מניות טוקניזד: מהפכת בלוקצ'יין עבור וול סטריט

מהן מניות טוקניזד?

מאז ביטקוין (BTC -0.75%) הושק לראשונה לפני למעלה מ-16 שנה, שוק מטבעות הקריפטו צמח באופן משמעותי. 

במהלך תקופה זו, תעשיית המסחר, שמגלגלת טריליוני דולרים, חוותה מספר חידושים המבטיחים לעצב מחדש את המערכת הפיננסית המסורתית. כעת, היעד האחרון של טכנולוגיית הבלוקצ'יין הוא שוקי המניות, שם כל הכיף קורה. 

נקודת מפגש זו למנפיקים ולקונים של מניות מספקת הזדמנויות השקעה למשקיעים. בנוסף לאפשרות לחברות לגייס הון כדי להצמיח את עסקיהן, היא מספקת נזילות, גילוי מחירים וצמיחה כלכלית.

עם זאת, שוק המניות העולמי, בשווי 100 טריליון דולר, מתמודד עם מגבלות כגון סליקה איטית, עלויות גבוהות, שקיפות מוגבלת וגישה מוגבלת, מה שהופך אותו למועמד מרכזי לשיבושים. 

כוח מבטיח המניע את השיבוש הזה הוא טכנולוגיית הבלוקצ'יין, שיכולה להפוך אותה לנגישה באופן נרחב תוך הצעת סליקה מיידית, עלויות נמוכות יותר, שקיפות מלאה וזמינות מסביב לשעון, ובכך לשנות לחלוטין את שוק המניות לטובה.

כדי לגרום לכך לקרות, נכסים בשוק המניות עוברים דיגיטציה באמצעות תהליך הנקרא טוקניזציה, שמשמעותו פשוטה היא הצבת נכס על הבלוקצ'יין. במקום חשבון ברוקראז', צריך כאן ארנק דיגיטלי כדי להחזיק את האסימונים שלהם.

מניות טוקניזציות, המכונות גם ניירות ערך דיגיטליים, כרוכות ב המרה של מניה מסורתית לטוקנים דיגיטליים המייצגים זכויות בעלות על המניה הבסיסית.

תהליך זה של המרת נכסים מהעולם האמיתי, החל מסחורות, נדל"ן, אמנות, אג"ח וחוב למניות, לטוקנים דיגיטליים צפוי להיות שוק עצום. שווי טוקניזציה עשוי להגיע ליותר מ-10 טריליון דולר ליחידה. לְהַעֲרִיך.

As של BlackRock (BLK +% 3.45) המנכ"ל, לארי פינק, אמר בינואר 2024:

"אנו מאמינים שהצעד הבא בהמשך יהיה טוקניזציה של נכסים פיננסיים, וזה אומר שכל מניה, כל אג"ח... יהיו בספר ראשי אחד."

באותה שנה, ענקית ניהול הנכסים השיקה את קרן ההשקעות הראשונה שלה, המבוססת על טוקניזציה, בשם BUIDL, על גבי את'ריום. (ETH +% 1.46) בלוקצ'יין. קרן זו שואפת לשמור על ערך יציב של דולר אחד לכל טוקן ומשלמת דיבידנדים מצטברים מדי יום ככל שמונפקים טוקנים חדשים בכל חודש.

השנה, פינק חזר על דעתו כשכתב "כל מניה, כל אג"ח, כל קרן - כל נכס - ניתן להפוך למסומן", במכתב השנתי שלו לבעלי המניות לשנת 2025.

פתיחת מלוא הפוטנציאל של מניות טוקניזד

כשמדובר במניות, הן מציעות הזדמנות מענגת באמת לטוקניזציה. באופן כללי, רכישת מניות של חברה מעניקה לבעל המניות בעלות חלקית בחברה, ומעניקה לו זכויות מסוימות.

מניות, אחרי הכל, הן חלקים מהון הון עצמי של חברה שמשקיעים יכולים לרכוש בשוק הפתוח. יצירת טוקניזציה של מניות אלו מבטלת את הצורך להחזיק אותן במרשם ניירות ערך מרכזי. 

שוקי מניות מסורתיים, בעודם נזילים, פועלים באמצעות בורסות מרכזיות, ברוקרים-דילרים, קסטודיאנים וסליקה. על ידי הנחת מניות על הבלוקצ'יין, ניתן להסיר את כל המתווכים השונים הללו ולהפחית את עלות ההנפקה שלהן. כמו כן, זה הופך את העברת המניות ממשקיע אחד לאחר לפשוטה הרבה יותר.

נכון לעכשיו, רוב הסליקות הפיננסיות אורכות שני ימי עסקים לאחר ביצוע העסקה. עם זאת, טוקניזציה מאפשרת סליקה מיידית, מה שמשמעותו חיסכון משמעותי עבור חברות פיננסיות שניתן להעביר לאחר מכן למשתמש.

זמינות 24/7 של העולם בשרשרת ותכנות נכסים, בינתיים, מפחיתות שגיאות. חברות יכולות לשלב פונקציות קריטיות, כגון תנאים והגבלות של זכויות הצבעה ודיבידנדים, בחוזה החכם של הטוקן ולאוטומטיות, ובכך לדרוש פחות מעורבות אנושית.

חוזים חכמים, שהם הוראות מקודדות שמבצעות את עצמן בתנאים ספציפיים, לא רק חוסכות בעלויות אלא גם משפרות את המהירות ומשפרות את השקיפות והאבטחה.

ראוי לציין כי הייצוגים הדיגיטליים של מניות מסורתיות על גבי בלוקצ'יין מציעים דרך חדשה לגשת ולסחור במניות. לא רק שהן ניתנות לסחירה 24/7, אלא שגם נגישות אליהן ברחבי העולם על ידי כולם. למעשה, ניתן לחלק מניה אחת למספר רב של טוקנים דיגיטליים, מה שמאפשר למגוון רחב של משקיעים לעסוק בשוק מבלי להזדקק להתחייבויות הון גדולות.

זה אטרקטיבי במיוחד למשקיעים צעירים המחזיקים בהון מועט, מה שהופך השקעות שלא היו נגישות בעבר לזמינות בסכום צנוע.

יתר על כן, הון טוקני תואם לפלטפורמות מימון מבוזרות, ופותח עולם חדש לגמרי של נזילות, יכולת פעולה הדדית ומוצרים חדשניים שיכולים לפעול מעבר לאילוצים של שווקים מסורתיים.

העניין הגובר במניות טוקניזד

למניות טוקניזציות יש יתרונות טכנולוגיים ברורים, אך הן אינן נטולות אתגרים, במיוחד מחסומים רגולטוריים המונעים שילוב חלק של מניות מסורתיות בבלוקצ'יין.

הנוף הרגולטורי עבור ניירות ערך דיגיטליים עדיין מתפתח, בניגוד למניות מסורתיות, הכפופות לתקנות ניירות ערך מבוססות היטב. עם זאת, המגזר סוף סוף מקבל תקנות ידידותיות תחת ממשל דונלד טראמפ.

כבר עכשיו, ממשל טראמפ אישור הצעת חוק של מטבע יציב, מעודדת גישה חוקית לרשתות בלוקצ'יין ציבוריות, וביטלה את SAB 121 כדי לאפשר למוסדות לספק פתרונות משמורת עבור ניירות ערך אסימטריים ללא סיכון פיננסי מיותר.

מלבד אי ודאות רגולטורית, ניירות ערך דיגיטליים מציבים סיכונים ברורים, כולל פגיעויות טכניות, שווקים משניים מוגבלים, חששות לגבי אמינות המנפיק ואתגרי משמורת.

למרות האתגרים, ענקיות קריפטו מקומיות וגם חברות שאינן מקומיות עובדות על הצבת נכסים פיננסיים ברשת. מקרנות גידור ועד מנהלי נכסים ואנשים פרטיים בעלי הון עצמי גבוה, משקיעים מוסדיים מגלים עניין משמעותי במניות אסימוניות.

A סקר מ-EY מראה עניין רב במיוחד בקרב משקיעים מוסדיים. 57% מהמשתתפים בה ציינו עניין בהשקעה בנכסים טוקניים, כאשר קרנות גידור הן האוריות ביותר. קרנות ציבוריות, ניירות ערך וקרנות פרטיות מחזיקות בעניין הרב ביותר, המונע מגורמים כמו גישה לסוגי נכסים חדשים, נזילות מוגברת ושקיפות משופרת.

לאור עניין זה, מוסדות פיננסיים כמו BlackRock, WisdomTree ופרנקלין טמפלטון כבר החלו לחקור קרנות שוק כספים מבוססות טוקניזציה.

כתוצאה מכך, סך שוק האסימון עומד כיום על 23.9 $ מיליארד, עלייה מ-6.75 מיליארד דולר בלבד לפני שנתיים. בכל הנוגע לניירות ערך דיגיטליים באופן ספציפי, הקטע עדיין קטן אך צומח. נכון לעכשיו, הערך הכולל של מניות טוקניזד הוא כ-350 מיליון דולר, עלייה מ-4.8 מיליון דולר כמעט לפני שנה.

בעוד שניירות ערך דיגיטליים צוברים תאוצה רבה לאחרונה, המאמצים להביא מניות לרשת אינם חדשים. הם נמשכים כבר שנים רבות.

כמה מהפרויקטים המוקדמים שחקרו באופן פעיל ניירות ערך דיגיטליים כוללים את tZERO, Polymath, Securitize, Mirror Protocol ו-Synthetix.

כעת, שתי חברות קריפטוגרפיות גדולות, Coinbase וקראקן, נכנסות לתחום הזה במאמץ להאיץ את התנועה לעבר מניות אסימוניות. מהלך זה יעמיד את החברות הללו בתחרות ישירה עם ברוקרים קמעונאיים מרכזיים, כמו רובין הוד וצ'ארלס שוואב.

Coinbaseשל דחיפה לחלוץ במסחר במניות טוקניזד בארה"ב

Coinbase (מַטְבֵּעַ +% 1.37), בורסת המטבעות הקריפטוגרפיים הגדולה ביותר בארה"ב, מבקשת, על פי הדיווחים, לקבל אישור רגולטורי להציע "מניות אסימוניות" בפלטפורמה שלה. 

היועץ המשפטי הראשי של החברה, פול גרוואל, אמר לרויטרס על תוכנית החברה לבקש אישור מרשות ניירות ערך (SEC) למוצר החדש, וכינה אותו "בעדיפות עצומה".

גם גרוואל לקח ל-X (לשעבר טוויטר) כדי לאשר את תוכניות החברה. "מרגש? כן. חשוב? בהחלט", אמר סגן הנשיא לשעבר וסגן היועץ המשפטי הכללי של פייסבוק, שהוא גם שופט שלום לשעבר בבית המשפט המחוזי של ארצות הברית במחוז הצפוני של קליפורניה.

בדרך כלל, חברות צריכות להיות רשומות כברוקרים-דילרים על מנת להציע מסחר בניירות ערך, כפי שעושות חברות כמו פידליטי. Coinbase, עם זאת, אינו רשום ככזה. 

אחת הדרכים Coinbase הדרך היחידה לקבל אישור מרשות ניירות ערך דיגיטליים (SEC) להציע ניירות ערך דיגיטליים למיליוני משתמשיה היא על ידי קבלת "מכתב אי-פעולה", כלומר ה-SEC מתחייבת לא לנקוט בפעולות אכיפה נגד החברה, או לקבל פטור, המאפשר לה לעסוק בפעילות.

"עם מכתב אי-פעולה, מנפיק של מניות אסימונטיות או פלטפורמה המעוניינת להציע מסחר משני במניות אלו יכולה להיות בטוחה, נחמה מסוימת, שה-SEC אימצה את נקודת המבט שלה לגבי הסיבות לכך שמוצר זה עומד בדרישות. זהו הביטחון שחסר עד כה, ואני חושב שבאמת עיכב הרבה מהאימוץ המוסדי." 

– גרוואל

עם זאת, עדיין לא ברור אם הבורסה תעבור באחת מהדרכים הללו או שתעבור דרך חוקית אחרת לגמרי.

אמנם זה נותר לראות, Coinbase מעבר לקריפטו אל תוך שווקים מסורתיים אינו בדיוק התפתחות חדשה. כפי שציין גרוואל, הם אומרים מתחילת השנה שסוכנות הרגולציה צריכה לאפשר לשווקים לפתוח ניירות ערך אסימונטיים.

"קרנות חוב, הון עצמי והשקעה המבוססות על טוקניזציה מציגות הזדמנות לרגולציה מותאמת אישית עבור ניירות ערך המוצעים ונסחרים בשיטות דיגיטליות מקוריות", אמר גרוואל.

בחודש מרץ, ב תגובה לחקירה של ה-SEC בנוגע לאופן שבו יש לווסת את מרחב הנכסים הדיגיטליים, Coinbase שיתף תוכנית אב. בתשובתה בת 41 העמודים לרגולטור, Coinbase הגישו 36 המלצות בסך הכל, כולל קביעת טקסונומיה ברורה להבחנה בין סחורות דיגיטליות מניירות ערך, הבהרה שמכירות של סחורות דיגיטליות בשוק המשני אינן עסקאות בניירות ערך, ודחיית הקונגרס לקבוע את הטיפול הרגולטורי המתאים לפעילויות קריפטו.

Coinbaseתגובתה המליצה גם כי הוועדה תתמקד במתן אפשרות לשווקים לממש את הפוטנציאל של ניירות ערך אסימוניים על ידי יישום הקלות ממוקדות המכירות בהזדמנות שמציעה טכנולוגיית הבלוקצ'יין בהסרת מורכבות מיותרת בשוק.

ה-SEC, ציין, יכול לפתוח שוק חדש להנפקה ומסחר בניירות ערך אסימונטיים. 

עם פוטנציאל בלתי מנוצל של קרנות חוב, הון וקרנות השקעה מבוססות טוקניזם, ארה"ב צריכה לנצל הזדמנות זו לרגולציה מותאמת אישית לניירות ערך דיגיטליים, טענה החברה. בהירות והקלה ממוקדת על העברות נכסים, סליקה בזמן אמת ומשמורת עצמית, לפי Coinbase, יאפשר למרחב הזה להתפתח בבטחה תחת פיקוחה של ה-SEC.

Coinbaseהתוכניות של לבצע טוקניזציה של מניות גם הן לא החלו השנה, אלא נמצאות בתהליכי עבודה כבר כמה שנים. 

היא ניסתה לראשונה להביא מניות לרשת במהלך שוק השוורים האחרון בשנת 2021. זה היה בערך באותה תקופה ש Coinbase הונפקה לציבור באמצעות הנפקה ראשונית לציבור (IPO). נכון לכתיבת שורות אלה, מניית COIN נסחרת במחיר של 295.3 דולר, עדיין 31% מתחת לשיא אך עלייה של כ-822% מאז השפל בתחילת ינואר 2023.

באותה תקופה, פלטפורמת המסחר תכננה להנפיק גרסה טוקניזד של המניה שלה, אך הדבר נעצר על ידי יו"ר ה-SEC דאז, גארי גנסלר. כמה שנים לאחר מכן, הסוכנות תבעה Coinbase בתקופת כהונתו של הנשיא לשעבר ג'ו ביידן, בטענה כי היא פעלה כסוכנות מסחר מבלי להירשם ככזו. התיק נסגר על ידי ה-SEC תחת ממשל טראמפ השנה.

"אני מאמין כעת שהרגולטורים בארה"ב מחפשים חדשנות במוצרים ומחפשים להתקדם. אני נרגש כעת מכך שאולי נוכל לחדש את השיחות הללו עם כוח המשימה של ה-SEC, שאולי נוכל לקדם טוקנים של אבטחה."

- Coinbaseסמנכ"לית הכספים (CFO) של אלזיה האס, מוקדם יותר השנה. 

Coinbase עומדת להיכנס לעולם המניות המבוססות על טוקניזציה, ובכך לפתוח חטיבת עסקים חדשה עבור הבורסה, אשר פועלת באופן פעיל ליוזמות לגיוון זרמי ההכנסות שלה. בהקשר לכך, היא שואפת לרכוש את בורסת אופציות הקריפטו Deribit תמורת 2.9 מיליארד דולר. 

התרחבות מעבר לקריפטו ולמסחר במניות באמצעות טכנולוגיית בלוקצ'יין היא ניסיון נוסף בכיוון זה, צעד שיחזק גם Coinbaseעמדת השוק של.

החזון הגלובלי של קראקן למניות טוקניזציות

Coinbase יריבתה, קראקן, היא עוד שם בולט שכבר נקטה בכמה צעדים משמעותיים לקראת מימוש מניות באמצעות טוקניזציה. קריפטו הוא כוח משבש, אומר קראקן, ומאמין שהוא יכול לפתור בעיות פיננסיות בעולם האמיתי, כאשר מניות באמצעות טוקניזציה הן "החזית הבאה".

רק בחודש שעבר, בורסת הקריפטו הכריז שכן מוכן להציע גרסאות אסימונטיות של מניות אמריקאיות, שנקרא xStocks, אשר יהיה זמין בשווקים נבחרים מחוץ לארצות הברית. לכן, רק לקוחות באסיה, אפריקה, אמריקה הלטינית ואירופה יוכלו לגשת למוצר.

עם xStocks, הבורסה מכוונת לקהל הדמוגרפי המתעלם מכך של משקיעים קמעונאיים בשווקים מתעוררים ומוחלשים, שבהם שירותי ברוקראז' מוגבלים או בקרות הון מונעים מהם להשקיע במניות אמריקאיות. 

המטרה של Kraken היא לחסל את המחסומים של עמלות גבוהות ובעיות בירוקרטיות בעזרת האופי המבוזר של הבלוקצ'יין. לדברי מארק גרינברג, ראש תחום הצרכנות העולמי של Kraken:

"אנחנו מדמיינים מחדש את השקעות המניות ומביאים גל חדש של ביקוש מצד לקוחות המחפשים אלטרנטיבות טובות יותר לסטטוס קוו. הגישה למניות אמריקאיות מסורתיות נותרה איטית, יקרה ומוגבלת. עם xStocks, אנחנו משתמשים בטכנולוגיית בלוקצ'יין כדי לספק משהו טוב יותר - חשיפה פתוחה, מיידית, נגישה וללא גבולות לכמה מהחברות האייקוניות ביותר באמריקה. כך נראה עתיד ההשקעות."

יותר מ-50 מניות של חברות בעלות פרופיל גבוה יעברו טוקניזציה על ידי Kraken. זה כולל את Nvidia, Tesla ו-Apple, כמו גם קרנות סל (ETF), שיונפקו כטוקנים של SLP ויהיו ניתנות לסחירה בבלוקצ'יין הפופולרי Solana, L1 מהיר וזול יותר.

לשם כך, הבורסה שיתפה פעולה עם Backed Finance שבסיסה בשוויץ, אשר תחזיק במניות בפועל המגבות כל xStock. משקיעים יוכלו לפדות את האסימונים תמורת שווה ערך במזומן של המניות הבסיסיות כדי להבטיח שוויון מחירים.

חודש לפני כן, גם לקראקן היה הודיע את התרחבותה מעבר לקריפטו עבור מיליוני לקוחותיה האמריקאים, שיכולים לסחור ביותר מ-11,000 מניות וקרנות סל הרשומות בארה"ב, גם הן ללא עמלות. הצעת המניות מופעלת על ידי החטיבה שלה, המפוקחת על ידי FINRA, Kraken Securities.

עם המהלך הזה, הבורסה מאחדת מניות ונכסים דיגיטליים תחת קורת גג אחת, ומאפשרת למשתמשים לנהל מזומנים, קריפטו, מניות ומטבעות יציבים, הכל במקום אחד. ההיצע יורחב בקרוב לשווקים נוספים, כולל בריטניה, אירופה ואוסטרליה.

"התרחבות לשוק המניות היא צעד טבעי עבורנו, וסוללת את הדרך לטוקניזציה של נכסים."

– מנכ"ל משותף ארג'ון סתי

כדי להאיץ את שאיפותיה למגוון רחב של נכסים, רכשה Kraken גם את Futures Commission Merchant NinjaTrader, הרשומה ב-CFTC, בעסקה היסטורית של 1.5 מיליארד דולר. מעבר זה סימן למעשה את העסקה הגדולה ביותר אי פעם שמשלבת מימון מסורתי (TradFi) וקריפטו.

הרכישה מאפשרת ל-Kraken להציע חוזים עתידיים ונגזרים על קריפטו בארה"ב ומסחר חלק בנכסים מרובים. המשתמשים שלה מקבלים גם גישה לנזילות עמוקה בחוזים עתידיים, ניתוחים ברמה מקצועית ומנועי ביצוע יעילים ביותר.

בנוסף לכל זה, הבורסה המובילה השיקה את Kraken Pay לתשלומים מיידיים וללא גבולות ביותר מ-300 מטבעות קריפטו ופיאט, ואפליקציית Kraken חדשה ככלי לבניית עושר התומך בסוגי נכסים שונים עבור מגוון רחב של לקוחות.

בנוסף להתפתחויות אלו, קראקן קיבלה השנה גם הקלה רגולטורית. בדומה Coinbase וישויות אחרות (למשל, Binance), גם רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) תחת טראמפ ביטלה את תביעתה נגד Kraken עקב דעות קדומות. Kraken נתבעה בנובמבר 2023 על פעילות בלתי חוקית כבורסה לניירות ערך לא רשומה, כחלק ממאמציה של גנסלר להכניס את מגזר הקריפטו תחת סמכותה של הסוכנות.

התביעה האזרחית נדחתה, אותה כינה קראקן נקודת מפנה עבור קריפטו. מחפש כרגע לצאת לציבור, שיכול להגיע כבר בשנה הבאה. 

מחשבות אחרונות: מניות אסימון ועתיד הפיננסים

בסך הכל, אנו ממהרים לעבר עידן הפיננסים הבא, הפתוח לכולם ללא קשר למגדר, השתייכות פוליטית או רקע חברתי-כלכלי. מימון פתוח, מבוזר, נטול אמון ושקוף זה מציע מספר יתרונות משכנעים על פני כלי השקעה מסורתיים. 

החל מבעלות חלקית, סליקה מהירה יותר ופחות מתווכים ועד למסחר מסביב לשעון, נזילות משופרת ונגישות עולמית, מניות אסימוניות מייצגות שינוי יסודי בשוקי ההון.

כאן, פלטפורמות קריפטו-ילידיות מרכזיות, Coinbase וקראקן, עומדים למלא תפקיד מפתח בהבאת מניות אסימוניות לשוק ולהמונים.

המסע הזה לעבר עתיד פיננסי מבוסס טוקניזם אינו חף מכשולים, כמובן. עם זאת, עם הבהירות הרגולטורית והתיאבון המוסדי הגובר, השנים הקרובות יהיו מכריעות בהכנסת טכנולוגיית הבלוקצ'יין למיינסטרים, שינוי העולם הפיננסי וסיוע לעולם הרחב לקבל גישה להזדמנויות רווחיות.