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Brookfield Energy Partners (BEP): Costruire la rete energetica verde
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Energia verde su larga scala
Mentre i nostri sistemi energetici passano alle energie verdi, restano ancora almeno tre grandi sfide da risolvere.
Il primo è il problema dell'intermittenza della produzione di energia solare ed eolica, che può essere risolto solo abbinandolo a sistemi di generazione di energia più stabili o a sistemi di batterie molto grandi.
Il secondo è il miglioramento dell'efficienza delle tecnologie di energia verde, per produrre di più con un consumo sempre minore di risorse o inquinamento generato. Potete vedere molte delle più recenti scoperte su questo argomento nel nostro Sezione “Energia”.
Il terzo è come costruire una quantità sufficiente di energia verde abbastanza velocemente da poter ridurre le emissioni di carbonio e l'inquinamento generato dai combustibili fossili. Naturalmente, una produzione più efficiente e una tecnologia più economica aiutano molto ad accelerare l'adozione dell'energia verde. Ma la capacità di costruire grandi centrali solari o parchi eolici su larga scala è altrettanto importante.
Lo stesso vale per la capacità di reperire capitali, gestire le strutture e, in generale, trasformare l'attività in un'iniziativa redditizia che può essere ripetuta più e più volte con nuovi progetti.
È qui che eccellono le migliori aziende di servizi ecologici e che questo può avere lo stesso impatto della più rivoluzionaria scoperta scientifica, perché è qui che la scienza viene effettivamente messa a frutto.
E poche aziende sono state così esperte nella realizzazione di grandi progetti di energia verde come Brookfield Energy Partners.
(BEP )
(È possibile accedere all'azienda anche tramite il ticker (BEPC )), una società canadese creata per offrire agli investitori maggiore flessibilità nel modo in cui possono accedere alle azioni BEP.
Panoramica di Brookfield Renewable Partners
La galassia di Brookfield
Brookfield Renewable Partners, o BEP, fa parte della grande società di gestione patrimoniale canadese-americana Brookfield, che gestisce oltre mille miliardi di dollari di asset e possiede il 48% di BEP.
BEP gestisce 126 miliardi di dollari, gestisce 7,000 impianti di produzione di energia e impiega indirettamente 18,000 persone.
In totale, il gruppo Brookfield impiega direttamente 2,500 persone e 250,000 nelle attività delle sue filiali.
Altri segmenti importanti di Brookfield (BN ) includono:
- Infrastruttura Brookfieldfield (BIP ), principalmente ferrovie, reti elettriche e oleodotti, con 202 miliardi di dollari in gestione.
- Capitale privato Brookfield, con 145 miliardi di dollari in gestione.
- Immobiliare Brookfield (BPYPP ), con 271 miliardi di dollari in gestione.
- Credito Brookfield, con 371 miliardi di dollari in gestione, possedendo il 62% di Oaktree Capital Management (OAK-PB )
- È possibile accedere a BEP, BIP e Brookfield Credit contemporaneamente tramite il ticker (BAM ).
Questo complesso e stratificato ecosistema di società di investimento conferisce a BEP un sostegno e una reputazione estremamente solidi, nonché potenziali contatti commerciali e di raccolta fondi senza pari nel settore.
Modello di business BEP
Il modello di business principale di BEP è quello di sviluppare una maggiore capacità di generazione di energia verde utilizzando le tecnologie più recenti disponibili al momento del progetto.
Ciò si basa sulla capacità di reperire capitali a basso costo, sfruttando le dimensioni dell'azienda, il sostegno del gruppo Brookfield ancora più grande, nonché la reputazione di progetti redditizi e di alta qualità per ottenere denaro da investitori e banche a un tasso inferiore rispetto ai suoi concorrenti.
L'accesso al capitale è più importante che mai e siamo straordinariamente ben attrezzati per finanziare opportunità di crescita accrescitiva.
Le competenze dell'azienda le conferiscono inoltre esperienza nella gestione di progetti di servizi ecologici di grandi dimensioni, sia dal punto di vista della gestione del progetto che da quello delle competenze tecniche richieste.
Il modello di BEP consiste nell'investire il capitale insieme ai suoi partner, che a volte sono anche parzialmente posseduti da BEP o da altre filiali di Brookfield, garantendo una migliore diversificazione, aumentando i rendimenti aggiustati per il rischio e aiutando a imparare dai migliori del settore.
Questa strategia di partnership fornisce inoltre a BEP competenze e abilità locali per ciascuna delle regioni in cui opera, oltre a occasionali specifiche tecniche per un determinato progetto.
BEP ha inoltre competenze specifiche nella negoziazione delle normative, spesso complesse o addirittura bizantine, che regolano i mercati dell'elettricità e nell'anticipare correttamente l'effetto che queste possono avere sul flusso di cassa dell'azienda.
Finanze BEP
La metodologia di raccolta fondi dell'azienda la rende intrinsecamente una copertura dall'inflazione, poiché raccoglie fondi tramite raccolta di capitale o debito a tasso fisso. Tuttavia, il prezzo dei suoi prodotti, elettricità ed energia, tende a seguire l'inflazione, o è addirittura legalmente indicizzato all'inflazione in molti mercati e paesi (70% del totale).
Nel complesso, quindi, il BEP trarrebbe vantaggio da periodi di inflazione duratura.
BEP è un ottimo esempio del vantaggio dei green bond per la raccolta di denaro, con l'ultima è stata un'emissione di obbligazioni verdi da 450 milioni di dollari nel marzo 2025, a un tasso di interesse del 4.542% annuo.
Nel complesso, il 95% del suo debito è a tasso fisso, con una scadenza a breve termine pressoché nulla e una scadenza media di 12 anni.
Il flusso di cassa aziendale è altamente prevedibile, con il 90% contrattuale per una durata media di 13 anni.
Negli ultimi 20 anni, BEP ha aumentato la sua distribuzione del 6% con un CAGR e attualmente viene scambiata a prezzi sufficientemente bassi per un rendimento da dividendi del 6.5%.
Nel complesso, i fondi derivanti dalle operazioni (FFO) dell'azienda sono cresciuti del 12% in termini di CAGR nel periodo 2016-2023.
(FFO è un modo per misurare la performance del fondo, spesso utilizzato dai REIT, che esclude voci non monetarie come ammortamenti e svalutazioni e guadagni e perdite sulle vendite immobiliari).
Insieme alla liquidità e alle linee di credito, la società ha a disposizione non meno di 4.4 miliardi di dollari di liquidità, fortemente limitata dal suo rischio di credito.
Attività energetiche BEP
BEP è presente in tutte le forme di energia verde, tra cui idroelettrica, solare ed eolica. È presente anche nell'accumulo di energia, nella cattura del carbonio, nell'idrogeno verde e nell'energia nucleare.
Rinnovabili
Attualmente, BEP gestisce 37 GW di capacità. In totale, ciò evita l'emissione di oltre 250 milioni di tonnellate di carbonio all'anno.
L'attività di generazione di energia è suddivisa in modo relativamente equo tra tutte le categorie. Tuttavia, a lungo termine, considerando la pipeline molto più ampia nello sviluppo di soluzioni solari e di accumulo di energia, queste tecnologie finiranno per occupare un posto molto più importante nel portafoglio di BEP.
Al contrario, l'energia idroelettrica, che in passato rappresentava una quota molto più consistente delle risorse dell'azienda, si ridurrà gradualmente fino a rappresentare una percentuale a una sola cifra del totale.
Nuova pipeline di progetti
Nel 2024, BEP ha distribuito 7 GW di nuovi progetti di generazione di energia, principalmente nelle Americhe e in Europa. Questo è stato un anno record per il capitale distribuito, con non meno di 43 miliardi di $, ovvero più del doppio di quanto la società ha fatto nel 2021, e quadruplicando la sua attività nel 2017.
Nel lungo periodo, BEP prevede di realizzare 10 GW di nuovi progetti all'anno fino al 2030, con una pipeline di oltre 65 GW in fase avanzata.
Circa il 75% della pipeline totale da 200 GW si trova nei mercati sviluppati, con un valore aziendale stimato dell'intera pipeline di circa 100 miliardi di dollari.
Altre attività
Nuclear Power
Oltre alla produzione e allo stoccaggio di energia rinnovabile, BEP detiene anche il 51% di Westinghouse. Westinghouse è leader statunitense nel settore dell'energia nucleare, con metà del parco reattori nucleari mondiale e la stragrande maggioranza delle centrali nucleari non russe e non cinesi.
Questo accordo è stato concluso insieme alla seconda più grande miniera di uranio al mondo, Cameco (CCJ ), in un'acquisizione da 7.9 miliardi di dollari nel 2023.
(Per saperne di più sugli investimenti nell'energia nucleare, leggi “Investire nell’uranio: alimentare un futuro a zero emissioni di carbonio","Cameco (CCJ) Spotlight: la fondazione del Rinascimento nucleare occidentale", E"Le 5 migliori azioni nucleari in cui investire")
Carburanti alternativi
Oltre al nucleare, BEP è attiva anche in diverse iniziative di sostenibilità, in particolare:
- Produzione di biocarburante pari a 3 milioni di BTU, destinati a salire a 10 milioni in futuro.
- 57,000 tonnellate di carbonio catturate all'anno, cifra destinata a salire a 73,000 tonnellate in futuro.
- Un progetto per produrre 3 GW all'anno di pannelli solari.
- La costruzione del più grande progetto di idrogeno verde del Canada, con un elettrolizzatore da 20 MW in collaborazione con Gazifere Inc, una sussidiaria di Enbridge (ENB ).
Per ora, la categoria "altro", o soluzioni sostenibili, è stata una piccola parte del business. Ma tra la rinascita in corso del settore nucleare, la crescente domanda di cattura del carbonio e le promesse di idrogeno verde, questo è un segmento che probabilmente conoscerà una rapida crescita nei prossimi 10 anni.
Nuova domanda di potenza
Nel complesso, la necessità di una maggiore produzione di energia è in aumento e la generazione a basse emissioni di carbonio non sarà influenzata dalle potenziali tasse sul carbonio in futuro.
Contratti di energia alle aziende tecnologiche
Una nuova tendenza nel settore dell'energia verde è stata la contrattazione dell'energia non con paesi o reti locali, ma direttamente con clienti aziendali. Questa è un'attività che è cresciuta di 11 volte per BEP dal 2016.
Ciò includeva un accordo storico con Microsoft (MSFT ), che si occupa di garantire energia sufficiente per le sue operazioni cloud e AI. BEP ha quindi firmato la sua più grande partnership aziendale di sempre per fornire oltre 10.5 gigawatt di nuova capacità di energia eolica e solare onshore tra il 2026 e il 2030 negli Stati Uniti e in Europa.
Data center IA
Questa contrattualizzazione diretta riflette la tendenza più ampia delle aziende di servizi pubblici a dover fornire ai data center AI quantità sempre maggiori di energia.
Si prevede che la domanda globale di energia dei data center crescerà di 15 volte tra il 2022 e il 2030, passando dal 2% al 10% del consumo globale.
Mentre la richiesta di potenza esatta potrebbe cambiare a seconda del fabbisogno energetico esatto dei nuovi modelli di intelligenza artificiale, come il DeepSeek rilasciato di recente, è probabile che la generalizzazione dell'intelligenza artificiale nel mondo del lavoro e nella vita quotidiana avrà un impatto importante sulla domanda globale di energia.
Elettrificazione
Per decarbonizzare il nostro sistema energetico, è necessaria molta più energia verde. Ciò non riguarda solo l'attuale consumo di elettricità, ma anche il passaggio all'energia elettrica per i trasporti (EV), il riscaldamento (invece di gas e petrolio) e le industrie pesanti.
Ciò richiederà un investimento nella produzione di energia pari a 3 volte quello attuale per il periodo 2023-2030 e 5.6 volte maggiore per il periodo 2041-2050.
Mentre la composizione esatta di il nostro futuro mix energetico è oggetto di accesi dibattiti, è probabile che l'energia solare ne sarà effettivamente una parte centrale. Puoi leggere di più sul caso tecnico e commerciale di questo scenario nel nostro rapporto speciale "L’era solare: un futuro luminoso per l’umanità".
Alimentato dalle recessioni
Non è un segreto che il settore delle energie rinnovabili abbia avuto risultati tutt'altro che stellari negli ultimi 2 anni. Una combinazione di tassi di interesse crescenti, saturazione della rete in alcune regioni o periodi di tempo e un'adozione complessiva più lenta del previsto dei veicoli elettrici ha, per un po', creato una crisi per il settore.
Questo è un argomento che abbiamo trattato allora in “Il crollo delle energie rinnovabili nel 2023".
Una crisi del genere può rappresentare un'opportunità per i grandi attori del settore. Le aziende più piccole o i progetti con un'economia meno ideale sono quelli che probabilmente soffriranno di più, in quanto dipendono molto di più dagli alti prezzi delle azioni per raccogliere capitale.
E mentre il settore è in crisi e i tassi di interesse restano costantemente elevati, l'accesso al capitale a basso costo diventa non una fonte di maggiori profitti, ma una questione di sopravvivenza.
Ciò offre alle aziende come BEP l'opportunità di effettuare diverse mosse strategiche:
- Raccogliere denaro con obbligazioni a lunga scadenza e bassi tassi di interesse per proteggersi da futuri aumenti dei tassi.
- Utilizzare la liquidità e il flusso di cassa (anche da debito appena emesso) per acquistare attività in difficoltà o piccole aziende in bancarotta, sfruttando opportunisticamente i prezzi temporaneamente più bassi o le vendite forzate e la riduzione dell'indebitamento.
- Entrare in nuovi settori con potenziale a lungo termine, come è successo con l'energia nucleare e con l'acquisizione di Westinghouse.
- Fornire capitale alle imprese che non riescono a trovarlo, soprattutto se hanno a disposizione opportunità redditizie e sono per lo più limitate dalla disponibilità di capitale.
Aspetti del progetto
Sebbene sia importante considerare BEP da una prospettiva più ampia per comprendere l'azienda, soprattutto per i potenziali investitori, alcuni progetti in evidenza possono illustrare come opera l'azienda e su quali tipi di progetti.
X-Elio
BEP ha acquisito l'altro 50% della società spagnola X-Elio non possedeva già nel 2023, in una transazione da 900 milioni di dollari, acquistandolo dal suo partner, la società di investimento KKR (KKR ).
Si tratta di una pratica relativamente comune per BEP, che consiste nell'aumentare gradualmente la propria partecipazione in questo modo, il che le consente di valutare attentamente il potenziale di un'azienda prima di investire di più in essa.
X-Elio ha 1.3 GW di energia eolica in gestione, con 19.5 GW in fase di sviluppo. L'investimento iniziale ha generato un tasso di rendimento interno di quasi il 30%, spingendo la decisione di raddoppiare la società quando KKR stava cercando di incassare i suoi profitti.
Neon
BEP fornisce capitale alla società francese, leader nello sviluppo delle energie rinnovabili in Francia, nei Paesi nordici e in Australia.
Con 8 GW operativi e in costruzione e 20 GW nella sua pipeline di sviluppo avanzato, l'azienda può contribuire all'obiettivo di BEP di una rapida crescita della capacità di generazione di energia.
Ciò ha inoltre rappresentato per BEP un solido punto di ingresso in mercati interessanti in cui, per il momento, non aveva una presenza forte.
Duke Energie Rinnovabili
BEP ha colto l'occasione per acquisire il 100% dell'attività di energia rinnovabile non regolamentata di Duke Energy per circa 1 miliardo di $ quando è stata messa in vendita. Da allora è stata rinominata Deriva Energy.
Deriva gestisce 5.9 GW di energia solare ed eolica e ha in cantiere altri 6.1 GW.
Ciò ha consolidato la presenza di BEP nel settore dell'energia verde degli Stati Uniti, consentendo sinergie immediate con progetti simili nelle immediate vicinanze degli asset di Duke Energy.
Conclusione
Brookfield Energy Partners si sta configurando per diventare un vero e proprio colosso nella produzione di energia verde, con centinaia di miliardi di asset in gestione, sfruttando in questo settore la formula vincente del gruppo Brookfield, ancora più grande: basso costo del capitale, gestione eccellente, competenza tecnica, solida gestione del rischio e investimenti opportunistici, prospettive a lungo termine.
Questa possibilità per BEP di fare investimenti a lungo termine con "soldi a buon mercato" è un vantaggio duraturo che l'azienda ha rispetto ai concorrenti più piccoli. Man mano che costruisce il suo portafoglio, raggiunge anche una scala in cui la sinergia tra progetti, come il servizio di manutenzione, le catene di fornitura, ecc. può essere condivisa tra progetti, aumentando ulteriormente la redditività.
In definitiva, il BEP cavalca l'onda della tendenza a lungo termine delle energie verdi, dell'elettrificazione e della crescente domanda di energia da parte delle economie in crescita.
E dimostrandosi flessibili anziché dogmatici, come ad esempio adottando l'energia nucleare quando è giunto il momento, potrebbe continuare a garantire ai propri azionisti il ritorno sugli investimenti a due cifre che storicamente ha sempre garantito.
Soprattutto perché il prezzo delle azioni ha seguito il calo del settore dal 2022, aumentando i rendimenti dei dividendi e riducendo i rischi per i nuovi investitori.
BEP è quindi uno dei titoli preferiti dagli investitori a lungo termine alla ricerca di rendimenti stabili sotto forma sia di crescita che di generose distribuzioni di denaro e probabilmente continuerà su questa strada per il prossimo decennio o addirittura decenni.
(Puoi anche leggere di più su altre aziende simili a BEP in "I 10 principali titoli di infrastrutture per l'energia rinnovabile")
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