Entrevistas

Comisionada Hester Peirce, SEC - Serie de entrevistas

Publicado Febrero 19, 2020

Actualizado 7 de junio de 2020

Rebeca Stoner

Recientemente tuve el placer de sentarme y hablar con Comisionado de la SEC Hester Peirce sobre el panorama actual de los activos digitales y cómo la SEC está trabajando para dejar un camino más claro para las personas en el espacio. Consulte nuestra discusión a continuación para obtener información valiosa y orientación para cualquier persona involucrada o interesada en activos digitales, tokens de seguridad y valores digitales.

La comisionada Peirce es conocida cariñosamente en la comunidad criptográfica como "Crypto Mom" por su perspectiva progresista y su presión por soluciones sensatas que aún permitan el crecimiento de la comunidad. Recientemente publicó su propuesta de puerto seguro para tokens (Regla 195 de la Ley de Valores Propuesta), que es una propuesta muy bien pensada para cerrar la brecha entre la regulación y la descentralización.

Las opiniones expresadas por la Comisionada Peirce son suyas y no necesariamente representan las de la Comisión de Bolsa y Valores o sus colegas comisionados.

Esta entrevista ha sido editada para mayor claridad.

RS: Para alguien que intenta determinar si el modelo de negocio es una utilidad o un valor, ¿cuáles diría que son los tres elementos más importantes a considerar?

HP: Bueno, creo que lo que sugeriría es que eches un vistazo a la prueba de Howey y determines dónde encajas en términos de si estás vendiendo el token a personas envueltas con la promesa de que tú, como promotor, harás algo para lograrlo. ese aumento simbólico de valor. Si así es como lo está promocionando, entonces diría que debe estudiar a Howey detenidamente y determinar en qué lado de la línea se encuentra.

Puede leer más de la SEC sobre la prueba de Howey a continuación:

Transacciones de activos digitales: cuando Howey conoció a Gary (plástico), Discurso de William Hinman, Director de la División de Finanzas Corporativas
Cómo somos Howey, Discurso de la Comisaria Hester Peirce
Marco para el análisis de "contrato de inversión" de activos digitales

RS: Si un modelo de negocio es un valor, ¿cuáles son los primeros pasos que la empresa debe dar ante la SEC?

HP: Absolutamente alentaría a todos los que trabajan en algo a que ingresen a la SEC lo antes posible en el proceso y se comuniquen específicamente con FinHub, que puede encontrar en el sitio web de la SEC. Puede reunirse con nosotros en persona o puede reunirse con nosotros por teléfono. Para las personas interesadas en mantenerme informado, y que nuestro personal les dé una idea de qué tipo de cosas deben pensar, como la primera pregunta que plantearon en términos de dónde se encuentran, si son de seguridad o no. No le brindarán asesoramiento legal, pero le brindarán cosas en las que realmente debería pensar mientras intenta determinar de qué lado de esa línea se encuentra y, por lo tanto, cómo puede hacer su oferta simbólica.

Las personas que deseen programar una reunión o hablar con el personal de la SEC pueden completar un formulario de solicitud aquí, o comuníquese directamente con la oficina del Comisionado Peirce al [email protected].

RS: No se menciona mucho sobre las STO (ofertas de tokens de seguridad) en el sitio web de la SEC. ¿Crees que los inversores están mejor protegidos con una STO que con una ICO?

HP: Miro cada oferta caso por caso, por lo que es realmente difícil hacer declaraciones generales como esa. Creo que la gente debe analizar dónde se ubican las cosas, si se trata de un valor, determinar si desea hacerlo como una oferta registrada o si desea utilizar una exención, y determinar dónde se ubica mejor en términos de qué exención de uso. Es difícil para mí decir categóricamente que las STO son mejores que las ICO o viceversa, nuevamente adoptamos un enfoque basado en hechos y circunstancias; Vemos que cada oferta debe abordarse según sus propios méritos.

RS: ¿Deberían los inversores ser igualmente cautelosos con las STO que con las ICO?

HP: En esta situación, como en cualquier otra, le digo a la gente que está comprando cosas que haga las preguntas correctas, si está poniendo mucho dinero en juego en algo, será mejor que haga muchas preguntas, sin importar si se trata de una coche nuevo, o comprar una ficha, o comprar una acción o un bono, es necesario hacer preguntas. Si no puede obtener la respuesta que cree que debería obtener, y si no obtiene respuestas a preguntas que sean razonables, entonces probablemente no desee invertir. Existen algunas señales de alerta básicas que se aplican a cualquier compra o inversión, sin importar si se trata de un activo digital o un valor tradicional.

RS: Por estas fechas el año pasado usted dijo: "podremos trazar líneas más claras una vez que veamos que más proyectos de blockchain maduran". ¿Cómo crees que han madurado los proyectos blockchain en el último año? ¿Es esto más/menos madurez de lo que esperabas?

HP: Creo que definitivamente ha habido una maduración, es alentador y me gusta ver que la gente se está volviendo más exigente. La gente hace más preguntas que hace uno o dos años. Creo que mantener los proyectos a un nivel más alto ha sido bueno para todos. Creo que veríamos una mayor madurez si el marco de la ley de valores fuera más claro de lo que es. Es un problema como el del huevo y la gallina, no se puede ver tanto desarrollo sin claridad regulatoria, y no se puede ver la claridad regulatoria sin saber para qué se está brindando claridad. Tengo la esperanza de que veamos más desarrollo el próximo año, tal vez mucho de eso suceda fuera de los EE. UU., pero puede ayudarnos a pensar en cómo debería ser el marco regulatorio.

RS: Sé que Malta está implementando una gran regulación progresiva para blockchain y los activos digitales, creo que eso está ayudando a guiar a las personas en una mejor dirección.

HP: Vemos otras jurisdicciones, Malta, Suiza y algunas otras jurisdicciones que están adoptando un enfoque con visión de futuro. Creo que podemos aprender de lo que están haciendo. Me gustaría que estuviéramos más a la vanguardia, pero no está mal que otras personas estén pensando en esto y podamos aprender de ellos: ¡los reguladores también pueden colaborar con la colaboración colectiva!

RS: Ha expresado bastante su opinión de que la SEC adopta un enfoque de observar y observar con las ICO y los activos digitales. Muchas personas en la industria de ICO/activos digitales desean que la SEC regule rápidamente para no tener que operar en una zona gris. ¿Qué le dirías a esa gente?

HP: Les diría que tengo una idea para un puerto seguro. Espero que la gente pueda echarle un vistazo. Hay muchos temas en los Estados Unidos en los que falta claridad, este solo trata uno de esos temas. Espero que la gente se comunique conmigo y me brinde información sobre eso y podamos desarrollar algo que sea viable.

Los lectores pueden ver el informe del Comisario Peirce Discurso y propuesta de puerto seguro aquí. La propuesta de puerto seguro detalla cinco condiciones que los equipos deben cumplir para ser capaz de aproveche una exención por tiempo limitado de las disposiciones de la ley federal de valores:

"Primero, el equipo debe intentar que la red en la que funciona el token alcance la madurez de la red (definida como descentralización o funcionalidad del token) dentro de los tres años posteriores a la fecha de la primera venta del token y realizar esfuerzos razonables y de buena fe para lograr ese objetivo. En segundo lugar, el equipo tendría que revelar información clave en un sitio web público de libre acceso. En tercer lugar, el token debe ofrecerse y venderse con el fin de facilitar el acceso, la participación o el desarrollo de la red. En cuarto lugar, el equipo tendría que realizar esfuerzos razonables y de buena fe para crear liquidez para los usuarios. Finalmente, el equipo tendría que presentar un aviso de confianza”.

La propuesta de puerto seguro es un trabajo en progreso y el Comisionado Peirce agradece aportes adicionales.

RS: El mes pasado, la SEC presentó una propuesta de norma para modificar la definición de "inversor acreditado". ¿Puede contarnos un poco más sobre estos cambios propuestos y cómo cree que pueden beneficiar a la industria de activos digitales y ICO?

HP: Los cambios realmente se centran en la categoría institucional más que en la categoría de inversor acreditado individual. Cuando hablamos de inversores acreditados, escucho comentarios sobre lo frustrada que está la gente porque esencialmente estamos juzgando la sofisticación financiera por una métrica, y es por lo rico que eres. Entonces, hay muchas personas que me han dicho que les gustaría ver que la clase individual de lo que es un inversionista acreditado se amplíe a personas que han demostrado su sofisticación financiera de otras maneras. Está abierto a comentarios y la gente puede opinar al respecto y si la gente no opina al respecto, la mayoría de los cambios propuestos serán del lado de la entidad.

RS: ¿Puede el público en general opinar sobre los cambios propuestos para los inversionistas acreditados?

HP: Absolutamente.

HP: Puedes simplemente enviar un correo electrónico, es un proceso relativamente sencillo. Aparece en el sitio web para que todos puedan verlo. Ciertamente agradecemos los comentarios y es especialmente agradable escuchar a personas que tal vez no sabían que podían enviar comentarios. Siempre estamos deseosos de que nuestras propuestas lleguen a más y más personas.

Para obtener más información sobre los cambios propuestos para modificar la definición de “inversionista acreditado”:

La fecha límite para enviar comentarios sobre la definición de inversionista acreditado propuesta es el 16 de marzo de 2020. Los comentarios se pueden enviar a [email protected], anotando el número de archivo S7-25-19 en la línea de asunto, o en el formulario de comentarios aquíy haga clic en "Enviar comentarios sobre S7-25-19" bajo el número de versión 33-10734.

RS: Actualmente, las empresas pueden recaudar legalmente hasta 1.07 millones de dólares a través del crowdfunding; en el entorno actual, esto no es mucho capital inicial para industrias como la tecnología. Por encima de 1.07 millones de dólares, las empresas no tienen muchas opciones conscientes de los costos para obtener capital legalmente; Los requisitos para que una empresa tenga una IPO son enormes y conllevan un costo igualmente enorme. Algunas personas han estado utilizando ICO/STO/IEO como puente para resolver esta brecha. ¿Qué piensas sobre esto?

HP: Estoy de acuerdo en que el crowdfunding no ha alcanzado el potencial que podría alcanzar, y eso es algo que ahora que ya lleva un tiempo en funcionamiento debemos analizar y ver si necesitamos ajustar cómo funciona y cuáles son esos ajustes. debiera ser. Una de las cosas que tenemos en la SEC que ha sido útil es un Comité Asesor de Formación de Capital para Pequeñas Empresas que se reúne periódicamente, es un grupo de personas fuera de la SEC que participan en la obtención de capital para pequeñas empresas. Nos brindan información sobre las reglas existentes y cómo deben modificarse para que sean más viables o sobre la necesidad de posibles nuevas exenciones para las personas que están tratando de recaudar dinero. A través de ese foro hemos tenido algunas oportunidades de pensar sobre el crowdfunding y cómo podemos hacer que funcione mejor. Creo que la gente está tratando de ser creativa al pensar en cómo pueden recaudar dinero, así que sospecho que tienes razón: algunas personas ven las ofertas de tokens como una alternativa a algo como el crowdfunding. Si están haciendo eso, será mejor que consideren seriamente cómo se aplican las leyes de valores a lo que están haciendo.

RS: Ha habido un aumento en las IEO (ofertas de intercambio iniciales) en los últimos seis meses aproximadamente; Noté que la SEC emitió un Alerta a los inversores sobre las IEO recientemente, lo cual es útil para los inversores que quizás no se den cuenta de lo que está pasando con algunas IEO. Sé que algunas IEO están intentando que los proyectos parezcan más oficiales de lo que son.

HP: Sí, a la gente le gusta hacer eso. Uno de mis mantras constantes es que quiero que la SEC esté más abierta a permitir que la gente recaude dinero e invierta en proyectos. Pero también quiero que la gente sepa que, como contrapartida, la SEC no aprueba inversiones. Entonces, cuando usted invierte en algo, le corresponde a usted, el inversionista, tomar la decisión de si es una buena inversión y si es una buena inversión para usted específicamente. No asuma que las cosas han sido previamente autorizadas o aprobadas por la SEC, sin importar cuán oficial parezca.

RS: Este es un gran consejo para muchos nuevos inversores que esta industria ha atraído.

RS: La Bolsa de Valores de Nueva York existió y funcionó durante más de 100 años antes de que se estableciera la Comisión de Bolsa y Valores. Si el público pudo negociar con éxito acciones en bolsas no reguladas durante tanto tiempo, ¿cree que es posible que la gente pueda autorregular con éxito la industria de las ICO hasta que exista una regulación adecuada por parte de la SEC?

HP: Hay muchas formas diferentes de regular. En Estados Unidos hemos optado por regular nuestro mercado de valores con una combinación de autorregulación, regulación gubernamental y regulación cuasi gubernamental. Un punto que he señalado en este espacio, que a veces pasa desapercibido para los reguladores gubernamentales como yo, es que cierta regulación se produce de forma natural: los mercados se regulan y disciplinan a sí mismos. Creo que en la industria de valores hemos visto algunas versiones de autorregulación que pueden ser bastante efectivas. Dicho esto, tenemos un marco que involucra a un regulador gubernamental (SEC), en la medida en que las personas participan en actividades que caen dentro de nuestro ámbito, somos el regulador que escribe las reglas, por lo que debería haber interacción entre lo que sucede en ese El espacio y nosotros. No se pueden simplemente hacer cosas que caen dentro de nuestra jurisdicción y decir “Bueno, me estoy autorregulando, así que es una alternativa aceptable”..

RS: Y regresa a usted diciendo antes, comuníquese con la SEC, y la SEC puede ayudar a guiar a las personas dónde buscar.

RS: He notado en los últimos años una diferencia bastante dramática en el panorama de los activos digitales: las personas se están autorregulando, las empresas son más profesionales y la gente hace mejores preguntas. Sé que a muchas personas les gustaría que la SEC regulara para poder cumplir fácilmente la ley.

HP: Yo también lo entiendo. Creo que estamos tratando de llegar a un lugar donde podamos facilitar que las personas que intentan hacer lo correcto lo hagan de una manera que cumpla con nuestras reglas y que también logre sus objetivos, ese es el lugar que quiero. para llegar a. Nunca será particularmente sencillo porque nuestras leyes sobre valores pueden ser realmente difíciles, pero ciertamente podemos hacerlo más fácil de lo que es ahora.

RS: ¿Prevé que las regulaciones sean más fáciles de seguir para la gente en el próximo año o dos?

HP: Sigo teniendo esperanzas y es por eso que queremos difundir la idea del proyecto de puerto seguro para que la gente pueda pensar en ello. Una parte de la infraestructura regulatoria estadounidense que no simplifica nada es que tenemos tantos reguladores diferentes que tienen un interés potencial en este espacio. Entonces, incluso si hacemos algo en la SEC, hay otros reguladores que también pueden tener algo que decir. Existe cooperación entre gobiernos, pero creo que vamos a escuchar aún más llamados para que haya una cooperación aún mejor y más estrecha.

RS: ¿Hay algo más que no hayamos mencionado y que le gustaría compartir?

HP: No, creo que lo cubriste bien. Tienes razón al centrarte en esta cuestión de ¿Dónde quedan las cosas con respecto a nuestras leyes de valores y cómo podemos trabajar para ajustar esas leyes de valores para que ayuden a dejarlo claro a las personas potenciales que estén interesadas en involucrarse en este espacio? Cuando un proyecto realmente busca hacer algo legítimo con los fondos y cuando busca hacer algo no legítimo con los fondos, intenta abrir un camino claro para las personas que están tratando de hacer lo correcto y creo que servirá a todos. nosotros también.

A continuación se muestran algunos enlaces útiles adicionales: