ensemble du secteur des semi-conducteurs.
Ainsi, les investisseurs qui privilégient une vision à long terme sur des actions comme celles de LAM Research sont ceux qui ont le plus profité de la situation, seuls quelques experts ayant réussi à anticiper les fluctuations du marché des semi-conducteurs. Les autres investisseurs ont probablement tout intérêt à conserver leurs actifs, qui fructifient sur plusieurs années, voire des décennies.
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