Yapay Zekanın SaaS Hisselerini Tehdit Etmesi Nedeniyle IGV Düşüyor?

IGV'nin Yazılım Hisseleriyle Birlikte Düşüşünün Sebebi Ne?

Bu hafta birçok teknoloji hissesi, özellikle de SaaS (hizmet olarak yazılım) ve diğer yazılım şirketleri için iyi bir hafta olmadı. Bu eğilimin bir göstergesi de, SaaS'a odaklanan ABD borsasında işlem gören iShares Expanded Tech-Software Sector ETF'nin düşüşüdür.

Bu sert düşüş, kripto para birimleri de dahil olmak üzere daha geniş piyasadaki benzer bir düşüşün üzerine geliyor; bu makalenin yazıldığı an itibariyle Bitcoin yılbaşından bu yana %18.98 değer kaybetti ve altın ve gümüş gibi varlıklarda aşırı oynaklık yaşandı; gümüş 30 Ocak'ta bir günde rekor kıran %31'lik bir düşüş yaşadı.

Piyasadaki çalkantının ardında, geleceğe dair genel bir kafa karışıklığı ve huzursuzluk yatıyor. Siyasi skandallardan (hükümetin kapanması, Epstein listesinin yayınlanması) jeopolitik gerilimlere (Venezuela, Grönland, Rusya, Çin, İran) ve yapay zekaya yapılan devasa yatırımlara kadar, piyasa katılımcıları kesinlikle gergin ve istikrarsız bir ruh halindeler.

Peki, IGV'deki düşüşün tetikleyicisi neydi ve bu durumun devam etme olasılığı ne kadar yüksek?

Yazılım Hisseleri Aniden Neden Baskı Altına Girdi?

Yazılım İçin Kırmızı Bir Hafta

Son zamanlarda teknoloji ve yazılım haberlerine yapay zekâ ile ilgili haberler damgasını vurdu; düzenli olarak çıkan yeni ve geliştirilmiş LLM modellerinden, yakında piyasaya sürülecek otonom araçlara, robotik sistemlere kadar birçok konu gündeme geldi. Genel olarak bu durum, teknoloji şirketlerinin değerlemelerine büyük bir ivme kazandırdı ve NVIDIA bu durumdan en çok fayda sağlayan şirket oldu. (NVDA )Bu şirket, dünyanın en değerli şirketi haline geldi.

Ancak, yapay zekâ giderek daha yetenekli hale geldikçe, yazılım sağlayıcıları yeni bir riskle karşı karşıya kalabilir; bu risk, yapay zekâ ve "duygusal kodlama"nın mevcut yazılım yığınını tamamen değiştirmesi şeklinde olabilir. Temel fikir, iç projelerin veya yeni rakiplerin çok daha iyi bir maliyet yapısıyla ortaya çıkıp, özellikle SaaS alanında, yerleşik yazılım devlerini geride bırakabileceği yönündedir.

Çoğu büyük şirket yazılım lisanslarına milyonlarca dolar harcadığı için, yapay zekanın teknik yetenekleri gerçekten bu beklentileri karşılıyorsa, bu en azından teoride maliyet düşürme için öncelikli bir hedef haline gelebilir.

Başlıca Kurbanlar

Bu hafta genel olarak yazılım sektörü düşüş yaşarken, bazı hisse senetleri diğerlerine göre daha fazla değer kaybetti.

Örneğin, video oyun motoru sağlayıcısı Unity (U ) Son altı işlem gününde yaklaşık %40, yıl başından bu yana ise %45.7 düşüş gösteren hisse senedi, yeni şartlar ve koşullarla ilgili bir dizi skandalın yaşandığı dönemdeki tüm zamanların en düşük seviyesine tehlikeli bir şekilde geri dönüyor.

Yıl başından bu yana yaşanan diğer büyük düşüşler arasında Braze Inc.'i de örnek gösterebiliriz. (BRZE ) (-45.7%), HubSpot (HUBS ) (-39.2%), Klaviyo (KVYO ) (-38.4%) ve Atlassian (TEAM ) (-35.0%).

Yapay zekâdan etkilenebilecek diğer hizmet türleri de çöküyordu; örneğin, bilgi devi Thomson Reuters. (TRI )Westlaw hukuk veri tabanının sahibi.

IGV Endeksi Düşüşü

IGV, bu hafta her işlem seansında fiyatında düşüş yaşadı ve yılbaşından bu yana %18.3 değer kaybetti. Bu durum şaşırtıcı değil çünkü ETF'nin en büyük holdingleri kurumsal SaaS'a odaklanmış durumda; sadece Microsoft kendi yapay zeka modellerini geliştiriyor, ancak o da kendi nedenlerinden dolayı sert bir düşüş yaşadı.

Kaynak: iPaylaşımlar

ETF'nin ilk 11-20 hissesi de benzer özelliklere sahip ve Electronic Arts gibi önde gelen video oyunu geliştiricilerini içeriyor. (EA ) ve Take-Two Etkileşimli (TTWO ) Bu durum, AAA oyunlarının üretim maliyetini düşüren yapay zeka araçlarıyla bozulabilir.

Ayrıca, hisse senedi fiyatı Bitcoin'in fiyatıyla paralel olarak düşen yazılım ve Bitcoin holding şirketi Strategy'yi de içeriyor.

Kaynak: iPaylaşımlar

Görünüşe göre yazılım söz konusu olduğunda, piyasa şimdilik "suçlu olduğu kanıtlanana kadar masumdur" yaklaşımını benimsemiş durumda ve yapay zekanın bu işletmelere zarar vereceğini varsaymayı tercih ediyor.

Piyasada, neredeyse yirmi yıldır sektöre hakim olan SaaS modelinin yapay zeka destekli yıkımına dair bir panik anı yaşanırken, IGV'nin zorlanması ve Microsoft ile Strategy'nin onu daha da aşağı çekmesi mantıklı geliyor.

Antropik "Claude Crash"?

Yapay Zekanın SaaS Modeline Neden Tehdit Oluşturduğu

Son yıllarda yatırımcılar arasında sıkça tekrarlanan bir söylem şu oldu: "yazılım dünyayı yiyorAncak şimdi durum farklı olabilir.Yapay zeka yazılımları yutuyor.".

Piyasaların bu gerçeği fark etmesinin tetikleyicisi, Anthropic'in geçen Cuma günü Claude Cowork aracısı için hukuk, satış, pazarlama ve veri analizi alanlarındaki görevleri otomatikleştiren yeni eklentiler yayınlaması oldu.

Claude Agent SDK üzerine kurulu Cowork, Claude Code'un daha erişilebilir bir sürümüdür.

Şu ana kadar, Claude'un en son sürümünün SaaS tekliflerinin yerini gerçekten alabileceği kanıtlanmadı, ancak bunun mümkün olabileceği fikri bile yatırımcıların sektöre olan coşkusunu azalttı.

Yapay Zeka, SaaS Değerlemelerinde Yeniden Bir Değişime Yol Açıyor mu?

Ek bir faktör de, yazılım sektörünün son birkaç yıldır oldukça yüksek değerlenmiş olmasıdır; bu değerlemeler ancak önümüzdeki dönemde bolca büyüme olması durumunda anlam ifade eder.

Yani yapay zekanın yazılımın yerini tamamen almasına gerek yok, sadece gelecekteki büyümenin büyük bir kısmını tüketmesi bile fiyatlandırmada bir yeniden yapılanmayı tetikleyebilir. Bu bağlamda, yapay zekanın yazılımı aşağı çekeceği korkusu abartılı olsa bile, bu haftaki düşüş mantıklı olabilir: Yapay zekanın gelecekteki büyümeyi kalıcı olarak yavaşlatması ve pazarın bir kısmını absorbe etmesi, daha düşük hisse senedi fiyatlarını haklı çıkarmak için yeterlidir.

Bu, SaaS değerlemelerinin mutlaka bir balon olduğu anlamına gelmez, ancak yüksek değerlemelerin yüksek oynaklıkla ilişkili olduğu kesindir.

Daha geniş resim

Son dönemdeki bu düşüşün ardında piyasalarda genel bir durgunluk halinin de yattığı görülüyor.

Örneğin, Microsoft, şirketin bulut satışlarına (Azure) ilişkin endişeler nedeniyle 29 Ocak Perşembe günü %11.7 oranında değer kaybetti. Bunun nedeni, bulut ve yapay zeka veri merkezlerine yapılan devasa sermaye harcamalarının, gelirlerde karşılık gelen bir büyümeyle karşılanmayabileceğiydi. Ayrıca, Microsoft'un bulut siparişlerinin neredeyse yarısının OpenAI'dan geldiği ve bu taahhüdü yerine getiremeyebileceği de ortaya çıktı.

Genel olarak, teknoloji ve yapay zekâya duyulan coşku, yazılım geliştiricilerden model geliştiricilere ve bulut sağlayıcılarına kadar tüm sektörleri olumlu etkiledi. Şimdi ise, piyasaların yapay zekânın kazananlarını ve kaybedenlerini, hangi yatırımların finansal olarak gerçekten mantıklı olduğunu daha rasyonel bir şekilde değerlendirdiği daha temkinli bir dönem başlıyor gibi görünüyor.

IGV'nin Düşüşü Yatırımcılar İçin Ne Anlama Geliyor?

Şunu belirtmek gerekir ki, son dönemdeki keskin düşüşüne rağmen, IGV yalnızca Temmuz 2024 seviyesine geriledi ve Kasım 2021'deki önceki zirvesinin biraz altında kaldı. Dolayısıyla bu durum bazı kazanımları geri verse de, uzun vadeli bir perspektifte büyük bir çöküşten çok uzaktır.

Yine de piyasalar, yapay zekanın tüm teknoloji ve yazılım hisseleri için, özellikle de kendilerini yüzeysel olarak "yapay zeka şirketleri" olarak yeniden markalaştıran ve aslında Claude gibi önde gelen yapay zeka şirketlerinin yıkıcı etkilerine karşı savunmasız kalan şirketler için, net bir olumlu etki yaratacağı yönündeki anlatıyı sorgulamaya başlıyor.

Bu nedenle yatırımcılar, portföylerini daha yakından inceleme ve on yıl kadar sonra yapay zekâ uygulamalarından gerçek anlamda kimin faydalanacağını ve AOL veya Yahoo'nun bugün dot-com balonu dönemindeki değerlemelerine kıyasla unutulmuş devler olarak görüldüğü gibi, kimlerin de "önceki" dönemin unutulmuş devleri haline geleceğini anlama fırsatını yakalayabilirler.

Antropik Yatırımlar

Anthropic şu an için özel bir şirket olup, çoğu yatırımcı için erişilebilir değildir; daha doğrusu, şu şekilde kayıtlıdır: Kamu Yararına Çalışan Kuruluş (PBC).

Bu, çoğu yatırımcının Anthropic sahipliğine yalnızca ona yatırım yapmış şirketler aracılığıyla dolaylı olarak erişebileceği anlamına gelir.

Şirketin en büyük yatırımcılarından ikisi Amazon'dur. (AMZN ) ve Google (GOOGL )Amazon 8 milyar dolarlık yatırım ve AWS altyapısı sağlarken, Google 3 milyar dolar ve 1 milyona kadar TPU'ya (Tensor İşleme Birimi) erişim sağlıyor. yapay zeka merkezli bir donanım türü).

Bu yatırımlar Anthropic'i en büyük özel yapay zeka şirketleri arasında 2. sıraya yerleştirdi. Ocak 2026'da 350 milyar dolarlık bir değere ulaşması bekleniyor.OpenAI'nin (tahmini değeri yaklaşık 500 milyar dolar) hemen arkasında ve üstünde yer alıyor. xAI'nin 250 milyar dolarlık piyasa değeri.

Elbette, Claude'un değerinin daha da artması muhtemeldir, özellikle de yatırımcılar Adobe gibi liderler tarafından kontrol edilen kurumsal yazılımlardan elde edilen katma değerin önemli bir kısmını ele geçirebileceğine inanırlarsa. (ADBE ), kehanet (ORCL )veya Salesforce (CRM ).

Genel olarak, Anthropic'e yatırım yapmak isteyen bireysel yatırımcılar, Amazon'un e-ticaret ve AWS'sine mi yoksa Alphabet/Google'ın kendi yapay zeka platformu Gemini'ye, arama motoru tekeline ve kuantum hesaplama alanındaki varlığına mı yatırım yapmayı tercih edeceklerine karar vermek zorunda kalacaklar.

IGV ile ilgili son haberler ve gelişmeler