La ilusión del oro de 5,000 dólares: ¿Qué sucede si muere la narrativa del “refugio seguro”?

Por qué el valor del oro depende de la percepción del mercado

Desde los albores de la civilización, el oro ha sido considerado un producto de gran valor, utilizado por primera vez en artefactos religiosos en el Antiguo Egipto y otras civilizaciones tempranas, y más tarde como moneda.

La razón de este uso radica en que, en la época premoderna, la rareza del oro y los costos de su extracción lo convertían en un valor intrínseco y una métrica común y fácil de usar para reemplazar el trueque ineficiente. Dado que solo se podía crear una pequeña cantidad de oro mediante la minería, esto también creaba una oferta monetaria relativamente estable, y la inflación solo se producía cuando reyes y emperadores devaluaban la moneda con metales de menor calidad.

El hecho de que el metal amarillo sea ultrarresistente a la corrosión y se pueda refundir fácilmente en unidades más pequeñas o más grandes fue una ventaja adicional, lo que lo hizo más flexible que otros materiales preciosos como la seda o la madera noble, por ejemplo. Por las mismas razones, la plata también se utilizó tradicionalmente en la acuñación de monedas de alto valor.

Sin embargo, desde el Renacimiento hasta la época moderna, el dinero empezó a significar algo diferente a las monedas de oro y plata. Sistemas económicos más complejos, el surgimiento de una banca internacional estable, el uso regular de la deuda y un gobierno centralizado estable introdujeron progresivamente la idea de monedas cuyo valor no provenía de sus propiedades físicas, sino de la ley, la jurisdicción y la estabilidad económica.

Como resultado, la plata y luego el oro perdieron progresivamente su lugar en el centro del sistema económico mundial, para ser reemplazados por monedas “fiduciarias”, cuyo valor está vinculado al respaldo de un determinado estado-nación y gobierno.

Hoy en día, también existen alternativas no físicas pero con oferta limitada, como las criptomonedas, la primera de las cuales es Bitcoin.

Últimamente, el precio del oro ha subido considerablemente, lo que ha llevado a muchos defensores del oro a afirmar que está recuperando su papel como moneda. Pero, al mismo tiempo, esto ilustra la profunda vulnerabilidad de su valor: solo es valioso porque la gente lo cree, con pocas aplicaciones prácticas para el metal, a pesar de sus notables propiedades eléctricas y anticorrosivas.

Cómo se determinan realmente los precios del oro

La limitada demanda industrial del oro: explicación

Cuando pensamos en oro, pensamos en artefactos antiguos de las tumbas de reyes de antaño, joyas o incluso en los lingotes de oro que conservan los bancos centrales de todo el mundo. Y esta percepción es correcta.

La mayor parte del oro del mundo se utiliza como reserva de valor, con escaso uso práctico del metal amarillo. Actualmente, el oro recién extraído se destina principalmente a aplicaciones que lo preservan para su uso posterior, ya sea en joyería (40-50%), inversión privada (20%) o compras de bancos centrales (10-15%).

Como resultado, la demanda industrial, que en realidad consume el oro producido, representa apenas entre el 7 y el 10% del oro total producido anualmente.

Fuente: Bóveda de lingotes

Esto plantea la pregunta de qué impulsó el reciente aumento masivo de los precios del oro, convirtiéndolo en uno de los activos de mayor rendimiento en 2025 y principios de 2026. Si nadie lo "utiliza" realmente, ¿a dónde va el oro recién extraído, hasta 3,500-3,600 toneladas por año?

Fuente: Precio de oro

Bancos centrales y oro

Parece que una respuesta clave ha sido un cambio de régimen tras la crisis financiera de 2008, cuando los bancos centrales dejaron de ser vendedores netos de oro, abasteciendo al mercado con una oferta abundante de sus enormes reservas (véase más sobre este tema más adelante). En cambio, se convirtieron en compradores netos de oro, adquiriendo entre 500 y 1,000 toneladas anuales, siendo los bancos centrales no occidentales los que impulsaron en gran medida este cambio.

Esta cifra podría incluso ser una subestimación masiva, ya que los gobiernos de naciones sancionadas como Venezuela, Irán o Rusia, así como China, podrían haber comprado oro a través de medios indirectos, no reportados como compras del banco central.

Algunas especulaciones llevan la estimación hasta el punto de... 30,000 toneladas de oro acumuladas por China a través de su producción interna y de sus importaciones a través de bancos comerciales, que serían 10 veces mayores que sus reservas oficialmente reportadas de 2,300 toneladas.

Fuente: Bóveda de lingotes

Esto, sin embargo, plantea una pregunta difícil para los optimistas del oro. ¿Depende el precio actual del oro por completo de la opinión de un puñado de países sobre su relevancia como moneda? Y, de ser así, ¿qué ocurriría si cambiaran de opinión?

Riesgos para el valor del oro

El problema de las existencias

Lo que inicialmente hizo al oro tan valioso como moneda, su durabilidad, también podría convertirse en su principal debilidad en la actualidad. Dado que sigue siendo muy valioso y nunca se corroe, la mayor parte del oro extraído en el pasado aún se puede utilizar hoy en día.

La única razón por la que el oro no es ampliamente accesible y su precio es más bajo es que la mayor parte del mismo está guardado en las bóvedas de los bancos centrales, instituciones financieras e inversores ricos, y en forma de joyas.

En total, se estima que existen 212,000 toneladas de oro superficial, es decir, oro ya extraído y utilizable en la actualidad, una cantidad considerablemente mayor que las 3,500 toneladas que produce anualmente la industria minera. De hecho, esta cantidad representa más oro ya extraído del que queda por descubrir en el subsuelo.

Fuente: Capitalista visual

Por lo tanto, si se comenzara a vender parte de estas reservas, se podría generar un flujo de oro nuevo igual o mayor que la producción minera actual. Debido a la enorme escala de las reservas, esta situación podría prolongarse durante décadas antes de que el inventario comience a agotarse.

Lo que la historia de la plata dice sobre el futuro del oro

La plata ofrece una comparación interesante con el oro, ya que solía ser un metal monetario y formó la base de las monedas de las civilizaciones antiguas de Grecia, China y los primeros califatos islámicos.

Sin embargo, dejó de usarse seriamente como metal monetario tan pronto como el siglo XIX.^th siglo, reemplazado por el patrón oro, y estuvo presente por última vez en alguna forma en las monedas estadounidenses hace más de 50 años, con la eliminación definitiva de la plata de las monedas en 1971.

Como resultado, los precios de la plata se estancaron durante mucho tiempo y se negaron obstinadamente a reaccionar como metal monetario, fluctuando al ritmo de las crisis geopolíticas o económicas.

En cambio, actualmente la plata se utiliza en parte como producto de lujo para joyería y La mitad como producto industrial por sus notables propiedades en términos de actividad antibacteriana, conductividad eléctrica, resistencia a la corrosión, reflectividad de la luz, etc.

Esto no significa que La plata no puede ser una buena inversiónDe hecho, su valor se disparó en 2026 (antes de caer ligeramente). Pero el principal impulsor de este aumento de precios fue la creciente demanda industrial, que provocó una disminución del inventario, principalmente debido al enorme aumento de la producción de paneles solares.

Así, si la plata es un ejemplo, un oro desmonetizado podría permanecer estancado durante décadas y solo ver un aumento de precio en caso de escasez y alta demanda industrial. Una situación que podría tardar décadas en materializarse, considerando que los inventarios de oro sobre la superficie son muy grandes.

Y como la plata, El oro tiene propiedades físicas muy valiosas que lo convierten en un metal industrial muy útil..

¿Podría el oro convertirse en un metal industrial?

En tal escenario, el factor determinante de los precios del oro no sería su valor percibido como metal monetario, sino simplemente la oferta y la demanda.

Incluso en el escenario de una desmonetización total, es probable que los bancos centrales internacionales no busquen vender su oro con pérdidas, por lo que un flujo lento y constante para evitar romper el mercado sería más probable que ventas insensibles a los precios.

Entonces, como ocurre con otros metales industriales, el precio del oro estaría determinado por el equilibrio entre la oferta y la demanda.

Del lado de la demanda, es probable que la estética y la historia del oro mantengan una demanda relativamente alta para la joyería, al igual que los diamantes, que siguen siendo algo populares incluso si se pueden fabricar en masa en laboratorios.

Pero es en aplicaciones industriales donde un oro desmonetizado más barato podría prosperar:

• Electrónica, gracias a su alta conductividad eléctrica y resistencia a la oxidación.
• Aeroespacial, por su casi perfecta reflectividad de la radiación infrarroja y alta conductividad térmica.
• Medicina: con nanopartículas de oro de alta biocompatibilidad ya se utilizan en el tratamiento del cáncer, el diagnóstico y la odontología.
• Energía limpia: el oro es un poderoso catalizador para las pilas de combustible, la producción de hidrógeno, etc., y un oro desmonetizado sería más barato que el platino y el paladio, más raros.

Del lado de la oferta, las métricas clave serían el costo total de sostenimiento (AISC), una métrica utilizada por las empresas mineras de oro para reflejar el costo total de la minería, incluidos los gastos de capital, los permisos, las regulaciones ambientales, etc.

El AISC ha ido aumentando en los últimos años, impulsado por los costos de la energía y el agotamiento de los depósitos de mineral de oro más concentrados.

Fuente: Consejo Mundial del Oro

El AISC actual, que se sitúa entre los 1,400 y los 1,500 dólares por onza de oro, probablemente seguirá aumentando si los precios del petróleo se mantienen altos, lo que posibilita un AISC de 2,000 dólares por onza. Sin embargo, esto aún estaría por debajo de los recientes precios del oro superiores a los 5,000 dólares por onza, lo que refleja la brecha entre el valor actual del oro y su precio potencial si pierde su posición como reserva monetaria.

¿Está el oro sobrevaluado como refugio seguro?

Históricamente, el oro ha sido un refugio seguro para el capital durante crisis económicas, guerras y otros períodos difíciles. Y, sin duda, algunos inversores y varios bancos centrales nacionales siguen viéndolo así.

Sin embargo, por primera vez en la historia, la alternativa no es solo entre la moneda fiduciaria no tan confiable de los gobiernos sobreendeudados y el oro, sino también la opción de Bitcoin, una criptomoneda diseñada para replicar las mejores características centrales del oro con esteroides: límite estricto para el suministro, fungibilidad, seguridad, etc. Mientras tanto, Bitcoin como "oro digital" también está agregando una facilidad de transacción sin precedentes, un libro de contabilidad permanente y posibles características adicionales gracias a un código flexible.

El jurado aún no ha decidido cuál será el futuro de Bitcoin y del oro como dinero, ya que la confianza en muchas monedas fiduciarias se está erosionando.

Es posible que ambos coexistan, ya que el oro todavía tiene atractivo para millones de inversores que lo utilizan. IRA de oro, corredores de oro o compra directa de oro físicoEn ese caso, aún está por verse en qué medida el actual ciclo alcista del oro ha reflejado este papel en el metal amarillo.

O es posible que a largo plazo, el oro se una a la plata en la categoría de metales raros que son muy útiles para aplicaciones de alta tecnología, pero que no juegan un papel importante en el sistema monetario, con criptomonedas como Bitcoin y eventualmente otras soluciones algorítmicas que desempeñan el papel que el oro solía asumir en las épocas premodernas.

Así, salvo que tengan una opinión muy fuerte, la mayoría de los inversores, dudosos respecto del camino de la moneda fiduciaria, pueden invertir tanto en criptomonedas como en oro, aprovechando el hecho de que al menos uno de ellos, si no ambos, será el beneficiario de futuras crisis de deuda.

Invertir en la producción industrial de oro

Newmont

Si el oro se convierte en un metal industrial, los productores más grandes, más diversificados y con menores costos seguirán siendo rentables, mientras que los depósitos de oro más pequeños y marginales podrían tener dificultades para generar dinero.

Newmont es la minera de oro más grande del mundo en términos de producción, ahora muy por delante de sus competidores más cercanos, Barrick Gold, desde la adquisición de NewCrest en 2023 por 16.8 millones de dólares. Esto ocurrió tras otra adquisición de GoldCorp por 10 mil millones de dólares en 2019.

La empresa produce principalmente en minas de América y Australia, y también produce cobre, un metal con una demanda cada vez mayor para aplicaciones de electrificación y tecnología. Cuenta con enormes reservas subterráneas, que pueden explotarse progresivamente, más o menos rápido, según el precio actual del oro.

Fuente: Newmont

Con un AISC fluctuando alrededor de 1,600 dólares por onza de oro (incluyendo las ventas de cobre), Newmont seguiría siendo altamente rentable con márgenes sólidos incluso si el precio del oro colapsara y se dividiera a la mitad.

La empresa también es líder en minería sustentable, clasificada como la empresa más transparente en todo el S&P 500 por Bloomberg y ocupó el puesto número 2 entre 100 empresas de indumentaria y extractivas en el Índice de Referencia de Derechos Humanos Corporativos de 2023.

Entonces, ya sea para apostar al aumento de los precios del oro por parte de inversores que buscan un refugio, o para contar con un proveedor estable de un metal industrial muy útil para aplicaciones de alta tecnología, Newmont puede proporcionar una apuesta relativamente segura en la producción rentable de oro, independientemente del cambio potencialmente salvaje en el sentimiento público en torno al metal amarillo.

(Puedes leer más sobre Newmont en nuestro informe de inversión dedicado a la empresa.)

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