'Howey Testi' nedir?

Howey Testi, bir varlığın menkul kıymet olup olmadığını belirleyen ABD yasalarının temel taşıdır. Bunu, neyin bir “yatırım sözleşmesi” oluşturduğuna ve dolayısıyla menkul kıymetler mevzuatının düzenleyici kapsamına girdiğine ilişkin kriterleri belirleyerek yapar. Howey Testinin uygulanmasının arkasında Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) yer alıyor.

Howey Testinin Kökenleri

Howey Testi, Florida'daki narenciye bahçeleri için gayrimenkul sözleşmelerinin satışının, bu tür işlemlerin 1946 Menkul Kıymetler Yasası kapsamında yatırım sözleşmesi olarak nitelendirilip nitelendirilmediğini belirleme ihtiyacını doğurduğu 1933 Yüksek Mahkemesi SEC - WJ Howey Co. davasından kaynaklanmaktadır. 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Kanunu. Mahkemenin olumlu kararı, yatırım düzenlemesinin geleceğini şekillendiren Howey Testinin temelini attı.

Howey Testinin Parametreleri

Howey Testi, aşağıdakilerin olduğu bir işlem yoluyla bir yatırım sözleşmesini tanımlar:

1. Para Yatırımı: Bu kriter, yalnızca para transferini değil aynı zamanda değerli varlıkların, malların veya hizmetlerin transferini de kapsayacak şekilde geniş bir şekilde yorumlanır. Yatırım, bir getiri elde etme beklentisiyle yatırımcının kaynak taahhüdünü temsil etmelidir.
2. Ortak Bir Girişim: Ortak bir girişim, yatırımcının parasının veya varlıklarının diğer yatırımcılarınkilerle bir havuzda toplanmasıyla karakterize edilir. Test, bu havuzlamanın nasıl gerçekleşmesi gerektiğini kesin olarak tanımlamamaktadır, bu da yorumda farklılıklara yol açmaktadır. Çoğu mahkeme, yatırımcıların servetlerinin varlıkların bir havuzda toplanmasıyla birbirine bağlandığı ve kârın orantılı olarak paylaşıldığı yatay ortaklık arar. Bazı yargı bölgeleri ayrıca, yatırımcının getirilerinin öncelikle destekçinin çabalarına bağlı olduğu, destekçi ile yatırımcı arasındaki ilişkiye odaklanan dikey ortaklığı da kabul etmektedir.
3. Kâr Beklentisi: Yatırımcılar, genellikle başkalarının çabalarıyla gerçekleştirilen kar elde etme beklentisiyle girişime çekilmelidir. Bu, yatırım sözleşmelerini, kârın yatırımcının doğrudan eylemlerinden veya iş faaliyetlerinden gelebileceği diğer ticari anlaşma türlerinden ayırır. “Başkalarının çabaları” maddesi, yatırımcıların, yatırımlarından getiri elde etmek için üçüncü bir tarafın yönetimsel veya girişimci çabalarına güvenmelerini vurgulamaktadır.

Bu çerçeve, hisse senedi veya tahvil gibi geleneksel araçların yokluğunda bile, geleneksel menkul kıymetlere benzeyen senaryolarda yatırımcıları korumayı amaçlamaktadır.

Geleneksel Yatırımların Ötesinde Genişleme

Howey Testi'nin uygulaması çeşitli yatırım planlarını kapsayacak şekilde genişletildi ve bu da değişen finansal ortama uyum sağlama yeteneğini yansıtıyor. Ancak SEC'in son yıllarda belirli dijital varlıkları başarılı bir şekilde menkul kıymet olarak kabul etme konusunda birçok kez mücadele etmesi nedeniyle bu uyarlanabilirliğin de sınırları var.

Açıklık ve Özel Rehberlik Çağrıları

Özellikle son yıllarda dijital varlık endüstrisinde Howey Testinin güncellenmesi veya açıklığa kavuşturulması yönünde yüksek ve yaygın bir çağrı yapıldı. Buradaki iddia, 1930'ların bir ürünü olan testin modern FinTech'in karmaşıklıklarını özetleyemeyeceği yönünde. Paydaşlar, blockchain teknolojisinin ve dijital varlıkların benzersiz özelliklerini tanıyan bir çerçeveyi savunuyor ve mevcut yasaların yeterliliği ile yeni mevzuata duyulan ihtiyaç arasındaki tartışmayı alevlendiriyor.

Küresel Etki ve Uluslararası Hususlar

Uluslararası düzeyde Howey Testi, menkul kıymetler düzenlemelerini etkiliyor; birçok ülke, yatırım sözleşmelerini tanımlamak için benzer kriterler geliştiriyor. Bu küresel perspektif, yatırımların ulusal sınırları aştığı, dijital varlıkların sınırsız dünyasında hayati önem taşıyor.

Alaka düzeyine bağlı kalmak mı?

Howey Testinin menkul kıymetler hukukundaki kalıcı geçerliliği, geniş bir yelpazedeki yatırım programlarına uygulanması ve dijital varlıklara uyarlanmasıyla ilgili devam eden tartışmalar, hukuk, finans ve teknoloji arasındaki dinamik etkileşimi vurgulamaktadır.

Bugüne kadar, Howey Testi'nin uygulanmasından, menkul kıymetler hukukunda yön bulma konusunda kritik bilgiler sunan zengin bir hukuki emsaller bütünü ortaya çıkmıştır. Bu emsaller, yatırım sözleşmelerini çevreleyen yasal karmaşıklıkların ve düzenleyici yorumların süregelen gelişiminin altını çizmektedir.

Finansal ortam değişmeye devam ettikçe Howey Testi'nin ilkeleri, yeni ve gelişmekte olan pazarlarda yenilikçiliği teşvik ederken yatırımcının korunmasını sağlayarak, hiç şüphesiz düzenleyici çabaların merkezinde yer almaya devam edecek.