Una domanda da 180 miliardi di dollari: la revisione contabile di Tether (USD₮) può dissipare ogni dubbio?

Tether, con sede in El Salvador (USDT ) ha incaricato KPMG di condurre la sua prima revisione completa del bilancio e ha assunto PwC per aiutare a preparare i suoi sistemi interni per la stessa, secondo un rapporto dal Financial Times questa settimana, citando fonti a conoscenza della questione.

Questa mossa ha attirato l'attenzione delle quattro principali società di revisione contabile sul fondatore della stablecoin originale, dopo anni in cui ci si è affidati ad attestazioni puntuali.

Il 24 marzo, Tether annunciared che ha "stipulato un accordo formale con una delle quattro principali società di revisione contabile per completare la sua prima revisione completa e indipendente del bilancio".

L'azienda non ha rivelato il nome della società in questione al momento, ma il direttore finanziario Simon McWilliams ha affermato che "la relazione di revisione verrà consegnata".

Nell'annuncio ufficiale, l'amministratore delegato di Tether, Paolo Ardoino, ha sottolineato che questa verifica rappresenta il frutto di anni di lavoro "volti a rafforzare i nostri sistemi affinché Tether possa soddisfare i più elevati standard applicati nella finanza globale".

Tether ha definito questa prossima revisione il più grande audit finanziario inaugurale nella storia dei mercati finanziari, in quanto copre il suo mix di partecipazioni tradizionali, passività tokenizzate e asset digitali. La sua entità di partecipazioni è paragonabile a quella delle principali istituzioni sovrane.

L'azienda ritiene che questa verifica rafforzerà la fiducia nella stablecoin attraverso programmi di conformità e misure di trasparenza più rigorose.

“La fiducia si costruisce quando le istituzioni sono disposte ad aprirsi completamente al controllo.”

– Ardoino

In tutti questi anni, la società ha elaborato con successo tutte le richieste di riscatto per convertire USD₮ in dollari statunitensi. Nonostante ciò, Tether ha dovuto affrontare ripetute accuse secondo cui le sue riserve non corrispondono all'offerta di token stablecoin, ma questa verifica invaliderà tali preoccupazioni.

"Per le centinaia di milioni di persone e aziende che ogni giorno fanno affidamento sul dollaro statunitense, questa verifica non è solo un esercizio di conformità; riguarda la responsabilità, la resilienza e la fiducia nell'infrastruttura da cui dipendono", ha affermato Ardoino.

La spina dorsale dell'economia globale delle criptovalute

Lanciato nel 2014, cinque anni dopo Bitcoin (BTC )  e un anno prima Ethereum (ETH )Tether è una piattaforma basata su blockchain che facilita l'utilizzo digitale delle valute fiat e mira a rivoluzionare il sistema finanziario convenzionale attraverso la sua stablecoin.

La stablecoin di punta di Tether, USD₮ Inizialmente, il token fu lanciato con un nome diverso, RealCoin, e il progetto era gestito dai co-fondatori Reeve Collins, Craig Sellars e Brock Pierce. Tuttavia, il token non ottenne popolarità fino a quando non venne acquisito da iFinex, proprietaria anche dell'exchange di criptovalute Bitfinex.

Le stablecoin, come suggerisce il nome, sono un tipo di criptovaluta progettata per mantenere un valore stabile ancorandosi a un asset stabile come il dollaro statunitense con un rapporto di 1 a 1, minimizzando la volatilità dei prezzi.

Queste valute digitali stabili colmano il divario tra le valute fiat tradizionali e gli asset digitali, consentendo transazioni più rapide ed economiche e pagamenti transfrontalieri. Fungono inoltre da riserva di valore stabile nel volatile mercato delle criptovalute.

La capacità di questi dollari basati su blockchain di trasferire denaro in modo efficiente ed economico ha spinto giganti della finanza tradizionale (TradFi) come JPMorgan Chase e PayPal ad affrettarsi a emetterli a loro volta.

Tether, tuttavia, domina il settore. USD₮ è la stablecoin più grande, rappresentando il 59.48% del mercato delle stablecoin, secondo CoinGeckoNel frattempo, la seconda stablecoin per capitalizzazione di mercato, Circle USDC, con una capitalizzazione di mercato di 77.76 miliardi di dollari, detiene solo il 25% della quota di mercato.

Attualmente ci sono più di 184 miliardi in USD₮ in circolazione, secondo Tether Pagina di trasparenza, che ha sperimentato una crescita straordinaria negli ultimi sei anni.

All'inizio del 2020, la capitalizzazione di mercato di USD₮ si aggirava intorno ai 4.2 miliardi di dollari, per poi aumentare di oltre 20 volte in due anni.

Come ha osservato Ardoino in un'intervista a Fortune, l'inizio dei lockdown dovuti alla pandemia ha spinto le persone che vivono in aree soggette all'inflazione verso le stablecoin, poiché non potevano acquistare dollari sul mercato nero.

Nel maggio 2022, la capitalizzazione di mercato del dollaro USA (USD₮) ha raggiunto gli 82 miliardi di dollari e, dopo un breve calo per il resto dell'anno, durante il quale è scesa a circa 65 miliardi di dollari, ha ripreso la sua tendenza al rialzo e ha continuato a crescere, raggiungendo il record di 187 miliardi di dollari a metà gennaio 2026.

Oggi, con una capitalizzazione di mercato di 184 miliardi di dollari, USD₮ è la terza criptovaluta più grande al mondo, seconda solo a Bitcoin ed Ethereum, le cui capitalizzazioni di mercato sono rispettivamente di 1.320 miliardi e 241 miliardi di dollari.

Inizialmente, USD₮ è stato lanciato sulla blockchain di Bitcoin utilizzando il protocollo Omni Layer, ma da allora si è espanso su una vasta gamma di reti. Attualmente è disponibile su diverse blockchain leader, tra cui Ethereum, Tron  (TRX ) , Solana  (SOL ) , Aptos  (APT ), Valanga  (AVAX ), Tonnellata  (TON ), Celo  (CELO ), Cosmo  (ATOM ), Kaia (KAIA ), Vicino (NEAR ), Tezos (XTZ ), A pois (DOT )e Liquido.

Oltre al dollaro statunitense, Tether ha emesso token ancorati allo yuan cinese (CNH₮), al peso messicano (MXN₮) e all'oro (XAU₮).

Rispetto all'USDT, tuttavia, la crescita di CNH₮, MXN₮ e XAU₮ è stata piuttosto limitata, con solo 20.5 milioni di dollari, 19.5 milioni di dollari e 707 once troy (2.5 miliardi di dollari) di token in circolazione sul mercato, rispettivamente.

Tether ha oltre $192.8 miliardi nel totale delle attività (liquidità, buoni del Tesoro, prestiti, investimenti e altro) a garanzia di 186.5 miliardi di dollari in token emessi, lasciando 6.33 miliardi di dollari di riserve in eccesso.

All'interno dei problemi di trasparenza di lunga data di Tether

In qualità di emittente di USD₮, Tether conia nuovi token e ne controlla il numero in circolazione. Per mantenere la stabilità ed evitare la volatilità del mercato delle criptovalute, la stablecoin è garantita dalle riserve di Tether. Tuttavia, le preoccupazioni circa la trasparenza e la composizione di queste riserve hanno reso Tether un argomento controverso.

Si tratta di una delle aziende più controverse nella storia delle criptovalute, e la questione centrale riguarda la reale copertura di USD₮ con un rapporto 1:1. L'azienda afferma che USD₮ è garantito al 100% da asset reali, ma la mancanza di audit completi ha reso difficile per il pubblico fidarsi di Tether.

Per maggiore chiarezza, Tether pubblica periodicamente un rapporto sulle riserve, dal quale emerge che la società detiene la maggior parte delle proprie riserve in USD₮ in contanti, equivalenti di cassa e altre attività quotate sui mercati pubblici. Una parte relativamente piccola delle riserve a supporto dell'USD₮ è costituita da altri investimenti e prestiti garantiti.

Tuttavia, la mancanza di chiarezza normativa nel mercato delle criptovalute ha reso difficile verificare la liquidità di questi asset e stabilire se i prestiti siano stati sicuri o concessi a progetti rischiosi.

A 2021 Inchiesta di Bloomberg Hanno scoperto che Tether deteneva titoli commerciali e strumenti del mercato monetario, risultando così uno dei maggiori detentori di tali debiti, ma non sono riusciti a trovare alcun operatore di Wall Street che avesse assistito all'acquisto di queste ingenti quantità di debito da parte di Tether.

Un paio d'anni dopo, però, era rivelato che Cantor Fitzgerald aveva contribuito a gestire la maggior parte del portafoglio obbligazionario di Tether. Howard Lutnick, segretario al commercio di Trump ed ex CEO di Cantor, ha anche confermato questo.

Tuttavia, la mancanza di un esame sistematico dei registri aziendali per valutarne l'accuratezza, unita alle dimensioni di Tether, ha attirato l'attenzione di diverse autorità di regolamentazione.

Nel 2019, il Procuratore Generale di New York (NYAG) ha intentato una causa contro iFinex per aver presumibilmente utilizzato le riserve di Tether per compensare le perdite di Bitfinex. I fondi erano stati trasferiti dalla piattaforma di scambio al suo fornitore di servizi di pagamento con sede a Panama, Crypto Capital Corp., che si era appropriata indebitamente del denaro ed è stata accusata di riciclaggio di denaro.

Nel 2018 Tether aveva concesso un prestito di 850 milioni di dollari alla sua società consorella, Bitfinex, per coprire i fondi congelati a cui la piattaforma di scambio non poteva più accedere tramite questo fornitore di servizi di pagamento di terze parti.

L'ufficio del procuratore generale di New York ha indagato su Bitfinex per aver mescolato fondi al fine di mascherare la scomparsa di denaro senza informare i detentori di Tether. Nel 2021, dopo un'indagine durata 22 mesi, Tether e Bitfinex hanno raggiunto un accordo con l'autorità di regolamentazione, che ha comportato una multa di 18.5 milioni di dollari, la sospensione delle operazioni a New York e l'obbligo di presentare trimestralmente documenti sulla trasparenza.

Nello stesso anno, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti ha imposto un $ 42.5 milioni di multa Tether è stata citata in giudizio per aver affermato falsamente che ogni USD₮ fosse "garantito al 100% da dollari statunitensi", sebbene la stablecoin fosse garantita anche da altri asset. Nell'ambito dell'accordo, Tether ha modificato il proprio sito web per dichiarare che ogni USD₮ è "garantito al 100% dalle riserve di Tether".

Tether è stata inoltre oggetto di indagine da parte del Dipartimento di Giustizia (DOJ) per aver nascosto alle banche lo scopo delle sue transazioni nei primi tempi della sua attività.

Perché la trasparenza ha richiesto così tanto tempo

Nel corso degli anni, Tether ha compiuto diversi tentativi per placare le preoccupazioni sia del pubblico che delle autorità di regolamentazione. Tra questi, la pubblicazione della relazione dei revisori indipendenti sul sito web.

A tal fine, l'azienda si è avvalsa dei servizi di la società di contabilità con sede nelle Isole Cayman MHA Cayman, che ha fornito trimestralmente attestazioni delle sue riserve, ma È stato confermato solo che il rapporto sulle riserve di Tether era "corretto". Non si è trattato di una verifica completa.

Attualmente, il sistema si affida alle attestazioni mensili di BDO Italia per garantire che USDT sia effettivamente supportato dagli asset dichiarati da Tether, sulla base di istantanee delle riserve a intervalli programmati, ma manca ancora una revisione contabile completa.

Nel corso degli anni, Tether ha più volte proposto piani di audit per ottenere una visione più approfondita delle riserve aziendali, ma nessuno di questi ha avuto successo.

Uno dei tentativi falliti risale al 2017, quando Tether si avvalse della consulenza di Friedman LLP. Qualche anno fa, un'altra situazione si concluse senza alcun rapporto di questo tipo, dopo che Stuart Hoegner, all'epoca responsabile dell'ufficio legale dell'azienda, dichiarò in un'intervista che la revisione contabile sarebbe avvenuta "nel giro di mesi, non di anni". In passato, Tether si era persino impegnata a sottoporsi a una revisione da parte di una delle Big Four, ma aveva incontrato delle perplessità da parte delle principali società di revisione a causa di problemi di reputazione.

"In definitiva, non è possibile ottenere una revisione contabile", ha affermato Hoegner. lo aveva detto nel 2018«Le quattro grandi società sono inaccettabili per un livello di rischio del genere», quindi «hanno optato per quella che riteniamo essere la soluzione migliore».

L'attuale CEO, nel frattempo, ha attribuito parte della colpa alla senatrice Elizabeth Warren (democratica del Massachusetts), la quale, a suo dire, avrebbe avvertito le quattro principali società di revisione di non collaborare con il settore delle criptovalute, ritardando così il processo di revisione.

In un intervista a Fortune All'inizio di quest'anno, Ardoino ha affermato che questo rimane l'obiettivo.

L'azienda in realtà ha nominato un nuovo CFO per accelerare il processo di revisione. Tether ha definito la nomina di McWilliams, che vanta oltre vent'anni di esperienza nella guida di grandi società di gestione degli investimenti attraverso rigorose revisioni contabili, "un passo storico verso una revisione finanziaria completa".

Questo è successo lo scorso marzo, e ora, un anno dopo, Tether ha incaricato KPMG, che condurrà una revisione completa del bilancio che va oltre il rendiconti finanziari attuali, che richiede un esame dettagliato delle attività e delle passività, nonché controlli interni e sistemi di reporting.

La richiesta di un audit completo più di un decennio dopo il lancio di USD₮ arriva mentre Tether si prepara all'espansione negli Stati Uniti in un contesto normativo in continua evoluzione. Ha già lanciato un token ancorato al dollaro conforme, USAT, per sfidare il Coinbase- ha sostenuto USDC, in seguito alla firma del GENIUS Act, che ha istituito il primo quadro normativo federale per le stablecoin nel paese.

Inoltre, Tether sta valutando la possibilità di raccogliere 5 miliardi di dollari, ma gli investitori sono preoccupati per il prezzo, la trasparenza, la qualità delle riserve di Tether e le attività illegali.

Secondo un Rapporto dei laboratori TRMNel 2023, circa 19.3 miliardi di dollari sono stati collegati ad attività illecite, sebbene ciò rappresentasse solo l'1.63% del volume delle transazioni in USDT.

Le attività illecite legate alle criptovalute continuano ad aumentare, raggiungendo la cifra record di 154 miliardi di dollari nel 2025, secondo un rapporto di Chainalysis, e le stablecoin rappresentano una quota considerevole di queste attività. È stato scoperto che stati come il Venezuela e l'Iran hanno utilizzato USDT per aggirare le sanzioni.

Per contrastare queste attività illecite, Tether utilizza strumenti per individuare e bloccare le transazioni sospette. Tether collabora inoltre con le forze dell'ordine per supportare le indagini e contribuire, ove necessario, al recupero o al sequestro di fondi illeciti.

Tornando alla raccolta di 5 miliardi di dollari, in realtà è un riduzione significativa L'obiettivo iniziale di 15 miliardi di dollari è salito a 20 miliardi di dollari per circa il 3% dell'azienda, con una valutazione di 500 miliardi di dollari. Tuttavia, questi obiettivi iniziali sono stati definiti un "equivoco", poiché la cifra di 20 miliardi di dollari rappresentava solo un massimo teorico che l'azienda era "pronta a vendere".

Tether ha sottolineato di non aver bisogno di capitali esterni, con Ardoino che ha evidenziato come la società sia "estremamente redditizia" e abbia "scarso bisogno di capitali aggiuntivi", dato che i dirigenti sono restii a vendere azioni. Ed è proprio così.

Il peso crescente di Tether nei mercati finanziari

Per oltre un decennio, il settore degli asset digitali ha cercato di affermarsi nella finanza tradizionale e, con le stablecoin, ci è riuscito. Emergendo come uno dei casi d'uso più rivoluzionari, le stablecoin alimentano ormai la maggior parte del volume totale delle transazioni in criptovalute.

Nel frattempo, i volumi totali delle transazioni di stablecoin sono: è aumentato del 72% raggiungendo i 33 trilioni di dollari nel 2025.

Con il 33% dei leader finanziari globali già utilizzando stablecoin nelle loro operazioni commerciali, e con l'86% disposto a farlo entro i prossimi tre anni, le stablecoin si stanno affermando come un segmento altamente redditizio del settore finanziario.

Ciò è evidente dai dati finanziari di Tether, che, secondo un Attestazione BDOha generato oltre 10 miliardi di dollari di utile netto lo scorso anno, in calo del 23% rispetto ai 13 miliardi di dollari del 2024.

Nei suoi risultati finanziari del quarto trimestre 2025, Tether ha anche segnalati aggiungendo oltre 35 milioni di utenti, portando il numero totale di utenti a oltre 530 milioni.

"Ciò che conta per il 2025 non è solo l'entità della crescita, ma anche la struttura che la sostiene", ha affermato Ardoino. "Il dollaro USA si è espanso perché la domanda globale di dollari si sta spostando sempre più al di fuori dei canali bancari tradizionali, in particolare nelle regioni in cui i sistemi finanziari sono lenti, frammentati o inaccessibili."

Gli enormi profitti di Tether sono trainati dalle sue riserve, inizialmente detenute esclusivamente in contanti e valute a breve termine equivalenti, ma successivamente ampliate per includere anche oro e Bitcoin. Di fatto, Tether ha accumulato così tanto oro da essere ora tra i maggiori detentori mondiali di oro fisico, custodito in un ex bunker nucleare svizzero.

Secondo un rapporto della banca d'investimento Jefferies, alla fine di gennaio Tether deteneva circa 148 tonnellate d'oro, per un valore di quasi 23 miliardi di dollari. Tutto questo oro non solo garantisce Tether Gold, ma funge anche da garanzia per le passività legate alle stablecoin denominate in dollari.

"Operiamo su una scala tale da collocare ormai il Tether Gold Investment Fund allo stesso livello dei detentori sovrani di oro, e questo comporta una grande responsabilità", ha dichiarato Ardoino in un comunicato.

La maggior parte delle riserve di Tether, tuttavia, è costituita da titoli del Tesoro statunitensi, considerati beni sicurissimi, che possono essere venduti rapidamente al valore nominale. E, proprio come per il suo predominio nell'oro, Tether ha accumulato titoli del Tesoro che superano quelli di molte grandi economie, come la Germania e la Corea del Sud.

Le sue riserve assimilabili alla liquidità, che includono accordi di riacquisto, depositi bancari e titoli del Tesoro statunitensi, rappresentano il 76% del totale delle attività, mentre Bitcoin, oro e prestiti garantiti costituiscono il restante 24%, secondo i dati di dicembre 2025.

Si è registrato un aumento del 7% degli asset ad alto rischio di Tether a supporto di USDT e, di conseguenza, S&P Global Ratings ha declassato le sue riserve alla fine dello scorso anno da "limitate" al livello più basso, "deboli".

L'agenzia ha messo in guardia contro la "scarsa trasparenza nella gestione delle riserve e nella propensione al rischio, la mancanza di un solido quadro normativo [e] l'assenza di segregazione degli attivi per proteggere dall'insolvenza dell'emittente".

Gli analisti di S&P non hanno fornito alcuna informazione su depositari, controparti e fornitori di conti bancari. Hanno inoltre sottolineato la mancanza di trasparenza in merito all'approccio adottato per la selezione di asset ad alto rischio e la gestione di brusche flessioni del mercato. Un calo del prezzo di questi asset ad alto rischio, come il Bitcoin, hanno osservato, potrebbe "ridurre la copertura collaterale e comportare una sottocollateralizzazione dell'USDT".

In particolare, la quota di Bitcoin detenuta da Tether ammonta a $6.44 miliardi (96,184 BTC).

Oltre all'oro e al Bitcoin, la società ha effettuato ingenti investimenti in diversi settori, tra cui media, telecomunicazioni, energia, agricoltura, fintech, satelliti, intelligenza artificiale e data center. Investendo centinaia di milioni di dollari in aziende come Neura Robotics, Adecoagro, Rumble, Northern Data e Satellogic, l'obiettivo è replicare la crescita esponenziale di Tether in altri ambiti.

Finora, Tether ha reinvestito i suoi ingenti profitti in oltre 100 operazioni, tra cui una partecipazione nella squadra di calcio italiana Juventus.

Grazie a questi investimenti, l'azienda sta costruendo una "piattaforma tecnologica per la libertà" che integrerà USD₮, la stablecoin più popolare, in un'ampia gamma di piattaforme e servizi per consentire agli utenti di tutto il mondo un accesso finanziario senza interruzioni e a prova di censura.

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Il momento cruciale della revisione contabile per Tether.

Sebbene manchi ancora una chiara tempistica di consegna, è confermato che l'audit è in corso. Essendo il più grande emittente di stablecoin e un pilastro fondamentale della liquidità globale delle criptovalute, il suo esito ha implicazioni sistemiche. Ancora più importante, questo audit non riguarda solo Tether. È un test per verificare se il modello stablecoin Il sistema stesso può soddisfare gli standard della finanza globale su larga scala, anche se le questioni relative alla propensione al rischio, alla composizione degli attivi e alla supervisione normativa potrebbero non scomparire del tutto.