Sorotan Strategi (MSTR): Masa Depan Bitcoin 2045

Bitcoin Sedang Naik Daun

Ketika harga Bitcoin mengalami kenaikan yang sangat tinggi menyusul terpilihnya Donald Trump, minat terhadap perusahaan yang memiliki pandangan ke depan untuk berinvestasi pada aset tersebut pun meningkat.

Sumber: Google Finance

Tidak ada perusahaan yang lebih vokal tentang pengabdiannya pada Bitcoin daripada MicroStrategy dan mantan CEO-nya yang karismatik dan kontroversial, Michael Saylor. Jadi, ini tampaknya waktu yang tepat untuk menyelami MicroStrategy, perusahaan teknologi yang berubah menjadi derivatif Bitcoin.

MicroStrategy: Perusahaan Perangkat Lunak

MicroStrategy pada intinya adalah sebuah perusahaan perangkat lunak. Produk utamanya adalah Strategi Mikro SATU, sebuah platform intelijen bisnis. Perangkat lunak perusahaan jenis ini dirancang untuk menggabungkan metrik bisnis guna membantu para pengambil keputusan lebih memahami aktivitas dan pendorong pendapatan perusahaan mereka..

Sumber: Strategi Mikro

MicroStrategy masih menjual produk ini, yang merupakan salah satu sumber utama arus kas operasional perusahaan. Perusahaan-perusahaan seperti Pfizer, Visa, Sony, Hilton, dan Guess juga menggunakannya.

MicroStrategy ONE secara ekstensif menggunakan AI untuk menganalisis data perusahaan dan terintegrasi dengan sebagian besar penyedia cloud utama (AWS, Azure, GCP). Alat AI yang ditawarkan meliputi, antara lain:

• SQL Otomatis untuk pemodelan data.
• Dasbor Otomatis untuk pembuatan konten.
• Jawaban Otomatis dan Bot AI untuk interaksi bahasa alami.

Pendapatan perangkat lunak cukup stabil dan tumbuh setiap tahun, dengan banyak variasi dari kuartal ke kuartal.

Sumber: Strategi Mikro

Namun, perlu dicatat bahwa lini bisnis perangkat lunak tidak menguntungkan dan menyebabkan kerugian sebesar $18.5 juta pada Q3 2024, yang sepenuhnya disebabkan oleh biaya kompensasi berbasis saham non-tunai sebesar $19 juta.

Pesta Belanja Bitcoin MicroStrategy

Meskipun MicroStrategy merupakan perusahaan SaaS teknologi yang disegani tetapi agak khusus, aktivisme Bitcoin-nya telah membawanya menjadi sorotan investasi. Selama empat tahun terakhir, perusahaan tersebut telah membeli lebih banyak Bitcoin, sering kali mengabaikan fluktuasi jangka pendek dan berfokus pada harga tinggi yang menurutnya akan dicapai Bitcoin dalam jangka panjang.

Sumber: Strategi Mikro

Akibatnya, sebagian besar Bitcoin perusahaan diperoleh pada tingkat yang jauh lebih rendah daripada harga Bitcoin saat ini, kurang dari setengah nilai Bitcoin terbaru. Dengan kepemilikan Bitcoin senilai sekitar $23 miliar pada 18 November 2024, angka ini jauh lebih besar daripada pendapatan $94.9 juta yang diperoleh dari langganan perangkat lunak sepanjang tahun 2023.

Sumber: Strategi Mikro

Paket Bitcoin MicroStrategy

Apa yang mendorong fokus perusahaan pada akuisisi Bitcoin adalah dedikasi mantan CEO Michael Saylor terhadap mata uang kripto.

Sumber: Michael saylor

Dia terkenal membuat ramalan luar biasa untuk harga Bitcoin di masa depan, dengan target akhir $13,000,000 ($13 juta) per Bitcoin pada tahun 2045. Dalam pandangan yang lebih singkat, dia berharap ambang batas $100,000 akan segera ditembus.

Namun, keyakinan teguh pada Bitcoin ini tidak berjalan mulus. Ketidakstabilan harga dan penurunan Bitcoin pada tahun 2022 menyebabkan MicroStrategy mencatat biaya penurunan nilai sebesar $917 juta.

Segera setelah, saylor mengundurkan diri sebagai CEO MicroStrategy, dan mengambil peran sebagai ketua eksekutif, untuk lebih fokus pada inisiatif Bitcoin perusahaan.

“Sebagai Ketua Eksekutif, Tn. Saylor akan berfokus terutama pada inovasi dan strategi perusahaan jangka panjang, sambil terus memberikan pengawasan terhadap strategi akuisisi bitcoin Perusahaan sebagai kepala Komite Investasi Dewan.

Sebagai Ketua Eksekutif, saya akan dapat lebih fokus pada strategi akuisisi bitcoin dan inisiatif advokasi bitcoin terkait, sementara Phong akan diberi wewenang sebagai CEO untuk mengelola keseluruhan operasi perusahaan.”

Ini mungkin sebenarnya yang terbaik, karena fokus Saylor jelas telah menjadi Bitcoin, yang berpotensi membuat CEO perusahaan tersebut mengabaikan bisnis SaaS-nya.

Mengumpulkan Uang Bitcoin

Memanfaatkan Bitcoin

Cara MicroStrategy mendapatkan cukup uang untuk membeli Bitcoin senilai miliaran dolar adalah dengan mengumpulkan uang melalui neraca perusahaan. Salah satu bagiannya adalah dengan menerbitkan utang, terutama dengan memanfaatkan suku bunga yang sangat rendah yang tersedia dalam beberapa tahun terakhir.

Sebagian besar utang ini memiliki suku bunga tahunan kurang dari 1%, jauh di bawah tingkat inflasi AS dan global saat ini. Artinya, dalam praktiknya, utang ini memiliki suku bunga riil negatif, dengan inflasi yang terus-menerus mengembalikan sebagian uang tersebut. Jatuh tempo utang ini juga cukup jauh di masa depan, dengan tanggal pembayaran berkisar antara tahun 2028 hingga 2032.

Secara keseluruhan, bahkan jika mengabaikan hal itu dilakukan untuk membeli Bitcoin yang harganya meroket, itu adalah strategi manajemen perusahaan yang sangat solid, mengumpulkan uang ketika suku bunga berada pada titik terendah dan mengunci modal jauh di bawah tingkat inflasi.

Sumber: Strategi Mikro

Menggunakan Ekuitas

Perusahaan ini juga secara konsisten menerbitkan saham baru untuk membiayai lebih banyak pembelian Bitcoin. MicroStrategy telah menerbitkan antara 182,000 dan 255,000 saham setiap tahunnya sejak tahun 2020, dan juga memperoleh banyak uang dari saham-saham tersebut.

Karena MicroStrategy adalah perusahaan publik pertama yang menggunakan Bitcoin sebagai aset utamanya, sejak awal perusahaan ini menjadikannya semacam proksi untuk Bitcoin. Ini terjadi pada saat banyak investor yang berpotensi tertarik tidak akan memiliki Bitcoin secara langsung:

• Beberapa investor ritel merasa lebih nyaman memiliki MicroStrategy daripada memiliki dompet Bitcoin mereka sendiri.
• Sebagian besar investor institusional (bank, asuransi, dana pensiun) tidak diberi wewenang oleh regulasi dan anggaran dasar mereka untuk berinvestasi dalam Bitcoin, meskipun beberapa pemegang saham atau manajemen mereka terbuka untuk hal itu.
  • Secara teknis, Microstrategy awalnya merupakan perusahaan perangkat lunak dan diperdagangkan secara publik sejak tahun 1998. Saat itu, perusahaan tersebut berada di semacam area abu-abu, yang menjadikannya proksi ideal untuk Bitcoin.
  • Perlu dicatat bahwa ini adalah poin yang kurang menarik tentang MicroStrategy sekarang karena ETF Bitcoin sudah ada.

Penilaian MicroStrategy

Kapitalisasi pasar MicroStrategy terbilang tinggi, mengingat sebagian besar nilai perusahaan berasal dari aset Bitcoin-nya. Dengan nilai $71 miliar, valuasinya jauh melampaui aset Bitcoin-nya yang senilai $23 miliar. Tentu saja, MicroStrategy bukanlah dompet Bitcoin melainkan perusahaan publik, jadi masih banyak lagi yang perlu dibahas.

Elemen pertama adalah, sebagai sebuah perusahaan, perusahaan dapat memanfaatkan asetnya (seperti kepemilikan Bitcoin) untuk mengumpulkan lebih banyak uang. Hal ini membuka setidaknya dua kemungkinan:

• Perusahaan dapat menerbitkan lebih banyak saham, menggunakan selisih antara harga sahamnya dan harga Bitcoin untuk membeli lebih banyak Bitcoin.
• Ia dapat menjual utang (obligasi) untuk meningkatkan leverage-nya dan menggunakan uang tersebut untuk membeli Bitcoin.

Dan inilah yang diumumkan oleh perusahaan, dengan “strategi 42”: $21 miliar melalui penawaran ekuitas dan $21 miliar lainnya melalui sekuritas pendapatan tetap antara tahun 2025 dan 2027Ini menambah pembelian Bitcoin senilai $4.6 miliar pada 18 November 2024.

Strategi 42 akan melipatgandakan total kepemilikan Bitcoin perusahaan hampir tiga kali lipat pada harga saat ini. Hal ini juga akan menjadikan MicroStrategy memiliki hampir 4% dari total pasokan Bitcoin dunia; pasokan yang akan tumbuh semakin lambat seiring waktu, sesuai aturan algoritmik yang mengatur Bitcoin.

Apakah Penilaian MicroStrategy Masuk Akal?

Sejauh ini, investor di MicroStrategy telah melakukannya dengan sangat baik. Mereka tidak hanya mengalahkan apa yang disebut Magnificent 7:

• Alfabet (GOOGL )
• Amazon (AMZN )
• Apple (AAPL )
• Platform Meta (META )
• Microsoft (MSFT )
• NVIDIA (NVDA )
• Tesla (TSLA ).

Namun mereka juga mengalahkan Bitcoin sendiri, dengan laba selama 4 tahun terakhir dua kali lipat dari mata uang kripto terkemuka.

Sumber: Strategi Mikro

Hal ini juga menjadikan MicroStrategy sebagai saham yang berkinerja lebih baik sejak mengadopsi strategi Bitcoin pada bulan Agustus 2020 (+1,989%) bahkan dibandingkan pemenang besar AI Nvidia (+1,165%).

Jadi Anda dapat menemukan di antara alasan utama untuk optimis mengenai strategi masa depan MicroStrategy:

• Kelanjutan kinerja yang unggul, berkat leverage yang strategis, terus membuahkan hasil.
• Inersia pasar saham, dengan pemenang cenderung terus meningkat karena kinerja masa lalu.
• Kepraktisan dan aspek hukum/peraturan dalam berinvestasi pada saham MicoStrategy daripada memiliki dompet Bitcoin & ETF secara langsung.
• Kepercayaan pada kemampuan Saylor untuk tetap stabil dan memanfaatkan kelemahan sementara Bitcoin.
• Kecenderungan pasar keuangan untuk mempertahankan kelipatan penilaian yang ekstrem, dengan premi terhadap nilai Bitcoin berpotensi tumbuh lebih besar.

Risikonya

Dalam setiap kenaikan nilai yang spektakuler di pasar saham, selalu ada risiko gelembung pecah dan menjatuhkan pemenang sebelumnya. Hal ini terutama berlaku ketika ada banyak leverage, yang berarti bahwa kerugian jangka pendek dapat menyebabkan kegagalan & kebangkrutan sebelum pemulihan dapat menutupi kerugian.

Akan tetapi, perlu dicatat bahwa setiap penurunan harga Bitcoin hanya akan menimbulkan kerugian akuntansi di atas kertas bagi MicroStrategy (tetapi tidak dalam bentuk uang tunai), setidaknya selama perusahaan itu tidak perlu membayar kembali semua obligasinya.

Selain itu, valuasi MicroStrategy tampaknya saat ini telah meningkat jauh melampaui saldo Bitcoin yang dimilikinya. Jadi, harga saat ini hanya masuk akal jika leverage yang direncanakan dari “strategi 42” ternyata dapat mengkompensasi harga tambahan saat ini yang dibayarkan investor untuk Bitcoin MicroStrategy.

Jadi ini adalah taruhan yang berisiko, tidak peduli apa pun, karena tidak hanya mengharuskan harga Bitcoin terus tumbuh perlahan atau tetap stabil, tetapi juga naik secara signifikan. Hal ini masih dapat berhasil, karena nilai total Bitcoin masih sangat kecil dibandingkan dengan kelas aset lainnya.

Sumber: Strategi Mikro

Dalam hal ini, secara paradoks bisa saja berarti bahwa rencana utang baru sebesar $21 miliar untuk membeli Bitcoin mungkin sebenarnya sedikit terlalu rendah.

Jika utang tambahannya sangat besar, yakni $70-100 miliar (sebesar kapitalisasi pasar saat ini), valuasi tambahan saat ini tidak akan relevan: Bitcoin akan mencapai angka satu juta dolar, dan ini merupakan strategi yang sangat menguntungkan berkat efek berlipat ganda dari leverage utang. Atau tidak dan saham MicroStrategy merupakan investasi yang buruk.

Tentu saja, Michael Saylor kini dikenal sebagai teknolog yang pandai mengambil risiko besar di saat yang tepat, jadi mungkin ia tengah merencanakan sesuatu yang sebesar itu, dan belum mengumumkannya ke publik.

Berspekulasi Tentang MicroStrategy.

MicroStrategy sudah lebih fluktuatif daripada saham S&P500 mana pun, menjadikannya saham yang hanya diperuntukkan bagi investor berpengalaman yang mampu menangani pergerakan harganya yang liar.

Sumber: Strategi Mikro

Ini juga merupakan salah satu saham dengan aktivitas paling spekulatif. Jika melihat opsi terkait MicroStrategy atau volume perdagangan harian, saham ini berada dalam kategori yang sama dengan Alphabet, Amazon, atau Netflix, dan hanya di belakang NVIDIA, Tesla, Apple, dan Meta.

Sumber: Strategi Mikro

Jadi, bagi investor paling berpengalaman dan berani, menambahkan spekulasi mereka sendiri melalui derivatif dan/atau leverage mereka sendiri tampaknya menjadi cara untuk melipatgandakan lebih jauh leverage yang sudah ada pada Bitcoin yang ada dalam valuasi MicroStrategy.

Kesimpulan

Sejak berdiri sebagai perusahaan SaaS, MicroStrategy saat ini sebagian besar merupakan perusahaan induk Bitcoin, yang membeli aset digital dengan tingkat leverage yang semakin meningkat. Dengan demikian, perusahaan ini mungkin lebih adil dibandingkan dengan derivatif Bitcoin daripada saham, ETF Bitcoin, atau kepemilikan Bitcoin secara langsung.

Mungkin deskripsi terbaiknya adalah bahwa saham MicroStrategy adalah Bitcoin future dengan tanggal kedaluwarsa antara tahun 2030-an dan 2045. Jika Bitcoin mencapai nilai jutaan dolar, menjadi pemegang saham MicroStrategy mungkin akan memberikan keuntungan lebih besar daripada investasi lainnya. Dan jika Bitcoin agak stabil dan berhenti naik untuk waktu yang lama (atau lebih buruk lagi, nilainya menurun), itu akan menjadi kesalahan yang mahal.

Oleh karena itu, berinvestasi di perusahaan ini merupakan cara untuk mengambil risiko yang lebih tinggi daripada memegang Bitcoin secara langsung, dengan imbalan dan risiko yang lebih besar, sehingga sebaiknya dilakukan dengan strategi yang seimbang. Oleh karena itu, saham MicroStrategy sebaiknya digabungkan dalam portofolio dengan aset lain, termasuk memegang Bitcoin secara langsung, mata uang kripto lainnya, ekuitas, dan kategori aset lainnya seperti obligasi, properti, dll.