Spiegazione dell'indicizzazione diretta: come funziona e perché utilizzarla?

L'ascesa degli investimenti indicizzati

Dal lancio del primo fondo comune di investimento indicizzato da parte di Vanguard nel 1976, gli investimenti indicizzati sono cresciuti fino a diventare un settore con oltre 16 miliardi di dollari di asset in gestione. Nel complesso, gli investimenti indicizzati passivi rappresentano ora oltre il 50% del patrimonio dei fondi azionari statunitensi.

Il motivo principale è che offre un modo semplice per diversificare un portafoglio e rappresenta un metodo valido per la maggior parte degli investitori a lungo termine. Oggi, un altro metodo sta prendendo piede, chiamato "Direct Indexing", che sta perfezionando i metodi di investimento indicizzato e restituisce un certo controllo agli investitori rispetto ai gestori dei fondi.

Ecco dieci delle domande più comuni sull'indicizzazione diretta e perché è importante.

1. Che cos'è l'indicizzazione diretta?

L'indicizzazione diretta si riferisce alla pratica di acquistare direttamente i titoli che compongono un indice per imitarne l'andamento. Questa strategia sostituisce l'acquisto di fondi indicizzati o ETF.

Per molto tempo questo metodo è stato riservato a individui o istituzioni ultra-ricchi che lo utilizzavano per evitare le commissioni di gestione di fondi ed ETF.

Questa possibilità è sempre più accessibile ai singoli investitori al dettaglio grazie all'avvento del trading senza commissioni, delle azioni frazionarie e di piattaforme di investimento fintech più flessibili.

2. Come funziona l'indicizzazione diretta?

Per replicare un indice, gli investitori dovranno acquistare separatamente ciascuna delle azioni che lo compongono, nel rapporto di cambio utilizzato dall'indice. Le azioni non sono detenute in un fondo comune, ma in un conto gestito separatamente (SMA).

L'indicizzazione diretta è disponibile presso molte società di investimento e piattaforme di trading online: Wealthfront, Wealthsimple, Interactive Brokers, Fidelity, Schwab, Avanguardia, Pubblico, Frequente.

Sebbene in teoria questo possa essere fatto manualmente, il mirroring del peso dei singoli titoli rispetto all'indice target viene solitamente effettuato tramite un software di ottimizzazione. Spesso, tale strumento è fornito dalla piattaforma di trading.

Contrariamente agli ETF e ad altri fondi indicizzati, la proprietà diretta consente anche una maggiore flessibilità, con la possibilità di personalizzare il portafoglio e quindi di non replicare intenzionalmente in modo perfetto l'indice.

3. Vantaggi dell'indicizzazione diretta: tasse, controllo e personalizzazione

Il primo vantaggio principale dell'indicizzazione diretta è un livello di controllo più elevato, che contribuisce a migliorare l'efficienza fiscale del conto di investimento.

Il metodo chiave in questo caso è il tax-loss harvesting. Poiché ogni azione è detenuta individualmente, e non come blocco in un fondo indicizzato, le partecipazioni in perdita possono essere vendute per "raccogliere" l'effetto di riduzione delle imposte e compensare le plusvalenze in altre parti del portafoglio (vedi punto 7 per una spiegazione più dettagliata).

A seconda del fornitore del servizio/software di ottimizzazione e delle preferenze, l'indicizzazione diretta può fornire un livello di personalizzazione molto maggiore:

• Investimenti basati sul valore che escludono aziende o sottosettori specifici, in particolare le esclusioni basate sui criteri ESG.
• Inclinazioni settoriali: l'esposizione ad alcuni settori che compongono un indice può essere aumentata di una determinata percentuale, mentre altri possono essere ridotti della stessa quantità. Un'inclinazione troppo marcata può allontanare il portafoglio dall'investimento indicizzato, poiché impedirebbe del tutto la replica dell'indice.
• Il ribilanciamento può essere effettuato a intervalli prestabiliti, anziché seguire il programma stabilito da un ETF o da un gestore di fondi.

Nota: Le commissioni di gestione per l'indicizzazione diretta sono spesso leggermente superiori a quelle degli ETF. Per una soluzione di indicizzazione diretta, la commissione di gestione prevista è compresa tra lo 0.30% e lo 0.40%, rispetto allo 0.20% medio di un fondo indicizzato tradizionale.

Tuttavia, la maggiore efficienza fiscale può essere giustificata, anche tenendo conto delle commissioni di gestione. Garantisce inoltre un maggiore livello di controllo e trasparenza. Ad esempio, ogni società, il peso di ogni azione e ogni operazione effettuata sono direttamente visibili nel conto, quindi il contributo di ogni titolo al rendimento complessivo è chiaramente visibile.

Per anni, i robo-advisor hanno promosso l'idea del ribilanciamento costante come standard di riferimento, ma questo approccio universale spesso non è in linea con le reali esigenze degli investitori.

Con la nostra funzionalità di allocazione del portafoglio, ci stiamo allontanando da questo modello imperfetto.

Gli investitori possono ora riequilibrare i propri portafogli al proprio ritmo, assicurandosi che rispecchino le proprie strategie personali e con alternative più efficienti dal punto di vista fiscale."

Mo Al Adham, CEO e fondatore di Frec

Scorri per scorrere →

Nota: i risultati al netto delle imposte variano in base alla fascia di imposta, al fatturato e all'implementazione.

4. Rischi e svantaggi dell'indicizzazione diretta

In generale, le transazioni senza commissioni dovrebbero rendere i costi di transazione non un problema, anche per i conti più piccoli. Nella pratica, questo potrebbe comunque essere importante, poiché molte piattaforme che offrono commissioni gratuite finiscono per incassare denaro da altri metodi di pagamento in ogni transazione, ad esempio con uno spread più elevato.

Sebbene le soluzioni automatizzate contribuiscano a semplificare il processo, questa è intrinsecamente un'opzione più complessa rispetto al possesso di un ETF, soprattutto se un investitore cerca di massimizzare il potenziale di raccolta delle perdite fiscali.

La dichiarazione dei redditi solitamente diventa più complessa: invece di un unico modulo 1099, gli investitori riceveranno pagine di dettagli sulle transazioni, rendendo più macchinosa la valutazione e la preparazione delle dichiarazioni dei redditi.

Un altro potenziale problema è il tracking error. Adottando una strategia di ribilanciamento diversa o sostituendo alcuni titoli dell'indice con titoli "simili", la performance dell'indicizzazione diretta può discostarsi dall'indice di riferimento, in positivo o in negativo.

Nel complesso, questa strategia può avere senso non solo per gli investitori con un patrimonio elevato, ma anche per molte altre tipologie di investitori. Questi ultimi, tuttavia, devono comprenderne i dettagli ed essere disposti ad assumersi gli sforzi che richiede.

5. Chi offre oggi l'indicizzazione diretta?

Come accennato, oggi molte piattaforme di investimento offrono l'indicizzazione diretta. Tuttavia, i requisiti possono variare, come l'investimento minimo, le commissioni, ecc.
Scorri per scorrere →

6. Indicizzazione diretta vs ETF: spiegate le principali differenze

La differenza principale tra l'indicizzazione diretta e gli ETF e i fondi comuni di investimento è la proprietà diretta delle azioni, anziché passare attraverso la custodia e la gestione dei gestori dei fondi.

Grazie al tax-loss harvesting, la performance può essere superiore dell'1-2%, compensando le commissioni di gestione più elevate.

La diversificazione dovrebbe essere gestita replicando il più fedelmente possibile l'indice di riferimento. Troppe variazioni o esclusioni potrebbero ridurre l'utilità dell'investimento indicizzato, ovvero un'ampia esposizione a decine, centinaia o persino migliaia di titoli.

La liquidità può potenzialmente rappresentare un problema, ma finché gli indici di riferimento stessi sono liquidi, questo non dovrebbe rappresentare un problema per gli indici principali.

Poiché il vantaggio principale dell'indicizzazione diretta è la raccolta delle perdite fiscali, ha molto meno senso utilizzare questa strategia per conti non tassabili come IRA o 401(k).

7. Spiegazione del Tax-Loss Harvesting

Il tax-loss harvesting si verifica quando un titolo azionario il cui prezzo è diminuito viene venduto per ottenere il beneficio fiscale derivante dalla perdita, compensando le plusvalenze in altri segmenti dei conti di investimento.

Nell'indicizzazione diretta, il titolo venduto in perdita può essere sostituito da un titolo simile che ha avuto una performance e/o un'attività simile, ad esempio vendendo Coca-Cola e acquistando Pepsi per mantenere l'esposizione al settore e al contempo catturare la perdita.

Ciò aiuta a mantenere il profilo di rischio, ma comporta anche la riscossione della perdita fiscale.

La regola delle vendite fittizie impedisce agli investitori di vendere in perdita, riacquistare lo stesso investimento (o "sostanzialmente identico") entro un periodo di 61 giorni e richiedere il beneficio fiscale.
Inoltre, l'IRS ha dichiarato di ritenere che un'azione venduta da uno dei coniugi in perdita e acquistata entro il periodo di tempo limitato dall'altro coniuge costituisca una vendita fittizia.

Le perdite possono anche essere utilizzate per compensare fino a 3,000 dollari di reddito ordinario per ogni anno fiscale, oltre alle plusvalenze da compensare. Se le perdite superano entrambi gli importi, possono essere riportate agli anni successivi.

Nel corso del tempo, man mano che la maggior parte degli investimenti supera il valore di acquisto, il potenziale di raccolta delle perdite fiscali diminuirà, a meno che non vengano aggiunti continuamente nuovi soldi al conto.

8. Personalizzazione e investimenti basati sui valori (ESG, inclinazioni settoriali)

La possibilità di gestire individualmente le azioni che compongono il conto e l'indice è utile per adattarlo ai valori o agli obiettivi ESG di una persona, rendendolo più flessibile rispetto ai soliti investimenti indicizzati.

È possibile escludere un'azienda specifica con pratiche problematiche, oppure aumentare l'esposizione a settori preferenziali. Tuttavia, questa personalizzazione deve essere bilanciata attentamente per evitare di compromettere le prestazioni.

È interessante notare che le cosiddette “azioni del peccato” – aziende di armi, gioco d’azzardo, petrolio e gas o tabacco – sono storicamente noto per avere prestazioni superiori il mercato in media.

9. Chi dovrebbe (e chi non dovrebbe) utilizzare l'indicizzazione diretta?

Storicamente, l'investimento diretto era riservato a individui e istituzioni con un patrimonio elevato a causa della sua complessità. Oggi, piattaforme più recenti e azioni frazionarie lo rendono accessibile anche a conti più piccoli, sebbene la maggior parte richieda ancora un investimento minimo di 100,000 dollari.

È più adatto agli investitori con una certa esperienza. Aiuta i piccoli investitori a compensare le imposte anticipate e gli investitori più grandi a gestire i guadagni irregolari, ad esempio vendendo immobili o attività aziendali senza passare a una fascia di imposta più elevata.

È vantaggioso anche per gli investitori con un'esposizione azionaria concentrata, consentendo loro di escludere le azioni del proprio datore di lavoro dalla replica dell'indice.

Nel complesso, l'indicizzazione diretta e il tax-loss harvesting dovrebbero essere parte di una strategia di investimento e fiscale più ampia. I loro benefici tendono a cumularsi nell'arco di diversi anni, piuttosto che nel breve termine.

10. Futuro dell'indicizzazione diretta

Ulteriori progressi nelle transazioni a basso costo, nell'automazione e nelle azioni frazionarie dovrebbero stimolare l'adozione dell'indicizzazione diretta.

Secondo Cerulli and Associates, solo il 14% dei consulenti finanziari utilizza attivamente l'indicizzazione diretta per aiutare i propri clienti a soddisfare le loro esigenze specifiche.
Cerulli ritiene inoltre che gli asset in gestione (AUM) con indicizzazione diretta cresceranno del 12.4% all'anno, più velocemente dei fondi comuni di investimento, degli ETF o dei conti separati al dettaglio.

Tuttavia, per ora, gli ETF rimangono dominanti grazie alla loro semplicità. La redditività e la popolarità dell'indicizzazione diretta richiederanno tempo per essere pienamente dimostrate, ma con l'evoluzione dei robo-advisor e dell'intelligenza artificiale, il metodo potrebbe essere sempre più utilizzato dagli investitori alla ricerca di portafogli personalizzati con ottimizzazione fiscale.

Takeaways finali

L'indicizzazione diretta ha senso soprattutto quando l'ottimizzazione fiscale può migliorare significativamente le performance di un investitore, a condizione che comprenda il metodo e le normative dell'IRS. Gli investitori dovrebbero valutare attentamente la propria esperienza e il valore della personalizzazione prima di procedere.