Regolamento
TradFi vs. DeFi: dentro la battaglia del GENIUS Act
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La finanza tradizionale (TradFi) continua a dibattere con i sostenitori della blockchain su come implementare al meglio il GENIUS Act. Questo rivoluzionario legislazione L'emissione di stablecoin è stata progettata per contribuire a fornire chiarezza normativa, migliorare la tutela dei consumatori e promuovere l'innovazione nel settore delle risorse digitali.
Approvato nel luglio 2025, il Legge GENIUS rappresenta la prima legge statunitense a regolamentare le stablecoin, ponendo le basi per la cooperazione (e il conflitto) tra Wall Street e Web3.
Ecco come il GENIUS Act è destinato a sfumare il confine tra finanza tradizionale ed economia digitale e perché alcuni banchieri ritengono che rappresenti un rischio per il loro sostentamento.
Cosa regola il GENIUS Act: Stablecoin 101
Il GENIUS Act si concentra sulle stablecoin. Questi asset digitali sono unici in quanto la loro struttura consente loro di evitare la volatilità del mercato. Raggiungono questo obiettivo attraverso l'utilizzo di diversi metodi, tra cui riserve fiat, algoritmi e riserve di asset digitali.
Le stablecoin sono diventate molto popolari negli ultimi anni dopo progetti come Tether (USDT) ha dimostrato che era possibile mantenerle ancorate al valore del dollaro statunitense. Oggi esistono numerose stablecoin e il loro utilizzo è arrivato al punto che i legislatori hanno sentito la necessità di chiarire alcune normative.
GENIUS Act: il nuovo regolamento statunitense sulle stablecoin
Il GENIUS Act crea una checklist normativa per il mercato delle stablecoin. Questi requisiti chiari includono informativa, quote di riserva, requisiti di audit e persino chi può emettere questi asset. In particolare, il GENIUS Act è il primo disegno di legge completo sulle stablecoin ad essere approvato. Tuttavia, le parti continuano a discutere su alcuni aspetti chiave del disegno di legge. Ecco cosa c'è da sapere.
Fonte – The Hudson Institute – Bill Hagerty
Chi può emettere stablecoin ai sensi del GENIUS Act?
Uno degli aspetti più importanti del GENIUS Act è che stabilisce chi può emettere stablecoin per i residenti negli Stati Uniti. Stabilisce che solo le società in possesso di una licenza "Permitted Payment Stablecoin Issuers" (PPSI) potranno ottenere tale facoltà. In particolare, queste società possono avere sede negli Stati Uniti o a livello internazionale.
Il GENIUS Act suddivide gli emittenti in diverse categorie. Il primo tipo di emittente è costituito dalle società assicurate dalla FDIC, seguite da entità non bancarie come le banche non assicurate. Tuttavia, questo gruppo deve presentare domanda di approvazione all'Office of the Comptroller of the Currency (OCC).
Gli emittenti di stablecoin approvati dallo Stato sono l'ultimo gruppo elencato nel documento. Questo gruppo avrà un limite massimo di 10 miliardi di dollari in stablecoin prima di dover ottenere l'approvazione federale. È interessante notare che, una volta superata questa soglia, avranno solo un anno di tempo per ottenere l'approvazione federale.
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| Tipo di emittente | Chi approva | Condizioni chiave | soglie |
|---|---|---|---|
| Filiale di un istituto di deposito assicurato | Regolatore principale delle stablecoin di pagamento federali (agenzia bancaria federale appropriata / NCUA) | Approvazione ai sensi dell'art. 5; supervisione/esame continuo | Nessun limite legale |
| Emittente di stablecoin di pagamento qualificato federale (non bancario, banca nazionale non assicurata o filiale federale) | OCC (Controllore) | Approvazione ai sensi della Sez. 5; conformità con le riserve, BSA/AML, reporting | Nessun limite legale |
| Emittente qualificato dallo Stato | Regolatore statale (con coordinamento federale); fattori scatenanti della transizione | Se l'emissione è superiore a 10 miliardi di dollari, è necessario passare alla supervisione federale entro 360 giorni o cessare la nuova emissione fino al raggiungimento del limite massimo | Emissione consolidata in circolazione per 10 miliardi di dollari |
Riserve 1:1 e attività ammissibili (cosa è consentito)
Il GENIUS Act stabilisce in modo chiaro i nuovi requisiti di riserva per tutti gli emittenti di stablecoin. Il primo requisito è che l'emittente mantenga sempre disponibili riserve pari al 100% in attività liquide. Questa riserva deve essere ancorata in rapporto 1:1 ai token emessi e può essere detenuta in USD o in titoli del Tesoro USA a breve termine e in accordi di riacquisto inverso garantiti dal Tesoro.
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| Strumento di riserva idoneo | Scadenza / Condizioni |
|---|---|
| Monete/valuta statunitense o saldi presso una Federal Reserve Bank | Su richiesta |
| Depositi a vista presso istituti di deposito assicurati | Prelevabile su richiesta |
| Buoni del Tesoro/titoli/obbligazioni | ≤ 93 giorni di scadenza residua |
| Accordi di riacquisto (inverso) garantiti da titoli del Tesoro | Overnight; compensazione tripartita/centrale o con controparti qualificate |
| Fondi del mercato monetario governativi registrati (sottostanti titoli del Tesoro/repo) | Soggetto ad approvazione dell'autorità di regolamentazione |
Questi fondi possono essere depositati solo presso istituti di deposito approvati, assicurati e regolamentati. La normativa stabilisce inoltre che i fondi devono essere depositati in conti remoti in caso di fallimento e chiaramente separati dai fondi aziendali. Infine, la normativa vieta l'utilizzo delle riserve come garanzia per i prestiti.
Conformità: BSA/AML, esami mensili e audit annuali
Il GENIUS Act tratta gli emittenti autorizzati come istituti finanziari ai sensi del Bank Secrecy Act (identificazione del cliente, programma AML, conformità alle sanzioni). Gli emittenti sono tenuti a pubblicare la composizione mensile delle riserve e a produrre bilanci annuali certificati da una società di revisione contabile registrata, depositati presso il loro principale ente regolatore federale.
Rimborsi e divulgazioni
Un altro aspetto fondamentale della legislazione impone a tutti gli emittenti di stablecoin di fornire chiare politiche di riscatto per gli utenti. Questi requisiti includono la divulgazione di eventuali commissioni e sono considerati un'importante tutela dei consumatori che contribuirà a prevenire abusi in futuro.
Divieto di rendimento dell'emittente: nessun interesse sulle stablecoin
Uno degli aspetti chiave del GENIUS Act è che stabilisce che gli emittenti non possono pagare dividendi, interessi o rendimenti sulle stablecoin. Questo requisito è stato concepito per evitare che questi asset vengano confusi con titoli o violino eventuali normative della SEC.
Perché il divieto di interesse del GENIUS Act divide TradFi e DeFi
È proprio quest'ultimo requisito che ha portato i sostenitori di TradFi e blockchain a scontrarsi. Entrambe le parti hanno esposto le proprie argomentazioni al Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, che ha concluso un dibattito pubblico sulla questione.
Finora, il dibattito ruota attorno ad aspetti fondamentali della formulazione, incluso cosa costituisca esattamente un pagamento di interessi. Le aziende blockchain sostengono che gli exchange che offrono staking e altre opzioni DeFi non dovrebbero essere inclusi in questa interpretazione, mentre i banchieri ritengono che debbano esserlo per prevenire il deflusso di capitali. Ecco cosa vogliono entrambe le parti.
Cosa vogliono le aziende di criptovalute
specificamente, Coinbase inviato una lettera al Tesoro, spiegando che il GENIUS Act non prevede che il divieto di pagamento degli interessi includa anche i non emittenti, come gli exchange. La lettera spiega che le opzioni DeFi, come lo staking, sono un aspetto fondamentale dell'economia decentralizzata e vitali per l'innovazione.
Coinbase, il più grande CEX degli Stati Uniti, ha richiesto al Tesoro di dichiarare pubblicamente che i software non finanziari siano esclusi dai requisiti. Questi sistemi includono i validatori di rete e altri non emittenti. L'azienda ha anche fornito alcune raccomandazioni fiscali e contabili, tra cui il trattamento dei pagamenti in stablecoin come contanti ai fini fiscali.
Guidare l'innovazione
I principali sostenitori di questa proposta di legge sostengono che servizi come lo staking, lo yield farming e altre opzioni di generazione di ricompense sono essenziali per l'economia digitale e contribuiscono a renderla così unica. Eliminarli dall'equazione non farebbe altro che favorire i banchieri e rallentare l'innovazione.
Cosa vogliono le banche
TradFi ha opposto una forte opposizione al GENIUS Act, in particolare per quanto riguarda gli aspetti relativi ai rendimenti fruttiferi. Il Bank Policy Institute (BPI) ha comunicato al Tesoro di considerare qualsiasi tipo di interesse pagato sulle stablecoin una minaccia diretta alla sua stabilità.
In passato, questo gruppo ha espresso apertamente il desiderio di bloccare tutti i pagamenti degli interessi. Il loro obiettivo principale è che, a loro avviso, ciò conferisca agli emittenti di stablecoin un vantaggio ingiusto, che potrebbe portare a un massiccio deflusso di capitali da parte degli utenti, stanchi dei loro conti di risparmio in valute fiat che non riescono a tenere il passo con l'inflazione. Nello specifico, il gruppo bancario prevede deflussi di depositi per 6.6 trilioni di dollari.
Proteggere i loro beni
Le principali banche e i gruppi TradFi continuano a esprimere preoccupazione per la possibilità di assistere a un deflusso di capitali e clienti a causa degli effetti di questa legge. Sostengono che tale deflusso metterebbe a repentaglio i mercati e creerebbe instabilità tra i principali istituti.
Il monopolio bancario non è felice
Tuttavia, va notato che non offrono mai ai titolari dei loro conti di risparmio un compenso maggiore o un'equiparazione ai premi offerti dalle opzioni DeFi. Pertanto, molti vedono la loro opposizione non nei confronti della tecnologia, ma semplicemente della concorrenza in generale.
GENIUS Act sponsorizzato da
Il GENIUS Act è il frutto di anni di dibattito tra legislatori, aziende crypto e sostenitori. È stato promosso dai senatori Bill Hagerty (R-TN), Tim Scott (R-SC), Cynthia Lummis (R-WY) e Dan Sullivan (R-AK). Il loro obiettivo era quello di fornire finalmente un quadro normativo chiaro per l'emissione e l'integrazione delle stablecoin.
Cronologia del GENIUS Act
Il senatore Bill Hagerty ha presentato il disegno di legge il 21 maggio 2025. È stato approvato dal Senato il 17 giugno 2025, dopo aver ottenuto un voto bipartisan di 68 voti a favore e 30 contrari. Successivamente, la Camera ha approvato la legge con 308 voti a favore e 122 contrari durante le discussioni della Crypto Week del 17 luglio 2025. Il GENIUS Act è stato firmato dal presidente Trump il 18 luglio 2025 e dovrebbe entrare in vigore il 18 gennaio 2027, ovvero 120 giorni dopo l'entrata in vigore della normativa.
Chi si oppone al GENIUS Act e perché
Ci sono ancora senatori e rappresentanti che continuano a esprimere la loro opposizione a questo disegno di legge. Tra i principali oppositori del GENIUS Act figurano la senatrice Elizabeth Warren (D-MA) e il senatore Josh Hawley (R-MO). Sostengono che il disegno di legge conferisca troppo controllo alle aziende tecnologiche senza offrire molto ai consumatori.
Il clima normativo si sta riscaldando per le aziende di criptovalute
Quest'ultimo atto è un ulteriore segnale della maturazione del mercato delle criptovalute. Negli Stati Uniti, le risorse digitali sono diventate mainstream, e il Paese sta ora entrando a far parte dell'economia digitale sotto forma di riserve di Bitcoin. Molti sottolineano che queste azioni continuano a favorirne l'adozione a livello globale.
Come il GENIUS Act offusca il confine tra TradFi e DeFi
Il GENIUS Act può essere considerato una pietra miliare monumentale per l'economia digitale, ma solo se implementato con l'obiettivo principale di promuovere l'innovazione. Tuttavia, è prevedibile che la TradFi continuerà a opporsi alle opzioni DeFi perché offrono di più agli utenti. In definitiva, la strategia migliore è probabilmente quella di integrare i due settori, offrendo il massimo beneficio al cittadino medio.
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