MSCI'dan Stratejinin Neden Çıkarılabileceği ve Buna Karşı Koyma Planı

Strateji Yol Ayrımında

Stratejileri (MSTR ) (eskiden MicroStrategyBitcoin'in en önde gelen şirketi olup, gelecekte yaratılacak tüm Bitcoin'lerin %3'ünden fazlasına sahiptir.

Bu durum, şirketin başarısının veya sorunlarının tüm kripto para piyasasını etkileyebileceği özel bir konuma getiriyor.

Şirketin hisse senedi fiyatının Temmuz 2025'teki zirve seviyelerinden hızla düşmesi ve bunun şirketin borçlarını ve vaat edilen temettüleri geri ödeme kabiliyetini tehlikeye atabileceği endişeleri dile getiriliyor.

En kötü senaryoda, bu durum bir "kıyamet döngüsü"nü tetikleyebilir; düşen Bitcoin fiyatı Strateji tarafından tasfiyeye zorlanır, bu da Bitcoin fiyatlarını düşürerek daha fazla tasfiyeye yol açar ve bu böyle devam eder.

Bu nedenle, Strateji, Bitcoin riskine karşı 1.44 milyar ABD doları tutarında bir rezerv oluşturdu.Bu sayede, Bitcoin fiyatlarında ve Strategy'nin hisse senedi fiyatlarında yaşanabilecek geçici bir düşüşü telafi etmek için 1-2 yıllık nakit rezervi sağlanmış olur.

Yine de bu tek sorun değil. Özünde, Strategy'nin hissesi tamamen Bitcoin odaklı bir yatırım değil ve örneğin, şirketin sürekli imtiyazlı hisselerinin sahipleri, tasfiye durumunda adi hisse senedi sahiplerinden önce hak sahibi olabilirler..

Son olarak, Strategy'nin hisselerinin zorunlu satışına yol açabilecek yakın bir tehdit daha var: MSCI endekslerinden çıkarılması.

MSCI Dışlama – Bunun Nedenleri Nelerdir?

“ bölümünde daha ayrıntılı olarak açıklandığı gibiMSCI Endeksi Kuralları: 2026'da Riskle Başa Çıkma StratejisiSon derece etkili bir finans kuruluşu olan MSCI, MSCI endekslerini takip eden 1,400'den fazla hisse senedi endeksi için standart belirlemiştir.

Bu, MSCI endekslerine dahil olmanın veya olmamanın, belirli bir şirketin hissesine akan para miktarını kökten değiştirebileceği, hisse fiyatlarını ve dolayısıyla para toplama yeteneğini doğrudan etkileyebileceği anlamına gelir.

Endekse dahil olmak, girişleri %300'e kadar artırabilir ve fiyatları ortalama %2-3 oranında yükseltebilir.

MSCI, şirketlerin endekslerine dahil olabilmeleri için uymaları gereken yeni bir kural uygulamayı planlıyor; bu kurala göre şirketlerin toplam varlıklarının %50'sinden fazlasını dijital varlıklar (Bitcoin gibi) olarak tutmamaları gerekiyor.

Strateji, MSCI'dan Çıkarılma Tehdidine Nasıl Yanıt Veriyor?

Strategy'nin hisse senedi fiyatı zaten baskı altındayken, MSCI endeksinden çıkarılması şirket için gerçekten çok zararlı olabilir ve bu durum yanlış bir zamanda gerçekleşebilir.

MSCI'ın nihai kararı Ocak ortasında verilecek. Bunu bir itiraz süreci ve zorunlu satışlar olmaksızın pasif fon satışlarına olanak sağlamak için 90 güne kadar uzayabilecek bir süre takip edebilir.

Dolayısıyla, Strateji hariç tutulsa bile, sürecin şirketi doğrudan etkilemesi 2026 baharına kadar sürecektir.

Strateji departmanının MSCI'ın kararında nihai söz hakkı olmasa da, Bu girişim, söz konusu fikre karşı çıkan ve Dijital Varlık Hazine Şirketleri ("DAT'ler") lehine uzun bir mektup hazırlayarak, bu fikri desteklemek için birçok argüman ortaya koydu..

DAT'lerin Savunmasında

Şirketin temel argümanı, DAT'ların yatırım fonu değil, işletme şirketi olduğu ve bu şekilde ele alınması gerektiğidir.

Bu argüman, Strategy ve diğer DAT'ların Bitcoin varlıklarıyla ilgili doğrudan kararlar aldıkları ve geleneksel fonlar gibi bir yatırım profiline bağlı olmadıkları fikrine dayanmaktadır.

"Strateji, bir yatırım fonunun aksine, Bitcoin'in temelini oluşturan devrim niteliğindeki teknoloji geliştikçe değer yaratma stratejilerini uyarlamak için operasyonel esnekliğini korur."

Bu operasyonel esneklik, Strategy'nin yatırımcılarının değer verdiği ve Strategy'yi (ve diğer DAT'ları) dijital varlık yatırım fonlarından ayıran özelliktir."

Strategy dergisi, şirketin çeşitli şekillerde Bitcoin'e erişim sağlayarak, bir banka veya fintech şirketinden çok da farklı olmayan bir finansal hizmet sunduğuna dikkat çekiyor.

Ancak, bu argümanın MSCI tarafından listeden çıkarılmayı önlemeye yardımcı olabileceği gibi, bir gün Strategy'nin SEC ile bankalar kadar sıkı bir şekilde düzenlenmemesi gerektiği konusunda anlaşmazlığa düşmesi durumunda aleyhine kullanılabileceği de unutulmamalıdır.

"Strateji, Bitcoin hazine stratejisiyle yönlendirilen öz sermaye ve borç finansmanlarından elde edilen gelirleri kullanarak yatırımcılara, Bitcoin'e farklı derecelerde ekonomik maruziyet sağlayan, hem öz sermaye hem de sabit gelir araçları dahil olmak üzere bir dizi dijital kredi ve yenilikçi menkul kıymet sunmaktadır."

Strateji ayrıca MSCI'ya Bitcoin'in bir emtia olarak sınıflandırıldığını, menkul kıymet olmadığını hatırlatıyor. Bu nedenle, menkul kıymetlere yatırım yapan bir fonla aynı şey olarak değerlendirilmesi pek mümkün değil.

Dijital Varlıklar ve Gerçek Varlıklar

Tartışmanın bir diğer yönü ise bu kararın dijital varlıklara diğer varlıklardan farklı muamele edeceği fikrine karşı çıkıyor.

MSCI, genellikle yalnızca tek tip varlığa sahip olan ve bu varlıkların değer kazanmasını ve gelir elde etmesini bekleyerek pasif bir şekilde elinde tutan şirketleri listeler.

"Strateji ve diğer DAT'lar tek bir varlık sınıfına yatırım yaptıkları için gayrimenkul yatırım ortaklıklarından veya petrol şirketlerinden farklı değiller."

MSCI bu işletmeleri yatırım fonu olarak sınıflandırmamaktadır ve DAT'lara da farklı davranılmamalıdır."

Burada, petrol veya gayrimenkul varlıkları doğrudan gelir üretme eğilimindeyken Bitcoin ve diğer dijital varlıklar üretmediği için argüman biraz daha zayıf görünüyor. Aynı durum ABD Hazine tahvilleri veya diğer tahvilleri elinde bulunduran fonlar için de geçerlidir.

Dolayısıyla bu durum doğrudan DAT'ları dışlamayı haklı çıkarmasa da, bu şirketlerin REIT'ler gibi sektöre odaklı diğer yatırım şirketlerinden farklı bir profile sahip olduğu savunulabilir.

Ancak bu aynı zamanda MSCI'ın, dijital varlıkların nakit de dahil olmak üzere diğer varlıklardan kökten farklı olduğuna karar veren bir hakem rolüne büründüğü anlamına da geliyor.

Örneğin, bir şirketin varlıklarının %50'sinden azını ABD doları cinsinden tutması gerektiğine dair bir kural olmadığı için, yeni kural Bitcoin ve ABD doları arasında keyfi bir temelde ayrım yapıyor.

"Ancak, eğer uygulanırsa, bu öneri, MSCI'ın tarihsel endeksleme uygulamalarında sağlam bir temeli olmayan, yeni ve dijital varlığa özgü bir uygunluk kriteri oluşturarak MSCI endekslerinin tarafsızlığı konusunda endişelere yol açacaktır."

Önerilen düzenleme, bir varlık türüne karşı ayrımcılık yaparak MSCI'yı yatırım kararlarının hakimi haline getirecek; bu da kafa karışıklığına yol açacak ve endekslerinin temsil gücünü ve güvenilirliğini zayıflatacaktır."

Daha da kötüsü, MSCI'ın görevi endeksleriyle piyasa trendlerini olabildiğince tarafsız bir şekilde temsil etmektir ve Strategy dergisi yeni kuralın tam tersini yaptığını savunuyor.

Ve böyle bir politika pozisyonu piyasayı yansıtmaktan çok uzak, piyasa eğilimlerine aykırı olacaktır. Dijital varlıklar ekonomi için giderek daha önemli hale geliyor; sadece Bitcoin'in piyasa değeri yaklaşık 1.85 trilyon dolar olup, dünyanın en büyük varlıklarından biridir.

Keyfi Eşik

Daha iyi bir nokta ise %50 eşiğinin keyfi olması ve çok fazla kafa karışıklığına yol açacağıdır.

Muhasebe kurallarındaki bir değişiklik, bir şirketin borsadan aniden çıkarılmasına veya yeniden listelenmesine neden olabilir. Dijital varlıkların değerindeki bir değişiklik de aynı sonuçlara yol açabilir.

"Varlık fiyatlarındaki dalgalanmalar, muhasebe ilkelerinin uygulanmasındaki değişiklikler ve bilanço muhasebesiyle ilgili diğer faktörler, DAT'ların MSCI endekslerine girip çıkmasıyla endeks istikrarsızlığına yol açacaktır."

MSCI'ın bilanço yoğunlaşmasını ölçmek ve bu yoğunlaşmanın önlenmesini izlemek için yeni ölçütler ve yöntemler geliştirmesi gerekecektir."

Muhtemel sonuç, fiyat dalgalanmalarına veya muhasebe standartlarına bağlı olarak, dijital varlık sahibi şirketlerin kabulü ve dışlanmasında oldukça kaotik bir durum olacaktır.

ABD Politikasıyla Çelişen

Son olarak Strategy dergisi, dijital varlıklara ve bunları elinde bulunduran şirketlere aktif olarak saldırmanın, bu varlıkların ABD finans sistemindeki rolüyle çeliştiğine dikkat çekiyor.

ABD'deki en üst düzey siyasi güçler ve büyük finans firmaları, dijital varlıkları teknolojik yenilik ve yeni nesil finansal araçlar olarak lanse ediyor; örneğin, Bitcoin ETF'lerinin oluşturulması için baskı yapan firmalar bunlar arasında yer alıyor.

"Yönetim bu nedenle, stratejik bir Bitcoin rezervi oluşturmak ve 401(k) planlarına dijital varlıkların dahil edilmesini teşvik etmek de dahil olmak üzere, dijital varlıkların büyümesini ve benimsenmesini destekleyen birçok girişimde bulunmuştur."

Yönetim, her fırsatta dijital varlıkları, kötü şöhretli veya istenmeyen bir teknoloji olarak değil, ekonomi ve ulusal güvenlik açısından kritik öneme sahip bir konu olarak ele alıyor.

Bu kısım teknik veya hukuki bir argümandan ziyade siyasi bir uyarı veya üstü kapalı bir tehdit gibi geliyor.

Özetle, MSCI'ın Strategy'yi endekslerinden çıkarma kararını uygulamaya koyması halinde, Beyaz Saray'ın ve ABD siyasi sisteminin en üst kademelerinin hedefi haline gelebileceği belirtiliyor.

“MSCI, özellikle ülke bu kadar çok makroekonomik zorlukla karşı karşıyayken, ekonomiye bu kadar zarar verecek bir adım atmamalıdır.”

Daha Fazla Zaman Ayırmak

Son olarak, Strategy dergisi, MSCI'ın aniden ortaya çıkmış gibi görünen bir karara ilişkin açıklama yapmamasını eleştirerek, karar alınması için daha uzun bir süre talep etti.

“MSCI, en azından daha fazla istişarede bulunmadan böylesine önemli bir adım atmamalıydı. MSCI, teklifi açıkladığında, teklifin dayanağına dair neredeyse hiçbir açıklama içermeyen birkaç kısa cümle sundu.”

Gerçekten de, hangi şirketin böyle bir karara maruz kalabileceğini daha iyi anlamak için, bu kararın ardındaki kesin gerekçenin açıklığa kavuşturulması makul görünmektedir.

Örneğin MSCI, “bazı piyasa katılımcılarının [DAT'ların] yatırım fonlarına benzer özellikler gösterebileceğini belirttiğini” söyledi, ancak bu endişeleri hangi katılımcıların dile getirdiğini veya hangi özellikleri yatırım fonlarına benzer olarak gördüklerini açıklamadı.

Sonuç

Piyasa katılımcılarının çoğu, Strategy hissesinin MSCI endeksinden çıkarılmasını kesin bir sonuç olarak görüyor ve bu doğru.

Ancak bu henüz tam olarak sonuçlanmadı ve MSCI'dan gelen kararın önemli eksiklikleri olduğu doğru: netlik eksikliği, yetersiz açıklanmış gerekçe, kısa süre ve dijital varlıkları özellikle hedef alma kararı gibi.

Sonuç olarak, Strateji'nin dışlamayı tamamen önleyemese bile en azından geciktirme şansı hala olabilir.

Genel olarak, bu, kripto para birimleri ve dijital varlıkların düzenleyici süreçlerle ele alınması konusundaki karmaşık meselenin son bölümüdür. Daha önce, SEC'in bunları menkul kıymet mi yoksa emtia mı olarak değerlendireceği konusu tartışılıyordu. Bugün ise, bilançoda oynayabilecekleri rol ve dijital varlık tokenlerinin küresel endekslerdeki yeri tartışılıyor.

Bitcoin'in bugüne kadarki tarihi bize, genel eğilimin daha fazla benimsenme ve "ana akım" kabul görme yönünde olduğunu gösteriyor. Ancak bu süreç genellikle aylarca veya yıllarca süren düzenleyici belirsizliklerle işaretleniyor.

Dolayısıyla, Strateji nihayetinde küresel endekslerin bir parçası olacak olsa da, finansal düzenleme dünyasında daha net bir karar çerçevesi ortaya çıkana kadar bir süreliğine bunların dışında tutulması daha uygun olabilir.

Son Strateji (MSTR) Hisse Senedi Haberleri ve Gelişmeleri