reflektory
Newmont (NEM): Złoty bilet do twardych pieniędzy
Securities.io utrzymuje rygorystyczne standardy redakcyjne i może otrzymywać wynagrodzenie z przeglądanych linków. Nie jesteśmy zarejestrowanym doradcą inwestycyjnym i nie jest to porada inwestycyjna. Zapoznaj się z naszymi ujawnienie informacji o stowarzyszeniu.
Wieczny blask złota
Jeśli chodzi o wydobycie metali, najwięcej uwagi poświęca się metalom przemysłowym, od masowych wolumeny produkcji żelaza i aluminium do bardziej niszowych produktów, takich jak wolfram, platyna, ren, rodlub uran (kliknij na linki, aby zobaczyć szczegółowy raport inwestycyjny dotyczący każdego z tych metali).
Jest jednak jeden metal, który przyciąga uwagę opinii publicznej i inwestorów bardziej niż jakikolwiek inny, mimo że nie jest wykorzystywany w przemyśle: złoto.
Złoto od niepamiętnych czasów było symbolem władzy, luksusu i bogactwa. Jak dotąd jest to również najpowszechniejsza i najtrwalsza forma waluty w historii. Do dziś złoto jest jednym z głównych aktywów rezerwowych banków centralnych, stanowiąc fundament stabilności globalnego systemu finansowego.
Mimo to przez pewien czas wydawało się, że najlepsze dni złota należą już do przeszłości, a ten cenny metal został opisany jako „barbarzyński relikt” przez czołowych ekonomistów. Wraz z końcem wymienialności dolara na złoto w latach 1970. wyglądało na to, że złoto nie będzie już odgrywać roli głównego aktywa finansowego.
Tak było aż do ostatnich miesięcy, kiedy to złoto zaczęło pobijać kolejne rekordy cenowe, osiągając w ciągu ostatnich dekad lepsze wyniki niż indeks S&P500.
To naturalnie zwraca uwagę na górników złota, których marże powinny dramatycznie się poprawić ze względu na wzrost ceny złota. A pierwszym z nich jest największy na świecie górnik złota pod względem wolumenu produkcji: Newmont.
(NEM )
Złoto osiąga nowe rekordy wszech czasów
Od zakończenia wymienialności złota na dolara amerykańskiego (USD) w 1971 r. miały miejsce dwa rynki hossy złota w latach 1970. i 2000. Obecnie jesteśmy w trakcie nowego, szczególnie biorąc pod uwagę bardzo silny wzrost cen złota w latach 2024 i 2025.
Źródło: Google Finance
Głównymi czynnikami napędzającymi kryzys na rynku złota były obawy dotyczące gospodarki i utrzymująca się dominacja dolara amerykańskiego nad światowym systemem finansowym.
To jest to, co częściowo napędza obecny rynek złota, gdy rząd USA gromadzi długi jak nigdy dotąd. A wraz ze wzrostem stóp procentowych, spowodowało to, że odsetki po raz pierwszy przekroczyły bilion dolarów.
Dla porównania, jest to kwota większa niż budżet obronny USA, który sam w sobie stanowi 40% światowych wydatków na armię.
Rosnące i różnorodne obawy
W przeciwieństwie do poprzednich hossy na rynku złota, ta jest wynikiem zbiegu wielu czynników, a nie tylko obaw o deficyt i zadłużenie USA.
Żeby wymienić tylko kilka:
- Cła Trumpa stworzyły sytuację, w której przyszły import złota do USA może być utrudniony, co spowodowało falę popytu na złoto przenoszone z Londynu do amerykańskich skarbców.
- Prawdziwa ilość złota przechowywanego w Fort Knox została zakwestionowana zarówno przez Elona Muska, jak i prezydenta Trumpa, a wezwanie do przeprowadzenia audytu zostało nagle i tajemniczo zapomniane.
- Globalne napięcia międzynarodowe osiągnęły rekordowo wysoki poziom: NATO stoi w obliczu rozpadu, Kanada i Grenlandia mogą zostać zaanektowane przez USA, kraje europejskie stoją na krawędzi wojny z Rosją, na Bliskim Wschodzie panuje chaos (Izrael, Gaza, Liban, Syria, Jemen, Iran itd.), a rywalizacja między USA a Chinami również nie słabnie.
Więcej szczegółów na temat wszystkich tych czynników prowadzących do rekordowo wysokich cen złota można przeczytać w naszym specjalnym artykule z lutego 2025 r.: „Niedobory złota wywołują rekordowy wzrost cen".
Stawia to złoto w korzystnym świetle nawet w porównaniu z aktywami o najlepszych wynikach, takimi jak S&P 500.
Inwestowanie w kopalnie złota
Historycznie rzecz biorąc, na rynku byka złota wzrosty cen przebiegały w następujących po sobie fazach:
- Wzrost cen samego surowca wynika z obaw o stabilność finansową, co sprawia, że złoto radzi sobie lepiej niż akcje.
- Tworzy to zachętę do zwiększenia ekspozycji na złoto i zmniejszenia związanego z tym ryzyka zawodowego.
- Napływ pieniędzy inwestorów instytucjonalnych do największych firm wydobywających złoto, przy czym akcje spółek wydobywczych złota są często lepszym sposobem na uzyskanie ekspozycji (i dywidend) niż złoto metaliczne dla inwestorów instytucjonalnych poszukujących płynności i zysków.
- Średniej wielkości i mniejsze spółki wydobywające złoto w późniejszym okresie zwykle odnotowują wzrost cen akcji.
- Na koniec hossy młodzi górnicy (jeszcze nie produkujący) zostają wciągnięci w działalność spekulacyjną.
Jak dotąd ten schemat wydaje się sprawdzać, gdyż akcje większości spółek wydobywczych złota ledwie zareagowały na gwałtowny wzrost cen surowców bazowych, a akcje małych spółek wydobywczych złota nie zareagowały wcale.
(GDX )
(GDXJ )
Jednak ceny akcji największych firm wydobywających złoto zaczęły rosnąć, a liderem jest Newmont.
Przegląd sektora wydobycia złota
Ponieważ złoto występuje tak rzadko w skorupie ziemskiej, tylko kilka złóż na świecie umożliwia wydobycie go w dużych ilościach.
Jest to również dziedzina bardzo techniczna, w której opłacalna, tania produkcja stanowi trudne wyzwanie, zwykle osiągane poprzez połączenie geologii (niezbyt głęboka i wystarczająco bogata ruda) oraz dogłębnej wiedzy specjalistycznej w zakresie wydobywania, kruszenia i oczyszczania surowców mineralnych.
Średnio większość złóż złota produkuje tylko 1-10 g złota na tonę\ surowych skał w przypadku kopalni podziemnych, a często nawet mniej w przypadku kopalni odkrywkowych na poziomie powierzchni. To sprawia, że jest to bardzo energochłonny i kapitałochłonny biznes.
Źródło: Mining News North
Źródło: Unsplash
Jeśli chodzi o produkcję, Newmont jest zdecydowanie największym producentem. Obecnie znacznie wyprzedza swoich najbliższych konkurentów, Barrick Gold, ponieważ przejęcie NewCrest w 2023 r. za 16.8 mld dolarów. Stało się to po kolejnym przejęciu GoldCorp za 10 mld dolarów w 2019 r..
Źródło: Wizualizacje górnicze
Przegląd Newmont
Newmont w liczbach
Spółka Newmont została założona w 1921 roku i od 1925 roku jest notowana na giełdzie już dokładnie sto lat.
W 2024 roku Newmont wyprodukował 6.8 miliona uncji złota i 153,000 XNUMX ton miedzi.
Newmont dysponuje największymi w branży złożami złota, wynoszącymi 136 milionów uncji złota, a także blisko 600 milionami uncji rezerw srebra i 30 miliardami funtów miedzi (15 milionami ton).
W porównaniu z obecnymi poziomami produkcji, dałoby to firmie 20 lat rezerw złota i prawie stulecie rezerw miedzi. Po dodaniu kategorii „zasoby” (prawdopodobne, ale nieudowodnione rezerwy mineralne), całkowite rezerwy złota prawdopodobnie wyniosą co najmniej 300 milionów uncji.
Źródło: Newmont
Ogólnie rzecz biorąc, spółka planuje utrzymać obecny poziom produkcji w dłuższej perspektywie, rekompensując wyczerpywanie się zasobów rozbudową kopalni (poniżej opisano najważniejsze plany rozbudowy).
Produkcja metali przyniosła przychody w wysokości 18.6 mld dolarów i wolny przepływ środków pieniężnych w wysokości 2.9 mld dolarów.
Z tego przepływu środków pieniężnych 1.1 mld dolarów wypłacono akcjonariuszom w formie dywidend, a 1.2 mld dolarów w formie odkupu akcji.
Branża złota stosuje standard AISC (All-In Sustaining Cost), który mierzy „rzeczywisty” koszt wydobycia, uwzględniając nakłady inwestycyjne i koszty operacyjne. Wskaźniki AISC firmy Newmont wynoszą 1.620 dolara za uncję złota, czyli prawie połowę aktualnej ceny.
Źródło: Newmont
Aktywa Newmont
Większość aktywów górniczych Newmont znajduje się w obu Amerykach i Australii, nie ma ich w Europie ani Azji, a jedynie niewielka część w Afryce. Spośród aktywów górniczych klasy światowej („Tiers 1”) większość znajduje się w Australii i Ameryce Północnej.
W rezultacie kopalnie Newmont są generalnie uważane za bezpieczniejsze z geopolitycznego punktu widzenia, zwłaszcza przez zachodnich inwestorów.
Źródło: Newmont
Nie oznacza to jednak, że nie jest ona narażona na pewne ryzyka jurysdykcyjne, zwłaszcza biorąc pod uwagę historię konfliktów w relacjach Ameryki Łacińskiej z dużymi firmami górniczymi.
Chociaż szczegółowe omówienie każdej z kopalni spółki zajęłoby zbyt wiele czasu, można omówić szerzej kilka kluczowych aktywów.
Kopalnie australijskie
Cadia i Tanami to australijskie kopalnie złota, które po kilkudziesięciu latach eksploatacji przechodzą rozbudowę.
Cadia to jedna z największych na świecie kopalni złota i miedzi. Jej rozbudowa wciąż trwa, a obecna produkcja wynosi 597,000 XNUMX uncji złota rocznie.
Tymczasem oczekuje się, że Tanami Expansion 2 rozpocznie produkcję w drugiej połowie 2025 r., przy czym wydobycie wzrośnie ze 150,000 200,000 do 600,000 10 uncji rocznie do XNUMX XNUMX uncji rocznie w ciągu pierwszych pięciu lat, a koszty operacyjne zostaną obniżone o około XNUMX procent.
Źródło: Newmont
Boddington to kolejna duża kopalnia w Australii, która według szacunków ma zwiększyć wydobycie złota o ok. 30% w 2027 r.
Kopalnie w Ameryce
Peñasquito to kopalnia w Meksyku wydobywająca złoto, srebro, ołów i cynk od 2009 roku. Jest to 5. kopalnia na świecieth największa kopalnia srebra, przejęta od Goldcorp w 2019 r. W 2025 r. kopalnia powinna uzyskać dostęp do rudy złota o wyższej zawartości złota, co zwiększy produkcję o 30%.
Północne kopalnie złota w Nevadzie są obecnie w 61.5% własnością Barrick i są przez nią obsługiwane, a w 38.5% należą do Newmont. Obejmuje to 10 kopalni podziemnych i 12 odkrywkowych. Z roczną przypisywalną produkcją 1.12 miliona uncji złota jest to jeden z najważniejszych aktywów Newmont.
Inne: Afryka i Papua-Nowa Gwinea
Kompleks Ahafo w Afryce jest rozbudowywany o nową kopalnię Ahafo North, której oddanie do użytku planowane jest na 2025 r. Roczna produkcja złota wyniesie ok. 750 tys. uncji.
Lihir znajduje się w Papui-Nowej Gwinei i był projektem Newcrest. Oczekuje się, że do 30 r. dostarczy co najmniej ~2028% więcej złota.
Divestitures
Aby skupić się na dużych projektach i zmniejszyć odciąganie uwagi od mniejszych, firma pozbywa się wielu aktywów „niebędących podstawową” działalnością, a wiele transakcji sprzedaży ma zostać sfinalizowanych do połowy 2025 r.
Źródło: Newmont
Zakończy to ewolucję firmy Newmont w największą na świecie firmę wydobywczą złota po przejęciu Newcrest, której działalność będzie teraz koncentrować się na tym, by wielkie kopalnie stały się jej główną działalnością, a nie na wielu mniejszych projektach.
Docelowo firma będzie posiadać wszystkie 6 największych kopalni złota i ponad połowę najlepszych kopalni złota na świecie (Carlin w Nevadzie będzie spółką joint venture).
Źródło: Newmont
Przyszłość Newmont
Ze względu na już ogromne rozmiary Newmont prawdopodobnie nie będzie się znacząco rozwijać, chyba że dokona kolejnego wielkiego przejęcia, jak to miało miejsce w przypadku Newcrest. Jest to nawet przy planowanej rozbudowie kopalni, ponieważ zostaną one zrekompensowane pewnym spadkiem w mniejszych kopalniach i sprzedażą kopalni niebędących głównymi.
Jednak równie prawdopodobne jest utrzymanie produkcji na obecnym poziomie przez kolejne dziesięciolecia.
Tak więc ogólnie rzecz biorąc, wycena spółki powinna opierać się bardziej na bieżących danych niż na nadziejach na wzrost, co kieruje uwagę na koszty spółki i ceny złota.
Ewoluujące marże Newmont
Ogólnie rzecz biorąc, górnictwo jest biznesem wrażliwym na inflację, ponieważ jest bardzo kapitałochłonne. Tak więc każdy projekt zaplanowany i trwający wiele lat może szybko przekroczyć budżet, jeśli wzrosną ceny pracy i podaży.
Jednocześnie, w przeciwieństwie do innych firm górniczych, górnicy złota korzystają z faktu, że złoto zwykle zyskuje znacznie na okresach inflacji, ponieważ inwestorzy szukają w tym kruszcu schronienia przed dewaluacją waluty.
Obecnie koszty operacyjne firmy Newmont wynoszą mniej więcej połowę kosztów pracy i połowę kosztów materiałów i energii.
Źródło: Newmont
Firma na razie prognozuje swoje przyszłe przychody, zakładając cenę złota na poziomie 2,500 USD/uncję, miedzi na poziomie 9,730 USD/tonę i ropy na poziomie 80 USD/baryłkę. W momencie pisania tego artykułu wydaje się, że są to ostrożne założenia, ponieważ towary te są przedmiotem obrotu odpowiednio po 3,023 USD/uncję, 9,813 USD/tonę i 68 USD/baryłkę.
Każde 100 USD za uncję powyżej 2,500 USD za uncję złota oznacza dla Newmont dodatkowe 517 mln USD przychodów.
Jest to zdecydowanie najbardziej wrażliwa na cenę liczba, którą inwestorzy w spółkę powinni śledzić i starać się dokładnie przewidzieć.
Źródło: Newmont
Zrównoważony rozwój Newmont
Inwestując w przemysł wydobywczy, taki jak przemysł naftowo-gazowy, drzewny czy górniczy, inwestorzy muszą liczyć się z możliwymi skandalami, katastrofami i innymi problemami środowiskowymi lub społecznymi związanymi z eksploatacją tych zasobów.
Newmont aktywnie stara się być liderem w dziedzinie zrównoważonego rozwoju wśród górników złota. Co ciekawe, firma zajęła:
- #2 na 100 firm odzieżowych i wydobywczych w 2023 r. Korporacyjny wzorzec praw człowieka.
- Najwyższy decyl w Ocena korporacyjna ISS w przemyśle wydobywczym.
- Najbardziej transparentna spółka w całym indeksie S&P500, według Wynik ujawniania informacji ESG firmy Bloomberg.
- A- w sprawie działań na rzecz klimatu, zgodnie z Wynik klimatyczny CDP.
Choć te imponujące oceny nigdy nie są gwarancją, że nic się nie wydarzy, stawiają firmę w samej klasie, jeśli chodzi o ryzyko środowiskowe, i zapewniają inwestorom pewną przejrzystość.
Finanse i dystrybucja Newmont
Jako spółka notowana na giełdzie od stu lat i lider w swojej branży, firma od dawna zobowiązała się do redystrybucji zysków pomiędzy swoich akcjonariuszy.
Deklarowaną polityką spółki jest utrzymanie „stabilnej i przewidywalnej rocznej dywidendy zwykłej” na poziomie około 1 USD na akcję.
Utrzymanie około 3 mld USD w gotówce jest również niezbędne do utrzymania płynności, dostępności dywidendy i ogólnej stabilności firmy. Zadłużenie wynosi obecnie 7.9 mld USD, a zarząd firmy zamierza utrzymać je poniżej 8 mld USD w przewidywalnej przyszłości.
Program skupu akcji ma autoryzację na kwotę 3 mld USD do października 2026 r.
Długoterminową pozycję spółki należy utrzymać dzięki 1.5 mld USD reinwestowanego kapitału podtrzymującego (aby zapewnić stabilną działalność operacyjną) oraz 1.3 mld USD na rozwój organiczny w celu utrzymania rezerw mineralnych na kolejne dekady.
Wniosek
Newmont, dzięki połączeniu strategicznego przejęcia, eksploracji i odkrywania nowych światowej klasy kopalni oraz organicznego wzrostu, przejmuje inicjatywę, stając się największą i najbardziej widoczną firmą wydobywczą złota na świecie. Jest również znaczącym producentem srebra i miedzi.
Złoto najwyraźniej wkracza w długi cykl wzrostu cen, napędzany zbiegiem kryzysów: monetarnego, zadłużeniowego, geopolitycznego, zaufania itp. W tym kontekście napływ płynności do sektora złota w pierwszej kolejności skorzystają najbezpieczniejsze i najbardziej płynne aktywa.
Dodatkowo, w ciągu ostatnich 2 dekad trend popularności pasywnego inwestowania powinien również pomóc, ponieważ Newmont jest największą inwestycją w niektórych z największe ETF-y wydobywające złoto, lubić ETF VanEck Gold Miners.
Więc dla inwestorów niechętnych bezpośredniej ekspozycji na złoto poprzez sztabki złota i sztabki, Newmont może być świetną opcją. Wygeneruje również skromną stopę dywidendy, pomagając buforować często bardzo niestabilną cenę akcji.
Najnowsze informacje o Newmont
