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La escasez de oro desencadena un aumento récord de precios
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Tiempos emocionantes para el oro
La mayoría de las veces, los inversores obtienen buenos resultados comprando activos productivos, como el S&P 500. Sin embargo, en 2024 se produjo un fenómeno extraño. A pesar de un rendimiento muy sólido del índice adelantado, que subió un 25%, fue superado por el oro, que logró un crecimiento del precio del 25.5%.
En teoría, esto no debería ocurrir, ya que el oro, según a quién se le pregunte, es dinero libre de riesgos de contraparte o una “reliquia bárbara” sin ningún uso práctico.
Los primeros meses de 2025 están preparando el escenario para una mayor fortaleza de los precios del oro, con un aumento del 11.5% desde el 1 de enero.st, 2025.
Fuente: google Finanzas
Y el aumento de precios no es la única noticia relacionada con el oro. Los vendedores de monedas y lingotes de oro en todo el mundo están experimentando escasez. Se están realizando importaciones masivas de oro a los EE. UU. Los pedidos para los compradores de oro en Londres tienen que esperar casi dos meses, lo que desencadena rumores de que las bóvedas están vacías.
Y hablando de bóvedas potencialmente vacías, tanto Elon Musk como el presidente Donald Trump están cuestionando el inventario de oro de Estados Unidos y pidiendo una auditoría urgente.
Entonces, ¿qué está sucediendo realmente y cómo pueden los inversores reaccionar correctamente a las noticias relacionadas con el oro?
Una breve descripción del oro
¿El dinero perfecto?
Históricamente, el oro ha sido una de las primeras monedas y el material más utilizado como dinero a lo largo de la historia, ya que cumple casi a la perfección con la característica ideal de algo que puede utilizarse como medio de intercambio y almacenamiento de valor:
- Preciosa por su rareza, así como por su valor estético (las primeras piezas de oro eran en su mayoría ornamentales o ceremoniales, para los primeros reyes).
- Es muy duradero, ya que no se oxida, corroe ni se pudre con el tiempo. La mayor parte del oro extraído hace milenios todavía se encuentra en circulación en la actualidad.
- Es fungible, lo que significa que se puede dividir casi infinitamente, lo que resulta útil para pequeñas transacciones.
- Es lo suficientemente pequeño y denso como para transportar mucho valor con poco peso o volumen.
- Difícil de obtener: como el oro es raro y su extracción requiere mucha energía (históricamente requería mucho trabajo humano, hoy muchos combustibles fósiles), su cantidad total es estable y solo hay un pequeño suministro nuevo cada año.
- Como no es dinero emitido por un país específico, está libre de los riesgos geopolíticos y económicos asociados a las acciones, los bonos y el papel moneda.
Del dinero a la reserva y al dinero fiduciario
Debido a su estatus comúnmente aceptado como dinero, junto con la plata, un poco menos rara (y valiosa), el oro ha sido la columna vertebral de la economía mundial.
Con el tiempo, el oro dejó de intercambiarse directamente en forma de monedas y pasó a ser el respaldo de las distintas formas de monedas de metales menos preciosos y papel moneda emitidos por los gobiernos. Se trató de una transición progresiva, ya que todo el papel moneda inicial pasó a estar respaldado al 100% por oro, o el llamado “patrón oro”.
La Primera Guerra Mundial y la crisis económica que le siguió obligaron a muchos países, como el Reino Unido y Francia, a abandonar el patrón oro para financiar la guerra. Después de la Segunda Guerra Mundial quedó claro que la “salida temporal” del patrón oro sería en realidad permanente.
El acuerdo de Bretton Woods de 1944 supuso que un dólar respaldado por oro se convirtiera en la moneda de reserva internacional en lugar del oro directamente. Cada 35 dólares se podrían convertir en una onza de oro, pero esta opción estaba reservada a otras naciones, no a empresas o individuos.
Fuente: Abovedado
Este sistema se suspendió en 1971 cuando los costos de la guerra de Vietnam y la solicitud de Francia de convertir sus reservas de dólares en oro obligaron al presidente estadounidense Richard Nixon a actuar. Esto finalmente reivindicó la visión del famoso economista Keynes del oro como un...reliquia bárbara" destinados a desaparecer gradualmente en las economías industriales.
Desde entonces, la moneda de reserva internacional ha sido el dólar, y el oro presente en las bóvedas de los bancos centrales del mundo no está directamente vinculado al valor de la moneda, sino que actúa más como un "seguro" contra las crisis. Puede obtener más información sobre esta historia en "¿Qué era el 'patrón oro' y por qué fue abandonado por FIAT?.
El oro hoy
En la actualidad, el oro no tiene un papel monetario oficial, pero sí tiene una serie de funciones industriales además de su uso aún popular en joyería.
Por ejemplo, el oro se utiliza en electrónica por su excepcional conductividad térmica y eléctrica y su resistencia a la corrosión. Los nanocables de oro también son opciones populares para electrodos blandos experimentales. Se utiliza en dispositivos médicos implantables, incluidos implantes neuronales.
Una capa 2D de oro llamada goldene, con una estructura similar al grafeno pero utilizando átomos de oro en lugar de átomos de carbono, se produjo por primera vez en 2024 y podría presentar propiedades semiconductoras o superconductoras.
Muchos también consideran el oro como una protección contra las crisis monetarias, y el metal sigue siendo muy popular como medio de ahorro en muchos países no occidentales, como Turquía, Argentina, India y China.
Esto significa que, a pesar de no tener un papel oficial como moneda, la naturaleza libre de riesgos de contraparte del oro todavía lo convierte en una moneda de facto para la mayor parte de la población mundial, especialmente en países con un historial de devaluación monetaria, inflación galopante y confiscación de activos por parte de los gobiernos.
Los precios de la plata han ido aumentando a la par que el oro, aunque todavía no han alcanzado los máximos de 2011.
Fuente: Precio de oro
A esto se suma una producción anual de 3,300 toneladas, lo que supone un incremento de la oferta del 1.3% anual.
Fuente: Statista
La aparición de las criptomonedas, especialmente Bitcoin, ha puesto en entredicho este papel del oro. A menudo descrito como “oro digital”, Bitcoin comparte con el oro físico muchas de las características ideales del dinero (por diseño): suministro fijo, fungible, sin riesgos de contraparte o jurisdicción, duradero a través del libro de contabilidad de la cadena de bloques.
Todavía no está claro si Bitcoin se convertirá en otra reserva o reemplazará al oro, y probablemente dependerá de cuán generalizada sea su adopción.
Hoy, En total, existen algo más de 244,000 toneladas de oro sobre la superficie., o un poco menos de 1 onza por persona en el planeta.
Aranceles de Trump
Un factor que ha impulsado el reciente aumento de las importaciones de oro en Estados Unidos han sido los aranceles de Trump, que podrían hacer que el flujo de oro físico sea menos líquido y costoso en el futuro cercano.
Por ejemplo, las exportaciones de Suiza (un importante refinador de oro, desde el mineral en bruto hasta los lingotes de oro) a los EE.UU. han alcanzado un récord absoluto en los últimos meses.
Fuente: justdario
La reunión de los acreedores es una audiencia en la que su fideicomisario, abogado y cualquier acreedor que desee asistir se reunirán y discutirán su bancarrota del Capítulo XNUMX. Puede ser intimidante saber que todos discutirán su situación; sin embargo, tenga en cuenta que esto es parte del proceso para todos. Los acreedores raramente aparecen en la reunión de los acreedores. Su abogado puede ayudarlo a revisar información y responder preguntas LBMA (London Bullion Market Association), un mercado extrabursátil (OTC) que comprende el Mercado de Oro de Londres y el Mercado de Plata de Londres, también ha experimentado problemas (su equivalente estadounidense es el COMEX). Las entregas ahora pueden demorar hasta 8 semanas, a pesar de la insistencia de la LBMA en que las existencias de oro físico y la liquidez del mercado de Londres “siguen siendo fuertes”.
“En las semanas transcurridas desde las elecciones estadounidenses de principios de noviembre, los comerciantes de oro y las instituciones financieras han trasladado 393 toneladas métricas a las bóvedas de la bolsa de productos básicos Comex en Nueva York, lo que ha elevado sus niveles de inventario casi un 75% a 926 toneladas.
Crecientes dudas y preocupaciones
Si bien la LBMA culpa a problemas logísticos, esto no logra convencer a muchos inversores y observadores del mercado, quienes ahora se preguntan si las bóvedas de la LBMA contienen oro o si están luchando por encontrar algunas fuentes alternativas para seguir con un juego de simulación.
Mientras tanto, el lugar donde se almacena la mayor parte del oro estadounidense, Fort Knox, está siendo investigado por la administración Trump.
Iremos a Fort Know para asegurarnos de que el oro esté allí. (…) Una de las cosas que queremos revisar es que esperamos que todo esté bien con Fort Knox.
Si el oro no está ahí, vamos a estar muy molestos.
Incluso Elon Musk se sumó al tema, con un meme característico, que no agrega mucha confianza sobre la situación de Fort Knox:
Fuente: Elon Musk
Para entender por qué hay tan poca confianza en el estado de las reservas de oro tanto en Londres como en Estados Unidos, debemos analizar el contexto más amplio.
La acumulación
Reservas de oro entre facciones
Así, mientras algunos afirman que los aranceles son la razón por la que Estados Unidos importó tanto oro como pudo, las declaraciones de Musk y Trump indican una pregunta más amplia sobre las reservas de oro.
Una razón clave es la diferencia entre el mercado de metales físicos y los mercados financieros del oro.
La mayor parte de las transacciones de oro que se realizan hoy en día no implican el intercambio físico de lingotes de oro, sino la compra y venta de instrumentos financieros desarrollados por la LBMA y el Comex para representar la propiedad del oro. Lo mismo ocurre con los mercados de plata.
En la práctica, esto significa que se intercambia mucho más “oro en papel” que el oro real que hay en las bóvedas. En ese sentido, esto es un poco como la banca de reserva fraccionaria, donde solo una fracción del efectivo permanece en el banco y la mayoría de los activos se basan en la confianza en los sistemas financieros.
En Londres se negocian al menos 6,000 toneladas de oro al día, mientras que la reserva del banco de lingotes de la LBMA es de tan solo 100 toneladas. Esto significa que, a lo largo de un año, se negocia 15,000 veces más oro del que está físicamente presente en la bóveda.
¿Puede romperse?
En teoría, el oro fraccionado no es un problema, ya que la mayoría de los comerciantes no están interesados en la posesión real del oro, sino en la especulación sobre las fluctuaciones de precios. Sin embargo, cada contrato de oro puede ser canjeado por oro físico a pedido.
Como los mercados de papel son mucho más grandes que los mercados físicos, se necesitaría muy poca entrega para “romper” el mercado del oro y la plata.
En lo que respecta a las bóvedas de los bancos centrales y las reservas nacionales, una práctica de larga data ha sido la de “prestar” temporalmente el oro a los bancos comerciales (y a las bolsas de metales como Comex y LBMA). Por lo tanto, la pregunta que plantea Trump es comprobar si el oro alguna vez se recupera de estos préstamos.
En general, la preocupación es que un único lingote de oro de un banco central podría haber sido prestado y reasignado a muchos “propietarios de papel” al mismo tiempo. Esto reduciría el precio (al crear “lingotes de oro de papel” ficticios) y potencialmente causaría una corrida en las bolsas si no pueden entregarlo. Por eso, el plazo de entrega de ocho semanas en la LBMA pone nerviosos a todos.
Acumulación oriental
Otro fenómeno ha sido la constante acumulación de metales preciosos por parte de los países orientales durante la última década, con China a la cabeza, pero también Rusia, India, Indonesia, el Sudeste Asiático, etc.
Las reservas oficiales de oro de China son de "solo" 2,280 toneladas. Sin embargo, esta cifra es objeto de un intenso debate, ya que muchos analistas creen que es una subestimación considerable o una mentira descarada.
Por ejemplo, las minas de oro chinas nunca exportan su producción, y el oro fluye hacia la Bolsa de Oro de Shanghái (SGE) y ve una extracción anual de entre 1,500 y 2,000 toneladas.
Fuente: Consejo Mundial del Oro
Si bien parte de este oro se destina a productos electrónicos o joyas, desde hace tiempo se sospecha que las compras de oro físico por parte de los bancos chinos acaban en las bóvedas del banco central de la República Popular China.
Considerando el enorme superávit comercial de China, esto significa que una parte significativa del superávit en dólares se recicla en oro en lugar de bonos estadounidenses. Y es posible que la reserva de oro de China se sitúe entre 10,000 y 20,000 toneladas.
Se plantea un riesgo aparentemente inverosímil, pero no imposible: ¿qué pasaría si los bancos y los gobiernos asiáticos aceptaran entregas de oro prestadas por los bancos centrales occidentales para enviarlas a las bolsas de oro de Estados Unidos y Gran Bretaña, agotando de manera constante las reservas occidentales durante los últimos 15 años?
Esto ofrece otro ángulo para ver las guerras de divisas entre Oriente y Occidente, donde Oriente intercambiaba papel moneda por lingotes de oro.
Fuente: Inversiones Merck
La militarización de las reservas internacionales
Un último elemento del contexto internacional es La confiscación de las reservas internacionales de divisas de Rusia en 2022, por un total de alrededor de 300 mil millones de dólares, tras el inicio de la guerra en Ucrania.
Esto ha puesto en tela de juicio la conveniencia de utilizar dólares estadounidenses como moneda de reserva si el país no tiene una buena relación con Estados Unidos. Por ello, países como China e Irán, pero también posiblemente muchos otros como Turquía, India, México, Indonesia y otros, han comenzado a diversificar sus activos internacionales.
Esto también pone de relieve la asociación BRICS, que ahora incluye a 11 países y otros en lista de espera para unirse.
Fuente: Statista
Los países BRICS han estado discutiendo reducir el uso del dólar estadounidense en su comercio bilateral, algo que ha provocado la ira de Donald Trump:
“Vamos a exigir un compromiso de estos países aparentemente hostiles de que no crearán una nueva moneda BRICS ni respaldarán ninguna otra moneda para reemplazar al poderoso dólar estadounidense o enfrentarán aranceles del 100%.
“No hay posibilidad de que los BRICS reemplacen al dólar estadounidense en el comercio internacional ni en ningún otro lugar, y cualquier país que lo intente debería decir hola a los aranceles y adiós a Estados Unidos”.
En general, parece improbable que las economías e intereses geopolíticos tan diferentes de los países BRICS puedan establecer una moneda alternativa como el euro. Sin embargo, podrían estar considerando una liquidación en oro, una reserva neutral y apolítica, para cuando un país BRICS acumule demasiado de la moneda del otro.
Por ejemplo, Rusia acumula demasiadas rupias indias vendiendo su petróleo pero sin importar mucho de la India y luego puede usar ese oro para equilibrar sus compras a China.
Preocupaciones por la deuda interna
Incluso si ignoramos el contexto internacional, también hay crecientes preocupaciones sobre la situación financiera de Estados Unidos en lo que respecta a la deuda y la inflación.
Aquí también podemos escuchar la preocupación de Elon Musk y del presidente Trump sobre una inminente quiebra del país como un hito en el camino hacia que dicha preocupación se convierta en “generalizada”.
Históricamente, cuando un país con dinero fiduciario en papel se declara en quiebra, los activos financieros se protegen mejor en forma de activos físicos como oro, obras de arte, tierras, etc.
Cuando un asesor principal del presidente de Estados Unidos y también el hombre más rico del mundo advierte de la potencial quiebra del país, tal vez no sea tan sorprendente que muchos inversores, tanto estadounidenses como extranjeros, estén escuchando y diversificando sus activos en oro.
El futuro del oro
Recuperando la confianza en la LBMA y Fort Knox
A corto plazo, el alivio de las preocupaciones respecto de la bóveda de la LBMA y las reservas de Fort Know será el factor más importante en juego para los precios del oro.
Si las reservas son adecuadas y se demuestra que son honestas, esto contribuiría en gran medida a reducir la acción especulativa en torno a los precios del oro.
Sin embargo, si la auditoría fracasara o incluso se cancelara, esto podría potencialmente crear un verdadero pánico histórico.
Monetización de la deuda de oro de EE.UU.
A mediano plazo, qué hará Estados Unidos con sus reservas de oro (totales o parciales) es una pregunta importante para los inversores en oro.
Se ha discutido la posibilidad de reevaluar las reservas de oro de Estados Unidos, que todavía se contabilizan al precio histórico de 42 dólares la onza en lugar de los casi 3,000 dólares la onza actuales.
Si la reserva oficial es veraz, esto elevaría el valor de las 8,134 toneladas de oro en Fort Knox y la Reserva Federal a 860 mil millones de dólares.
Si bien es una cifra enorme, en realidad no es mucho en comparación con el enorme déficit anual de 1.8 billones de dólares que tiene el gobierno de Estados Unidos y su deuda de 36.5 billones de dólares.
Por lo tanto, para resolver la crisis de deuda estadounidense mediante la monetización de este oro, sería necesario revaluar las reservas de oro estadounidenses a un precio mucho más alto, con precios del oro en el rango de los cinco dígitos, lo cual es, por supuesto, el sueño de todo inversor en oro.
Estado de reserva del dólar estadounidense
A largo plazo, el valor del oro probablemente estará profundamente ligado al estatus de reserva del dólar estadounidense.
Si el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva y medio de comercio internacional, el oro seguirá siendo la llamada reliquia bárbara y su precio se estabilizará.
Si entramos en un período en el que ningún país puede proporcionar una moneda de reserva aceptada por todos, el oro podría volver a monetizarse y se podría recrear un patrón oro de facto para estabilizar la inevitable turbulencia en una moneda de papel. Se crearía una situación de ese tipo.
Conclusión
En general, aún no está claro qué está sucediendo con el mercado del oro y si el reciente aumento explosivo de su precio durará.
Sin embargo, es probable que, pase lo que pase, el oro siga teniendo un buen desempeño mientras no se resuelva el problema de la deuda estadounidense y las tensiones geopolíticas sigan aumentando.
Por lo tanto, los inversores deberían considerar asignar parte de su cartera a oro y/o criptomonedas para obtener exposición al sector y cubrir los riesgos vinculados a la inflación, la devaluación de la moneda y la agitación general en el sistema financiero global.
Invertir en oro
ETF de Gold Trust – SPDR Gold Trust
Los ETF de fideicomiso de oro son instrumentos financieros que se negocian en el mercado financiero y contienen oro físico para sus inversores.
El SPDR posee 877 toneladas de oro, o tanta reserva de oro como países importantes como India o Japón.
Con un valor de 75 mil millones de dólares, es por lejos el ETF Trust de oro más líquido, con muy poca diferencia entre el precio que paga un inversor en GLD y el precio spot del oro.
En realidad, esta puede ser una prima más baja que la del oro físico real que un inversor puede recibir en forma física, como lingotes de oro o monedas de oro.
El tamaño del ETF también significa que puede permitirse comisiones de gestión muy bajas, con un ratio de gastos de tan solo el 0.40%.
Por lo tanto, esta es la forma más cercana que pueden hacer los inversores de poseer oro directamente sin recibirlo físicamente. Sin embargo, no ofrece ningún rendimiento, ya que no es una inversión en acciones de empresas productivas. Tampoco ofrece ningún apalancamiento frente a los precios del oro.
ETF de mineras de oro – ETF de VanEck Gold Miners
Si cree que el precio del oro se disparará debido a crisis geopolíticas o internas, podría tener sentido que los productores de oro extraigan más oro del suelo. Cuanto más valioso sea el producto, más ganancias obtendrán los mineros.
Dado que en una crisis de este tipo las empresas mineras de oro podrían verse expuestas a sus propios riesgos geopolíticos, como la expropiación, puede ser mejor para los inversores diversificar al máximo su riesgo.
El ETF de VanEck sobre empresas mineras de oro es uno de los mayores ETF de oro centrado en las empresas mineras de oro, con 14.3 millones de dólares en activos bajo gestión. Tiene un ratio de gastos netos bajo de tan solo el 0.51%.
Sus tres principales participaciones se encuentran entre las mayores mineras de oro del mundo: Newmont (NEM ), Águila de Agnico (AEM ), y Barrick Gold (GOLD ).
Fuente: VanEck
A continuación se encuentran dos de las mayores empresas de regalías de oro, Franco Nevada (FNV ) y metales preciosos de Wheaton (WPM ).
Las compañías de regalías son compañías financieras que proporcionan inversiones no dilutivas a las compañías mineras, a cambio de un porcentaje de la producción futura en un sitio minero.
En conjunto, GDX es una buena manera de obtener exposición a las empresas mineras de oro y, al mismo tiempo, favorecer a las empresas más grandes de la industria.
ETF de empresas mineras de oro junior
ETF de VanEck Gold Miners
Si los precios del oro suben, es probable que los mercados reestimen el valor del oro que aún se encuentra bajo tierra con una prima.
Si bien las grandes empresas mineras de oro establecidas son en general más seguras, también suelen tener un precio acorde con ello. Por el contrario, las empresas mineras junior, término que se utiliza para las empresas mineras que aún no han comenzado la producción, son más especulativas y riesgosas.
Esto se debe a que muchas cosas pueden salir mal en los más de 10 años que transcurren entre el inicio de un proyecto minero y la primera producción: se pueden rechazar los permisos ambientales, la geología real puede resultar menos buena que lo esperado, la inflación puede hacer que los costos de construcción se disparen más allá de lo esperado, puede ser necesario recaudar más capital, diluyendo a los accionistas existentes, etc.
Sin embargo, si los precios del oro siguen subiendo mientras las empresas mineras jóvenes construyen sus minas, esto podría resultar muy rentable.
Como la mayoría de los ETF de VanEck, las tarifas de gastos netos son bastante bajas, del 0.52%.
En general, la tenencia del ETF de mineras de oro activas más pequeñas centradas en el crecimiento significa que, a pesar de su nombre, GDXJ es más bien un punto intermedio entre un ETF de grandes mineras de oro maduro como GDX y un ETF totalmente dedicado a mineras junior.
Corporación Newmont
(NEM )
Newmont es la minera de oro más grande del mundo, tanto en términos de capitalización de mercado como de producción, especialmente desde la adquisición de Newcrest en mayo de 2023.
La adquisición de Newcrest ha añadido muchas reservas de oro y cobre, principalmente en las jurisdicciones más seguras de Canadá y Australia. La empresa también estimó, a partir de la experiencia de fusiones anteriores, que crearía sinergias por valor de 500 millones de dólares.
En general, Newmont opera principalmente en América y Australia. Tiene reservas de oro de 134 millones de onzas (Moz) y otros 170Moz en recursos de oro (que probablemente se encontrarán, pero aún no se han detectado).
Fuente: Newmont
La gerencia estima que la producción debería mantenerse estable al menos hasta 2032 y tiene una larga trayectoria de mantener las reservas minerales, gracias a proyectos de exploración y nuevos descubrimientos en minas existentes.
En 2025, Newmont estima que le costará 1,620 dólares producir una onza de oro, y calculó su presupuesto anual con un precio conservador de 2,500 dólares por onza de oro vendida y 80 dólares por barril de petróleo (uno de los principales costos variables de la minería).
Fuente: Newmont
Debido a su jurisdicción relativamente segura y su enorme tamaño, Newmont es una buena opción de acciones individuales entre las mineras de oro para los inversores que buscan seguridad primero, un buen dividendo y no preocuparse demasiado por el crecimiento de la producción.
