الأوراق المالية الرقمية
ناسداك تحث هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على الموافقة على تداول الأسهم الرمزية
تلتزم Securities.io بمعايير تحريرية صارمة، وقد تتلقى تعويضات عن الروابط المُراجعة. لسنا مستشارين استثماريين مُسجلين، وهذه ليست نصيحة استثمارية. يُرجى الاطلاع على كشف التابعة لها.
لم تعد عملية إنشاء الرموز المميزة مجرد مفهوم هامشي، حيث تشير معظم تقارير أبحاث السوق إلى أنها ستصل إلى تريليونات الدولارات من حيث التقييم في العقد المقبل.
في حين أن سوق رموز الأمان يتوقع سوق رمز الأصول 30 تريليون دولار بحلول عام 2030، ريبل وBCG وتشير التقديرات إلى أنه قد يصل إلى 18.9 تريليون دولار بحلول عام 2033. وقد أدى هذا النمو المتوقع، إلى جانب أكثر من 50 مليار دولار أميركي تم استثمارها بالفعل في الأسهم والسندات والعقارات، إلى خلق فرصة سوقية مربحة للغاية بحيث لا يمكن للمؤسسات المالية التقليدية تجاهلها.
حتى ناسداك، ثاني أكبر بورصة أسهم في العالم، اتخذت خطوةً هذا الأسبوع نحو مجال التوكنات. في 8 سبتمبر/أيلول 2025، قدمت ناسداك اقتراحًا مع هيئة الأوراق المالية والبورصات، يمكن أن تمهد الطريق لتداول الأسهم الرمزية مباشرة على منصتها، جنبًا إلى جنب مع نظيراتها التقليدية.
هذه سيكون رائد اختراق ل سوق التوكنات الأوسع، حيث كانت الأسهم الرمزية حتى الآن مقتصرة في الغالب على بورصات العملات المشفرة الخارجية، ولم تقدم أي حقوق للمساهمين وشفافية محدودة.
على تلك المنصات، كانت ما يُسمى "الأسهم الرمزية" عادةً منتجاتٍ اصطناعية أو عقود فروقات صادرة عن طرف ثالث، وليست أسهمًا فعلية مسجلة في سجل الشركة. هذا يعني أن المستثمرين يمكنهم تتبع سعرها. ابل (AAPL ) or تسلا (TSLA )لكنهم لم يتمكنوا من التصويت، أو المطالبة بالأرباح، أو الاعتماد على الحماية التي تأتي مع الأسواق الأمريكية المنظمة.
لكن هذا يتغير مع اقتراح ناسداك، حيث سيكون المستثمرون قادرين على طلب التسوية القائمة على تقنية بلوكتشين من خلال الإشارة إلى أوامرهم، مع الحصول على ملكية بنسبة 100% على جميع الحقوق والحماية المرتبطة بالأسهم التقليدية.
تعكس خطوة ناسداك أيضًا تزايد المنافسة بين الدول على ريادة سوق التوكنات العالمية، حيث تجاوزت البورصات الأوروبية والآسيوية الولايات المتحدة من حيث عدد الأوراق المالية الرمزية النشطة. وتُعتبر منصة D7 التابعة لبورصة دويتشه بورس، وبورصة SIX الرقمية السويسرية، على وجه الخصوص، من بين أكثر المنصات تطورًا على نطاق واسع.
داخل مقترح تعديل قواعد ناسداك المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
بدلاً من اختيار إطار عمل مستقل، ستدمج ناسداك الأسهم الرمزية مباشرةً في آليتها الحالية. وهذا يعني أن الأوراق المالية التقليدية ونسخها الرمزية ستُعامل على قدم المساواة من حيث التداول والمقاصة والرقابة.
ولتحقيق هذه الغاية، تسعى ناسداك إلى تعديل القاعدة الأولى للأسهم، والتي من شأنها توسيع تعريف الأوراق المالية لتشمل الأسهم الرمزية.
يتضمن المقترح أيضًا تغييرات على القاعدة الرابعة للأسهم تُركز على عملية التداول نفسها. ستُطلق ناسداك "علامة رمزية" جديدة يُمكن للمستثمرين أو الوسطاء إرفاقها عند إدخال الأوامر. ستكون هذه العلامة إشارةً إلى رغبة المستثمر في التسوية بنظام رمزي. أما باقي العملية، مثل أولوية السعر والوقت، ومطابقة الأوامر، والتوجيه، فستبقى دون تغيير.
ستستمر التسوية عبر شركة الإيداع الاستئماني (DTC)، وهي مركز المقاصة المركزي للأسهم الأمريكية. وستعالج الشركة الإصدارات التقليدية والرمزية من نفس السهم.
اقترحت ناسداك أيضًا تعديلات على قاعدة الأسهم رقم 4757 المتعلقة بمعالجة الدفاتر. تؤكد هذه التعديلات أن الأمر المُعَلَّم للتسوية الرمزية لن يكتسب أو يفقد أولوية التنفيذ بسبب هذا التصنيف. ستستمر المطابقة في اتباع أولوية السعر والوقت، مما يضمن أن الأوامر الرمزية والتقليدية يتم التعامل معهم بالتساوي.
بالإضافة إلى ذلك، سيتم تحديث قاعدة الأسهم رقم 4758 الخاصة بتوجيه الطلبات. بموجب الاقتراح، إذا كان هناك أمر تم تحديده للتسوية الرمزية يتم توجيهها إلى مكان آخر، سوف يقوم ناسداك بنقل تعليمات التسوية إلى الأمام. بمجرد تنفيذ الأمر، سوف تقوم ناسداك بإرسال تعليمات الرمز المميز إلى شركة الإيداع الائتماني، مما يسمح بتسوية التجارة بالصيغة التي يختارها المستثمر.
مرر للتمرير →
| مصدر | إسقاط | العام المستهدف |
|---|---|---|
| الأمن رمز السوق | التي تزيد قيمتها عن 30 تريليون دولار. | 2030 |
| ريبل وBCG | التي تزيد قيمتها عن 18.9 تريليون دولار. | 2033 |
لماذا يُعدّ اقتراح ناسداك للأسهم الرمزية أمرًا مهمًا؟
دخول ناسداك إلى يمثل الرمز المميز تحولًا في كيفية إمكانية الأوراق المالية يمكن شراؤها، تم بيعها واستقرارها في السوق الأمريكية.
تسوية أسرع
في الوقت الحالي، عندما تشتري سهمًا، يستغرق الأمر يومي عمل لتسوية فعلياوبينما تسعى لجنة الأوراق المالية والبورصات بالفعل إلى تحقيق T+1، فإن الأسهم الرمزية قد تجعل التسوية فورية تقريبًا.
قد لا يكون هذا مثيرًا للإعجاب بالنسبة للمستثمرين الأفرادولكن ل إن المؤسسات الكبرى التي تنقل مليارات الدولارات كل يوم، تعني أنها تستطيع نشر رأس مالها بشكل أسرع وأن يكون لديها مخاوف أقل بشأن فشل الصفقات.
لشفافية والولاء
معظم الأسهم تُتداول سرًا، حيث تتولى شركات المقاصة والمكاتب الخلفية معالجة التفاصيل. لكن مع تقنية البلوك تشين، تُسجل كل معاملة في سجل عام. لا يمكن تغييرها بعد الحقيقة. هذه وهذا يعني أن الجهات التنظيمية، والمدققين، وحتى المستثمرين أنفسهم، يتابعون العملية برمتها.
الملكية الجزئية الحقيقية
الملكية الجزئية مجال آخر قد يُحدث فيه الترميز فرقًا حقيقيًا. على الرغم من أن تطبيقات مثل Robinhood (HOOD ) إن إتاحة شراء أجزاء من الأسهم أمرٌ ممكن، فهو ببساطة تتبع ذكي من قِبَل الوسيط لمن يملك وكم يملك. لذا، فإن امتلاك أي شخص لـ 0.1 سهم من أسهم آبل لا يعني بالضرورة امتلاكه جزءًا من حصص الوسيط في الشركة.
سيُغيّر الترميز هذا الوضع بجعل الملكية الجزئية حقيقية على مستوى السهم نفسه. لذا، إذا حصلت ناسداك على موافقة لإدراج الأسهم المُرمزة، فلن يضطر المستثمرون إلى الاكتفاء بالانقسامات الاصطناعية التي يُسهّلها الوسطاء؛ بل سيمتلكون حصصًا فعلية من أسهم باهظة الثمن مثل بيركشاير هاثاواي وآبل وغيرها الكثير مباشرةً.
الوضوح التنظيمي
سيفتح الطرح الرسمي للأسهم الرمزية من ناسداك أبواب الاستثمار المؤسسي على مصراعيها، إذ سينهي حالة عدم اليقين التنظيمي، التي تُعدّ إحدى أكبر العقبات التي تمنعها من استثمار مليارات الدولارات. وسيستفيد المستثمرون العاديون أيضًا من هذا، إذ سيشهدون عوائد أسرع بعد البيع، ووصولًا جزئيًا إلى الأسهم باهظة الثمن، ورؤية شاملة للتداولات.
التحديات التي تواجه أسهم ناسداك الرمزية
في حين أن هناك العديد من الفوائد، هناك أيضًا بعض الجوانب السلبية التي يجب مناقشتها.
عقبة قانونية
التحدي الأكبر هو تجاوز هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). من المعروف أن الهيئة كانت متشككة في أي شيء يتعلق بالعملات المشفرة على مر السنين، كما يتضح من سيل الدعاوى القضائية المتواصل ضد شركات العملات المشفرة. لم يتغير هذا الوضع إلا مؤخرًا، مع فوز دونالد ترامب، المؤيد للعملات المشفرة، بالانتخابات الرئاسية.
لذا، لمجرد أن ناسداك طلبت ذلك، لن توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على المقترح. ستطلب إثباتات على حماية المستثمرين، وعلى إفصاح الشركات عن كل ما ينبغي عليها فعله، وعلى أن التقنية تعمل بالفعل على النحو المنشود.
وحتى بعد موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، لن يكون ذلك سوى البداية، إذ من المرجح أن تحتاج إلى إصدار توجيهات جديدة لتوضيح آلية عمل التسوية الرمزية ضمن قانون الأوراق المالية الحالي. وستستغرق هذه العملية عدة سنوات.
وفقًا لإيداع ناسداك، قد لا تكون البنية التحتية DTC اللازمة للتسوية الرمزية متاحة حتى نهاية الربع الثالث من عام 3، وهذا لا يزال خاضعًا للمراجعة والموافقة التنظيمية.
التعقيد التشغيلي
ثم هناك التعقيد التشغيلي لتشغيل نظامين مختلفين في آنٍ واحد. وبينما تُعدّ ناسداك عملية التبديل بين التسوية الاعتيادية وتسوية بلوكتشين سلسة، فمن غير المرجح أن يكون الأمر كذلك.
والحقيقة هي أن الوسطاء سوف يحتاجون إلى الحفاظ على البنية التحتية المزدوجة، وهو ما يزيد من التكاليف والمخاطر التي لا يتعين عليهم معالجتها لولا ذلك.
وعلى صعيد الموظفين أيضًا، ستكون هناك حاجة إلى العديد من الترقيات، حيث يتعين على فرق الامتثال والتكنولوجيا كن متدربا على عمليتين منفصلتين. هذه وقد يؤدي ذلك إلى زيادة فرص حدوث خطأ، وهو ما قد يفتح صندوق باندورا من المشاكل التنظيمية وقضايا المسؤولية.
الأمن هو مصدر قلق كبير آخر. يتم الاحتفاظ بالأسهم التقليدية بواسطة مستودعات منظمة مع ضمانات ثابتة، ولكن الأسهم الرمزية تعتمد على أمان المفتاح الخاص وموثوقية العقود الذكية ووقت تشغيل blockchain. يؤدي كل منها إلى ظهور نقاط ضعف جديدة غير موجودة في النظام الحالي.
عدل
هناك أيضًا تساؤل حول العدالة. فبينما تؤكد ناسداك أن الأسهم الرمزية والأسهم العادية ستكون متطابقة، إلا أن الواقع هو أن الوصول إلى التسوية الفورية سيعتمد على الأرجح على توافر التكنولوجيا والبنية التحتية المناسبة.
من المرجح أن يعتمد المستثمرون المؤسسيون الذين لديهم أنظمة متقدمة التسوية الرمزية أولاً، في حين قد يلتزم العديد من المستثمرين الأفراد بالمقاصة التقليدية لمدة يومين. هذه سيُمكّن هذا التسهيل جمهورَ التسويات السريعة من إعادة توزيع رأس المال فورًا لصفقات جديدة. هذه الميزة التوقيتية، حتى وإن كانت ضئيلة، قد تتراكم لتتحول إلى مزايا تنافسية كبيرة مع مرور الوقت.
وستكون النتيجة فئتين من المشاركين في السوق: السريع والبطيء، استناداً إلى قدراتهما التكنولوجية فحسب، وهو ما سيخلق تصوراً بعدم العدالة في الوصول.
مستقبل الأسهم الرمزية في ناسداك
قد تُغير خطوة ناسداك كل شيء بالنسبة للأسهم الرمزية. حتى الآن، كانت معظم تداولات الأسهم القائمة على تقنية بلوكتشين تُجرى عبر منصات خارجية مشبوهة، حيث لا يتمتع المستثمرون بأي حماية قانونية. تسعى ناسداك إلى إدخال هذه التقنية إلى السوق الأمريكية الشرعية، حيث يُمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الإشراف عليها فعليًا.
الفوائد هي جميل واضح: تداولات أسرع، شفافية أفضل، أسهم جزئية حقيقية، كل ذلك في نظام يثق به الناس بالفعل. ومع ذلك، هناك أيضًا تحديات خطيرة التي تحتاج إلى سيتم معالجتها. المجلس الأعلى للتعليم لابد ان تقرر if هذا يتوافق مع القواعد الحالية، حيث يحتاج السماسرة إلى تشغيل نظامين ذات مرة، والعدالة مشكلة يجب أن يكون تم حلها.
لن تنجح الأسهم الرمزية إلا إذا استطاعت تحسين الأمور دون إفساد ما هو ناجح بالفعل. يُعد اقتراح ناسداك الخيار الأمثل حتى الآن، ولكنه ليس مضمون النجاح.
سواء وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات على هذه التعديلات أو أعادت إرسالها للمراجعة، فإن هناك أمراً واحداً واضحاً: لقد بدأ الصراع حول من يتحكم في الأسواق الرمزية، ولا تريد ناسداك أن تتخلف أميركا عن الركب.
