תקנה
TradFi נגד DeFi: בתוך קרב GENIUS Act
Securities.io מקפיד על סטנדרטים מחמירים של עריכה ועשוי לקבל פיצוי מקישורים שנבדקו. איננו יועצי השקעות רשומים וזה אינו ייעוץ השקעות. אנא עיינו באתר שלנו גילוי נאות.
מימון מסורתי (TradFi) ממשיך לדון עם תומכי בלוקצ'יין כיצד ליישם בצורה הטובה ביותר את חוק GENIUS. חוק זה משנה את כללי המשחק. חֲקִיקָה הנפקת מטבעות הסטייבלקוין נועדה לסייע במתן בהירות רגולטורית, לשפר את הגנת הצרכן ולהניע חדשנות בתחום הנכסים הדיגיטליים.
עבר ביולי 2025, ה- חוק GENIUS מייצג את החוק האמריקאי הראשון המסדיר מטבעות יציבים, ומכשיר את הבמה לשיתוף פעולה - ולסכסוך - בין וול סטריט ל-Web3.
כך חוק GENIUS יטשטש את הגבול בין פיננסים מסורתיים לכלכלה הדיגיטלית, ומדוע חלק מהבנקאים חשים שהוא מהווה סיכון לפרנסתם.
מה חוק GENIUS מווסת: מטבעות יציבים 101
חוק GENIUS מתמקד במטבעות יציבים (stablecoins). נכסים דיגיטליים אלה ייחודיים בכך שמבנהם מאפשר להם להימנע מתנודתיות בשוק. הם מבצעים משימה זו באמצעות מספר שיטות, כולל עתודות פיאט, אלגוריתמים ורזרבות נכסים דיגיטליים.
מטבעות הסטייבלקוין הפכו פופולריים מאוד בשנים האחרונות לאחר פרויקטים כמו לִקְשׁוֹר (USDT) הוכיחו שניתן לשמור אותם צמודים לערך הדולר האמריקאי. כיום, ישנן אפשרויות רבות של מטבעות יציבים, והשימוש בהן הגיע לנקודה שבה המחוקקים חשו צורך להבהיר כמה תקנות.
חוק GENIUS: ספר החוקים החדש של הסטייבלקוין האמריקאי
חוק GENIUS יוצר רשימת בדיקה רגולטורית לשוק הסטייבלקוין. דרישות ברורות אלה כוללות גילוי נאות, מכסות רזרבה, דרישות ביקורת ואפילו מי רשאי להנפיק נכסים אלה. ראוי לציין שחוק GENIUS הוא הצעת החוק המקיפה הראשונה בנושא הסטייבלקוין שעברה לחוק. עם זאת, הצדדים ממשיכים לדון בכמה היבטים מרכזיים של הצעת החוק. הנה מה שאתם צריכים לדעת.
מקור – מכון הדסון – ביל האגרטי
מי יכול להנפיק מטבעות יציבים במסגרת חוק GENIUS?
אחד ההיבטים החשובים ביותר של חוק GENIUS הוא שהוא קובע מי יכול להנפיק מטבעות יציבים לתושבי ארה"ב. הוא קובע שרק חברות המחזיקות ברישיון "מנפיקי מטבעות יציבים לתשלום מותרים" (PPSI) יקבלו יכולת זו. ראוי לציין שחברות אלו יכולות להיות מקומיות או מבוססות בינלאומיות.
חוק GENIUS מחלק את המנפיקים למספר קטגוריות. הסוג הראשון של מנפיק הוא חברות המבוטחות על ידי FDIC, ואחריהן ישויות שאינן בנקאיות כמו בנקים לא מבוטחים. עם זאת, קבוצה זו חייבת להגיש לאישור משרד מבקר המטבע (OCC).
מנפיקי מטבעות יציבים שאושרו על ידי המדינה הם הקבוצה האחרונה המפורטת במסמך. קבוצה זו תוגבל ל-10 מיליארד דולר במטבעות יציבים לפני שתצטרך לקבל אישור פדרלי. מעניין לציין, שתהיה להם רק שנה אחת לקבל אישור פדרלי לאחר שיעברו סף זה.
החלק כדי לגלול →
| סוג המנפיק | מי מאשר | תנאי מפתח | סף |
|---|---|---|---|
| חברת בת של מוסד פיקדונות מבוטח | רגולטור תשלומים פדרלי ראשי של מטבעות יציבים (סוכנות בנקאות פדרלית מתאימה / NCUA) | אישור לפי סעיף 5; פיקוח/בדיקה שוטפים | אין מגבלה סטטוטורית |
| מנפיק Stablecoin מוסמך לתשלום פדרלי (לא בנקאי, בנק לאומי לא מבוטח או סניף פדרלי) | OCC (מבקר) | אישור לפי סעיף 5; עמידה ברזרבות, BSA/AML, דיווח | אין מגבלה סטטוטורית |
| מנפיק מוסמך מטעם המדינה | רגולטור ממלכתי (בתיאום פדרלי); גורמים משפיעים על המעבר | אם ההנפקה עולה על 10 מיליארד דולר, יש לעבור לפיקוח פדרלי תוך 360 יום או להפסיק הנפקות חדשות עד שיגיעו לגבול | הנפקה מאוחדת של 10 מיליארד דולר |
עתודות 1:1 ונכסים כשירים (מה מותר)
חוק GENIUS קובע בטקסט פשוט דרישות רזרבה חדשות לכל מנפיקי הסטייבל-קוין. הדרישה הראשונה היא שהמנפיק ישמור על 100% רזרבות בנכסים נזילים זמינים בכל עת. רזרבה זו חייבת להיות קשורה ביחס של 1:1 לטוקנים שהונפקו שלו, וניתן להחזיק אותה בדולר אמריקאי או בניירות ערך קצרי טווח של ממשלת ארה"ב, וכן בהסכמי רכישה חוזרת מגובים ממשלת ארה"ב.
החלק כדי לגלול →
| מכשיר עתודה זכאי | בגרות / תנאים |
|---|---|
| מטבעות/כסף אמריקאי או יתרות בבנק הפדרלי | לפי דרישה |
| פיקדונות לפי דרישה במוסדות פיקדון מבוטחים | ניתן למשיכה לפי בקשה |
| שטרות/אגרות חוב/שטרות אוצר | ≤ 93 ימים שנותרו לפדיון |
| הסכמי רכישה חוזרת (הפוכים) מגובות על ידי אג"ח ממשלתיות | לילה; סליקה משולשת/מרכזית או עם צדדים נגדיים כשירים |
| קרנות שוק כספי ממשלתיות רשומות (אג"ח ממשלתיות/ריפו) | בכפוף לאישור הרגולטור |
ניתן לאחסן כספים אלה רק במוסדות פיקדון מאושרים, מבוטחים ומפוקחים. כמו כן, החקיקה קובעת כי יש לאחסן את הכספים בחשבונות מרוחקים מפשיטת רגל ולהיות מופרדים בבירור מכספי החברה. לבסוף, החקיקה אוסרת על שימוש במימון הרזרבה כבטוחה להלוואות.
תאימות: BSA/AML, בדיקות חודשיות וביקורות שנתיות
חוק GENIUS מתייחס למנפיקים מורשים כמוסדות פיננסיים במסגרת חוק סודיות הבנקאות (זיהוי לקוחות, תוכנית איסור הלבנת הון, עמידה בסנקציות). על המנפיקים לפרסם את הרכב הרזרבות החודשי ולהפיק דוחות כספיים שנתיים מבוקרים על ידי משרד רואי חשבון ציבורי רשום, המוגשים לרגולטור הפדרלי העיקרי שלהם.
פדיונות וגילוי נאות
היבט מרכזי נוסף של החקיקה קובע כי כל מנפיקי הסטייבל-קוין חייבים לספק מדיניות מימוש ברורה למשתמשים. דרישות אלו כוללות גילוי כל עמלה ונחשבות כהגנה חשובה על הצרכן שתסייע במניעת ניצול לרעה בעתיד.
איסור תשואה על מנפיק: אין ריבית על מטבעות יציבים
אחד ההיבטים המרכזיים של חוק GENIUS הוא שהוא קובע כי מנפיקים אינם יכולים לשלם דיבידנדים, ריבית או תשואה על מטבעות יציבים. דרישה זו נועדה למנוע בלבול בין נכסים אלה לבין ניירות ערך או הפרה של תקנות אפשריות של ה-SEC.
מדוע איסור האינטרסים של חוק GENIUS מפריד בין TradFi ל-DeFi
דרישה אחרונה זו היא שגרמה לעימות בין תומכי TradFi לבין תומכי הבלוקצ'יין. שני הצדדים הציגו את טיעוניהם בפני משרד האוצר האמריקאי, שסיכם פורום פתוח עם הציבור בנושא.
עד כה, הדיון סובב סביב היבטים מרכזיים של הניסוח, כולל מה בדיוק מהווה תשלום ריבית. חברות בלוקצ'יין טוענות כי בורסות המציעות אפשרויות Staking ואפשרויות DeFi אחרות לא צריכות להיכלל בפרשנות זו, בעוד שבנקאים סבורים שזה חייב להיות כך כדי למנוע זרימת הון החוצה. הנה מה ששני הצדדים רוצים.
מה שחברות קריפטו רוצות
באופן ספציפי, Coinbase שלח מכתב לאוצר, והסבירו כי חוק GENIUS אינו קובע כי האיסור על תשלומי ריבית כולל גופים שאינם מנפיקים כמו בורסות. מכתבם מסביר כי אפשרויות DeFi כמו Staking הן היבט מרכזי בכלכלה המבוזרת וחיוניות לחדשנות.
Coinbase, בורסת המסחר המרכזית הגדולה ביותר בארה"ב, ביקשה ממשרד האוצר להצהיר בפומבי כי תוכנה לא פיננסית לא תחול על הדרישות. מערכות אלה כוללות מאמתי רשתות ומערכות אחרות שאינן מנפיקות. החברה גם הציגה כמה המלצות מס וחשבונאות, כולל התייחסות לתשלומי סטייבלקוין כמזומן מבחינת מס.
כונן חדשנות
התומכים העיקריים של הצעת חוק זו טוענים כי שירותים כמו סטייקינג, חקלאות יבול ואפשרויות אחרות ליצירת תגמולים הם קריטיים לכלכלה הדיגיטלית וחלק ממה שהופך אותם לכל כך ייחודיים. הסרתם מהמשוואה רק עוזרת לבנקאים ומאטה את החדשנות.
מה שהבנקים רוצים
TradFi הביעה התנגדות משמעותית לחוק GENIUS, במיוחד בכל הנוגע להיבטים של תגמולים נושאי ריבית. מכון מדיניות הבנקים (BPI) הודיע לאוצר כי הוא רואה בכל סוג של ריבית המשולמת על מטבעות יציבים איום ישיר על יציבותו.
קבוצה זו הביעה בעבר קול רם על רצונה לחסום את כל תשלומי הריבית. מטרתם העיקרית היא שהם מרגישים שזה נותן למנפיקי מטבעות יציבים יתרון לא הוגן, מה שעלול להוביל ליציאת הון מסיבית ממשתמשים שנמאס להם שחשבונות החיסכון הפיאט שלהם לא עומדים בקצב האינפלציה. באופן ספציפי, קבוצת הבנקאות צופה יציאת פיקדונות של 6.6 טריליון דולר.
להגן על נכסיהם
בנקים גדולים וקבוצות TradFi ממשיכים להביע חשש כי הם עלולים לחוות זרימה של הון ולקוחות עקב השפעות הצעת החוק הזו. הם טוענים כי זרימה זו תסכן את השווקים ותיצור חוסר יציבות בקרב המוסדות הגדולים.
מונופול הבנקאות לא מרוצה
עם זאת, יש לציין כי הם לעולם לא מציעים לבעלי חשבונות החיסכון שלהם לשלם יותר או להשוות את התגמולים המוצעים על ידי אופציות DeFi. ככאלה, רבים רואים את התנגדותם לא כלפי הטכנולוגיה אלא פשוט כלפי התחרות באופן כללי.
מופע גאון בחסות
חוק GENIUS מגיע לאחר שנים של ויכוחים בין מחוקקים, חברות קריפטו ותומכים. הוא מומן על ידי הסנאטור ביל הגרטי (רפובליקני מ-טנסי), הסנאטור טים סקוט (רפובליקני מ-דרום קרוליינה), הסנאטורית סינתיה לומיס (רפובליקני מ-וויומינג) והסנאטור דן סאליבן (רפובליקני מ-אלסקה). מטרתם הייתה סוף סוף לספק מסגרת רגולטורית ברורה להנפקה ושילוב של מטבעות יציבים.
ציר הזמן של חוק GENIUS
הסנאטור ביל האגרטי הגיש את הצעת החוק ב-21 במאי 2025. היא עברה בסנאט ב-17 ביוני 2025, לאחר שזכה בהצבעה דו-מפלגתית של 68-30. משם, בית הנבחרים העביר את החקיקה ברוב של 308-122 במהלך דיוני שבוע הקריפטו ב-17 ביולי 2025. חוק GENIUS נחתם על ידי הנשיא טראמפ ב-18 ביולי 2025, והוא צפוי להיכנס לתוקף ב-18 בינואר 2027, או 120 יום לאחר יישום הרגולציה.
מי מתנגד לחוק GENIUS - ומדוע
עדיין ישנם סנאטורים ונציגים שממשיכים להביע את התנגדותם להצעת החוק הזו. בין המתנגדים המובילים לחוק GENIUS נמנים הסנאטורית אליזבת וורן (דמוקרטית ממאסצ'וסטס) והסנאטור ג'וש האולי (רפובליקני ממיזורי). הם אומרים שהצעת החוק מעניקה יותר מדי שליטה לחברות הטכנולוגיה מבלי להציע הרבה לצרכן.
אקלים רגולטורי מתחמם עבור חברות קריפטו
המעשה האחרון הזה הוא סימן נוסף לכך ששוק הקריפטו מתבגר. בארה"ב, נכסים דיגיטליים הפכו למיינסטרים, וכעת המדינה מצטרפת לכלכלה הדיגיטלית בצורה של עתודות ביטקוין. רבים מציינים כי פעולות אלו ממשיכות להניע את האימוץ העולמי.
כיצד חוק GENIUS מטשטש את הגבול בין TradFi ל-DeFi
ניתן לראות את חוק GENIUS כאבן דרך מונומנטלית עבור הכלכלה הדיגיטלית, אך רק אם הוא מיושם במטרה מרכזית של קידום חדשנות. עם זאת, ניתן לצפות לראות את TradFi ממשיכה להתנגד לאפשרויות DeFi משום שהן מציעות יותר למשתמשים. בסופו של דבר, האסטרטגיה הטובה ביותר היא כנראה לשלב את שני המגזרים, תוך מתן התועלת הרבה ביותר לאזרח הממוצע.
למידע נוסף על חדשות פיננסיות מעניינות כאן.
