Newmont (NEM): un biglietto d'oro per il denaro duro

L'eterno splendore dell'oro

Quando si tratta di estrazione di metalli, la maggior parte dell'attenzione è rivolta ai metalli industriali, dai massicci volumi di produzione del ferro e alluminio ai prodotti più di nicchia come tungsteno, platino, renio, rodio, o uranio (seguire i link per un report dettagliato sugli investimenti in ciascuno di questi metalli).

C'è però un metallo che, nonostante il suo scarso utilizzo nell'industria, tende ad attirare più di ogni altro l'attenzione del pubblico e degli investitori: l'oro.

L'oro è stato utilizzato fin da tempi immemorabili come simbolo di potere, lusso e ricchezza. È stato anche, di gran lunga, la forma di valuta più comune e duratura della storia. Ancora oggi, l'oro è una delle principali attività di riserva detenute dalle banche centrali nazionali, costituendo il fondamento della stabilità del sistema finanziario globale.

Tuttavia, per un po' è sembrato che i giorni migliori dell'oro fossero ormai passati, con il metallo prezioso descritto come una "reliquia barbara" dai principali economisti. Con la fine della convertibilità del dollaro in oro negli anni '1970, sembrava davvero che l'oro non avrebbe più svolto un ruolo come asset finanziario primario.

Ciò è avvenuto fino agli ultimi mesi, quando l'oro ha continuato a battere nuovi record per i prezzi più alti di sempre, finendo per sovraperformare l'indice S&P500 negli ultimi decenni.

Ciò riporta naturalmente l'attenzione sui minatori d'oro, i cui margini dovrebbero migliorare notevolmente dall'aumento del prezzo dell'oro. E il primo tra loro è il più grande minatore d'oro al mondo per volume di produzione: Newmont.

L'oro raggiunge nuovi massimi storici

Dalla fine della convertibilità dell'oro in dollari USA (USD) nel 1971, ci sono stati due mercati rialzisti dell'oro negli anni '1970 e 2000. E ora siamo nel mezzo di uno nuovo, soprattutto con la fortissima corsa dell'oro nel 2024 e nel 2025.

Fonte: Google Finance

Uno dei principali fattori che hanno guidato ogni corsa all'oro è stata la preoccupazione per l'economia e la persistenza del predominio del dollaro statunitense sul sistema finanziario globale.

Questo è ciò che sta in parte guidando di nuovo l'attuale mercato rialzista dell'oro, con il governo degli Stati Uniti che accumula debiti come mai prima. E con l'aumento parallelo dei tassi di interesse, questo ha fatto sì che il pagamento degli interessi superasse per la prima volta la soglia di 1 trilione di USD.

Fonte: Federal Reserve Bank di St Louis

Per fare un paragone, questa cifra è superiore al bilancio della difesa degli Stati Uniti, che rappresenta il 40% della spesa militare mondiale.

Preoccupazioni crescenti e diversificate

Contrariamente ai precedenti mercati rialzisti dell'oro, questo è il risultato di una convergenza di molteplici fattori e non solo delle preoccupazioni relative al deficit e al debito degli Stati Uniti.

Per citarne solo alcuni:

• I dazi di Trump hanno creato una situazione in cui le future importazioni di oro negli Stati Uniti potrebbero risultare difficili, provocando una corsa allo spostamento dell'oro da Londra ai caveau statunitensi.
• Il volume effettivo di oro immagazzinato a Fort Knox è stato messo in dubbio sia da Elon Musk che dal presidente Trump, con una richiesta di verifica che da allora è stata improvvisamente e misteriosamente dimenticata.
• Le tensioni internazionali a livello globale sono ai massimi storici: la NATO è potenzialmente in disgregazione, il Canada e la Groenlandia potrebbero essere annessi dagli Stati Uniti, le nazioni europee sono sull'orlo della guerra con la Russia, il caos in Medio Oriente (Israele, Gaza, Libano, Siria, Yemen, Iran, ecc.) e la rivalità tra Stati Uniti e Cina non si placa.

Puoi leggere maggiori dettagli su tutti questi fattori che hanno portato ai prezzi massimi storici dell'oro nel nostro articolo dedicato di febbraio 2025: "La carenza di oro innesca una corsa record dei prezzi".

Ciò pone l'oro sotto una luce favorevole anche rispetto agli asset più performanti, come l'indice S&P 500.

"In termini di USD, l'oro è cresciuto di 9.99 volte dal 2000, superando significativamente l'S&P 500, che è cresciuto di 4.34 volte nello stesso periodo. Ciò indica che l'oro ha più che raddoppiato i rendimenti dell'S&P 500 in 25 anni."

Investire nelle miniere d'oro

Storicamente, in un mercato rialzista dell'oro, l'aumento dei prezzi si è verificato in fasi successive:

• L'aumento della materia prima è dovuto alle preoccupazioni sulla stabilità finanziaria, che hanno portato l'oro a sovraperformare le azioni.
  • Ciò crea un incentivo ad aumentare l'esposizione all'oro e a ridurre i rischi di carriera che ciò comporta.
• Flusso di denaro degli investitori istituzionali verso le maggiori società minerarie d'oro, con azioni aurifere spesso più adatte a ottenere esposizione (e dividendi) rispetto all'oro metallico per gli investitori istituzionali che necessitano di liquidità e rendimenti.
• Le azioni delle società minerarie d'oro di medie e piccole dimensioni tendono ad aumentare in seguito.
• Infine, alla fine del periodo rialzista, i minatori junior (che non sono ancora in produzione) vengono coinvolti nell'attività speculativa.

Finora, questo modello sembra reggere, poiché la maggior parte delle azioni delle società minerarie aurifere hanno reagito a malapena all'esplosione dei prezzi delle materie prime sottostanti, mentre le società minerarie aurifere junior non hanno reagito affatto.

Tuttavia, il prezzo delle azioni delle maggiori società minerarie d'oro ha iniziato a riprendersi, con Newmont in testa.

Panoramica del settore minerario dell'oro

Poiché l'oro è così raro nella crosta terrestre, solo pochi giacimenti al mondo riescono a produrne grandi quantità.

Si tratta inoltre di un settore molto tecnico, in cui la produzione redditizia e a basso costo rappresenta una sfida ardua, solitamente raggiunta attraverso un mix di geologia (minerale non troppo profondo e sufficientemente ricco) e una profonda competenza nell'estrazione, frantumazione e purificazione dei minerali grezzi.

In media, la maggior parte dei depositi d'oro produce solo 1-10 g di oro per tonnellata di rocce grezze per le miniere sotterranee, e spesso anche meno per le miniere a cielo aperto di superficie. Ciò lo rende un business ad alta intensità energetica e di capitale.

Fonte: Mining News North

Fonte: Unsplash

Se misurata in base alla produzione, Newmont è di gran lunga il più grande produttore. Ora è molto più avanti dei suoi concorrenti più vicini, Barrick Gold, poiché l'acquisizione di NewCrest nel 2023 per 16.8 miliardi di dollari. Ciò è avvenuto in seguito a un'altra acquisizione di GoldCorp per 10 miliardi di dollari nel 2019.

Fonte: Immagini di estrazione mineraria

Panoramica di Newmont

Newmont in cifre

Newmont è stata fondata nel 1921 ed è quotata in borsa da esattamente un secolo, dal 1925.

Nel 2024, Newmont ha prodotto 6.8 milioni di once d'oro e 153,000 tonnellate di rame.

Newmont possiede le più grandi riserve auree del settore nel sottosuolo, con 136 milioni di once d'oro, oltre a circa 600 milioni di once di riserve d'argento e 30 miliardi di libbre di rame (15 milioni di tonnellate).

Rispetto agli attuali livelli di produzione, ciò porterebbe l'azienda a 20 anni di riserve auree e quasi un secolo di riserve di rame. Aggiungendo la categoria "risorsa" (probabili ma non comprovate riserve minerarie), è probabile che le riserve auree totali siano almeno di 300 milioni di once.

Fonte: Newmont

Nel complesso, l'azienda prevede di mantenere gli attuali livelli di produzione a lungo termine, compensando l'esaurimento delle miniere con espansioni (vedere di seguito per informazioni sulle principali espansioni).

Questa produzione di metallo ha generato ricavi per 18.6 miliardi di dollari e un flusso di cassa libero di 2.9 miliardi di dollari.

Da questo flusso di cassa sono stati distribuiti agli azionisti 1.1 miliardi di dollari sotto forma di dividendi e 1.2 miliardi di dollari sotto forma di riacquisto di azioni.

L'industria aurifera segue uno standard chiamato AISC (All-In Sustaining Cost) per misurare il costo "reale" dell'attività mineraria, includendo spese in conto capitale e costi operativi. Gli AISC di Newmont ammontano a 1.620 dollari l'oncia d'oro, ovvero quasi la metà del prezzo più recente.

Fonte: Newmont

Le attività di Newmont

La maggior parte delle risorse minerarie di Newmont si trova nelle Americhe e in Australia, nessuna in Europa o in Asia e solo una piccola parte in Africa. Delle risorse minerarie di livello mondiale ("Tiers1"), la maggior parte si trova in Australia e Nord America.

Di conseguenza, le miniere di Newmont sono generalmente considerate più sicure dal punto di vista geopolitico, soprattutto per gli investitori occidentali.

Fonte: Newmont

Ciò non significa, tuttavia, che non sia esposta ad alcuni rischi giurisdizionali, in particolare perché l'America Latina ha una lunga storia di relazioni conflittuali con le grandi compagnie minerarie.

Sebbene sarebbe troppo lungo esaminare nel dettaglio ciascuna delle miniere dell'azienda, è possibile approfondire ulteriormente alcune delle sue risorse principali.

miniere australiane

Cadia e Tanami sono entrambe miniere d'oro australiane in fase di espansione dopo diversi decenni di produzione.

Cadia è una delle miniere di oro e rame più grandi al mondo. La sua espansione è ancora in corso, con una produzione attuale di 597,000 once d'oro all'anno.

Nel frattempo, si prevede che la prima produzione di Tanami Expansion 2 avrà luogo nella seconda metà del 2025, con un aumento della produzione da 150,000-200,000 once all'anno a 600,000 once all'anno per i primi cinque anni e una riduzione dei costi operativi di circa il 10%.

Fonte: Newmont

Boddington è un'altra importante miniera australiana, che dovrebbe produrre circa il 30% di oro in più nel 2027.

Miniere nelle Americhe

Peñasquito è una miniera in Messico che produce oro, argento, piombo e zinco dal 2009, è la quinta miniera al mondo^th più grande miniera d'argento ed è stata acquisita da Goldcorp nel 2019. Dovrebbe avere accesso a gradi più elevati di minerale d'oro nel 2025, aumentando la produzione del 30%.

Le miniere d'oro del Nevada settentrionale sono ora possedute e gestite al 61.5% da Barrick e al 38.5% da Newmont. Ciò include 10 miniere sotterranee e 12 a cielo aperto. Con una produzione annuale attribuibile di 1.12 milioni di once d'oro, questa è una delle risorse più importanti di Newmont.

Altri: Africa e Papua Nuova Guinea

Il complesso Ahafo in Africa verrà ampliato con il nuovo Ahafo North, la cui entrata in funzione è prevista per il 2025, con una produzione annuale di circa 750 once di oro.

Lihir si trova in Papua Nuova Guinea ed era un progetto Newcrest. Si prevede che fornirà almeno il ~30% in più di oro entro il 2028.

dismissioni

Per concentrarsi sui grandi progetti e ridurre la distrazione da quelli più piccoli, la società ha ceduto molte attività "non strategiche", con molte vendite che dovrebbero concludersi entro la metà del 2025.

Fonte: Newmont

Ciò concluderà l'evoluzione di Newmont nel più grande minatore d'oro al mondo, dopo l'acquisizione di Newcrest, con l'obiettivo di fare delle mega miniere la sua attività principale, più che di molti progetti più piccoli.

La posizione finale della società sarà quella di possedere tutte le 6 miniere d'oro più grandi e più della metà delle principali miniere d'oro di livello 1 del mondo (con Carlin in Nevada come joint venture).

Fonte: Newmont

Il futuro di Newmont

Date le sue dimensioni già enormi, Newmont non ha probabilità di crescere in modo significativo, a meno che non faccia un'altra mega acquisizione come ha fatto con Newcrest. Questo nonostante l'espansione della miniera pianificata, in quanto saranno compensati da un certo declino nelle miniere più piccole e dalla dismissione di miniere non core.

Tuttavia, è altrettanto probabile che la produzione mantenga gli attuali livelli per i decenni a venire.

Nel complesso, quindi, la valutazione dell'azienda dovrebbe basarsi più sui dati attuali che sulle speranze di crescita, il che porta l'attenzione sui costi aziendali e sui prezzi dell'oro.

Margini in evoluzione di Newmont

Nel complesso, l'attività mineraria è un'attività sensibile all'inflazione, in quanto richiede molto capitale. Quindi qualsiasi progetto pianificato e che richiede molti anni per essere realizzato potrebbe rapidamente sforare il budget se i prezzi della manodopera e dell'offerta aumentano.

Allo stesso tempo, contrariamente ad altri minatori, i minatori d'oro traggono vantaggio dal fatto che l'oro tende a trarre grandi benefici dai periodi di inflazione, poiché gli investitori cercano rifugio nel metallo contro la svalutazione della valuta.

Attualmente, i costi operativi di Newmont sono circa la metà di manodopera e l'altra metà di materiali ed energia.

Fonte: Newmont

Per ora, la società sta proiettando i suoi ricavi futuri con l'ipotesi di un prezzo dell'oro di $ 2,500/oncia, del rame di $ 9,730/tonnellata e del petrolio di $ 80/barile. Al momento della stesura di questo articolo, sembra che queste siano ipotesi prudenti, poiché queste materie prime vengono scambiate rispettivamente a $ 3,023/oncia, $ 9,813/tonnellata e $ 68/barile.

Ogni 100 dollari l'oncia in più rispetto ai 2,500 dollari l'oncia dell'oro si tradurrà in 517 milioni di dollari di ricavi in ​​più per Newmont.

Di gran lunga, questo è il numero più sensibile al prezzo che gli investitori dell'azienda dovrebbero seguire e cercare di prevedere con precisione.

Fonte: Newmont

Sostenibilità Newmont

Quando si investe in settori estrattivi come petrolio e gas, legname o miniere, gli investitori devono preoccuparsi di possibili scandali, disastri e altri problemi ambientali o sociali derivanti dalla produzione di queste risorse.

Newmont sta cercando attivamente di essere un leader nella sostenibilità tra i minatori d'oro. In particolare, si è classificata:

• #2 su 100 aziende di abbigliamento ed estrattive nel 2023 Benchmark aziendale sui diritti umani.
• Decile superiore in Valutazione aziendale ISS all'interno del settore minerario.
• La società più trasparente dell'intero S&P500, secondo il punteggio di divulgazione ESG di Bloomberg.
• A- sulle azioni per il clima, secondo l' Punteggio climatico CDP.

Quindi, anche se queste valutazioni eccezionali non sono mai una garanzia che non accadrà nulla, ciò colloca l'azienda in una categoria a sé stante quando si tratta di rischio ambientale e fornisce una certa visibilità agli investitori.

Newmont Finanze e Distribuzione

Essendo un'azienda quotata in borsa da un secolo e leader nel suo settore, da molto tempo si impegna a ridistribuire gli utili ai propri azionisti.

La sua politica dichiarata è quella di mantenere un "dividendo ordinario annualizzato stabile e prevedibile" per ora intorno a 1 dollaro per azione.

Mantenere circa 3 miliardi di $ in contanti è essenziale anche per mantenere la liquidità, la disponibilità dei dividendi e la stabilità complessiva della società. Il debito è attualmente a 7.9 miliardi di $ e la direzione aziendale mira a mantenerlo al di sotto degli 8 miliardi di $ per il prossimo futuro.

Il programma di riacquisto di azioni ha un importo massimo autorizzato di 3 miliardi di dollari fino a ottobre 2026.

La posizione a lungo termine dell'azienda dovrebbe essere mantenuta con 1.5 miliardi di dollari di capitale di sostegno reinvestito (per mantenere le operazioni in modo stabile) e 1.3 miliardi di dollari di sviluppo organico per preservare le riserve minerarie per i decenni a venire.

Conclusione

Newmont, attraverso un mix di acquisizioni strategiche, esplorazione e scoperta di nuove miniere di livello mondiale e crescita organica, sta assumendo un ruolo guida nel diventare la più grande e visibile società di estrazione dell'oro al mondo. È anche un importante produttore di argento e rame.

L'oro sembra entrare in un lungo ciclo di aumento dei prezzi, guidato da una convergenza di crisi: monetaria, debitoria, geopolitica, di fiducia, ecc. In tale contesto, il flusso di liquidità nel settore dell'oro andrà innanzitutto a beneficio degli asset più sicuri e liquidi.

Inoltre, la tendenza degli ultimi 2 decenni alla popolarità degli investimenti passivi dovrebbe aiutare, poiché Newmont è la principale holding di alcuni dei i più grandi ETF sulle società minerarie d'oro, piace ETF VanEck Gold Miners.

Quindi, per gli investitori che non vogliono ottenere un'esposizione diretta all'oro tramite lingotti e lingotti d'oro, Newmont può essere un'ottima opzione. Genererà anche un modesto rendimento da dividendi, aiutando a tamponare il prezzo delle azioni spesso molto instabile.

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