การควบคุม
TradFi กับ DeFi: เจาะลึกการต่อสู้ภายใต้กฎหมาย GENIUS Act
Securities.io ยึดมั่นในมาตรฐานการบรรณาธิการที่เข้มงวดและอาจได้รับค่าตอบแทนจากลิงก์ที่ได้รับการตรวจสอบ เราไม่ใช่ที่ปรึกษาการลงทุนที่ลงทะเบียนและนี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน โปรดดู การเปิดเผยพันธมิตร.
ภาคการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) ยังคงถกเถียงกับผู้สนับสนุนบล็อกเชนเกี่ยวกับวิธีการที่ดีที่สุดในการนำกฎหมาย GENIUS Act ไปใช้ ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ นิติบัญญัติ มาตรการต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับการออกเหรียญ Stablecoin มีจุดประสงค์เพื่อช่วยสร้างความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ปรับปรุงการคุ้มครองผู้บริโภค และขับเคลื่อนนวัตกรรมในภาคสินทรัพย์ดิจิทัล
กฎหมายฉบับนี้ผ่านการอนุมัติในเดือนกรกฎาคม ปี 2025 พระราชบัญญัติอัจฉริยะ นับเป็นกฎหมายฉบับแรกของสหรัฐฯ ที่ควบคุมเหรียญ Stablecoin ซึ่งเป็นการปูทางไปสู่ความร่วมมือ—และข้อขัดแย้ง—ระหว่างวอลล์สตรีทและ Web3
ต่อไปนี้คือคำอธิบายว่ากฎหมาย GENIUS Act จะทำให้เส้นแบ่งระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและเศรษฐกิจดิจิทัลไม่ชัดเจนได้อย่างไร และทำไมธนาคารบางแห่งจึงรู้สึกว่ากฎหมายนี้เป็นความเสี่ยงต่อการดำรงชีพของพวกเขา
สิ่งที่กฎหมาย GENIUS Act ควบคุม: ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับ Stablecoin
กฎหมาย GENIUS มุ่งเน้นไปที่เหรียญ Stablecoin สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้มีความพิเศษตรงที่โครงสร้างของมันช่วยให้หลีกเลี่ยงความผันผวนของตลาดได้ โดยทำได้ผ่านวิธีการหลายอย่าง รวมถึงการสำรองเงินสด การใช้อัลกอริทึม และการสำรองสินทรัพย์ดิจิทัล
Stablecoin ได้รับความนิยมอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา หลังจากโครงการต่างๆ เช่น Tether (USDT) แสดงให้เห็นว่าสามารถตรึงมูลค่าของเหรียญเหล่านี้ไว้กับดอลลาร์สหรัฐได้ ปัจจุบันมีเหรียญ Stablecoin ให้เลือกมากมาย และการใช้งานก็แพร่หลายจนถึงขั้นที่ฝ่ายนิติบัญญัติรู้สึกว่าจำเป็นต้องชี้แจงกฎระเบียบบางประการให้ชัดเจน
GENIUS Act: กฎระเบียบใหม่สำหรับ Stablecoin ในสหรัฐอเมริกา
กฎหมาย GENIUS Act สร้างรายการตรวจสอบด้านกฎระเบียบสำหรับตลาด Stablecoin ข้อกำหนดที่ชัดเจนเหล่านี้รวมถึงการเปิดเผยข้อมูล โควต้าเงินสำรอง ข้อกำหนดการตรวจสอบ และแม้กระทั่งผู้ที่มีอำนาจในการออกสินทรัพย์เหล่านี้ ที่สำคัญคือ GENIUS Act เป็นร่างกฎหมาย Stablecoin ฉบับแรกที่ครอบคลุมและผ่านการอนุมัติเป็นกฎหมาย อย่างไรก็ตาม ฝ่ายต่างๆ ยังคงถกเถียงกันในประเด็นสำคัญบางประเด็นของร่างกฎหมาย นี่คือสิ่งที่คุณควรรู้
ที่มา – สถาบันฮัดสัน – บิลล์ แฮเกอร์ตี้
ใครบ้างที่สามารถออก Stablecoin ภายใต้กฎหมาย GENIUS Act ได้?
หนึ่งในแง่มุมที่สำคัญที่สุดของกฎหมาย GENIUS คือการกำหนดว่าใครบ้างที่สามารถออกเหรียญ Stablecoin ให้แก่ผู้พำนักในสหรัฐอเมริกาได้ โดยระบุว่าเฉพาะบริษัทที่ถือใบอนุญาต “ผู้ออกเหรียญ Stablecoin สำหรับการชำระเงินที่ได้รับอนุญาต” (PPSI) เท่านั้นที่จะได้รับสิทธิ์นี้ ที่สำคัญ บริษัทเหล่านี้อาจเป็นบริษัทในประเทศหรือบริษัทต่างชาติก็ได้
กฎหมาย GENIUS Act แบ่งผู้ออกตราสารออกเป็นหลายประเภท ประเภทแรกคือบริษัทที่ได้รับการประกันโดย FDIC ตามด้วยหน่วยงานที่ไม่ใช่ธนาคาร เช่น ธนาคารที่ไม่ได้รับการประกัน อย่างไรก็ตาม กลุ่มนี้ต้องยื่นขออนุมัติจากสำนักงานผู้ควบคุมดูแลสถาบันการเงิน (OCC) ก่อน
กลุ่มสุดท้ายที่ระบุไว้ในเอกสารคือผู้ออกเหรียญ Stablecoin ที่ได้รับการอนุมัติจากรัฐ กลุ่มนี้จะมีวงเงิน Stablecoin สูงสุด 10 พันล้านดอลลาร์ก่อนที่จะต้องขออนุมัติจากรัฐบาลกลาง ที่น่าสนใจคือ พวกเขาจะมีเวลาเพียง 1 ปีในการขออนุมัติจากรัฐบาลกลางหลังจากที่วงเงินดังกล่าวเพิ่มขึ้นถึงระดับนี้แล้ว
ปัดเพื่อเลื่อน →
| ประเภทผู้ออก | ใครเป็นผู้อนุมัติ | เงื่อนไขสำคัญ | เกณฑ์ |
|---|---|---|---|
| บริษัทในเครือของสถาบันรับฝากเงินที่ได้รับการประกันภัย | หน่วยงานกำกับดูแลหลักของรัฐบาลกลางสำหรับเหรียญ Stablecoin ด้านการชำระเงิน (หน่วยงานด้านการธนาคารของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้อง / NCUA) | การอนุมัติภายใต้มาตรา 5; การกำกับดูแล/ตรวจสอบอย่างต่อเนื่อง | ไม่มีการกำหนดเพดานตามกฎหมาย |
| ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ที่ผ่านการรับรองจากรัฐบาลกลาง (ไม่ใช่ธนาคาร ธนาคารแห่งชาติที่ไม่ได้รับการประกัน หรือสาขาของรัฐบาลกลาง) | OCC (ผู้ควบคุมบัญชี) | การอนุมัติภายใต้มาตรา 5; การปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านเงินสำรอง, BSA/AML, การรายงาน | ไม่มีการกำหนดเพดานตามกฎหมาย |
| ผู้ออกหลักทรัพย์ที่ผ่านการรับรองจากรัฐ | หน่วยงานกำกับดูแลของรัฐ (โดยมีการประสานงานกับรัฐบาลกลาง); กลไกการเปลี่ยนผ่าน | หากการออกพันธบัตรมีมูลค่าเกิน 10 พันล้านดอลลาร์ จะต้องเปลี่ยนไปอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางภายใน 360 วัน หรือหยุดการออกพันธบัตรใหม่จนกว่าจะต่ำกว่าวงเงินที่กำหนด | การออกหุ้นกู้คงค้างรวมมูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ |
1:1 เงินสำรองและสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ (สิ่งที่อนุญาต)
กฎหมาย GENIUS Act กำหนดข้อกำหนดด้านเงินสำรองใหม่สำหรับผู้ออกเหรียญ Stablecoin ทุกรายไว้อย่างชัดเจน ข้อกำหนดแรกคือ ผู้ออกเหรียญต้องรักษาสินทรัพย์สภาพคล่องไว้ 100% ตลอดเวลา เงินสำรองนี้ต้องมีอัตราส่วน 1:1 กับจำนวนโทเค็นที่ออก และสามารถถือครองในรูปของดอลลาร์สหรัฐ หรือหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น และข้อตกลงซื้อคืนแบบย้อนกลับที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ
ปัดเพื่อเลื่อน →
| เครื่องมือสำรองที่เข้าเกณฑ์ | ความสมบูรณ์ / สภาพแวดล้อม |
|---|---|
| เหรียญ/ธนบัตรสหรัฐ หรือยอดเงินคงเหลือในธนาคารกลางสหรัฐ | ตามความต้องการ |
| เงินฝากกระแสรายวันในสถาบันรับฝากเงินที่มีประกัน | สามารถถอนได้เมื่อร้องขอ |
| ตั๋วเงินคลัง/พันธบัตร/ตราสารหนี้ | เหลือระยะเวลาครบกำหนด ≤ 93 วัน |
| ข้อตกลงซื้อคืน (แบบย้อนกลับ) ที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันเป็นพันธบัตรกระทรวงการคลัง | ข้ามคืน; ผ่านระบบสามฝ่าย/การชำระบัญชีส่วนกลาง หรือกับคู่สัญญาที่มีคุณสมบัติครบถ้วน |
| กองทุนตลาดเงินรัฐบาลที่จดทะเบียน (หลักทรัพย์อ้างอิงคือพันธบัตรรัฐบาล/สัญญาซื้อคืน) | ขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล |
เงินทุนเหล่านี้สามารถเก็บรักษาได้เฉพาะในสถาบันรับฝากเงินที่ได้รับการอนุมัติ มีประกัน และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลเท่านั้น นอกจากนี้ กฎหมายยังกำหนดให้เงินทุนต้องเก็บไว้ในบัญชีที่แยกต่างหากจากเงินทุนของบริษัทอย่างชัดเจน และสุดท้าย กฎหมายห้ามมิให้ใช้เงินสำรองเป็นหลักประกันในการกู้ยืม
การปฏิบัติตามกฎระเบียบ: BSA/AML, การตรวจสอบรายเดือน และการตรวจสอบประจำปี
กฎหมาย GENIUS ถือว่าผู้ออกหลักทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตเป็นสถาบันการเงินภายใต้กฎหมาย Bank Secrecy Act (การระบุตัวตนลูกค้า โปรแกรมต่อต้านการฟอกเงิน การปฏิบัติตามมาตรการคว่ำบาตร) ผู้ออกหลักทรัพย์ต้องเผยแพร่ข้อมูลองค์ประกอบของเงินสำรองรายเดือน และจัดทำงบการเงินประจำปีที่ได้รับการตรวจสอบโดยบริษัทตรวจสอบบัญชีสาธารณะที่จดทะเบียน และยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลางหลักของตน
การแลกรับและการเปิดเผยข้อมูล
อีกประเด็นสำคัญของกฎหมายฉบับนี้คือ การกำหนดให้ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ทุกรายต้องแจ้งนโยบายการแลกรับที่ชัดเจนแก่ผู้ใช้งาน ข้อกำหนดเหล่านี้รวมถึงการเปิดเผยค่าธรรมเนียมต่างๆ ซึ่งถือเป็นมาตรการคุ้มครองผู้บริโภคที่สำคัญที่จะช่วยป้องกันการฉ้อโกงในอนาคต
ข้อห้ามการจ่ายผลตอบแทนจากผู้ออกเหรียญ: ห้ามจ่ายดอกเบี้ยให้กับ Stablecoin
หนึ่งในประเด็นสำคัญของกฎหมาย GENIUS คือการกำหนดว่าผู้ออกเหรียญไม่สามารถจ่ายเงินปันผล ดอกเบี้ย หรือผลตอบแทนใดๆ ให้กับเหรียญ Stablecoin ได้ ข้อกำหนดนี้ออกแบบมาเพื่อป้องกันไม่ให้สินทรัพย์เหล่านี้ถูกเข้าใจผิดว่าเป็นหลักทรัพย์ หรือละเมิดข้อบังคับใดๆ ของ ก.ล.ต.
เหตุใดข้อห้ามเรื่องดอกเบี้ยตามกฎหมาย GENIUS Act จึงแบ่งแยก TradFi และ DeFi
ข้อกำหนดข้อสุดท้ายนี้เองที่เป็นสาเหตุให้ TradFi และผู้สนับสนุนบล็อกเชนเผชิญหน้ากัน ทั้งสองฝ่ายได้นำเสนอข้อโต้แย้งของตนต่อกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งได้จัดการประชุมเปิดรับฟังความคิดเห็นจากสาธารณชนเกี่ยวกับเรื่องนี้
จนถึงตอนนี้ การถกเถียงยังคงวนเวียนอยู่กับประเด็นหลักของถ้อยคำ รวมถึงสิ่งที่ถือเป็นการจ่ายดอกเบี้ยอย่างแท้จริง บริษัทบล็อกเชนโต้แย้งว่า การแลกเปลี่ยนที่ให้บริการการวางเดิมพัน (staking) และตัวเลือก DeFi อื่นๆ ไม่ควรถูกรวมอยู่ในคำตีความนี้ ในขณะที่ธนาคารรู้สึกว่าต้องรวมอยู่ด้วยเพื่อป้องกันการไหลออกของเงินทุน นี่คือสิ่งที่ทั้งสองฝ่ายต้องการ
สิ่งที่บริษัทคริปโตต้องการ
โดยเฉพาะ Coinbase ส่งจดหมาย ส่งจดหมายถึงกระทรวงการคลังเพื่อชี้แจงว่า กฎหมาย GENIUS Act ไม่ได้ระบุว่าการห้ามจ่ายดอกเบี้ยนั้นรวมถึงผู้ที่ไม่ใช่ผู้ออกเหรียญ เช่น ตลาดแลกเปลี่ยน จดหมายดังกล่าวอธิบายว่า ตัวเลือก DeFi เช่น การ Staking เป็นส่วนสำคัญของเศรษฐกิจแบบกระจายอำนาจและมีความสำคัญต่อการสร้างนวัตกรรม
Coinbaseบริษัทผู้ให้บริการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลรายใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ได้ร้องขอให้กระทรวงการคลังแถลงต่อสาธารณะว่าซอฟต์แวร์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับการเงินควรได้รับการยกเว้นจากข้อกำหนดดังกล่าว ระบบเหล่านี้รวมถึงระบบตรวจสอบความถูกต้องของเครือข่ายและผู้ที่ไม่ใช่ผู้ออกสกุลเงินดิจิทัล บริษัทยังได้เสนอแนะด้านภาษีและการบัญชีบางประการ รวมถึงการถือว่าการชำระเงินด้วย Stablecoin เป็นเงินสดในแง่ของภาษีด้วย
ขับเคลื่อนนวัตกรรม
ผู้สนับสนุนหลักของร่างกฎหมายฉบับนี้โต้แย้งว่า บริการต่างๆ เช่น การวางเดิมพัน (staking), การทำฟาร์มผลตอบแทน (yield farming) และตัวเลือกการสร้างผลตอบแทนอื่นๆ มีความสำคัญต่อเศรษฐกิจดิจิทัลและเป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้เศรษฐกิจดิจิทัลมีความโดดเด่น การกำจัดบริการเหล่านี้ออกไปจากสมการจะช่วยเฉพาะกลุ่มนายธนาคารและชะลอการสร้างสรรค์นวัตกรรมเท่านั้น
สิ่งที่ธนาคารต้องการ
TradFi ได้แสดงการคัดค้านอย่างมากต่อกฎหมาย GENIUS Act โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเด็นเรื่องผลตอบแทนที่เป็นดอกเบี้ย สถาบันนโยบายธนาคาร (BPI) ได้แจ้งต่อกระทรวงการคลังว่ามองว่าดอกเบี้ยทุกประเภทที่จ่ายให้กับ Stablecoin เป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อเสถียรภาพของ Stablecoin
กลุ่มนี้เคยแสดงความต้องการอย่างชัดเจนที่จะให้มีการระงับการจ่ายดอกเบี้ยทั้งหมดในอดีต เป้าหมายหลักของพวกเขาคือ พวกเขารู้สึกว่าการระงับดอกเบี้ยทำให้ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ได้เปรียบอย่างไม่เป็นธรรม ซึ่งอาจนำไปสู่การไหลออกของเงินทุนจำนวนมหาศาลจากผู้ใช้ที่เบื่อหน่ายกับการที่บัญชีเงินฝากออมทรัพย์สกุลเงินทั่วไปของพวกเขาไม่สามารถตามทันอัตราเงินเฟ้อได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กลุ่มธนาคารคาดการณ์ว่าจะมีเงินฝากไหลออกถึง 6.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
ปกป้องทรัพย์สินของพวกเขา
ธนาคารขนาดใหญ่และกลุ่มสถาบันการเงินเพื่อการค้า (TradFi) ยังคงแสดงความกังวลว่าอาจเกิดการไหลออกของเงินทุนและลูกค้าอันเนื่องมาจากผลกระทบของร่างกฎหมายฉบับนี้ พวกเขาให้เหตุผลว่าการไหลออกดังกล่าวจะทำให้ตลาดตกอยู่ในอันตรายและสร้างความไม่มั่นคงในหมู่สถาบันการเงินขนาดใหญ่
กลุ่มผูกขาดทางการธนาคารไม่พอใจ
อย่างไรก็ตาม ต้องสังเกตว่าพวกเขาไม่เคยเสนอที่จะจ่ายเงินให้ผู้ถือบัญชีออมทรัพย์มากกว่า หรือให้ผลตอบแทนที่เทียบเท่ากับที่เสนอโดยตัวเลือก DeFi ดังนั้น หลายคนจึงมองว่าการต่อต้านของพวกเขานั้นไม่ใช่เพราะเทคโนโลยี แต่เป็นการต่อต้านการแข่งขันโดยทั่วไป
กฎหมาย GENIUS Act สนับสนุนโดย
กฎหมาย GENIUS Act เกิดขึ้นหลังจากมีการถกเถียงกันมานานหลายปีระหว่างสมาชิกสภานิติบัญญัติ บริษัทคริปโต และผู้สนับสนุน โดยได้รับการสนับสนุนจากวุฒิสมาชิก Bill Hagerty (พรรครีพับลิกัน รัฐเทนเนสซี), วุฒิสมาชิก Tim Scott (พรรครีพับลิกัน รัฐเซาท์แคโรไลนา), วุฒิสมาชิก Cynthia Lummis (พรรครีพับลิกัน รัฐไวโอมิง) และวุฒิสมาชิก Dan Sullivan (พรรครีพับลิกัน รัฐอลาสก้า) เป้าหมายของพวกเขาคือการวางกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนสำหรับการออกและการบูรณาการเหรียญ Stablecoin ในที่สุด
ลำดับเหตุการณ์ของกฎหมาย GENIUS Act
วุฒิสมาชิก บิลล์ แฮเกอร์ตี้ เสนอร่างกฎหมายนี้เมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม 2025 วุฒิสภาผ่านร่างกฎหมายนี้เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน 2025 ด้วยคะแนนเสียง 68 ต่อ 30 จากทั้งสองพรรค จากนั้น สภาผู้แทนราษฎรก็ผ่านร่างกฎหมายนี้ด้วยคะแนนเสียง 308 ต่อ 122 ในระหว่างการอภิปรายสัปดาห์คริปโตเมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม 2025 ประธานาธิบดีทรัมป์ลงนามในกฎหมาย GENIUS Act เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 และจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 18 มกราคม 2027 หรือ 120 วันหลังจากมีการบังคับใช้กฎระเบียบ
ใครบ้างที่คัดค้านกฎหมาย GENIUS Act และเพราะเหตุใด
ยังมีสมาชิกวุฒิสภาและสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรบางส่วนที่ยังคงแสดงความคัดค้านต่อร่างกฎหมายฉบับนี้ ผู้ที่คัดค้านร่างกฎหมาย GENIUS Act อย่างหนัก ได้แก่ วุฒิสมาชิกเอลิซาเบธ วอร์เรน (พรรคเดโมแครต รัฐแมสซาชูเซตส์) และวุฒิสมาชิกจอช ฮอว์ลีย์ (พรรครีพับลิกัน รัฐมิสซูรี) พวกเขากล่าวว่าร่างกฎหมายฉบับนี้ให้อำนาจควบคุมแก่บริษัทเทคโนโลยีมากเกินไปโดยไม่ให้ประโยชน์อะไรแก่ผู้บริโภคมากนัก
สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เปิดกว้างมากขึ้นสำหรับบริษัทคริปโตเคอร์เรนซี
การกระทำล่าสุดนี้เป็นอีกสัญญาณหนึ่งที่แสดงให้เห็นว่าตลาดคริปโตเคอร์เรนซีกำลังเติบโตเต็มที่ ในสหรัฐอเมริกา สินทรัพย์ดิจิทัลได้กลายเป็นกระแสหลัก โดยประเทศนี้ได้เข้าร่วมเศรษฐกิจดิจิทัลในรูปแบบของการสำรองบิตคอยน์ หลายคนตั้งข้อสังเกตว่าการกระทำเหล่านี้ยังคงผลักดันให้เกิดการยอมรับในระดับโลกต่อไป
กฎหมาย GENIUS Act ทำให้เส้นแบ่งระหว่าง TradFi และ DeFi คลุมเครือได้อย่างไร
กฎหมาย GENIUS Act อาจถือได้ว่าเป็นก้าวสำคัญอย่างยิ่งสำหรับเศรษฐกิจดิจิทัล แต่จะเป็นเช่นนั้นก็ต่อเมื่อมีการนำไปใช้โดยมีเป้าหมายหลักคือการขับเคลื่อนนวัตกรรม อย่างไรก็ตาม เราอาจคาดการณ์ได้ว่า TradFi จะยังคงต่อต้านตัวเลือก DeFi ต่อไป เพราะ DeFi ให้ประโยชน์แก่ผู้ใช้มากกว่า ในท้ายที่สุด กลยุทธ์ที่ดีที่สุดน่าจะเป็นการบูรณาการทั้งสองภาคส่วนเข้าด้วยกัน เพื่อให้เกิดประโยชน์สูงสุดแก่ประชาชนทั่วไป
เรียนรู้เกี่ยวกับข่าวสารทางการเงินที่น่าสนใจอื่นๆ Here.
