Strategia (MSTR) w centrum uwagi: Przyszłość Bitcoina w 2045 roku

Bitcoin w fazie wzrostu

Wraz ze wzrostem cen Bitcoina po wyborze Donalda Trumpa, wzrosło zainteresowanie firmami, które przewidziały inwestowanie w to aktywo.

Źródło: Google Finance

Żadna firma nie była bardziej otwarta na swoje oddanie Bitcoinowi niż MicroStrategy i jej charyzmatyczny i kontrowersyjny były CEO, Michael Saylor. Wydaje się więc, że to idealny moment na dogłębne przyjrzenie się MicroStrategy, firmie technologicznej, która przekształciła się w pochodną Bitcoina.

MicroStrategy: Firma zajmująca się oprogramowaniem

W swojej istocie MicroStrategy jest firma oprogramowania. Jej głównym produktem jest MikroStrategia JEDNAPlatforma Business Intelligence. Ten rodzaj oprogramowania dla przedsiębiorstw ma na celu łączenie wskaźników biznesowych, aby pomóc decydentom lepiej zrozumieć aktywność firmy i czynniki wpływające na przychody..

Źródło: MikroStrategia

MicroStrategy nadal sprzedaje ten produkt, który jest jednym z głównych źródeł przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej firmy. Warto zauważyć, że korzystają z niego takie firmy jak Pfizer, Visa, Sony, Hilton i Guess.

MicroStrategy ONE szeroko wykorzystuje AI do analizy danych przedsiębiorstwa i integruje się z większością głównych dostawców chmury (AWS, Azure, GCP). Oferowane narzędzia AI obejmują między innymi:

• Auto SQL do modelowania danych.
• Automatyczny panel do generowania treści.
• Automatyczne odpowiedzi i bot AI do interakcji w języku naturalnym.

Przychody ze sprzedaży oprogramowania są raczej stabilne i rosną z roku na rok, choć wykazują duże wahania z kwartału na kwartał.

Źródło: MikroStrategia

Należy jednak zauważyć, że linia biznesowa związana z oprogramowaniem nie przynosi zysków i w trzecim kwartale 18.5 r. przyniosła stratę w wysokości 3 mln USD, spowodowaną wyłącznie kosztami w wysokości 2024 mln USD z tytułu bezgotówkowych wynagrodzeń w formie akcji.

Szał zakupów Bitcoinów MicroStrategy

Podczas gdy MicroStrategy była szanowaną, ale nieco niszową firmą SaaS, jej aktywizm na rzecz Bitcoina sprawił, że znalazła się w centrum uwagi inwestorów. Przez ostatnie cztery lata firma kupowała więcej Bitcoinów, często ignorując krótkotrwałe wahania i skupiając się na wysokiej cenie, jaką Bitcoin osiągnie w dłuższej perspektywie.

Źródło: MikroStrategia

W rezultacie większość Bitcoinów firmy została nabyta po znacznie niższych cenach niż obecne ceny Bitcoinów, stanowiących mniej niż połowę ich aktualnej wartości. Przy wartości Bitcoinów na dzień 23 listopada 18 r., wynoszącej około 2024 mld dolarów, wartość ta całkowicie przyćmiewa 94.9 mln dolarów przychodów z subskrypcji oprogramowania w całym 2023 r.

Źródło: MikroStrategia

Plan Bitcoin firmy MicroStrategy

Powodem, dla którego firma skupiła się na przejmowaniu Bitcoinów, było zaangażowanie byłego dyrektora generalnego Michaela Saylora w tę kryptowalutę.

Źródło: Michał Sajlor

Znany był ze swoich niezwykłych prognoz dotyczących przyszłych cen bitcoinów, z celem końcowym 13,000,000 13 2045 USD (XNUMX mln USD) za Bitcoina do XNUMX r. W krótszej perspektywie, z niecierpliwością oczekuje przekroczenia progu 100,000 XNUMX dolarów.

Jednak ta niezachwiana wiara w Bitcoina nie była usłana różami. Niestabilność ceny i spadek wartości Bitcoina w 2022 roku doprowadziły do ​​tego, że MicroStrategy odnotowało odpis aktualizujący w wysokości 917 mln dolarów.

Wkrótce potem saylor zrezygnował ze stanowiska dyrektora generalnego MicroStrategy i objął stanowisko prezesa wykonawczego, aby skupić się jeszcze bardziej na temat inicjatyw firmy związanych z Bitcoinem.

Jako Prezes Zarządu Pan Saylor będzie koncentrował się przede wszystkim na innowacjach i długoterminowej strategii korporacyjnej, jednocześnie kontynuując nadzór nad strategią Spółki w zakresie pozyskiwania bitcoinów jako szef Komitetu Inwestycyjnego Zarządu.

Jako prezes wykonawczy będę mógł bardziej skupić się na naszej strategii pozyskiwania bitcoinów i powiązanych inicjatywach wspierających bitcoiny, podczas gdy Phong jako dyrektor generalny będzie mógł zarządzać całościowymi operacjami korporacyjnymi”.

Było to prawdopodobnie najlepsze rozwiązanie, ponieważ Saylor najwyraźniej skupił się na Bitcoinie, co potencjalnie mogło spowodować, że dyrektor generalny firmy zaniedbał działalność SaaS.

Zbieranie pieniędzy w Bitcoinach

Wykorzystanie Bitcoina

MicroStrategy miało wystarczająco dużo pieniędzy, aby kupić Bitcoiny warte miliardy dolarów, poprzez pozyskanie pieniędzy z bilansu firmy. Jedną z części było wyemitowanie długu, szczególnie korzystając z bardzo niskich stóp procentowych dostępnych w ostatnich latach.

Większość tego długu ma oprocentowanie poniżej 1% rocznie, co jest znacznie poniżej obecnego wskaźnika inflacji w USA i na świecie. Oznacza to, że w praktyce dług ten ma ujemną stopę procentową, a utrzymująca się inflacja spłaca część zadłużenia. Termin spłaty tego długu przypada również w dość odległej przyszłości, z datą spłaty między 2028 a 2032 rokiem.

Ogólnie rzecz biorąc, nawet ignorując fakt, że zakup Bitcoina, którego cena gwałtownie wzrosła, był bardzo solidną strategią zarządzania korporacyjnego, polegającą na pozyskiwaniu pieniędzy, gdy stopy procentowe były na najniższym poziomie i blokowaniu kapitału znacznie poniżej stopy inflacji.

Źródło: MikroStrategia

Korzystanie z kapitału własnego

Firma również konsekwentnie emitowała nowe akcje, aby sfinansować więcej zakupów Bitcoinów. MicroStrategy emitowało od 182,000 255,000 do 2020 XNUMX akcji rocznie od XNUMX r., pozyskując z nich również znaczne środki.

Ponieważ MicroStrategy była pierwszą publicznie notowaną spółką, która używała Bitcoina jako głównego aktywa, wcześnie uczyniła z niego swego rodzaju proxy dla Bitcoina. Było to w czasie, gdy wielu potencjalnie zainteresowanych inwestorów nie chciało posiadać Bitcoina bezpośrednio:

• Niektórzy inwestorzy detaliczni czuli się bardziej komfortowo posiadając MicroStrategy niż posiadając własny portfel Bitcoin.
• Większość inwestorów instytucjonalnych (banki, ubezpieczenia, fundusze emerytalne) nie ma uprawnień regulacyjnych ani własnych statutów do inwestowania w Bitcoina, nawet jeśli niektórzy z ich udziałowców lub kadry zarządzającej są na to otwarci.
  • Microstrategy, będąc technicznie rzecz biorąc pierwszą firmą zajmującą się oprogramowaniem i notowaną na giełdzie od 1998 r., znajdowała się w pewnego rodzaju szarej strefie, co czyniło ją idealnym odpowiednikiem Bitcoina.
  • Należy zauważyć, że jest to mniej interesujący punkt w MicroStrategy teraz, gdy istnieją ETF-y oparte na Bitcoinie.

Wycena MicroStrategy

Kapitalizacja rynkowa MicroStrategy jest dość wysoka, biorąc pod uwagę, że większość wartości firmy pochodzi z jej zasobów Bitcoin. Wycena na poziomie 71 mld USD znacznie przewyższa jej rezerwę Bitcoin o wartości 23 mld USD. Oczywiście MicroStrategy nie jest portfelem Bitcoin, a spółką notowaną na giełdzie, więc historia jest o wiele bogatsza.

Pierwszym elementem jest to, że jako firma może wykorzystać swoje aktywa (takie jak zasoby Bitcoin) do pozyskania większej ilości pieniędzy. Otwiera to co najmniej dwie możliwości:

• Może wyemitować więcej akcji, wykorzystując różnicę między ceną swoich akcji a ceną Bitcoinów, aby kupić znacznie więcej Bitcoinów.
• Może sprzedawać długi (obligacje), aby zwiększyć swoją dźwignię finansową i wykorzystać pieniądze na zakup Bitcoinów.

I to właśnie ogłosiła firma, „strategia 42”: 21 miliardów dolarów w ofertach akcji i kolejne 21 miliardów dolarów w papierach wartościowych o stałym dochodzie w latach 2025–2027. Dodaje to do 4.6 mld dolarów zakupu Bitcoinów 18 listopada 2024 r.

Strategia 42 niemal potroiłaby całkowite zasoby Bitcoinów firmy przy obecnej cenie. To również sprawiłoby, że MicroStrategy posiadałoby prawie 4% całkowitej światowej podaży Bitcoinów; podaż ta będzie rosła coraz wolniej z czasem, zgodnie z algorytmami rządzącymi Bitcoinem.

Czy wycena MicroStrategy ma sens?

Do tej pory inwestorzy w MicroStrategy radzili sobie świetnie. Nie tylko pokonali tzw. Magnificent 7:

• Alphabet (GOOGL )
• Amazon (AMZN )
• Apple (AAPL )
• Metaplatformy (META )
• Microsoft (MSFT )
• NVIDIA (NVDA )
• Tesla (TSLA ).

Ale pokonały też samego Bitcoina: w ciągu ostatnich 4 lat ich zwroty były dwukrotnie wyższe od zysków wiodącej kryptowaluty.

Źródło: MikroStrategia

Dzięki temu MicroStrategy stało się akcją, której wyniki były lepsze od wyników spółki, która przyjęła strategię opartą na Bitcoinie w sierpniu 2020 r. (+1,989%), nawet w porównaniu do spółki Nvidia, która jest wielkim zwycięzcą w dziedzinie sztucznej inteligencji (+1,165%).

Oto główne powody optymizmu odnośnie przyszłej strategii MicroStrategy:

• Kontynuacja ponadprzeciętnych wyników, dzięki wykorzystaniu dźwigni strategicznej, przynosi efekty.
• Inercja rynków akcji, gdzie zwycięzcy mają tendencję do dalszego wzrostu ze względu na wyniki z przeszłości.
• Praktyczność oraz aspekty prawne i regulacyjne inwestowania w akcje MicoStrategy zamiast bezpośredniego posiadania portfeli Bitcoin i ETF-ów.
• Wiara w zdolność Saylora do zachowania stabilności i wykorzystania tymczasowych słabości Bitcoina.
• Tendencja rynków finansowych do utrzymywania ekstremalnych mnożników wyceny, przy czym premia względem wartości Bitcoina potencjalnie rośnie.

Ryzyko

Przy każdym spektakularnym wzroście wartości na giełdzie istnieje zawsze ryzyko pęknięcia bańki i obalenia poprzednich zwycięzców. Jest to szczególnie prawdziwe, gdy występuje duża dźwignia finansowa, co oznacza, że ​​krótkoterminowe straty mogą doprowadzić do porażki i bankructwa, zanim odbudowa zrekompensuje straty.

Należy jednak zauważyć, że jakikolwiek spadek ceny bitcoina powoduje stratę księgową dla MicroStrategy tylko na papierze (ale nie w realnej gotówce), przynajmniej dopóki nie będzie musiała spłacić wszystkich swoich obligacji.

Co więcej, wycena MicroStrategy wydaje się obecnie znacznie przewyższać wartość posiadanych przez nią Bitcoinów w bilansie. Dlatego obecna cena tylko ma sens, jeśli planowana dźwignia „strategii 42” okaże się rekompensować obecną dodatkową cenę, jaką inwestor płaci za Bitcoiny MicroStrategy.

Tak więc jest to ryzykowny zakład, bez względu na wszystko, ponieważ nie wymaga to tylko powolnego wzrostu cen Bitcoinów lub ich stabilizacji, ale znacznego wzrostu. Nadal może to zadziałać, ponieważ całkowita wartość Bitcoinów jest nadal bardzo małą wartością w porównaniu do innych klas aktywów.

Źródło: MikroStrategia

W tym kontekście paradoksalnie może to oznaczać, że planowane 21 mld dolarów nowego długu na zakup bitcoinów może być w rzeczywistości nieco za nisko.

Gdyby to było skandaliczne 70-100 mld dolarów dodatkowych długów (tyle, ile wynosi obecna kapitalizacja rynkowa), obecna dodatkowa wycena byłaby nieistotna: albo Bitcoin osiągnie milion dolarów, a to będzie strategia, która przyniesie ogromne wygrane dzięki mnożnikowemu efektowi dźwigni zadłużenia. Albo nie, a akcje MicroStrategy były złą inwestycją.

Oczywiście Michael Saylor jest obecnie znany jako technolog z talentem do podejmowania dużych ryzyk we właściwym momencie, więc być może planuje coś tak wielkiego, a jeszcze nie ujawnił tego publicznie.

Spekulacje na temat MicroStrategy.

MicroStrategy jest już bardziej zmienna niż jakakolwiek akcja S&P500, co sprawia, że ​​jest to akcja przeznaczona wyłącznie dla doświadczonych inwestorów, którzy potrafią poradzić sobie z gwałtownymi wahaniami cen.

Źródło: MikroStrategia

Jest to również jedna z akcji o największej aktywności spekulacyjnej. Jeśli chodzi o opcje związane z MicroStrategy lub wolumen obrotu dziennego, jest w tej samej kategorii co Alphabet, Amazon lub Netflix, a tylko za NVIDIA, Tesla, Apple i Meta.

Źródło: MikroStrategia

Dlatego dla najbardziej doświadczonych i odważnych inwestorów dodanie własnych spekulacji za pomocą instrumentów pochodnych i/lub własnej dźwigni finansowej wydaje się sposobem na dalsze zwiększenie już wbudowanej dźwigni finansowej na Bitcoinie, obecnej w wycenie MicroStrategy.

Wniosek

Od swoich początków jako firma SaaS, MicroStrategy jest dziś głównie spółką holdingową Bitcoin, kupującą aktywa cyfrowe z rosnącym poziomem dźwigni. Jako taka, prawdopodobnie powinna być bardziej sprawiedliwa w porównaniu do instrumentów pochodnych Bitcoin niż do jakichkolwiek akcji, ETF Bitcoin lub bezpośredniego posiadania Bitcoin.

Być może najlepszym opisem byłoby stwierdzenie, że akcje MicroStrategy to kontrakty futures na Bitcoina z datą wygaśnięcia w latach 2030. XXI wieku – 2045. Jeśli Bitcoin osiągnie wartość wielu milionów dolarów, bycie akcjonariuszem MicroStrategy opłaci się prawdopodobnie bardziej niż jakakolwiek inna inwestycja. A jeśli Bitcoin nieco się ustabilizuje i przestanie rosnąć na dłuższy czas (lub, co gorsza, spadnie), będzie to kosztowny błąd.

W związku z tym inwestowanie w spółkę to sposób na podjęcie bardziej ryzykownego zakładu niż bezpośrednie posiadanie Bitcoinów, z większymi zyskami i większym ryzykiem, co powinno być realizowane w ramach zrównoważonej strategii. Dlatego akcje MicroStrategy stanowią część portfela z innymi aktywami, w tym bezpośrednim posiadaniem Bitcoinów, innymi kryptowalutami, akcjami i innymi kategoriami aktywów, takimi jak obligacje, nieruchomości itp.