كيف تُعيد الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين تشكيل وول ستريت

ظهور السندات المُسندة المدعومة بالبيتكوين (BTC ) فتح هذا المجال أمام المزيد من دمج العملات الرقمية ضمن النظام المالي المركزي. تستفيد هذه الأداة الاستثمارية الفريدة من الشعبية المتزايدة لأول عملة رقمية في العالم، إلى جانب رغبة المستثمرين المؤسسيين في الحصول على فرص استثمارية منظمة في السوق. ونتيجة لذلك، شهدت هذه الأداة إقبالاً واسعاً خلال الأسابيع القليلة الماضية. إليك ما تحتاج معرفته.

ما هي الأوراق المالية المدعومة بالأصول والمُدعمة بالبيتكوين (ABS)؟

الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS) لطالما كانت هذه الأساليب موجودة منذ عقود. ومع ذلك، فإن استخدام البيتكوين كضمان أساسي يضفي بُعدًا جديدًا على هذه الطريقة الاستثمارية الراسخة. وتُنشئ هذه الاستراتيجية صناديق استئمانية مُجمّعة من قروض مضمونة بالبيتكوين.

تُباع هذه الأموال بعد ذلك للمستثمرين المؤسسيين عبر السندات. تُمكّن هذه الاستراتيجية الشركات من تأمين استثمارات ذات دخل ثابت في سوق البيتكوين، حيث يبلغ متوسط ​​سعر الفائدة على القروض 11.8%. كما تتطلب هذه القروض ضمانات إضافية تتراوح بين 50% و100%، وذلك للحد من أي تقلبات محتملة في السوق.

يُسهم هذا النهج في تعزيز الاستقرار ومنع خسارة رأس المال عبر آليات التصفية. ومن الجدير بالذكر أن هذه الأنظمة مصممة للعمل تلقائيًا في ظل ظروف سوقية معينة، مما يمنع الخسارة الكاملة خلال التقلبات المفاجئة في القيمة.

ليدن: رائد الإقراض المدعوم بالبيتكوين

استخدم الإقراض اللامركزي لا تزال منصة Ledn رائدة في هذا السوق. تأسست الشركة عام 2018. أنشأها مؤسساها، آدم ريدز وماوريسيو دي بارتولوميو، لدعم عمليات التعدين المتعددة التي يمتلكانها.

منذ إطلاقها، واصلت شركة ليدن تطوير هذه التقنية. ومن اللافت للنظر أنها كانت أول شركة تقدم قروضًا مدعومة بالبيتكوين في كندا، حيث أصدرت أول قرض مدعوم بالبيتكوين في البلاد. كما عززت الشفافية من خلال دمج خوارزمية تدقيق إثبات الاحتياطيات في عام 2020.

شرح صفقة ليدن للأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين بقيمة 188 مليون دولار

أصدرت شركة ليدن هذا الشهر سندات مدعومة بالبيتكوين بقيمة 188 مليون دولار خلال الأسابيع القليلة الماضية. وتُعد هذه الخطوة أول صفقة رسمية لسندات مدعومة بالبيتكوين في وول ستريت، كما أنها تُمهد الطريق لتدفق المزيد من أصول البيتكوين في قطاع السندات التقليدية المدعومة بالبيتكوين الذي تبلغ قيمته 1.36 تريليون دولار.

مقارنة بين الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين والأوراق المالية التقليدية: الاختلافات الرئيسية

مرر للتمرير →

عند دراسة هذه الأصول جنبًا إلى جنب، يتضح بسهولة وجود العديد من الجوانب المشتركة بين سندات ليدن المدعومة بالأصول والأصول التقليدية. على سبيل المثال، يجمع كلاهما قروض المستهلكين في شكل صناديق استئمانية. بالإضافة إلى ذلك، يعتمد كلاهما على شرائح مصنفة، ويوفر للمستثمرين مدفوعات فوائد من سداد المقترضين.

فيما يتعلق بالضمانات، تتطلب شركة ليدن استخدام البيتكوين، بينما يمكن أن تكون سندات الأصول المدعومة بالأوراق المالية التقليدية أي نوع من المستحقات، وعادةً ما تكون قروض سيارات أو قروض سكنية. يضفي استخدام البيتكوين بُعدًا مثيرًا للاهتمام على هذا الأصل، إذ يجعل هذه السندات، التي عادةً ما تكون راكدة، أكثر تقلبًا.

مقارنة العوائد وهيكل الانتشار

تختلف عوائدها اختلافًا كبيرًا أيضًا. إذ توفر سندات Ledn Bitcoin ABS عائدًا أعلى بهامش ربح يبلغ 335 نقطة أساس للسندات الممتازة، مقارنةً بـ 100-200 نقطة أساس التي توفرها سندات ABS التقليدية. كما توجد اختلافات إضافية في إمكانية تتبع العائدات والضغط الذي يتعرض له المستثمر.

الشفافية والمراجعة

تتميز سندات Ledn ABS بالشفافية الكاملة بفضل استخدامها لأصول البلوك تشين، مقارنةً بسندات ABS التقليدية التي تجعل المستثمر عرضةً لسيطرة الجهة المُصدرة المركزية فيما يتعلق بالتدقيق. مع ذلك، فإن تقلبات أسعار سندات Ledn ABS أعلى بكثير من الخيارات التقليدية.

يعكس هذا التقلب المتزايد ظروف سوق البيتكوين، التي قد تشهد تقلبات حادة مقارنةً بالقطاعات التقليدية. هذا التقلب يجعل سندات Ledn المدعومة بالأصول أكثر خطورة من الخيارات الأخرى، مثل السندات المدعومة بالأصول القائمة على قروض السيارات.

إحصائيات سوق الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين

حققت شركة ليدن نجاحًا باهرًا في جهودها. وحتى الآن، تمتلك الشركة نشر قدمت الشركة أكثر من 5,400 قرض بمتوسط ​​فائدة 11.8% لـ 2,914 مقترضاً. تطلب كل قرض من هذه القروض ضمانات إضافية تتراوح بين 50% و80%، مما مكّن الشركة من إصدار سندات بقيمة 188 مليون دولار أمريكي بنجاح عبر صندوقها الاستثماري Ledn Issuer Trust 2026-1.

والجدير بالذكر أن هذه الصفقة أصبحت ممكنة بفضل مشاركة العديد من الشركات. فعلى سبيل المثال، قام بنك الاستثمار جيفريز بتصميم الصندوق الاستئماني لتوفير 335 بت في الثانية فوق المعيار القياسيتضمنت المحفظة الاستثمارية 4,078 بيتكوين بقيمة تقارب 200 مليون دولار حاليًا. والجدير بالذكر أن تصفية الأموال بدأت عند نسبة 81.4% من قيمة القرض إلى القيمة، مما حال دون أي خسارة في رأس المال.

من يستثمر في الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين؟

صُممت هذه الأصول خصيصاً لتلبية احتياجات شريحة سوقية محددة ضمن قطاع الاستثمار المؤسسي. وتهدف عوائدها ذات التصنيف الاستثماري إلى جذب صناديق التحوط ومديري الأصول ومديري صناديق التقاعد الراغبين في الوصول إلى استثمارات الشريحة (أ).

كما توفر المنتجات المصنفة وسيلة مباشرة لمستثمري وول ستريت للدخول إلى السوق مع الحماية التي توفرها عمليات التصفية الخوارزمية وغيرها من المزايا الرئيسية. وبذلك، يمكن اعتبار هذا الأصل جسراً آخر يربط اقتصاد العملات الرقمية ويدمجه بشكل أكبر في وول ستريت.

من ينبغي عليه تجنب الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين؟

صُممت هذه الأصول خصيصًا لتلبية احتياجات المؤسسات التي تتحمل المخاطر. أما الراغبون في استثمار أكثر تحفظًا، فسيجدون هذه المنتجات شديدة التقلب. والجدير بالذكر أنه لا توجد أي إشارة إلى خطط لطرح هذه الأصول للمستثمرين الأفراد في المستقبل. وبالتالي، فهي تفتقر إلى أي برامج تعريفية مصممة لمساعدة غير الملمين بمهام العملات الرقمية الأساسية، مثل الحفظ.

ينبغي على المستثمرين الذين يُعطون الأولوية للاستقرار تجنب هذه الأصول، إذ يُعرف البيتكوين بتقلباته السعرية المتكررة. قد تُؤدي هذه التقلبات إلى عمليات استدعاء وتفعيل، وهي أمور لا تُشكل عادةً مشكلة في استراتيجيات الاستثمار التقليدية في الأصول المدعومة بالأصول. أما بالنسبة للمستثمرين المُتحفظين، فتُوفر صناديق المؤشرات المتداولة خيارًا أقل إرهاقًا مع الحفاظ على إمكانية التعرض غير المباشر.

الإطار التنظيمي وراء الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين

لا يتطلب منتج Ledn الفريد أي لوائح جديدة، إذ يتوافق مع قواعد الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS) المعتادة، والمشمولة بلوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الخاصة بمحافظ قروض المستهلكين. والجدير بالذكر أن الصفقة صُممت كمعاملة عامة للأوراق المالية المدعومة بالأصول. وقد مكّن هذا الاستخدام للإطار التقليدي شركة Ledn من إصدار المنتج الجديد مع تجنب التعقيدات والموافقات اللازمة لأصول أخرى مثل صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين (BTC Spot ETFs).

مزايا الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين

تُقدّم السندات المُسندة المدعومة بالبيتكوين العديد من المزايا للقطاع. فهي تُسهم، على سبيل المثال، في تعزيز تبني المؤسسات لها. كما أن استخدام الأنظمة والأطر التقليدية يجعل هذا الأصل مقبولاً بسهولة لدى شركات الاستثمار التقليدية.

تساهم الأصول الهجينة في تعزيز الوصول إلى رأس المال ودفع عجلة الابتكار. وتوفر هذه السندات طريقة منظمة للمؤسسات للحصول على انكشاف على الدخل الثابت ذي العائد المرتفع مع الاستفادة من البيتكوين كضمان أساسي.

إمكانات إنتاجية محسنة

يوفر هذا الهيكل عوائد أعلى مقارنةً بخيارات الأوراق المالية المدعومة بالأصول التقليدية. كما يتيح الوصول إلى السيولة من الاقتصادات التقليدية واللامركزية على حد سواء. بالإضافة إلى ذلك، يوفر هامش ربح أفضل يصل إلى 335 نقطة أساس فوق المؤشر المرجعي على الشرائح العليا، مما يضمن عوائد منظمة ومصنفة إلى جانب دعم التصفية الخوارزمية.

مزايا للمصدرين

إلى جانب المستثمرين، تتمتع شركة ليدن والجهات المصدرة المستقبلية بمزايا عديدة، تشمل انخفاض التكاليف التشغيلية ومتطلبات التمويل، بالإضافة إلى إمكانية الوصول إلى مؤشرات السوق الرئيسية. علاوة على ذلك، تتمتع الشركة بمزيد من الاستقرار بفضل متطلبات الضمانات الزائدة.

مخاطر الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين

هناك دائما المخاطر ينطبق هذا الأمر على أي استثمار، ولا تختلف الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين عن ذلك. من أهم الأمور التي يجب مراعاتها هو التقلبات السعرية، حيث يمكن أن تؤدي انخفاضات الأسعار بسهولة إلى تصفية الضمانات تلقائيًا أو باستخدام الهامش.

قد تحدث هذه المشاكل في أوقات غير مواتية، مما يؤدي إلى خسائر فادحة لحامل الأصل. وقد تتفاقم هذه المشاكل، متسببةً في تصفية متتالية للضمانات. ومن المثير للاهتمام أن نموذج ستاندرد آند بورز قد توقع سيناريوهات تعثر عالية تصل إلى حوالي 79%، مما قد يؤدي إلى خسائر في رأس المال تصل إلى 30%.

مخاطر السيولة وإعادة الاستثمار

تكمن مشكلة عمليات البيع المتتالية في أنها تُحدث ضغطًا هبوطيًا على السوق بأكمله. قد يؤدي التصفية إلى إغراق السوق بالبيتكوين، مما يتسبب في مزيد من الخسائر، ويجعل من الصعب الاستفادة من الاحتياطيات للتخفيف من هذه الخسائر.

المخاطر التشغيلية والتنظيمية

هناك العديد من المخاطر التنظيمية التي يجب أخذها في الاعتبار أيضًا. على سبيل المثال، تفتقر العملات المشفرة إلى حماية المستهلك التي تتمتع بها الأصول التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، فإن إصدار المنصة المركزي يعني أنك تعتمد على الشركة لتوفير الشفافية وضمان حفظ أصولك.

الآثار السوقية للأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين

يتفق معظم المحللين على أن هذه الفئة الجديدة من الأصول سيكون لها تأثير بالغ على السوق. فمن الممكن، على سبيل المثال، أن تُسهم في توسيع سوق إقراض العملات الرقمية بشكل كبير، إلى جانب تعزيز اندماجها في القطاعات التقليدية. ويتوقع بعض المحللين أن يُصدر المزيد من حاملي الصناديق الاستئمانية سندات في المستقبل.

التأثير المحتمل على الطلب على البيتكوين

لا يمكن لأحد أن ينكر أن هذا الأصل سيحفز الطلب على إلى البيتكوين ويساهم ذلك في تعزيز مكانة هذا الأصل في الاقتصاد التقليدي. وعند اقتران ذلك بتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، يتضح جلياً كيف من المرجح أن يزداد الطلب عليه في الأشهر المقبلة.

عندما نضيف إلى هذا الطلب المتزايد العدد المتزايد بالفعل من الشركات والدول التي تبدأ في تكوين احتياطيات من البيتكوين، تتضح الصورة بشكل أكبر. لا يوجد ما يكفي من البيتكوين للجميع.

الخلاصة: هل الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين مستدامة؟

تُعدّ الأوراق المالية المدعومة بالبيتكوين مثالاً بارزاً على كيفية مساهمة الابتكار والإبداع في دمج التمويل التجاري والتمويل اللامركزي بما يعود بالنفع على الاقتصاد. ومن المؤكد أن هذا المشروع الأخير سيجذب المزيد من المشاركة المؤسسية، مما سيؤدي إلى زيادة الطلب على البيتكوين وتعزيز استقرار الأصول بشكل عام في المستقبل.

تعرّف على استراتيجيات استثمارية أخرى مثيرة للاهتمام اضغط هنا.