את'ריום מניע את עליית הטוקניזציה המרכזית

אחת המגמות המובילות והמשגשגות בתחום מטבעות הקריפטו היא טוקניזציה. פעולת הצבת נכסים אמיתיים (RWA) בשרשרת משכה במיוחד את תשומת ליבם של מוסדות. והשנה, טוקניזציה סוף סוף עברה מעבר למילת באזז למציאות שכעת מגלגלת מיליארדי דולרים. 

פריחה זו מובלת כעת על ידי Ethereum (ETH +% 3.93), המהווים כ-58% מכלל השוק, אשר כיום מתגאה ביותר מ- 250 $ מיליארד בנכסים טוקניים.

הקרן לאסימוניזציה

במהלך העשור וחצי האחרונים, מאז ביטקוין (BTC +% 0.21) עם הקמתה הראשונית, מספר חידושים סייעו לקדם את תעשיית הקריפטו.

מאגר הערך הדיגיטלי שהוא ביטקוין הציג ספר חשבונות מבוזר, אבל הכל היה די פשוט, ללא תמיכה בנכסים מורכבים או תכנות, לצורך העניין. מלך הקריפטו, ששווי השוק שלו 2.2 טריליון דולר, עדיין נותר אותו הדבר, אחרי כל השנים האלה, אבל שכבות 2 מרחיבות את היכולות והמערכת האקולוגית שלה.

בשנת 2015, כאשר את'ריום הושקה, היא שינתה לחלוטין את חוקי המשחק על ידי חלוצה בתחום החוזים החכמים. חוזים דיגיטליים אלה מבוצעים באופן אוטומטי כאשר מתקיימים התנאים וההגבלות שנקבעו מראש.

תקני ERC-20 ו-ERC-721, בפרט, הפכו את הנפקת האסימונים לקלה וניתנת לתפעול הדדי. הראשון נועד ליצור אסימונים ברי-החלפה, זהים בערכם, בעוד שהשני מיועד לאסימונים ייחודיים ולא ברי-החלפה המייצגים נכסים שונים. 

תקן ERC-20 משמש ליצירת מטבעות או אסימוני שירות, בעוד שתקן ERC-721 משמש לפריטים אספניים או אמנות דיגיטלית.

זה הוביל לפריחה של ICO בשנת 2017 שיצרה גל עצום של טוקנים חדשים. בערך באותה תקופה החלה לראשונה הטוקניזציה של נכסים מהעולם האמיתי לצבור תאוצה, אם כי הרגולציה פיגרה והעניין היה מוגבל למדי.

באותה תקופה, בין הפרויקטים הבולטים ביותר היו DigixDAO (DGX), אשר ביצעה טוקניזציה של זהב ופלטפורמות אסימוני ניירות ערך כמו tZERO, Securitize ו-Polymath. עם הזמן, הנפקות אסימוני ביטחון (STOs) החלו לצבור תאוצה, אך רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) נותרה זהירה ונקטה צעדים נגד ניירות ערך לא רשומים. זה הוביל לפרויקטים המציעים טוקניזציה עם תאימות ל-KYC/AML.

במהלך ריצת השוורים האחרונה של 2020 ו-2021, מימון מבוזר (DeFi) המריאה, אם כי המיקוד שלה נותר על נכסים קריפטוגרפיים כמו מטבעות יציבים, שערכם קשור לנכסים אחרים כמו מטבעות פיאט או סחורות.

מטבעות יציבים (Stablecoins) הם למעשה אחד מיישומי הקריפטו המצליחים והנפוצים ביותר. על ידי הצמדת ערך הנכס הדיגיטלי למטבע פיאט כמו דולר אמריקאי, הם שומרים על יציבות ומציעים דרך להגן על הון, לגדר מפני תנודתיות הקריפטו, להעביר כסף מעבר לגבולות במהירות ובזול, ולנצל את ההזדמנויות המרגשות של הקריפטו.

שווי השוק המשולב של כל הסטייבלקוינס הוא כרגע 261.6 $ מיליארד, בהובלת חברת Tether's USDT (USDT -0.02%) עם שווי שוק של 158.8 מיליארד דולר ושל Circle דולר ארה"ב (דולר ארה"ב +% 0) עם שווי שוק של 62.4 מיליארד דולר.

בעוד שגם אסימונים מגובים בנדל"ן, סחורות, אג"ח ממשלתיות אמריקאיות, אג"ח גלובליות, אשראי פרטי וקרנות מוסדיות הופיעו, הביקוש אליהם נותר חסר למדי עד למחזור זה.

טוקניזציה של נכסים בעולם האמיתי על בלוקצ'יין: עידן חדש

הנרטיב סביב טוקניזציה החל להשתנות לראשונה בשנת 2023, כאשר מוסדות החלו להיכנס לתחום הקריפטו וגם לתחום הטוקניזציה. בתחילת אותה שנה, הערך הכולל של ה-RWA המזומן היה כ-5 מיליארד דולר, סכום שעלה על 8.5 מיליארד דולר עד סוף השנה ולאחר מכן לכמעט 16 מיליארד דולר עד סוף השנה שלאחר מכן. ככל שהמומנטום צבר, אגרות חוב ממשלתיות ואיגרות חוב אמריקאיות אסימונטיות התפוצצו בנפח.

אוהבים בלקרוק (BLK +% 2.14)פרנקלין טמפלטון, JP מורגן (JPM +% 1.43), ושמות גדולים רבים אחרים חקרו את עולם ה-on-chain. מוסדות פיננסיים השקיעו גם הם כספים בפלטפורמות קשורות. לדוגמה, סבב הגיוס של 135 מיליון דולר עבור L1 חדש, "Canton Network", למסחר במניות ובאג"ח הובל על ידי DRW Capital ו-Tradeweb Markets בהשתתפות חברות כמו Citadel, DTCC ו- גולדמן זאקס (GS -0.42%).

במקביל, מדינות החלו לעבוד על בהירות רגולטורית, מה שתמך עוד יותר בתנועה זו. למעשה, בנקים מרכזיים ורגולטורים בחנו גם הסדרי נכסים ברשת, כולל אג"ח ואשראי פחמן, מתוך הכרה ביתרונות של בלוקצ'יין למודרניזציה של מערכות פיננסיות מסורתיות ולהתמודדות עם אתגרים מקרו-כלכליים מרכזיים.

יו"ר ה-SEC, פול אטקינס, כינה למעשה את טוקניזציה "חדשנות" משמעותית. לדבריו, ה-SEC "צריכה להתמקד באופן שבו אנו מקדמים טוקניזציה בשוק". 

בחודש מאי, רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) קיימה גם שולחן עגול בנושא טוקניזציה לפני ביטולה בהצהרה משנת 2019 שחסמה מתווכים/סוחרים להציע ניירות ערך דיגיטליים.

על רקע זה, ערך הטוקניזציה זינק ב-58% במחצית הראשונה של השנה ל-25.28 מיליארד דולר, לא כולל מטבעות יציבים. אשראי פרטי מהווה את רובו, כ-58%, ואחריו חוב של ממשלת ארה"ב, כמעט 30%, וסחורות, 6.3%. השאר, פחות מ-6%, מורכב מקרנות אלטרנטיביות מוסדיות, מניות, חוב ממשלתי שאינו אמריקאי ואג"ח קונצרניות.

מעניין לציין, בעוד ששוק הקריפטו הרחב חווה תנודתיות בתקופה זו, RWAs ממשיכים להפגין חוסן ועוצמה, ומושכים ללא הרף הון חדש, וזה נכון במיוחד עבור מטבעות יציבים.

דו"ח על RWA לשנת 2025 במימון בשרשרת מאת אורקל הבלוקצ'יין RedStone, שפורסם בחודש שעבר בשיתוף פעולה עם Gauntlet ופלטפורמת האנליטיקה RWA.xyz, חשף כי טוקניזציה של נכסים בעולם האמיתי זינקה ב-380% מאז 2022.

צמיחה זו מצביעה על כך שמוסדות אינם רק מתנסים עוד, אלא מעורבים באופן פעיל ברשת. לכן, מהפכת הרשת הפעם אינה מובלת על ידי שחקנים קטנים, אלא על ידי ענקיות הפיננסים הגדולות ביותר. מרסין קזמירצ'אק, מייסד שותף של RedStone, אמר לפרסום התקשורת The Defiant:

"הם מבינים שהעתיד הוא התכנסות בין TrafFi למימון ברשת, והם פועלים על סמך זה עכשיו." 

הוא ציין עוד כי אחרי מטבעות יציבים, RWAs הם המגזר השני הצומח ביותר בקריפטו. מגמת האסימונים חווה צמיחה חזקה זו הודות לפוטנציאל שלה לחולל מהפכה בתעשיות כמו הון פרטי ונדל"ן על ידי שיפור הנזילות לנכסים שבאופן מסורתי אינם נזילים.

זה מושג על ידי ייצוג נכסים מהעולם האמיתי כטוקנים דיגיטליים על גבי בלוקצ'יין. עם היסוד של טכנולוגיית הבלוקצ'יין, טוקניזציה מציעה את היתרונות של עלויות מופחתות, זמינות מסביב לשעון, שקיפות משופרת ונזילות משופרת. 

אחד היתרונות המרכזיים של טוקניזציה הוא בעלות חלקית, המאפשרת לאנשים לרכוש רק נתח מהבעלות בנכסים שלא היו יכולים לקנות אחרת. פירוק הנכסים בעלי ערך גבוה ליחידות קטנות יותר, במחירים נוחים וניתנות לסחירות מגדיל משמעותית את השתתפות המשקיעים ויוצר זרמי הכנסה חדשים.   

בעוד שאסימוניזציה של נכסים ממשיכה לצבור תאוצה, עדיין קיימים כמה אתגרים שיש להתגבר עליהם. אי הוודאות הרגולטורית ממשיכה להיות העיקרית, שכן הנוף עדיין מתפתח. עם רשויות שונות שיש להן תקנות שונות, הדבר יוצר מורכבויות תאימות הן עבור מנפיקים והן עבור משקיעים.

יש לשפר גם את התשתיות, כאשר יכולת ההרחבה והיכולת לפעולה הדדית הן הסוגיות המרכזיות. אם אנחנו רוצים להעביר שווקים בשווי טריליוני דולרים ברשת, נצטרך לבנות משהו שיכול להתמודד עם ערך בקנה מידה כזה, תוך התמקדות בפשטות וידידותיות למשתמש. 

אבטחה היא נושא מרכזי נוסף. החל מהתקפות של 51%, מכשירים שנפגעו, מניפולציה ברשת, התקפות פישינג והתקפות Sybil ועד לניהול מפתחות חלש, הסיכונים רבים. כדי לשמור על אמון המשקיעים, אבטחה צריכה להיות בראש סדר העדיפויות.

התמודדות עם אתגרים אלה יכולה לסייע במימוש מלוא הפוטנציאל של המגזר, אשר צפוי להגיע לשווי של טריליוני דולרים בשנים הקרובות.

את'ריום שולטת באימוץ אסימון TradFi

טוקניזציה חווה בבירור צמיחה אדירה וכל זאת כדי לסייע לקדם את תחום הקריפטו עם הצטרפותן של ענקיות הפיננסים המסורתיות (TradFi).

מבין כל נכסי ה-RWA, BUIDL של BlackRock מובילה את המירוץ עם שווי שוק של 2.83 מיליארד דולר. קרן הנזילות הדיגיטלית המוסדית של BlackRock USD (BUIDL) מאפשרת למשקיעים להרוויח תשואות בדולר אמריקאי על ידי הרשמה אליה.

אג"ח ממשלתיות אמריקאיות מהוות למעשה את רוב סוגי הנכסים בקרב עשרת קרנות ההשקעה המובילות, למעט Paxos Gold (PAXG) ו-Tether Gold (XAUT) שבמקומות השני והשלישי עם שווי שוק של 2 מיליון דולר ו-3 מיליון דולר, בהתאמה. 

בחזרה ל-BUIDL, BlackRock שיתפה פעולה עם פלטפורמת הנפקת ניירות ערך דיגיטליים, Securitize, כדי להשיק את קרן שוק הכספים הראשונה שלה, המבוססת על טוקניזציה, ברשת Ethereum, ומאז התרחבה גם לרשתות אחרות. מנהלת הנכסים השקיעה גם בסבב גיוס של 47 מיליון דולר של החברה, שמשך גם השקעות מהמילטון ליין, ParaFi קפיטל וטריידוב מרקטס. 

מבחינת רשת, את'ריום הוא המנצח הברור, אירוח 7.69 $ מיליארד בערך וספירת RWA מעל 300.

USDT של Tether מוביל את השוק בתחום Ethereum. Stablecoins בהחלט שולטים במגמה, כאשר USDC של Circle, USDe של Ethena ו-USDS של MakeDAO הם ארבעת המוצרים המובילים מבחינת ערך.

נתונים מטרמינל טוקן, בינתיים, מופעים שהערך הכולל של נכסים שעברו אסימונים באת'ריום הגיע ל-6 מיליארד דולר, כאשר חברות השירותים הפיננסיים הגדולות בעולם מימשו נכסים באת'ריום.

אז, למעט מטבעות יציבים, BlackRock היא השחקנית הבולטת שמניעה את הצמיחה הזו באת'ריום, ואחריה פרנקלין טמפלטון (BENJI), שמתמקדת בקרן הכספים של ממשלת ארה"ב, לאחר מכן WisdomTree, Superstate, Apollo ו-Ondo Finance.

בעוד שאתריום אינה המניע היחיד של מגמה זו, והיא מתמודדת עם תחרות מצד רשתות מהירות וזולות אחרות כמו סולאנה (סול +% 2.07), אפטוס (APT +% 4.91), ו-ZKsync Era, היא כבר התחילה טוב. עם ענקיות TradFi שכבר השקיעו מיליארדי דולרים בה, את'ריום הניחה לעצמה בסיס איתן, שאמור להמשיך לשרת אותה היטב ככל שמגמת האסימונים ממשיכה להגיע לגבהים חדשים.

לפי מנהלת נכסי הקריפטו Bitwise, ETH הוא למעשה פרויקט הבלוקצ'יין המוביל שכדאי לעקוב אחריו עקב הפריחה המתמשכת בטוקניזציה. 

"הרעיון של העברת מניות, אג"ח ונכסים אחרים מהעולם האמיתי דרך בלוקצ'יין במקום רשתות מסורתיות", כתב מאט הוגן, מנהל מערכות המידע של ביטוויז, בפוסט הדו"ח האחרון, "מבלה רגע."

ומה לגבי המחיר? עד כה, ETH היה האכזבה הגדולה ביותר במחזור הזה. ETH, ששווי השוק שלו הוא 336 מיליארד דולר, נסחר כעת במחיר של 2,785 דולר, עדיין 43% מה-ATH שלו, ששוויו 4,880 דולר, שנפגע במחזור הקודם.

"אני מתחיל לחשוב שנרטיב הטוקניזציה עשוי להתחיל להשפיע על מחיר ההשקעות הקשורות במוקדם ולא במאוחר", כתב הוגן. הוא הדגיש שזה יונע על ידי הטוקניזציה ה"עצומה" של השוק.

לשם ההקשר, מניות הן שוק של 117 טריליון דולר, ואג"ח הן שוק של 140 טריליון דולר.

כעת, כדי למצב את עצמנו לקראת גל האימוץ הקרוב, ציין הוגן כי "הדרך הנקייה ביותר" היא "לקנות סל של מטבעות הבלוקצ'יין והתשתית המובילים בשכבה 1". זה, כמובן, מציב את ETH בראש הרשימה, שכן היא "מובילה בתחום האסימון וממוקמת היטב לזכות בנתח שוק". 

מלבד ETH, הוא הזכיר גם SOL, XRP (XRP +% 0.82), ו קשר (קשר +% 2.36).

כשמדובר באת'ר ספציפית, למטבע הקריפטוגרפי השני בגודלו יש גם קרנות סל ספוט שמקלות על משקיעים מסורתיים להשיג חשיפה לנכס מבלי לקנות את ה-ETH עצמו. כלי השקעה אלה נהנים מ... קצב זרימה נחמד במשך החודשיים האחרונים.

מלבד זאת, חברות ציבוריות צוברות כעת גם ETH. השבוע, חברת קריפטו קצת דיגיטלי (BTBT -1.72%) המירה את כל קופת החברה מביטקוין לאת'ר, כאשר מנכ"ל החברה, סם טבר, ייחס זאת לאמונתו ש"לאת'ריום יש את היכולת לשכתב את כל המערכת הפיננסית".

חדשות והתפתחויות אחרונות בנושא את'ריום (ETH)

התקדמות רגולטורית והדרך קדימה

העניין באסימוניזציה חווה גל חדש של עניין. לאחרונה, רובין הוד (בַּרדָס +% 1.84) הציגה מניות אסימונליות ב-Ethereum L2 Arbitrum. 

פלטפורמת ההשקעות ללא עמלות עוררה סערה החודש כאשר הכריזה על גישה לחברות סטארט-אפ פרטיות איכותיות כמו OpenAI ו-SpaceX באמצעות טוקניזציה. המוצר זמין רק למשקיעים באיחוד האירופי.

אסימונים אלה נועדו לשקף את הערכות השווי של החברות הנסחרות באופן פרטי, אך מנכ"ל רובין הוד, ולד טנב, הבהיר כי האסימונים אינם "מבחינה טכנית הון עצמי", אלא שהם "מעניקים למעשה למשקיעים קמעונאיים חשיפה לנכסים פרטיים אלה".

בפוסט על X, הוא כינה את הקידום "זרע למשהו גדול בהרבה", והוסיף כי "חברות פרטיות רבות להוטות להצטרף אלינו למהפכת האסימונים". 

החברה ספגה ביקורת חריפה מצד OpenAI וכעת דנה במאמציה האחרונים עם הרגולטורים. חברת הברוקראז' היא לפי הדיווחים פנו אליו גופים כמו הבנק המרכזי של ליטא, המבקשים פרטים על רובין הוד בנוגע למבנה האסימונים ועוד.

למרות הבדיקה הרגולטורית, רובין הוד כבר הנפיקה למעלה מ-200 אסימוני מניות ב-Arbitrum. 

ובעוד שחברת התיווך מתמודדת עם כמה קשיים, הוגן מביטוויז מאמין שמגמת האסימונים תפנה בחודשים הקרובים, משום ש"אם רובין הוד תפתח מסחר באסימונים, אפשר להמר שצ'ארלס שוואב ואחרים חוקרים זאת באגרסיביות".

בתוך כך, נציבת ה-SEC הסטר פירס פרסמה הצהרה רשמית השבוע כדי להציע בהירות למשתתפים. טכנולוגיית הבלוקצ'יין, ציינה, פתחה מודלים חדשים להפצה ומסחר בניירות ערך בפורמט "טוקני", מה שעשוי להקל על יצירת הון ולשפר את יכולתם של משקיעים להשתמש בנכסיהם כבטוחה. היא אמרה:

"מוקסמים מהאפשרויות הללו, מתחרים חדשים וחברות מסורתיות רבות מאמצות מוצרים מקושרים."

עם זאת, אין פירוש הדבר שנכסים אלה אינם תחת סמכותו של הרגולטור. פירס מבהיר כי הפיכת RWA לטוקן אינה פוטרת אותו מהחוקים הקיימים, ונכסים שעברו טוקניזציה עדיין יהיו מוסדרים על סמך הנכס הבסיסי שלהם.

"למרות עוצמתה של טכנולוגיית הבלוקצ'יין, אין לה יכולות קסומות לשנות את אופי הנכס הבסיסי", כתבה. "ניירות ערך אסימונטיים הם עדיין ניירות ערך".

עם הצהרתה, פירס, הידידותית לקריפטו, שואפת לספק בהירות למצב עבור מספר הולך וגדל של סטארט-אפים פינטק, בנקים מסורתיים ומוסדות הבוחנים נכסים אסימונטים כדי לנצל נזילות רבה יותר.

כדי להסביר את ההיבט הרגולטורי של נכסים שעברו אסימונים, היא הדגימה כיצד אם חברה מימנה את ההון העצמי שלה ולאחר מכן צד שלישי יוצר מוצר אחר המבוסס על כך, אז הסוכנות עדיין תשקול את הנכס המקורי כדי להחליט על הסטטוס הרגולטורי של העטיפה. 

"משתתפי השוק חייבים לשקול - ולפעול לפי - חוקי ניירות הערך הפדרליים בעת ביצוע עסקאות במכשירים אלה."

– פירס

בהצהרתה ציינה עוד כי אלו המפיצים, רוכשים וסוחרים בניירות ערך אסימונטיים חייבים לשקול את טיבן וכן את ההשלכות הנובעות מכך על חוקי ניירות הערך. היא הוסיפה:

"בעוד שאסימוניזציה מבוססת בלוקצ'יין היא חדשה, תהליך הנפקת מכשיר המייצג נייר ערך אינו חדש. אותן דרישות משפטיות חלות על גרסאות בשרשרת ומחוץ לשרשרת של מכשירים אלה." 

פירס עודדה את המשתתפים ליצור קשר יזום עם ה-SEC כדי לקבוע האם פטורים מתאימים או שינויים מותאמים אישית בכללים עשויים לחול. היא ציינה כי רגולטור ניירות הערך תומך במודרניזציה מתחשבת ופתוח לשתף פעולה עם התעשייה בנושא זה.

אולם, TradFi אינה היחידה שמנסה לעשות זאת. אפילו בורסות קריפטו כמו Coinbase (מַטְבֵּעַ +% 2.76) וקראקן משקיעים באופן פעיל בהבאת נכסים מסורתיים לרשת.

Coinbase על פי הדיווחים, מבקשת לקבל אישור רגולטורי להציע "מניות אסימונליות" בפלטפורמה שלה. היועץ המשפטי הראשי שלה, פול גרוואל, כינה זאת "עדיפות עצומה" עבור החברה. 

הבורסה ניסתה לראשונה להחזיר את המניות לרשת בשנת 2021, על ידי הנפקת גרסה טוקניזד של המניה שלה, אך נעצרה על ידי יו"ר ה-SEC דאז, גארי גנסלר. עם שינוי הרגולציה לטובת התעשייה תחת ממשל דונלד טראמפ, Coinbase מרגיש חיובי לגבי הבאת אסימוני אבטחה.

"קרנות חוב, הון עצמי והשקעה המבוססות על טוקניזם מציגות הזדמנות לרגולציה מותאמת אישית עבור ניירות ערך המוצעים ונסחרים בשיטות דיגיטליות מקוריות."

– גרוואל

בינתיים, יריבתה, Kraken, כבר מציעה גרסאות טוקניות של מניות אמריקאיות הנקראות xStocks בשווקים נבחרים מחוץ לארה"ב. "החשיפה הפתוחה, המיידית, הנגישה וללא גבולות" לחברות אמריקאיות איקוניות, לדברי מארק גרינברג, ראש תחום הצרכנות הגלובלי של Kraken, "היא איך נראה עתיד ההשקעות".

בסך הכל, טוקניזציה צמחה והפכה לשוק של מיליארד דולר, כאשר את'ריום מתגלה כמובילה ברורה בתחום התשתיות. עם תמיכתן של ענקיות פיננסיות גלובליות ובהירות רגולטורית גוברת, השינוי ברור: נכסים מהעולם האמיתי עוברים לרשת, מה שאומר שעתיד הקריפטו, הטוקניזציה והאת'ר מזהיר ומגה-שורי!

לחץ כאן כדי ללמוד הכל על השקעה באת'ריום.