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策略（MSTR）专题报道：2045 年比特币的未来
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比特币正在崛起
随着唐纳德·特朗普当选后比特币价格飞涨，有远见的公司对投资该资产的兴趣也随之而来。
来源: 谷歌财经
没有哪家公司比 MicroStrategy 及其魅力非凡、备受争议的前首席执行官 Michael Saylor 更直言不讳地表达了对比特币的热爱。因此，现在似乎是深入了解 MicroStrategy（这家转型为比特币衍生品的科技公司）的最佳时机。
(MSTR )
MicroStrategy：软件公司
MicroStrategy 的核心是 一家软件公司。其主要产品是 微策略ONE，一个商业智能平台。这类企业软件旨在整合业务指标，帮助决策者更好地了解公司的活动和收入驱动因素。.
来源: MicroStrategy的
MicroStrategy 仍在销售该产品，这是该公司的主要运营现金流来源之一。值得注意的是，辉瑞、Visa、索尼、希尔顿和 Guess 等公司都在使用它。
MicroStrategy ONE 广泛使用 AI 来分析企业数据，并与大多数主要云提供商（AWS、Azure、GCP）集成。提供的 AI 工具包括：
- 自动 SQL 用于数据建模。
- 用于内容生成的自动仪表板。
- 自动应答和 AI Bot 用于自然语言交互。
软件收入相当稳定，每年都在增长，但各个季度之间的差异很大。
来源: MicroStrategy的
然而，值得注意的是，软件业务线并未盈利，并在 18.5 年第三季度亏损 3 万美元，全部由 2024 万美元的非现金股票薪酬费用造成。
MicroStrategy 的比特币购买热潮
MicroStrategy 是一家受人尊敬但略显小众的科技 SaaS 公司，但其对比特币的积极态度使其成为投资焦点。在过去四年中，该公司一直在购买更多比特币，经常忽略短期波动，而专注于它认为比特币将长期达到的高价。
来源: MicroStrategy的
因此，该公司大部分比特币的购入价格远低于目前的比特币价格，不到最新比特币价值的一半。截至23年18月2024日，比特币持有量约为94.9亿美元，这远超2023年全年XNUMX万美元的软件订阅收入。
来源: MicroStrategy的
MicroStrategy 的比特币计划
该公司专注于收购比特币的原因是其前首席执行官迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 对加密货币的执着。
来源: 迈克尔·塞勒
他对未来比特币价格做出了惊人的预测， 最终目标是到 13,000,000 年每比特币价格达到 13 美元（2045 万美元）。 从短期来看， 他期待着 100,000 万美元的门槛早日突破.
然而，对比特币的坚定信心并非一路坦途。2022 年，比特币价格波动和下跌导致 MicroStrategy 计提了 917 亿美元的减值损失。
不久之后， 塞勒 辞去 MicroStrategy 首席执行官一职，担任执行董事长，进一步聚焦 关于该公司的比特币计划。
“作为执行主席，塞勒先生将主要关注创新和长期公司战略，同时继续以董事会投资委员会主席的身份监督公司的比特币收购战略。
作为执行主席，我将能够更加专注于我们的比特币收购战略和相关的比特币倡导举措，而 Phong 将作为首席执行官管理整体公司运营。”
这实际上可能是最好的结果，因为塞勒的重点显然已经转向比特币，这可能会导致该公司的首席执行官忽视其 SaaS 业务。
筹集比特币资金
利用比特币
MicroStrategy 之所以能有足够的资金购买价值数十亿美元的比特币，是通过公司资产负债表筹集资金。其中一部分是通过发行债券，尤其是受益于过去几年的极低利率。
这些债务大部分的年利率低于1%，远低于当前美国和全球的通胀率。这意味着，实际上，这些债务的实际利率为负，持续的通胀会偿还部分资金。这些债务的到期日也相当遥远，偿还日期在2028年至2032年之间。
总体而言，即使忽略此举是为了购买价格飙升的比特币，这也是一个非常可靠的企业管理策略，在利率处于最低点时筹集资金，并以远低于通胀率的水平锁定资本。
来源: MicroStrategy的
使用权益
该公司还不断发行新股，为购买更多比特币提供资金。自 182,000 年以来，MicroStrategy 每年发行 255,000 至 2020 股股票，并从中筹集了大量资金。
由于 MicroStrategy 是第一家将比特币作为主要资产的上市公司，因此它很早就将比特币作为了比特币的替代品。当时，许多潜在的投资者不会直接持有比特币：
- 一些散户投资者更愿意持有 MicroStrategy，而不是拥有自己的比特币钱包。
- 大多数机构投资者（银行、保险、养老基金）均未获得法规和其自身章程的授权投资比特币，即使他们的部分股东或管理层对此持开放态度。
- 从技术上讲，Microstrategy 首先是一家软件公司，并于 1998 年公开上市，因此处于一种灰色地带，使其成为比特币的理想替代品。
- 需要注意的是，这并不是 MicroStrategy 的一个有趣之处 既然比特币 ETF 已经存在.
微策略估值
考虑到微策略公司的大部分价值都来自其持有的比特币，其市值相当高。71 亿美元的估值远高于其 23 亿美元的比特币储备。当然，微策略并非一家比特币钱包公司，而是一家上市公司，所以这其中还有更多值得探讨的地方。
第一个要素是，作为一家公司，它可以利用其资产（如其持有的比特币）来筹集更多资金。这至少带来了两种可能性：
- 它可以发行更多股票，利用其股票价格和比特币价格之间的差价来购买更多的比特币。
- 它可以出售债务（债券）来增加其杠杆率，并用这笔钱购买比特币。
这正是该公司宣布的，其 “42策略”： 21 年至 21 年间，将通过股票发行筹集 2025 亿美元，并通过固定收益证券筹集另外 2027 亿美元。这将加上 4.6 年 18 月 2024 日 XNUMX 亿美元的比特币购买量。
按当前价格计算，42策略将使该公司的比特币总持仓量几乎增加两倍。这也将使微策略公司拥有全球近4%的比特币总供应量；根据比特币的算法规则，这一供应量的增长速度将随着时间的推移越来越慢。
MicroStrategy 估值有意义吗？
到目前为止，MicroStrategy 的投资者表现非常出色。他们不仅击败了所谓的“七巨头”：
但它们也击败了比特币本身，过去 4 年的回报率是领先加密货币的两倍。
来源: MicroStrategy的
这也使得 MicroStrategy 自 2020 年 1,989 月采用其比特币策略以来 (+1,165%) 的表现甚至比 AI 巨头 Nvidia (+XNUMX%) 还要好。
因此，您可以找到对 MicroStrategy 未来战略感到乐观的主要原因：
- 得益于战略杠杆的作用，持续的超额表现将继续带来回报。
- 股票市场的惯性，获胜的股票往往会根据过去的表现而持续上涨。
- 投资 MicoStrategy 股票而不是直接拥有比特币钱包和 ETF 的实用性和法律/监管方面。
- 人们相信塞勒有能力保持稳定并利用比特币的暂时弱点。
- 金融市场倾向于维持极端估值倍数，比特币价值的溢价可能会越来越大。
风险
股市每次出现大幅上涨，总有泡沫破裂并拖垮先前赢家的风险。当存在大量杠杆时尤其如此，这意味着短期损失可能导致失败和破产，而复苏尚未弥补损失。
然而，需要注意的是，只要 MicroStrategy 不需要偿还所有债券，比特币价格的任何下跌都只会在账面上造成会计损失（但不会在实际现金中造成损失）。
除此之外，MicroStrategy 的估值目前似乎已远远超过其资产负债表上的比特币持有量。因此，目前的价格 仅由 如果“42 策略”的计划杠杆能够补偿投资者当前为 MicroStrategy 的比特币支付的额外价格，那么这是有意义的。
所以无论如何，这都是一个冒险的赌注， 因为它不仅要求比特币价格保持缓慢增长或保持稳定，而且要求大幅上涨。它仍然可以奏效，因为与其他资产类别相比，比特币的总价值仍然很小。
来源: MicroStrategy的
从这个角度来看，这可能自相矛盾地意味着，计划发行 21 亿美元新债券购买比特币实际上可能有点 太低。
如果额外债务高达 70-100 亿美元（相当于当前市值），那么当前的额外估值就无关紧要了：要么比特币达到百万美元大关，这是一个巨大的成功策略，这要归功于债务杠杆的倍增效应。要么比特币没有达到百万美元大关，那么 MicroStrategy 股票就是一项糟糕的投资。
当然，迈克尔·塞勒现在被称为一位擅长在适当时机承担巨大风险的技术专家，所以也许他正在计划一件大事，只是还没有公开而已。
对微策略进行推测。
MicroStrategy 的波动性已经超过了任何 S&P500 股票，这使得它成为一只只有能够应对其剧烈价格波动的经验丰富的投资者才能选择的股票。
来源: MicroStrategy的
这也是投机活动最活跃的股票之一。从 MicroStrategy 相关的期权或每日交易量来看，它与 Alphabet、亚马逊或 Netflix 属于同一类别，仅次于 NVIDIA、特斯拉、苹果和 Meta。
来源: MicroStrategy的
因此，对于最有经验和最大胆的投资者来说，通过衍生品和/或自己的杠杆增加自己的投机似乎是进一步增加 MicroStrategy 估值中已经内置的比特币杠杆的一种方式。
结语
MicroStrategy 从 SaaS 公司起步，如今主要是一家比特币控股公司，以不断增加的杠杆率购买数字资产。因此，与任何股票、比特币 ETF 或直接比特币所有权相比，它与比特币衍生品相比可能更公平。
或许最好的描述是，微策略的股票是比特币期货，到期日为2030年至2045年。如果比特币价格上涨至数百万美元，成为微策略的股东可能比任何其他投资都更有回报。而如果比特币价格趋于稳定，并在很长一段时间内停止上涨（或者更糟的是，价格下跌），那将是一个代价高昂的错误。
因此，投资该公司比直接持有比特币更具风险，回报更高，风险也更大，因此应该采取均衡的策略。因此，MicroStrategy 的股票应该与其他资产一起纳入投资组合，包括直接持有比特币、其他加密货币、股票以及债券、房地产等其他资产类别。
