Pytanie za 180 mld dolarów: Czy audyt Tethera (USD₮) rozwieje wątpliwości?

Tether z siedzibą w Salwadorze (USDT ) zleciła firmie KPMG przeprowadzenie pierwszego pełnego audytu sprawozdania finansowego i zatrudniła firmę PwC, aby pomogła w przygotowaniu wewnętrznych systemów do tego celu, zgodnie z raport poinformował w tym tygodniu Financial Times, powołując się na źródła zaznajomione ze sprawą.

Decyzja ta spowodowała, że ​​cztery największe firmy audytorskie wzięły pod lupę założyciela pierwotnej kryptowaluty stablecoin, po latach opierania się na poświadczeniach z określonego momentu w czasie.

24 marca Tether ogłosićd że „podjęła formalną współpracę z jedną z czterech największych firm audytorskich w celu przeprowadzenia pierwszego pełnego, niezależnego audytu sprawozdania finansowego”.

Firma nie podała wówczas nazwy, ale jej dyrektor finansowy Simon McWilliams stwierdził, że „audyt zostanie przeprowadzony”.

W oficjalnym ogłoszeniu dyrektor generalny Tether, Paolo Ardoino, zauważył, że audyt ten jest efektem wieloletniej pracy „mającej na celu wzmocnienie naszych systemów, tak aby Tether mógł spełniać najwyższe standardy obowiązujące w światowych finansach”.

Tether nazwał nadchodzący przegląd największym inauguracyjnym audytem finansowym w historii rynków finansowych, obejmującym zarówno tradycyjne aktywa, tokenizowane zobowiązania, jak i aktywa cyfrowe. Skala jego aktywów jest porównywalna z największymi instytucjami państwowymi.

Firma uważa, że ​​audyt ten wzmocni zaufanie do stablecoina dzięki programom zgodności i silniejszym środkom przejrzystości.

„Zaufanie buduje się, gdy instytucje są gotowe w pełni otworzyć się na kontrolę”.

– Ardoino

Przez te wszystkie lata firma z powodzeniem przetwarzała wszystkie wnioski o wymianę USD₮ na dolary amerykańskie. Mimo to Tether wielokrotnie spotykał się z oskarżeniami, że jego rezerwy nie pokrywają się z podażą tokenów stablecoin, ale ten audyt rozwieje te obawy.

„Dla setek milionów ludzi i przedsiębiorstw, które każdego dnia polegają na USD₮, ten audyt nie jest tylko ćwiczeniem w zakresie zgodności; chodzi o odpowiedzialność, odporność i zaufanie do infrastruktury, od której są zależni” – powiedział Ardoino.

Podstawa globalnej gospodarki kryptowalutowej

Wprowadzony na rynek w 2014 roku, pięć lat po Bitcoin (BTC )  i rok wcześniej Ethereum (ETH )Tether to platforma oparta na technologii blockchain, która ułatwia cyfrowe korzystanie z walut fiducjarnych i ma na celu zrewolucjonizowanie konwencjonalnego systemu finansowego za pomocą swojej stabilnej monety.

Flagowy stablecoin Tethera USD₮ W rzeczywistości token został uruchomiony pod inną nazwą, RealCoin, a projektem kierowali współzałożyciele Reeve Collins, Craig Sellars i Brock Pierce. Token zyskał jednak popularność dopiero po przejęciu go przez iFinex, właściciela giełdy kryptowalut Bitfinex.

Stablecoiny, jak sama nazwa wskazuje, to rodzaj kryptowaluty, której celem jest utrzymanie stałej wartości poprzez powiązanie jej ze stabilnym aktywem, np. dolarem amerykańskim, w stosunku 1 do 1, co minimalizuje zmienność cen.

Te stabilne waluty cyfrowe wypełniają lukę między tradycyjnymi walutami fiducjarnymi a aktywami cyfrowymi, umożliwiając szybsze i tańsze transakcje oraz płatności transgraniczne. Służą również jako stabilny środek przechowywania wartości na zmiennym rynku kryptowalut.

Możliwość wydajnego i ekonomicznego przesyłania pieniędzy za pomocą dolarów opartych na technologii blockchain sprawiła, że ​​giganci tradycyjnych finansów (TradFi), tacy jak JPMorgan Chase i PayPal, również szybko zdecydowali się na ich emisję.

Tether jednak dominuje w tym sektorze. USD₮ to największa stabilna moneta, odpowiadająca za 59.48% rynku stablecoinów, zgodnie z CoinGeckoTymczasem drugi co do wielkości stablecoin, Circle USDC, z kapitalizacją rynkową wynoszącą 77.76 miliardów dolarów, ma zaledwie 25% udziałów w rynku.

Obecnie jest ich ponad 184 miliardy dolarów w USD₮ w obiegu, zgodnie z Tether Strona przezroczystości, który doświadczył ogromny wzrost w ciągu ostatnich sześciu lat.

Na początku 2020 r. kapitalizacja rynkowa USD₮ wynosiła około 4.2 mld USD, ale w ciągu dwóch lat wzrosła ponad 20-krotnie.

Jak zauważył Ardoino w wywiadzie dla Fortune, początek lockdownów spowodowanych pandemią sprawił, że ludzie z miejsc narażonych na inflację zwrócili się w stronę stablecoinów, ponieważ nie mogli kupić zielonych dolarów na czarnym rynku.

W maju 2022 r. kapitalizacja rynkowa USD₮ wzrosła do 82 mld USD, a po krótkim spadku trwającym do końca roku, kiedy to spadła do około 65 mld USD, kapitalizacja rynkowa wznowiła trend wzrostowy i nadal rosła, osiągając rekordowe 187 mld USD w połowie stycznia 2026 r.

Obecnie, przy kapitalizacji rynkowej wynoszącej 184 miliardy dolarów, USD₮ jest trzecią co do wielkości kryptowalutą na świecie, ustępując jedynie Bitcoinowi i Ethereum, których kapitalizacja rynkowa wynosi odpowiednio 1.32 biliona dolarów i 241 miliardów dolarów.

Początkowo USD₮ został uruchomiony na blockchainie Bitcoina z wykorzystaniem protokołu Omni Layer, ale od tego czasu rozszerzył się na szeroką gamę sieci. Obecnie jest dostępny w kilku wiodących blockchainach, w tym Ethereum i Tron.  (TRX ) , Solana  (SOL ) , Aptos  (APT ), Lawina  (AVAX )Tona  (TON ), Celo  (CELO ), Kosmos  (ATOM ), Kaia (KAIA ), W pobliżu (NEAR ), Tezos (XTZ ), Polkadot (DOT )i ciecz.

Oprócz dolara amerykańskiego Tether wyemitował tokeny powiązane z juanem chińskim (CNH₮), peso meksykańskim (MXN₮) i złotem (XAU₮).

Jednakże w porównaniu do USDT wzrost wartości CNH₮, MXN₮ i XAU₮ był raczej ograniczony – na rynku krążyło odpowiednio zaledwie 20.5 mln USD, 19.5 mln USD i 707 tys. uncji trojańskich (2.5 mld USD) tokenów.

Tether ma ponad $ 192.8 mld w aktywach ogółem (gotówka, bony skarbowe, pożyczki, inwestycje i inne) zabezpieczających 186.5 miliarda dolarów w wyemitowanych tokenach, pozostawiając 6.33 miliarda dolarów w nadwyżkach rezerw.

Długotrwałe problemy z przejrzystością Tether

Jako emitent USD₮, Tether emituje nowe tokeny i kontroluje ich liczbę w obiegu. Aby zachować stabilność i uniknąć zmienności na rynku kryptowalut, stablecoin jest zabezpieczony aktywami rezerwowymi Tethera. Jednak obawy dotyczące przejrzystości i składu tych rezerw sprawiły, że Tether stał się kontrowersyjny.

To jedna z najbardziej kontrowersyjnych firm w historii kryptowalut, a kluczową kwestią jest to, czy USD₮ jest rzeczywiście zabezpieczony w stosunku 1:1. Firma twierdzi, że USD₮ jest w 100% zabezpieczony rzeczywistymi aktywami, ale brak pełnych audytów utrudnił zaufanie opinii publicznej do Tethera.

Dla zapewnienia przejrzystości, Tether regularnie publikuje raport o rezerwach, który wykazał, że firma utrzymuje większość swoich rezerw USD₮ w gotówce, ekwiwalentach gotówki i innych aktywach na rynku publicznym. Stosunkowo niewielka część rezerw zabezpieczających USD₮ składa się z innych inwestycji i pożyczek zabezpieczonych.

Jednak brak jasnych przepisów na rynku kryptowalut utrudnia weryfikację płynności tych aktywów oraz ustalenie, czy pożyczki były bezpieczne, czy też przeznaczone na ryzykowne projekty.

2021 Śledztwo Bloomberga ustalono, że Tether rości sobie prawo do posiadania papierów komercyjnych i papierów wartościowych rynku pieniężnego, co czyni go jednym z największych posiadaczy tego rodzaju długu, ale nie udało się znaleźć żadnego maklera giełdowego na Wall Street, który byłby świadkiem zakupu przez Tether tak dużych ilości długu.

Kilka lat później jednak było to ujawnił że Cantor Fitzgerald pomagał zarządzać większością portfela obligacji Tether. Howard Lutnick, sekretarz handlu Trumpa i były dyrektor generalny Cantor, również potwierdziłem to.

Jednak brak systematycznej kontroli dokumentacji firmy w celu oceny jej dokładności, a także rozmiary Tethera zwróciły uwagę kilku organów regulacyjnych.

W 2019 roku prokurator generalny stanu Nowy Jork (NYAG) wniósł pozew przeciwko iFinex za rzekome wykorzystanie rezerw Tethera do zrekompensowania straty Bitfinex. Środki zostały przekazane przez giełdę jej operatorowi płatności z siedzibą w Panamie, Crypto Capital Corp., który ukradł pieniądze i został oskarżony o pranie pieniędzy.

W 2018 r. Tether udzielił pożyczki w wysokości 850 mln dolarów swojej siostrzanej spółce Bitfinex, aby pokryć zamrożone fundusze, do których giełda nie mogła już uzyskać dostępu za pośrednictwem zewnętrznego procesora.

Biuro Prokuratora Generalnego Nowego Jorku (NYAG) zbadało Bitfinex pod kątem mieszania funduszy w celu zamaskowania braków bez powiadamiania posiadaczy Tether. W 2021 roku, po 22-miesięcznym dochodzeniu, Tether i Bitfinex zawarły ugodę z regulatorem, która skutkowała karą w wysokości 18.5 miliona dolarów, wstrzymaniem działalności w Nowym Jorku i kwartalnymi raportami transparentności.

W tym samym roku amerykańska Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) nałożyła 42.5 miliona dolarów grzywny Tether za fałszywe stwierdzenie, że każdy USD₮ był „w 100% zabezpieczony fiducjarnymi dolarami amerykańskimi”, mimo że stablecoin był również zabezpieczony innymi aktywami. W ramach umowy Tether zmienił swoją stronę internetową, informując, że każdy USD₮ jest „w 100% zabezpieczony rezerwami Tether”.

Tether był również przedmiotem dochodzenia prowadzonego przez Departament Sprawiedliwości (DOJ) w związku z ukrywaniem przed bankami zamiaru przeprowadzania transakcji na wczesnym etapie działalności.

Dlaczego przejrzystość zajęła tak dużo czasu

Przez lata Tether podejmował szereg prób rozwiania obaw zarówno opinii publicznej, jak i organów regulacyjnych. Jednym z nich było opublikowanie raportu niezależnego audytora na stronie internetowej.

W tym celu firma skorzystała z usług firma audytorska MHA Cayman z siedzibą na Kajmanach, która dostarczała kwartalne raporty zaświadczenia swoich rezerwowych zasobów, ale potwierdził jedynie, że raport rezerwowy Tethera został „poprawnie sporządzony”. Nie był to pełny audyt.

Obecnie spółka opiera się na miesięcznych poświadczeniach BDO Italia, które mają zapewnić, że USDT było zabezpieczone aktywami zgłoszonymi przez Tether, na podstawie raportów dotyczących rezerw składanych w zaplanowanych odstępach czasu; nadal jednak brakuje pełnego audytu finansowego.

Tether na przestrzeni lat kilkakrotnie przedstawiał plany audytów, które miały na celu pogłębienie wiedzy na temat rezerw spółki, lecz wszystkie okazały się nieskuteczne.

Jedna z nieudanych prób miała miejsce w 2017 roku po nawiązaniu współpracy z kancelarią Friedman LLP. Kilka lat temu, inna sytuacja zakończyła się brakiem raportu, po tym jak Stuart Hoegner, ówczesny radca prawny firmy, powiedział w wywiadzie, że audyt jest „odległy o miesiące, a nie lata”. W przeszłości Tether zobowiązał się nawet do poddania się audytowi Wielkiej Czwórki, ale spotkał się z wahaniem ze strony dużych firm audytorskich z powodu obaw o reputację.

„Najważniejsze jest to, że nie można przeprowadzić audytu” – powiedział Hoegner powiedział już w 2018 roku„Cztery największe firmy są przekleństwem dla takiego poziomu ryzyka”, więc „poszły w kierunku tego, co naszym zdaniem jest najlepszym rozwiązaniem”.

Tymczasem obecny dyrektor generalny zrzucił winę częściowo na senator Elizabeth Warren (demokratka z Massachusetts), która, jak twierdził, ostrzegła firmy z Wielkiej Czwórki przed współpracą z branżą kryptowalut, opóźniając w ten sposób proces audytu.

W wywiad z Fortune Wcześniej w tym roku Ardoino powiedział, że jest to nadal nasz cel.

Firma faktycznie mianowano nowego dyrektora finansowego Aby przyspieszyć proces audytu. Tether nazwał nominację McWilliamsa, który ma ponad dwudziestoletnie doświadczenie w prowadzeniu dużych firm zarządzających inwestycjami przez rygorystyczne audyty, „historycznym krokiem w kierunku pełnego audytu finansowego”.

Miało to miejsce w marcu ubiegłego roku, a teraz, rok później, Tether nawiązał współpracę z KPMG, która przeprowadzi pełny audyt sprawozdania finansowego, wykracza poza bieżące raporty finansowe, wymagające szczegółowego przeglądu aktywów i pasywów, a także systemy kontroli wewnętrznej i raportowania.

Dążenie do pełnego audytu ponad dekadę po wprowadzeniu USD₮ nastąpiło w momencie, gdy Tether przygotowuje się do ekspansji w USA w obliczu zmieniającego się otoczenia regulacyjnego. Firma wprowadziła już zgodny z przepisami token powiązany z dolarem, USAT, aby rzucić wyzwanie Coinbase- poparł USDC po podpisaniu ustawy GENIUS, która ustanowiła pierwsze federalne ramy dla stablecoinów w tym kraju.

Tether rozważa ponadto pozyskanie 5 miliardów dolarów, ale inwestorzy mają obawy dotyczące cen, przejrzystości, jakości rezerw Tether i nielegalnej działalności.

Według Raport TRM Labsokoło 19.3 mld USD było powiązane z nielegalną działalnością w 2023 r., chociaż stanowiło to zaledwie 1.63% wolumenu transakcji USDT.

Nielegalna aktywność kryptowalutowa stale rośnie, osiągając rekordowe 154 miliardy dolarów w 2025 roku, według raportu Chainalysis, a stablecoiny odpowiadają za znaczną część tej aktywności. Państwa takie jak Wenezuela i Iran, jak się okazało, wykorzystywały USDT do obchodzenia sankcji.

Aby przeciwdziałać tym nielegalnym działaniom, Tether wykorzystuje narzędzia do wykrywania podejrzanych transakcji i ich zamrażania. Tether współpracuje również z organami ścigania, wspierając dochodzenia i pomagając w odzyskiwaniu lub ograniczaniu nielegalnych środków, gdy jest to konieczne.

Wracając do podwyżki o 5 miliardów dolarów, to tak naprawdę znaczące zmniejszenie z pierwotnego celu 15 miliardów dolarów do 20 miliardów dolarów za około 3% udziałów w firmie, przy wycenie 500 miliardów dolarów. Te pierwotne cele zostały jednak nazwane „błędnym przekonaniem”, a kwota 20 miliardów dolarów była jedynie teoretycznym maksimum, na które firma była „gotowa sprzedać”.

Tether podkreślił, że nie potrzebuje kapitału zewnętrznego, a Ardoino wskazał, że firma jest „niezwykle dochodowa” i „ma niewielkie zapotrzebowanie na dodatkowy kapitał”, a osoby z wewnątrz niechętnie sprzedają akcje. I rzeczywiście tak jest.

Rosnący wpływ Tetheru na rynki finansowe

Od ponad dekady branża aktywów cyfrowych dąży do zdobycia przyczółka w głównym nurcie finansów i dzięki stablecoinom go znalazła. Stając się jednym z najbardziej rewolucyjnych zastosowań, stablecoiny napędzają obecnie większość wolumenu transakcji kryptowalutowych.

Tymczasem łączna wartość transakcji stablecoinami wzrósł o 72% do 33 bilionów dolarów w 2025 r..

Z 33% światowych liderów finansowych już korzystam ze stablecoinów w swoich operacjach biznesowych, a 86% z nich jest otwartych na takie działania w ciągu najbliższych trzech lat, stablecoiny stają się niezwykle lukratywnym segmentem branży finansowej.

Świadczą o tym dane finansowe Tether, które według Poświadczenie BDOwygenerowała w ubiegłym roku ponad 10 miliardów dolarów zysku netto, co stanowi spadek o 23% w porównaniu z 13 miliardami dolarów w 2024 roku.

W wynikach finansowych za IV kwartał 2025 r. Tether również zgłaszane dodając ponad 35 milionów użytkowników, co daje łącznie ponad 530 milionów użytkowników.

„W 2025 roku liczy się nie tylko skala wzrostu, ale także struktura, która za nim stoi” – powiedział Ardoino. „USD₮ wzrósł, ponieważ globalny popyt na dolary coraz bardziej wykracza poza tradycyjne ramy bankowości, szczególnie w regionach, w których systemy finansowe są powolne, rozdrobnione lub niedostępne”.

Ogromne zyski Tethera wynikają z jego rezerw, które pierwotnie były przechowywane wyłącznie w gotówce i krótkoterminowych ekwiwalentach dolarów, ale później zostały rozszerzone o złoto i bitcoiny. W rzeczywistości Tether zgromadził tak dużo złota, że ​​obecnie jest jednym z największych światowych posiadaczy fizycznego złota, które jest przechowywane w byłym szwajcarskim bunkrze atomowym.

Według raportu banku inwestycyjnego Jefferies, Tether posiadał pod koniec stycznia około 148 ton złota o wartości prawie 23 miliardów dolarów. Całe to złoto nie tylko stanowi zabezpieczenie dla Tether Gold, ale także służy jako zabezpieczenie zobowiązań w stablecoinach denominowanych w dolarach.

„Działamy na taką skalę, że Tether Gold Investment Fund staje się jednym z podmiotów posiadających suwerenne aktywa w złocie, a to pociąga za sobą prawdziwą odpowiedzialność” – powiedział Ardoino w oświadczeniu.

Większość rezerw Tethera składa się jednak z superbezpiecznych amerykańskich bonów skarbowych, które można szybko sprzedać po wartości nominalnej. Podobnie jak w przypadku dominacji na rynku złota, Tether zgromadził bony skarbowe, których wartość przewyższa wartość wielu dużych gospodarek, takich jak Niemcy i Korea Południowa.

Według stanu na grudzień 2025 r. rezerwy gotówkowe, obejmujące umowy odkupu, depozyty bankowe i bony skarbowe USA, stanowią 76% całkowitych aktywów, podczas gdy Bitcoin, złoto i zabezpieczone pożyczki pokrywają resztę (24%).

O 7% wzrosła wartość aktywów wysokiego ryzyka Tether zabezpieczających USDT, w związku z czym agencja ratingowa S&P Global Ratings pod koniec ubiegłego roku obniżyła ocenę rezerw z „ograniczonych” do najniższego poziomu „słabych”.

Agencja ostrzegła przed „ograniczoną przejrzystością w zakresie zarządzania rezerwami i tolerancją ryzyka, brakiem solidnych ram regulacyjnych [oraz] brakiem segregacji aktywów, która chroniłaby przed niewypłacalnością emitenta”.

Analitycy S&P nie podali żadnych informacji o depozytariuszach, kontrahentach ani dostawcach rachunków bankowych. Zwrócili również uwagę na brak ujawnień dotyczących podejścia do wyboru aktywów wysokiego ryzyka i radzenia sobie z gwałtownymi spadkami koniunktury. Spadek ceny tych aktywów wysokiego ryzyka, takich jak BTC, mógłby „zmniejszyć pokrycie zabezpieczenia i doprowadzić do niedostatecznego zabezpieczenia USDT”.

W szczególności zasoby Bitcoinów w Tetherze wynoszą $ 6.44 mld (96,184 BTC).

Oprócz złota i Bitcoina, firma dokonuje również ogromnych inwestycji w różnych sektorach, takich jak media, telekomunikacja, energetyka, rolnictwo, fintech, satelity, sztuczna inteligencja i centra danych. Inwestując setki milionów dolarów w takie firmy jak Neura Robotics, Adecoagro, Rumble, Northern Data i Satellogic, firma dąży do powtórzenia wykładniczego wzrostu Tethera w innych obszarach.

Dotychczas Tether zainwestował ogromne zyski w ponad 100 inwestycji, m.in. w udziały we włoskim klubie piłkarskim Juventus.

Dzięki tym inwestycjom firma buduje „zestaw technologii wolności”, który wbuduje USD₮, najpopularniejszego stablecoina, w szeroką gamę platform i usług, aby umożliwić użytkownikom na całym świecie bezproblemowy, odporny na cenzurę dostęp do usług finansowych.

Najnowsze wiadomości i wydarzenia dotyczące TETHER (USDT)

Wielki moment audytu Tethera

Chociaż wciąż brakuje jasnego harmonogramu dostaw, audyt jest w toku. Jako największy emitent stablecoinów i kluczowy filar globalnej płynności kryptowalut, jego wynik niesie ze sobą implikacje systemowe. Co ważniejsze, audyt ten nie dotyczy tylko Tethera. To test, czy… model stablecoina samo w sobie może spełniać standardy globalnych finansów na dużą skalę, nawet jeśli pytania dotyczące tolerancji ryzyka, struktury aktywów i nadzoru regulacyjnego nie znikną całkowicie.