Mengapa Strategy Membangun Cadangan Sebesar $1.44 Miliar USD untuk Risiko Bitcoin?

Kebangkitan Perusahaan Bitcoin

Sementara Bitcoin tumbuh menjadi salah satu aset keuangan terbesar di dunia, bersaing dengan perusahaan-perusahaan terbesar di dunia dan emas berdasarkan kapitalisasi pasar, beberapa strategi telah diadopsi oleh investor untuk mendapatkan keuntungan darinya.

Tentu saja, ada strategi "HODL" yang terkenal: membeli Bitcoin secara langsung dan menyimpannya, berpotensi hingga Bitcoin menjadi mata uang cadangan dunia dan alternatif pengganti mata uang fiat.

Kemudian ada opsi untuk memperdagangkan Bitcoin, memanfaatkan volatilitas mata uang kripto tersebut untuk lebih meningkatkan keuntungan bagi para trader yang cerdas.

Dan terakhir, ada beberapa cara tidak langsung untuk memiliki Bitcoin, mulai dari ETF hingga perusahaan yang menyimpan Bitcoin untuk para pemegang sahamnya. Kategori terakhir ini paling baik diwakili oleh Strategy (sebelumnya MicroStrategy).

Diwakili oleh sosok karismatik dan kontroversial Michael Saylor, perusahaan ini telah sibuk mengumpulkan Bitcoin sebanyak mungkin selama bertahun-tahun. Saat ini, perusahaan tersebut memegang 650,000 bitcoin, atau sekitar 3.1% dari 21 juta bitcoin yang akan pernah ada.

Hal ini menjadikan saham Strategy sebagai proksi untuk Bitcoin—tetapi proksi yang dapat dibeli oleh institusi atau oleh rekening individu yang biasanya tidak diizinkan untuk memegang Bitcoin secara langsung, seperti dana pensiun.

Kenaikan harga Bitcoin dan semakin pentingnya strategi dalam ekosistem menjadikannya pemain utama, berevolusi dari status sebelumnya sebagai perusahaan SaaS yang dihormati tetapi agak khusus.

Apakah Rencana Bitcoin Berbasis Leverage dari Strategy Berujung Bumerang?

Akumulasi ini dilakukan melalui serangkaian putaran penggalangan dana, dengan perusahaan menggunakan leverage untuk membeli semakin banyak kripto. Pada intinya, Strategy mengumpulkan uang ketika suku bunga berada pada titik terendah dan mengunci modal dengan suku bunga jauh di bawah inflasi untuk membeli Bitcoin.

Strategi ini berhasil dengan baik saat harga Bitcoin sedang naik. Namun, dengan tren penurunan harga saat ini, tekanan pada Strategy semakin meningkat, dan harga sahamnya anjlok hingga hampir sepertiga dari nilai puncaknya.

Saat kami mempresentasikan perusahaan tersebut pada akhir tahun 2024.Kami menjelaskan bahwa harga saham tersebut dinilai lebih tinggi daripada kepemilikan Bitcoin-nya. Premi ini bergantung pada keberhasilan strategi agresifnya. “Rencana 42/42” (sebagai perluasan dari strategi sebelumnya) untuk mengakuisisi Bitcoin dengan memanfaatkan leverage korporasi: mengumpulkan $42 miliar melalui penawaran saham dan $42 miliar lagi melalui surat berharga pendapatan tetap antara tahun 2025 dan 2027.

Jadi harga saat ini hanya Hal ini masuk akal jika leverage yang direncanakan dalam "Rencana 42/42" ternyata dapat mengimbangi harga ekstra yang saat ini dibayarkan investor untuk Bitcoin Strategy.

Dengan penurunan saat ini, hal ini menimbulkan kecemasan bagi para pemegang saham Strategy dan para penggemar Bitcoin secara keseluruhan.

Karena Strategy bukan hanya dompet Bitcoin tetapi juga perusahaan publik yang memiliki kewajiban kepada pemegang utang, beredar rumor bahwa perusahaan tersebut mungkin terpaksa menjual sebagian Bitcoin miliknya. Langkah seperti itu pasti akan meningkatkan tekanan penurunan pada harga Bitcoin.

Sebagian besar kekhawatiran tersebut berkaitan dengan kewajiban hukum Strategy untuk membayar bunga atas utangnya dan dividen atas saham preferennya. Menghentikan pembayaran ini dapat menyebabkan harga saham anjlok lebih jauh.

Mengapa Cadangan USD Strategy Penting bagi Investor Bitcoin

Dalam skenario terburuk, ini dapat memicu "lingkaran malapetaka," di mana penurunan harga Bitcoin memaksa likuidasi oleh Strategi, yang pada gilirannya memaksa harga Bitcoin lebih rendah lagi, memicu lebih banyak likuidasi, dan seterusnya.

Memastikan bahwa Strategy dapat memenuhi kewajibannya tanpa likuidasi paksa sangat penting, baik bagi perusahaan maupun pasar Bitcoin secara keseluruhan. Ini bukan sekadar spekulasi; manajemen telah mengakui bahwa menjual Bitcoin adalah salah satu tindakan yang mungkin dilakukan, meskipun sebagai pilihan terakhir.

“Kami bisa menjual Bitcoin, dan kami akan menjual Bitcoin jika kami perlu mendanai pembayaran dividen kami di bawah 1x mNAV.”
— Phong Le, CEO Strategi

Inilah mengapa berita bahwa Strategy sedang membentuk cadangan kas—dalam dolar AS, bukan Bitcoin—mengubah narasi yang ada.

Dengan cadangan sebesar $1.44 miliar, ini memberi manajemen ruang bernapas dan seharusnya meyakinkan para pemegang saham bahwa tidak ada penjualan paksa yang akan segera terjadi.

“Sebagai pengakuan atas peran penting yang kami mainkan dalam ekosistem Bitcoin yang lebih luas, dan untuk lebih memperkuat komitmen kami kepada investor kredit dan pemegang saham kami, kami telah membentuk Cadangan USD yang saat ini mencakup dividen selama 21 bulan. Kami bermaksud menggunakan cadangan ini untuk membayar dividen kami dan mengembangkannya dari waktu ke waktu.”
- Phong Le, CEO Strategi

Apakah Cadangan USD Bertentangan dengan Tesis Maksimalis Bitcoin?

Penerapan cadangan mata uang fiat dalam USD mungkin tampak bertentangan dengan dukungan perusahaan sebelumnya terhadap Bitcoin yang menggantikan semua bentuk uang lainnya. Lagipula, Michael Saylor sebelumnya mengatakan:

“Bitcoin adalah bahtera energi terenkripsi untuk menghindari banjir mata uang. Strategi terbaik adalah membeli bitcoin dan menunggu.”

Namun, tujuan jangka panjang Bitcoin untuk menggantikan mata uang fiat tidak mengesampingkan realisme jangka pendek. Untuk saat ini, memastikan kewajiban hukum terpenuhi dan mencegah harga saham anjlok akibat kepanikan lebih penting.

“Pembentukan Cadangan USD untuk melengkapi Cadangan BTC kami menandai langkah selanjutnya dalam evolusi kami, dan kami yakin ini akan memposisikan kami lebih baik untuk menghadapi volatilitas pasar jangka pendek…”
- Michael Saylor, Pendiri dan Ketua Eksekutif

Mengapa Strategy Mengumpulkan Dana Sekarang, Bukan Nanti?

Faktor lain adalah bahwa Strategy sebagian besar mengumpulkan uang untuk pembelian Bitcoin melalui penjualan saham perusahaan. Jika keraguan tentang kelangsungan hidup perusahaan terus berlanjut, hal itu dapat merusak harga saham secara permanen, dan memutus sumber pendanaan tersebut.

Jadi, penggalangan dana sebesar $1.44 miliar tidak hanya membantu menenangkan pasar, tetapi jika Bitcoin memasuki pasar bearish selama lebih dari satu tahun, penggalangan dana adalah langkah yang masuk akal. sekarang daripada mengambil risiko penggalangan modal ketika harga saham jauh lebih rendah.

Membangun kembali kepercayaan juga dicapai dengan menunjukkan bahwa perusahaan belum selesai melakukan akumulasi aset. Misalnya, Pada hari Senin, 1 Desember 2025, perusahaan tersebut membeli 130 Bitcoin dengan total harga $11.7 juta. (sekitar $90,000/BTC), didanai melalui penjualan saham baru.

Moving Forward

Tanggal-tanggal Penting

Geser untuk menggulir →

Strategy memiliki kewajiban membayar bunga dan dividen saham preferen sebesar 800 juta dolar AS per tahun, dan cadangan USD seharusnya mencukupi untuk itu.

Namun, ujian sesungguhnya akan datang nanti. Pada September 2027, pemegang obligasi konversi senilai $1 miliar dapat menggunakan "opsi jual," yang memaksa Strategy untuk membeli kembali utang tersebut lebih awal jika harga saham tetap rendah.

Selain itu, utang konvertibel senilai $5.6 miliar berada di luar jangkauan dan mungkin perlu dilunasi dengan uang tunai pada tahun 2028.

Jadi secara keseluruhan, perusahaan ini masih merupakan taruhan yang sangat berisiko pada Bitcoin. Jika harga Bitcoin dan saham perusahaan tetap tertekan selama 2-3 tahun, perusahaan ini bisa mengalami masalah.

Alternatif penggunaan dana tersebut adalah untuk menebus sebagian saham preferen perusahaan. Hal itu dapat menghemat lebih dari $150 juta dalam pembayaran bunga tahunan, karena tingkat bunganya mencapai 10.75%—jauh lebih tinggi daripada obligasi pemerintah mana pun yang dapat digunakan untuk menyimpan uang tunai sementara waktu.

Apa yang Akan Menentukan Keberhasilan Strategi ke Depan?

Faktor kunci lainnya adalah peringkat utang perusahaan.

Pada Oktober 2025, S&P Global Ratings memberikan peringkat kepada Strategy. Peringkat BIni adalah peringkat spekulatif, yang menegaskan "status sampah" di mata pasar kredit. Peringkat ini dapat mengakibatkan Strategy dikeluarkan dari indeks-indeks utama MSCI, yang telah membeli saham perusahaan tersebut dalam setahun terakhir..

Ini adalah ancaman nyata, karena sebagian besar daya tarik saham tersebut adalah menyediakan akses Bitcoin kepada lembaga-lembaga yang dibatasi oleh piagam investasi. Analis JP Morgan mencatat:

“Jika Strategy dikeluarkan dari indeks-indeks ini, perusahaan tersebut dapat menghadapi tekanan yang cukup besar pada valuasinya… Arus keluar dana bisa mencapai $2.8 miliar jika Strategy dikeluarkan dari indeks MSCI dan $8.8 miliar dari semua indeks ekuitas lainnya jika penyedia indeks lain memilih untuk mengikuti MSCI.”

Kesimpulan

Cadangan USD yang dibuat oleh Strategy kemungkinan merupakan keputusan yang bijaksana, karena para spekulator semakin menyerang perusahaan untuk memaksanya menjual Bitcoin pada saat yang paling buruk. Dengan menunda potensi "tekanan" setidaknya 2 tahun ke depan, manajemen telah meredam analisis yang paling mengkhawatirkan.

Namun, investor harus menyadari bahwa beban utang konversi yang besar dapat memaksa perusahaan menghadapi masalah solvabilitas yang serius pada tahun 2027–2028 jika harga (baik Bitcoin maupun saham perusahaan) tidak pulih pada saat itu.

Instrumen keuangan seperti strategi dapat memberikan keuntungan tambahan melalui leverage, tetapi hal ini juga disertai risiko tambahan. Investor harus memperkirakan dengan cermat apakah harga saat ini sepadan dengan risiko yang ditanggung.

Berita dan Perkembangan Saham Strategi Terbaru (MSTR)