Sizzle of Fizzle? Het gloeiende debat over de Amerikaanse cryptocurrency-regelgeving

Niettegenstaande vorig jaar meerdere implosies in de wereld van crypto is het terug op het pad van herstel en zet het zijn reis naar massale adoptie voort. 

De onzekerheid over de regelgeving blijft echter het grootste probleem. Iedereen, van investeerders tot bedrijven en overheden, is gefocust op toezicht door de toezichthouders. Verwacht wordt dat de duidelijkheid van de regelgeving crypto naar een omslagpunt zal duwen. Er is duidelijke regelgeving nodig, vooral als de traditionele financiële sector (TradFi) digitale activa volledig wil omarmen.

De Securities and Exchange Commission (SEC) is een prominente toezichthoudende instantie in de VS en heeft een aanzienlijke impact op de cryptomarkt. Het bureau heeft cryptoprojecten onderzocht om te bepalen of ze iets verkopen dat als effecten moet worden gecategoriseerd.

Het is niet verwonderlijk dat het kenmerk van het regelgevingsklimaat voor digitale activa in de VS een gebrek aan duidelijkheid is. In tegenstelling tot andere rechtsgebieden in de wereld bestaat er immers geen federaal statuut of regelgeving die specifiek digitale activa regelt, zegt Daniel Stabile, co-voorzitter van Digital Assets & Blockchain Technology Group bij Winston & Strawn LLP. Ze voegde eraan toe:

"Dat is een probleem omdat digitale activa een vrijwel oneindige verscheidenheid aan verschillende eigenschappen en kenmerken kunnen hebben, dus het uitzoeken van de taxonomie (het categoriseren van effecten, grondstoffen of valuta) is van cruciaal belang."

Het decoderen van de regelgevingsuitdagingen 

Dit jaar begon de SEC, met Gary Gensler aan het roer, hard op te treden tegen de sector, maar de bredere sector verwacht dat de rechtszaken van de SEC tegen cryptocurrency-uitwisselingen Coinbase en Binance kan enige duidelijkheid verschaffen. Het kan echter zijn dat dit nog een tijdje zal duren, en dat deze problemen maanden of zelfs jaren kunnen aanslepen.

"De SEC hanteert hier een zeer agressieve benadering van regulering door handhaving”, zei Stabile, en merkte op dat het bureau “proberen digitale activa te bemachtigen” binnen het verzamelbegrip investeringscontract, namelijk “allerlei problemen creëren."

Duidelijkheid op het gebied van regelgeving is een terugkerend probleem voor crypto, maar de situatie kan eindelijk ten goede keren.

“De zaken zullen zich blijven ontwikkelen, niet alleen voor beveiligingstokens en volledig gereguleerde bedrijven die blockchain gebruiken, maar ook voor bedrijven die zich buiten de regelgevende sfeer van de VS en de SEC bevinden.” 

– Mark Powers, ex-SEC en adviseur bij STA, op de inaugurele TokenizeThis-conferentie van Security Token Market (STM). 

Volgens hem gaat dit alleen maar gebeuren’hetzij via de rechtbanken, hetzij via het Congres, omdat (SEC-voorzitter Gary) Gensler het niet gaat doen.“De enige manier om de SEC te laten herrijzen is door ze te dwingen mee te doen”, voegde hij eraan toe.

Beoordeling van de voortgang op regelgevingsgebied 

Het sentiment in de VS is echter aan het veranderen, nu de cryptosector twee overwinningen heeft behaald op de SEC, wat hoop geeft op duidelijkheid op het gebied van de regelgeving.

In juli van dit jaar Ripple behaalde een gedeeltelijke overwinning toen een Amerikaanse rechtbank oordeelde dat de verkoop van Ripple's XRP-token op beurzen geen investeringscontracten vormde. De institutionele verkoop van XRP was echter in strijd met de federale effectenwetten, aldus de rechtbank.

Sprekend over de Ripple-zaak merkte Powers op dat de rechter had kunnen zeggen dat Ripple zichzelf niet zal herhalen omdat ze slechts een emittent zijn en er geen kans is op toekomstige schendingen.  Maar in plaats van die route te bewandelen, ging ze de volledige route en zei dat er geen beveiliging was. Dus wat er gebeurde is dat je de Ripple-zaak hebt waarin ze duidelijk een bericht naar de SEC stuurt dat “je zou moeten gaan nadenken over hervormingen of strijdlustiger zijn in de blockchain-ruimte." 

Een andere federale rechter, Jed Rakoff, die betrokken is bij het Terra USD-token van Terraform Labs, sprak de uitspraak van rechter Analisa Torres echter tegen en stelde dat digitale valuta als effecten kunnen worden beschouwd wanneer ze aan het grote publiek worden verkocht.

Stabile, die de overwinning van Ripple “een keerpunt voor de sector,' zei dat er één ding gemeen is tussen de twee meningen, en dat is erg belangrijk omdat ze zeiden dat digitale activa zelf 'zijn op zichzelf geen zekerheden."

Het punt dat ze naar voren brachten is dat ze onder bepaalde omstandigheden in beleggingscontracten kunnen worden verkocht op dezelfde manier als sinaasappelen in de Howey-test kunnen worden verkocht in een effectenaanbod, voegde hij eraan toe.

Analyse van nog een juridische overwinning 

Sinds kort digital asset manager Grayscale Investments behaalde een grote overwinning tegen de SEC in zijn pogingen om zijn Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) om te zetten in een Spot Bitcoin exchange-traded fund (ETF).

Deze overwinning zal volgens Stabile helpen “normaliseren van de handel in digitale activa"En"zou mogelijk de sluizen kunnen openen voor investeringen in Bitcoin” vanwege het feit dat de grote entiteiten die zelf niet in staat zijn digitale activa in bewaring te nemen, nu de blootstelling kunnen krijgen via een ETF.

De rechter van het Amerikaanse Hof van Beroep, Neomi Rao, noemde de afwijzing door SEC van Grayscale's Bitcoin-vertrouwensconversie willekeurig en grillig, terwijl ze al hebben toegestaan ​​dat Bitcoin futures ETF werd verhandeld.  Dit heeft al tot actie geleid waarbij gevestigde traditionele financiële spelers zoals BlackRock, Fidelity, Schwab en Citadel digitale activa omarmden en toepassingen voor ETF’s in de crypto-ruimte aankondigden.

"Ik geloof dat ze tegen het einde van dit jaar geen andere keus hebben dan de ETF toe te staan, misschien zullen ze proberen Grayscale te straffen en hen niet de eerste te laten zijn,'door BlackRock vooruit te duwen, zei Powers.

Bovendien gelooft Powers dat de SEC ook “gaat verliezen" in de Coinbase zaak, die momenteel wordt behandeld in het derde circuit, omdat er geen regelgeving is opgesteld rondom blockchain-ontwikkeling. 

Een spotlight op wetgevende initiatieven

De afgelopen paar jaar zijn er ook verschillende digitale activawetten geïntroduceerd bij het Amerikaanse Congres, met als doel alles te regelen, van stablecoins tot de jurisdicties van Amerikaanse toezichthouders.  Dit omvat het wetsvoorstel voor de digitale activamarktstructuur (DAMAS), waardoor crypto-uitwisselingen zich bij de SEC kunnen registreren als een alternatief handelssysteem (ATS) en digitale grondstoffen en stablecoins op deze platforms kunnen worden verhandeld. 

De Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act zou de jurisdicties van toezichthouders verduidelijken, terwijl de Digital Commodity Exchange Act (DCEA) ervoor zal zorgen dat stablecoin-aanbieders zich registreren als een “exploitant van digitale grondstoffen met een vaste waarde” met registratie- en rapportagevereisten.

Het belangrijkste is echter het wetsvoorstel Lummis-Gillibrand of de Responsible Financial Innovation Act (RFIA). Volgens Powers is de Lummis-Gillibrand-wetgeving “zou de meeste tractie moeten krijgen, en zal dat ook doen omdat het twee partijen heeft en de CFTC als voornaamste toezichthouder plaatst."  Het wetsvoorstel heeft tot doel de rol van de SEC en CFTC op het gebied van crypto-regulering te verduidelijken en duidelijkheid te bieden over de behandeling van digitale activa, samen met een eerlijke behandeling voor cryptobedrijven met betrekking tot bankaanvragen. Het zou er ook voor zorgen dat bewaarinstellingen degenen zijn die stablecoins mogen uitgeven en DAO's in de belastingwet zouden opnemen.

“Het zal het regelgevingskader creëren dat we in de Verenigde Staten nodig hebben om de wereldleider op het gebied van digitale activa te zijn”, zei Cynthia Lummis (RW.Y.) onlangs in een interview. Het wetsvoorstel zal in delen worden aangenomen, te beginnen met de stablecoin-component die de weg zal bereiden voor “de belangrijkste componenten, namelijk hoe de SEC en de CFTC reguleren.”

Momenteel dringen Kirsten Gillibrand (DN.Y.) en Lummis aan op de opname van een illegaal financieel amendement in de definitieve versie van het defensie-uitgavenpakket van de Senaat. Dit zal het ministerie van Financiën opdracht geven om regelgeving te creëren met betrekking tot de manier waarop illegale financiering en terrorismefinanciering kunnen worden voorkomen. Het zal niet alleen beoordelen hoe zaken als mixers en tuimelaars het beste kunnen worden gereguleerd, maar het zal ook de regelgevende bevoegdheid aan het ministerie van Financiën en agentschappen geven om in de VS een reeks principes en regels op te stellen om de financiering van terrorisme te voorkomen. 

En vanwege het beperkte begrip van cryptocurrency door het Congres, is er een verhoogde focus op de rol ervan in illegale financiering. Dus wanneer crypto in de schijnwerpers wordt gezet vanwege dergelijke illegale betrokkenheid, “is de reflexmatige reactie” om dit illegale gebruik als zijn voornaamste doel te beschouwen, legt Lummis uit.

"Als we in de Verenigde Staten een gereguleerde markt hebben, kunnen we hier echt goede handel hebben.'En zonder regulering is het net zoiets als:'Laten we onze kop in het zand steken en hopen dat het weggaat. Nou, het zal niet verdwijnen, het zal gewoon naar het buitenland gaan,zei senator Lumis.

Toekomstperspectieven in de VS

Wat er momenteel gebeurt, is dat de SEC probeert de regelgeving van de 20e eeuw in te passen in de technologie van de 21e eeuw. Er is dus een kloof tussen wat we in het verleden hebben gehad, de Amerikaanse common law, die gebaseerd is op precedent toen crypto “is letterlijk een ongekende technologie, en er zal dus een ongekende manoeuvre van de toezichthouders nodig zijn om in evenwicht te kunnen komen“De veiligheid van de consument en het bevorderen van innovatie”, zegt Adrien Alvarez, oprichter van InvestReady. 

Voorlopig blijft regelgeving een uitdaging, samen met het reputatiestigma, waarvan Stabile gelooft “gaat weg'wanneer grote instellingen aankopen doen ETF's.  

De standpunten van Stabile worden ook gesteund door Lummis en Gillibrand, die geloven dat wanneer reguliere financiële instellingen de ruimte betreden, dit aan de leden van het Congres een signaal zal geven dat dit een “legitieme industrie." 

"Ik denk dat de timing, de samenloop van gebeurtenissen, zowel omdat de sector volwassen is geworden als omdat het Congres ziet dat deze meer wordt overgenomen en omarmd door de traditionele financiële wereld, het enthousiasme en de steun zal creëren om vooruit te komen.zei Lummis. 

Uiteindelijk zal het regelgevingslandschap, naarmate toezichthouders en TradFi-spelers komen, verbeteren, niet alleen voor de markten voor beveiligingstokens, maar ook voor de bredere cryptocurrency-markten. Dit is niet omdat Gensler het verlangt, maar omdat “hij heeft geen keus,zei Powers.

Schrijf u in op de wachtlijst voor TokenizeThis van 11 tot 13 april 2024, via Summit.stm.co.