什么是“豪伊测试”？

豪伊测试是美国法律的基石，用于确定资产是否为证券。它通过设定“投资合同”的构成标准来实现这一点，因此属于证券立法的监管范围。豪伊测试的执行背后是美国证券交易委员会 (SEC)。

豪伊测试的起源

Howey 测试源自 1946 年最高法院案件“SEC 诉 WJ Howey Co.”，其中佛罗里达州柑橘园的房地产合同出售促使需要确定此类交易是否符合 1933 年《证券法》规定的投资合同，以及1934 年《证券交易法》。法院的肯定性判决为豪伊测试奠定了基础，塑造了投资监管的未来。

Howey 测试的参数

豪伊测试通过交易来识别投资合同，其中：

1. 金钱投资：该标准被广泛解释为不仅包括货币转移，还包括有价值的资产、商品或服务。投资必须代表投资者对资源的承诺，以期获得回报。
2. 共同的企业：普通企业的特点是投资者的资金或资产与其他投资者的资金或资产汇集在一起​​。该测试没有严格定义这种合并应该如何发生，从而导致解释上的变化。大多数法院都寻求横向共性，即投资者的财富通过资产池相互联系，从而按比例分享利润。一些司法管辖区还承认纵向共性，重点关注发起人与投资者之间的关系，投资者的回报主要取决于发起人的努力。
3. 利润预期：投资者必须怀着赚取利润的期望而被吸引到企业中，而利润通常是通过其他人的努力来实现的。这将投资合同与其他形式的商业协议区分开来，在其他形式的商业协议中，利润可能来自投资者的直接行为或业务运营。 “他人的努力”条款强调投资者依赖第三方的管理或创业努力来产生投资回报。

该框架旨在在类似于传统证券的情况下保护投资者，即使没有股票或债券等传统工具。

超越传统投资的扩张

豪伊测试的应用范围已扩大到涵盖各种投资计划，反映了其对不断变化的金融格局的适应性。然而，这种适应性有其局限性，近年来美国证券交易委员会多次努力成功地将某些数字资产视为证券。

呼吁明确和具体指导

值得注意的是，近年来，数字资产行业要求更新或澄清 Howey 测试的呼声越来越高。争论的焦点是，该测试是 1930 年代的产物，无法概括现代金融科技的复杂性。利益相关者主张建立一个承认区块链技术和数字资产独特属性的框架，引发了关于现有法律是否充分与新立法的必要性的争论。

全球影响和国际考虑

在国际上，豪伊测试影响着证券监管，许多国家制定了类似的标准来定义投资合同。这种全球视角对于投资超越国界的数字资产无国界领域至关重要。

坚持相关性？

豪伊测试在证券法中的持久相关性、其在广泛投资计划中的应用，以及围绕其适应数字资产的持续讨论，凸显了法律、金融和技术之间的动态相互作用。

迄今为止，豪伊测试的应用已经出现了大量的法律先例，为证券法的制定提供了重要的见解。这些先例强调了投资合同的法律复杂性以及监管解释的不断演变。

随着金融格局的不断转变，毫无疑问，豪伊测试的原则仍将是监管工作的核心，确保投资者保护，同时促进新兴市场的创新。