قضية إيثر دلتا: كيف استهدفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية التمويل اللامركزي لأول مرة

أول طلقة تحذيرية: مؤتمر الجنوب الشرقي ضد إيثر دلتا

تتولى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مسؤولية إدارة الأسواق المالية في الولايات المتحدة لضمان نزاهة المنافسة وحماية المستثمرين. ولأعوام طويلة، عمل قطاع العملات الرقمية وفق مبدأ "البرمجية هي القانون"، وتحديدًا، أن منصات التداول اللامركزية (DEXs) محصنة ضد التنظيم لأنها مجرد بروتوكولات برمجية تعمل على تقنية البلوك تشين دون وسيط مركزي.

تبددت تلك الفرضية في نوفمبر 2018، عندما وجهت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية اتهامات إلى زاكاري كوبورن، مؤسس EtherDelta، وذلك بتشغيل بورصة وطنية غير مسجلة للأوراق المالية. وقد مثّل هذا أول إجراء إنفاذي تتخذه الوكالة ضد منصة تداول لامركزية، مما أرسى سابقة لا تزال تؤثر على القطاع حتى اليوم.

لماذا إيثر دلتا؟

كانت إيثر دلتا واحدة من أوائل منصات التداول اللامركزية وأكثرها شعبية على بلوك تشين إيثيريوم. وقد أتاحت للمستخدمين تداول رموز ERC-20 مباشرةً عبر العقود الذكية. ورغم أنها لم تكن تحتفظ بأموال المستخدمين (غير خاضعة للوصاية)، إلا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية اعتبرتها تؤدي وظائف منصة تداول.

وفقًا لأمر هيئة الأوراق المالية والبورصات، فإن واجهة EtherDelta، بالإضافة إلى وظيفة دفتر الطلبات الخاصة بها، استوفت التعريف القانوني لـ "بورصة" بموجب قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934. ولأن المنصة أدرجت رموزًا اعتبرتها هيئة الأوراق المالية والبورصات أوراقًا مالية (بعد تقرير DAO لعام 2017)، فقد كان مطلوبًا من EtherDelta التسجيل أو طلب إعفاء.

التسوية

في التسوية التاريخية، لم يُقرّ كوبورن بالنتائج ولم ينكرها، لكنه وافق على دفع غرامات وعقوبات بقيمة تقارب 400,000 ألف دولار:

• $300,000 في استرداد الأموال غير المشروعة (المكاسب غير المشروعة)
• $13,000 في مصلحة ما قبل صدور الحكم
• $75,000 عقوبة المدنية

بررت ستيفاني أفاكيان، المديرة المشاركة لقسم الإنفاذ في هيئة الأوراق المالية والبورصات آنذاك، هذا الإجراء بالقول: "كان لدى EtherDelta واجهة المستخدم والوظائف الأساسية لبورصة الأوراق المالية الوطنية عبر الإنترنت، وكان مطلوبًا منها التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات أو التأهل للحصول على إعفاء."

منصات التداول اللامركزية مقابل منصات التداول المركزية: نقاش حول الأمن

أثارت قضية إيثر دلتا نقاشًا لا يزال قائمًا حتى يومنا هذا بشأن المفاضلات بين المنصات المركزية واللامركزية.

البورصات المركزية (CEXs) مثل Coinbase أو تعمل منصة باينانس كجهة حافظة. يجب على المستخدمين الوثوق بالمنصة لحماية أموالهم. في حال تعرض المنصة للاختراق أو الإفلاس (مثل منصة FTX)، غالبًا ما يفقد المستخدمون كل شيء. مع ذلك، تلتزم منصات التداول المركزية عمومًا بقوانين اعرف عميلك (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML).

تتيح منصات التداول اللامركزية (DEXs) للمستخدمين التداول بين محافظهم الرقمية، حيث يحتفظ المستخدم بملكية أصوله في جميع الأوقات. ورغم أن هذا يقلل من خطر اختراق المنصة، إلا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ترى أنه يتجاوز أيضاً إجراءات المراقبة اللازمة لمنع الاحتيال والتلاعب.

إرث القضية

أثبتت إجراءات إنفاذ القانون التي اتخذتها إيثر دلتا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لا تعتبر "اللامركزية" درعًا يحميها من المسؤولية. ومنذ ذلك الحين، وسّعت الهيئة نطاق تدقيقها، فأصدرت إشعارات ويلز لبروتوكولات التمويل اللامركزي الرئيسية مثل يونيسواب، بحجة أن "بروتوكولات الاتصال" يمكن تعريفها أيضًا على أنها منصات تداول.

بالنسبة للمطورين والمستثمرين، يبقى درس EtherDelta واضحًا: إذا جمعت منصة ما بين مشتري وبائعي الأوراق المالية، بغض النظر عن التكنولوجيا المستخدمة، فإن الجهة التنظيمية تتوقع منها اتباع القواعد.