基础已经奠定：纳斯达克、DTC 和穆迪为代币化做了什么

2021年，毕加索的画作《贝雷帽女郎》成为首件由受监管银行将其所有权广播到公共区块链上的艺术品。所有权被分割成数字代币，使60多位投资者获得了该资产的合法权益，并在整个投资周期内实现了约20%的回报。这些代币由专业机构托管，可在受监管的环境下完全交易，并在所有法律意义上都被视为证券。

当时，人们的反应既有浓厚的兴趣，也有礼貌的怀疑。区块链上的艺术形式虽然新颖，但它是否预示着更广泛的趋势尚不明朗。代币化能否在全球核心市场基础设施中大规模应用于主流资产？2026年3月的一周内发生的三件事或许能解答这个问题。如果您持有数字资产、关注风险加权资产（RWA）领域，或者只是想了解资本市场的发展方向，那么这三件事都值得您认真了解。

改变了什么？

此 美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）发布了进一步的指导意见。 阐明联邦证券法如何适用于加密资产。 纳斯达克获得美国证券交易委员会批准 通过存托信托公司以代币化形式交易某些证券。 穆迪公布了其稳定币评级方法这是来自主要信用评级机构的第一份评级报告。

这些因素各自都值得关注。它们共同代表了代币化领域此前所缺乏的东西：主流资本可能越来越依赖的监管和制度框架，从而更有信心地推进业务。

DTC的发展最值得关注。DTC是中央交易后处理机构，负责清算和结算绝大多数美国证券。它为价值超过100万亿美元的证券提供托管和资产服务。2025年12月，它获得了一项…… 美国证券交易委员会的无异议函 授权其在已获批准的区块链上对特定证券进行代币化。符合条件的资产包括罗素1000指数成分股、主要指数ETF和美国国债。代币化持仓享有与其传统证券相同的投资者权利。纳斯达克交易所的首批代币化交易最早可能在2026年第三季度完成。

这并非一家初创公司正在进行试点项目，而是美国市场基础设施的核心部分开始向数字化转型。

实践意义

机构所谈论的效率提升会转化为个人投资者的实际利益，即使描述这些利益提升的语言很少明确地表达这种联系。

所有权分割是最清晰明了的体现。代币化使得持有资产的实质性份额成为可能，而这些资产通常需要远超大多数投资组合所能承受的资金。毕加索项目就直接体现了这一点。如果没有代币化，投资一件高价值艺术品要么意味着投入巨额资金，要么意味着接受传统基金结构的不透明性——你无法了解自己拥有什么，也无法确定何时可以出售。而通过代币化，投资者可以持有特定资产的明确且具有法律效力的份额，价格透明，退出途径清晰。

流动性由此而来。传统的另类资产往往难以退出。房地产、私募信贷、基础设施和艺术品都具有相同的特点：二级市场交易量小，结算需要数天时间，而且很难把握退出时机。而基于区块链交易的资产则有可能实现全天候24小时结算，结算时间从数天缩短到几秒钟。这改变了以往被认为缺乏流动性的资产的持有方式。

此外，还有更广泛的获取途径。 到2025年底，代币化资产市场规模将接近20亿美元。规模约为一年前的四倍，代币化资产的范围也已远远超出加密原生产品。代币化的货币市场基金、私募信贷、房地产和股票现在都已成为受监管机构提供的正式产品。问题不再是这些工具是否存在，而是获取和交易这些工具的基础设施需要多久才能成熟。

坦诚面对局限性

在《证券交易法》的指导下，代币化证券与传统证券之间的监管平等正在不断发展并日益明确。这一点至关重要，因为它消除了一类法律上的不确定性，而正是这种不确定性导致大型机构的合规团队犹豫不决。当一项资产的法律地位不明确时，答案几乎总是“否”。如今，DTC试点项目涵盖的资产已解决了这一模糊性问题。

一夜之间，运营格局并未发生改变。试点项目的范围刻意缩小。不同代币化平台之间的互操作性仍然是一个棘手的问题，因为资产无法在系统间自由流动，会造成代币化本应打破的流动性孤岛的新局面。在违约情况下，跨境法律的可执行性也仍需完善。

这些都是实际存在的制约因素。但它们是执行层面的问题，而非方向性问题。法律环境正日趋清晰。主要的市场基础设施提供商正在积极建设。穆迪目前正在为稳定币工具开发信用分析框架，这表明专业评估层面也在不断完善。

为什么监管框架是卖点，而不是障碍

有一种关于代币化的说法将监管视为一种摩擦，认为它会减缓原本应该更快的进程。但这种说法与实际参与代币化项目的投资者的反馈完全不符。

毕加索代币化计划之所以成功，是因为其每个环节都遵循着规范的框架。这些代币是法律认可的证券。艺术品得到了专业的保管和保险。投资周期结构明确，赎回流程清晰。投资者并非押注于新兴技术，而是购买了一种以区块链作为结算层的证券，就像股票使用中央证券存管机构一样。

这种模式——将区块链作为监管框架内的基础设施，而非现有体系的替代方案——正是DTC试点项目、纳斯达克计划和穆迪评估方法论正在大规模构建的目标。贝莱德、摩根大通和纽约银行投资代币化并非为了规避金融体系，而是因为它提供了一个性能更优的现有基础设施版本。对于散户投资者而言，这种融合意义重大，也正是这一浪潮催生出的产品值得信赖的原因所在。

这将走向何方

一些可靠的预测表明，到 2026 年底，锁定在代币化现实世界资产中的总价值将超过 100 亿美元。这一预测是否准确，取决于共享钱包和身份标准的发展速度、跨境法律框架的明确程度，以及传统机构在多大程度上准备好使用他们正在构建的基础设施。

近期已实现的具体机遇包括：具有每日链上流动性的代币化货币市场基金、具有比传统基金结构更清晰的二级市场的代币化私募信贷，以及最终随着 DTC 和纳斯达克基础设施的成熟，​​将能够直接在数字钱包中持有代币化的上市股票，从而减少链上的中介机构。

毕加索代币化计划验证了这一概念。2026年3月发生的事情表明，这一概念正朝着可扩展的方向发展，而且构建这一概念的机构正是运营现有金融体系的机构。对于一直关注这一领域的投资者来说，这才是值得关注的转变。