Undang-Undang GENIUS: Memulai Era Baru untuk Stablecoin dan Dolar AS

Bitcoin telah mencapai titik tertinggi sepanjang masa (ATH) baru di sekitar $111,500 dan altcoin juga mulai menikmati keuntungan dengan total kapitalisasi pasar mata uang kripto di atas $ 3.63 triliun, meskipun masih di bawah puncaknya sebesar $3.9 triliun pada bulan Desember lalu.

Di tengah perolehan besar ini muncul berita besar tentang Undang-Undang GENIUS, kerangka regulasi komprehensif pertama untuk stablecoin, yang melaju ke tahap berikutnya, setelah melewati rintangan utama di Senat minggu ini.

RUU ini muncul pada saat ekosistem stablecoin sedang mengalami pertumbuhan luar biasa, mencakup sebagian besar volume on-chain, dan pengaruhnya bahkan dapat dilihat melampaui kripto, di pasar Departemen Keuangan AS.

Jadi, dengan latar belakang ini, mari kita cari tahu apa sebenarnya UU GENIUS itu dan bagaimana pengaruhnya terhadap para pelaku utama dan industri mata uang kripto yang lebih luas.

Apa itu GENIUS Act? Mengatur Stablecoin di AS

Meskipun sudah lebih dari satu dekade sejak stablecoin pertama kali diperkenalkan, dan selama periode tersebut adopsinya telah tumbuh secara signifikan, aset digital yang didukung fiat ini tetap berada di luar lingkup regulasi, hingga sekarang.

Di Uni Eropa (UE), regulator memperkenalkan 'Rezim Stablecoin' Pasar dalam Regulasi Aset Kripto (MiCA) musim panas lalu. Hong Kong, Jepang, Singapura, dan UEA juga telah menerapkan kerangka regulasi mereka sendiri untuk koin yang didukung fiat ini. Dan sekarang, AS juga memberikan kejelasan dan pengawasan federal terhadap sektor stablecoin yang berkembang pesat dengan Undang-Undang GENIUS.

Undang-Undang Memandu dan Menetapkan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS (GENIUS) diperkenalkan awal tahun ini dan sejak itu telah direvisi untuk memperkenalkan langkah-langkah untuk melindungi pelanggan dan keamanan nasional. 

RUU tersebut disponsori oleh Senator Bill Hagerty (R-TN) bersama dengan Senator Cynthia Lummis (R-WY), dan Ketua Komite Perbankan Tim Scott (R-SC). Senator Demokrat Kirsten Gillibrand (D-NY) dan Senator Angela Alsobrooks (D-MD) juga turut mensponsori RUU tersebut.

Undang-Undang GENIUS menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin pembayaran, memperkenalkan aturan yang jelas dan harapan kepatuhan bagi penerbit stablecoin dan platform yang mencantumkannya guna melindungi pengguna dan sistem keuangan yang lebih luas.

Menurut Undang-Undang tersebut, hanya mereka yang memiliki wewenang resmi yang dapat menerbitkan stablecoin. "Penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan" telah didefinisikan sebagai penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat Negara, anak perusahaan dari lembaga penyimpanan yang diasuransikan, atau lembaga nonbank yang memenuhi syarat federal yang telah disetujui untuk hal yang sama.

Daftar persyaratan yang ditetapkan bagi penerbit stablecoin termasuk memelihara cadangan yang mendukung koin tersebut dengan basis 1:1, dengan cadangan yang terdiri atas surat utang Federal Reserve, simpanan berjangka, dan surat utang negara.

Penerbit stablecoin diharuskan untuk mengungkapkan kebijakan penebusannya kepada publik, menetapkan prosedur penebusan, dan menerbitkan komposisi cadangannya setiap bulan. Penerbit dengan kapitalisasi pasar yang melampaui $50 miliar juga harus melakukan audit keuangan tahunan.

RUU tersebut melarang penjaminan kembali cadangan yang mendukung stablecoin. 

Penerbit stablecoin juga harus menjaga standar manajemen risiko operasional, kepatuhan, dan teknologi informasi yang sesuai. Ini termasuk kepatuhan terhadap Undang-Undang Kerahasiaan Bank dan sanksi, program AML, identifikasi pelanggan, uji tuntas yang ditingkatkan, pemantauan dan penyimpanan catatan transaksi, dan pelaporan aktivitas yang mencurigakan.

Selain itu, penerbit stablecoin perlu menunjukkan kemampuan mereka untuk membekukan token. 

Untuk tujuan pendaftaran, penerbit stablecoin pembayaran nonbank yang memenuhi syarat federal harus diatur dan diawasi secara eksklusif oleh Comptroller, dengan opsi bagi penerbit stablecoin dengan kapitalisasi pasar di bawah $10 miliar untuk memilih regulasi di bawah rezim regulasi tingkat Negara Bagian, asalkan "secara substansial serupa" dengan rezim federal.

Khususnya, RUU tersebut melarang stablecoin penghasil imbal hasil dan membatasi perusahaan teknologi besar untuk bertindak sebagai penerbit.

RUU tersebut juga melarang anggota Kongres dan pegawai eksekutif senior pemerintah khusus menawarkan stablecoin saat menjalankan tugas publik.

Penerbit Asing Hadapi Realitas Baru

Aturan yang diuraikan dalam Undang-Undang GENIUS juga berlaku untuk penerbit asing, dan mereka yang tidak mematuhinya dapat dilarang masuk ke pasar AS. Menteri Keuangan juga berwenang untuk menghapus penerbit asing yang tidak patuh dari daftar.

Ini bisa menjadi masalah bagi stablecoin terbesar, Tether, yang diatur dan berkantor pusat di El Salvador. Beberapa orang percaya hal ini dapat memberi Circle, yang menerbitkan USDC, dan Ripple, yang berada di balik RLUSD, keuntungan atas USDT.

Tindakan kepatuhan yang ketat dari Undang-Undang GENIUS berarti bahwa, agar Tether dapat terus melayani pelanggan AS, Tether harus sepenuhnya patuh atau membuka anak perusahaan lokal yang patuh.

Namun, CEO Tether Paolo Ardoino tidak terlalu khawatir. wawancara dengan Fortune, ia mencatat bahwa USDT yang didukung dolar adalah aset strategis yang dapat membantu AS mempertahankan dominasi greenback.

“Kami sebenarnya adalah benteng terakhir hegemoni dolar AS di luar sana.”

– Ardoino

Namun, Tether telah tersingkir di UE, di mana penerbit stablecoin harus mematuhi persyaratan peraturan MiCA untuk menawarkan produk dan layanan mereka di negara-negara anggota UE.

Dalam terpisah wawancaraArdoino mengatakan bahwa Tether tidak berencana untuk mengajukan permohonan agar stablecoin yang dipatok dalam dolar AS mematuhi MiCA. Menyebut lisensi MiCA "sangat berbahaya" untuk stablecoin, CEO tersebut mengatakan keputusannya untuk tidak mengajukan lisensi MiCA adalah untuk melindungi lebih dari 400 juta penggunanya.

Sejak peraturan MiCA mulai berlaku, banyak bursa kripto telah menghapus USDT dari daftar.

Ardoino juga mengkritik kerangka regulasi Uni Eropa untuk stablecoin, yang mendorong perusahaan untuk menyimpan hingga 60% cadangan mereka dalam bentuk simpanan bank yang tidak diasuransikan. “Asuransi bank di Eropa hanya 100,000 euro,” katanya. “Jika Anda memiliki 1 miliar euro, itu seperti meludahi api.”

Mengenai AS, masih harus dilihat bagaimana Tether menanggapi aturan baru tersebut, tetapi pertama-tama, rancangan undang-undang itu harus menjadi undang-undang.

Pemungutan Suara Bipartisan Membuka Jalan, Apa Selanjutnya?

Minggu ini, UU GENIUS lolos dalam pemungutan suara prosedural utama di Senat. Dengan suara 66-32, Senat membantu RUU tersebut maju ke tahap berikutnya. 

Meskipun awalnya menghadapi beberapa pertentangan dari Demokrat, RUU tersebut akhirnya mendapat dukungan dari 16 anggota partai, yang memungkinkannya untuk disahkan. Setelah disetujui oleh kedua majelis Kongres, RUU tersebut akan diserahkan kepada Presiden Donald Trump untuk ditandatangani, dan kemudian akan menjadi undang-undang.

Menurut Senator Gillibrand, RUU bipartisan ini “akan memberikan kejelasan regulasi bagi industri penting ini, menjaga inovasi di dalam negeri, menambah perlindungan konsumen yang kuat, dan menegaskan kembali dominasi dolar AS.”

Menyebutnya sebagai tonggak sejarah bagi industri kripto yang dapat mendorong inovasi, CEO Chainalysis Jonathan Levin berkata:

“Undang-undang ini memberikan peluang untuk memberikan kejelasan regulasi yang sangat dibutuhkan sekaligus memperkuat keunggulan kompetitif Amerika Serikat dalam inovasi blockchain.”

Undang-Undang GENIUS, menurutnya, mencapai keseimbangan yang tepat antara memberikan keyakinan kepada penerbit untuk membangun dalam skala besar sekaligus memberdayakan regulator untuk mengelola risiko.

RUU tersebut telah digembar-gemborkan sebagai upaya inovatif untuk melegalkan stablecoin sekaligus melindungi pelanggan. Dengan memformalkan segmen kripto utama, diharapkan dapat memicu gelombang dukungan besar-besaran untuk stablecoin dan seluruh industri. 

"Hal ini menjadi landasan bagi aset-aset ini untuk menjadi arus utama. Anda akan melihat banyak penerbit masuk. Konsumen akan memiliki lebih banyak pilihan. Hal ini akan membawa lebih banyak persaingan dan inovasi dalam pembayaran."

– Christian Catalini, pendiri Lab Kriptoekonomi MIT

Menurutnya, aturan baru tersebut menghapus tanggung jawab untuk membedakan antara pelaku yang baik dan yang buruk di sektor stablecoin dari konsumen dan mendorong persaingan yang berkualitas antara perusahaan. "Ini menjadi permainan siapa yang dapat memberikan kasus penggunaan dan fitur yang lebih baik kepada konsumen dan bisnis dengan paling cepat," kata Catalini. "Ini membuka pintu gerbang."

Namun, menurut Raja Kripto dan AI David Sacks, GENIUS Act bukan sekadar terobosan kripto, melainkan strategi ekonomi nasional.

Sebagai sistem pembayaran yang baru, lebih murah, lebih lancar, dan lebih efisien, stablecoin menghadirkan “rel pembayaran baru bagi ekonomi AS,” dan “memperluas dominasi dolar secara daring,” katanya.

Kebangkitan Stablecoin, Dari Alat Khusus Menjadi Kekuatan Finansial

Dulunya merupakan produk mata uang kripto khusus, stablecoin kini telah menjadi instrumen keuangan penting di pasar negara berkembang maupun pasar maju.

Dirancang untuk menjaga stabilitas mata uang fiat, stablecoin menawarkan lindung nilai terhadap volatilitas kripto. Selain digunakan untuk perdagangan kripto, stablecoin juga digunakan untuk melakukan pembayaran lintas batas dan memperoleh akses global ke USD.

Presentasi dari bank investasi Jerman, Deutsche, mengungkapkan bahwa stablecoin mencatat volume transfer sebesar $28 triliun pada tahun 2024, melebihi transfer yang dilakukan dengan penyedia kartu utama seperti Mastercard dan Visa.

“Mereka sekarang menguasai lebih dari dua pertiga perdagangan kripto,” kata Marion Laboure, direktur pelaksana penelitian tematik di Deutsche Bank, dan analis Camilla Siazon.

Akibatnya, total kapitalisasi pasar stablecoin sekarang berada di atas $248 miliar, menurut KoinGeckoPasarnya telah berlipat ganda dalam dua tahun terakhir.

Hanya sekitar lima tahun lalu, pada Maret 2020, kapitalisasi pasar stablecoin hanya mencapai $5.5 miliar ketika kejatuhan global besar-besaran juga menghantam sektor kripto.

Sejak saat itu, sektor stablecoin telah meroket dengan USDT Tether memimpin pasar. Dengan kapitalisasi pasar sebesar $152 miliar, USDT menguasai 61.26% pasar stablecoin. Khususnya, USDT mengelola lebih banyak volume harian daripada Bitcoin, terkadang lebih banyak daripada volume gabungan Bitcoin dan Ethereum.

Stablecoin sangat bermanfaat bagi Tether sehingga menjadikannya salah satu perusahaan aset digital paling menguntungkan. Tether melaporkan laba bersih tahunannya yang melebihi $ 13 miliar 2024. 

USDC terbesar ke-2 memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $61 miliar, menguasai hampir 24.6% pangsa pasar stablecoin.

Lingkaran penerbit USDC adalah kabarnya melakukan pembicaraan informal untuk menjual dirinya kepada Coinbase, bursa kripto terbesar di AS, atau Ripple, perusahaan pembayaran kripto di balik XRP. Circle menargetkan setidaknya $5 miliar, yang merupakan valuasi yang juga ditargetkan perusahaan untuk Penawaran Umum Perdana (IPO).

Secara kolektif, USDT dan USDC menguasai 85.8% pasar stablecoin. Raksasa ini diikuti oleh USDS ($7 miliar), Etherna USDe ($5 miliar), dan DAI ($3.7 miliar). PayPal (PYPL -0.22%) Rp (PYUSD) bernilai sekitar $900 juta, sementara Ripple USD (RLUSD) hanya $310 juta.

Stablecoin sebagai Alat Hegemoni AS

Pertumbuhan besar yang dialami stablecoin selama bertahun-tahun ini merupakan bukti pentingnya mereka tidak hanya di sektor kripto tetapi di seluruh dunia. 

Sebuah survei yang dilakukan di Pasar Berkembang oleh Castle Island Ventures tahun lalu menemukan bahwa 47% peserta menggunakan stablecoin dengan tujuan 'menabung dalam dolar.' Di Brasil, Indonesia, Turki, Nigeria, dan India, stablecoin juga digunakan untuk pembayaran dan konversi mata uang yang efisien.

Selain itu, survei menemukan bahwa permintaan untuk stablecoin hanya akan tumbuh dari sini, dengan 57% pengguna melaporkan peningkatan penggunaan stablecoin dan 72% memperkirakan penggunaannya akan meningkat lebih lanjut.

Penerapan sistem perbankan dolar di kawasan-kawasan yang aksesnya terbatas terhadap perbankan dolar “menempatkan mereka pada posisi yang benar-benar dapat membentuk masa depan sistem keuangan global, baik dalam hal memperkuat hegemoni dolar maupun mengalihkan kontrol ekonomi di luar sistem perbankan tradisional,” menulis Matthew Kimmell, analis aset digital di CoinShares.

Jadi, dengan melegalkan stablecoin, RUU itu akan membantu pemerintah AS memastikan bahwa dolar AS tetap menjadi mata uang cadangan dunia.

Menteri Keuangan AS Scott Bessent memiliki pandangan yang sama dan menyampaikan sentimen ini selama KTT Kripto Gedung Putih pada bulan Maret, ketika ia mencatat bahwa AS akan menggunakan stablecoin untuk memastikan hegemoni USD dalam pembayaran dan melindungi perannya sebagai mata uang cadangan utama bagi ekonomi global.

“Sesuai arahan Presiden Trump, kami akan mempertahankan dolar AS sebagai mata uang cadangan yang dominan di dunia, dan kami akan menggunakan stablecoin untuk melakukan hal tersebut.”

– Yang Terhormat

Gubernur Federal Reserve Christopher Waller juga mendukung penggunaan stablecoin untuk memperkuat dolar dengan meningkatkan jalur pembayaran dan mengatasi kontrol modal di negara asing.

Jalur Hidup Baru bagi Pasar Obligasi AS

Sementara versi terbaru dari Undang-Undang GENIUS melarang pembayaran bunga stablecoin, presentasi kepada Komite Penasihat Peminjaman Departemen Keuangan (TBAC) meneliti potensi stablecoin untuk menawarkan bunga. 

Risalah rapat menyebutkan "diskusi yang kuat" tentang implikasi potensial stablecoin yang menghasilkan bunga dibandingkan dengan yang tidak. Presentasi tersebut juga membahas ruang lingkup pertumbuhan stablecoin, yang menghasilkan permintaan bersih baru untuk sekuritas Treasury.

Tanpa bunga, investasi stablecoin dalam Treasury diperkirakan akan meningkat hingga $1 triliun pada tahun 2028, yang bisa sedikit lebih tinggi jika bunga ditawarkan, tanpa perkiraan yang diberikan, menurut laporan TBAC. Angka-angka tersebut didasarkan pada penelitian Standard Chartered, yang memperkirakan pertumbuhan stablecoin sebesar $2 triliun pada tahun 2028.

Bank investasi Citigroup (C -1.85%) juga memperkirakan bahwa kerangka regulasi AS untuk stablecoin dapat membantu menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk US Treasury. 

Saat ini, penerbit stablecoin secara kolektif memegang sekitar 0.5% dari utang AS senilai $35 triliun, jumlah yang kecil tetapi terus bertambah, yang muncul dengan latar belakang menyusutnya kepemilikan asing, dari 34% menjadi 23% selama dekade terakhir. Stablecoin berbasis USD, secara keseluruhan, berada pada posisi ke-14 sebagai pemegang kedaulatan.

Secara khusus, Circle melaporkan lebih dari $22 miliar dalam kepemilikan T-bill pada Februari 2025. Tether saat ini memegang sekitar $ 120 miliar dalam Obligasi Pemerintah AS untuk mendukung pasokan USDT.

Angka-angka ini dapat mengalami pertumbuhan yang lebih besar lagi setelah undang-undang stablecoin disetujui. Penasihat kripto dan AI Trump, Sacks, mengatakan kepada CNBC:

"Kita sudah memiliki lebih dari $200 miliar dalam bentuk stablecoin — hanya saja tidak diatur. Jika kita memberikan kejelasan hukum dan kerangka hukum untuk ini, saya rasa kita dapat menciptakan permintaan triliunan dolar untuk obligasi pemerintah kita dalam waktu singkat, sangat cepat."

Stablecoin Bisa Memberikan Potensi Peningkatan Sebesar $2 Triliun

Saat ini, obligasi pemerintah AS sebenarnya membutuhkan permintaan baru. Seperti yang terlihat minggu ini selama penjualan obligasi 16 tahun senilai $20 miliar, ada keengganan di antara investor untuk membeli aset AS. Hal ini mendorong imbal hasil obligasi di atas 5.1%Imbal hasil obligasi Treasury 30 tahun juga stabil di atas 5%. 

Lelang yang "tidak bersemangat" ini telah menimbulkan kekhawatiran tentang berkurangnya minat terhadap Departemen Keuangan AS sementara pasokan utang baru meningkat. Hal ini terjadi di tengah penurunan peringkat kredit AS oleh Moody's, yang menurut pendiri Bridgewater Associates Ray Dalio menimbulkan ancaman yang lebih besar bagi Departemen Keuangan AS daripada yang disadari, karena risiko mencetak uang untuk membayar utang bahkan tidak dipertimbangkan di sini.

Mark Haefele, kepala investasi UBS Global Wealth Management, menulis hal berikut dalam sebuah catatan minggu ini:

“Meskipun penjualan obligasi pemerintah AS segera setelah penurunan peringkat Moody's relatif kecil, imbal hasil obligasi pemerintah telah meningkat secara stabil sejak akhir April seiring dengan munculnya negosiasi anggaran.” 

Di sini, stablecoin dapat membantu mengatasi masalah tersebut. Telah ditemukan bahwa pembelian utang AS yang dilakukan oleh perusahaan stablecoin untuk mendukung koin mereka benar-benar berdampak pada pasar Treasury.

Para peneliti di Departemen Ekonomi, Universitas Kyung Hee, merilis sebuah makalah berjudul “Dampak Makrofinansial Permintaan Stablecoin terhadap Obligasi Negara,” yang menemukan bahwa peristiwa pencetakan USDT dalam jumlah besar mengikuti “peningkatan harga Obligasi Pemerintah jangka pendek yang signifikan secara statistik.”

Sementara dampaknya bertahan melampaui jendela intraday, dampaknya kembali secara bertahap selama beberapa hari berikutnya. Secara keseluruhan, hal ini memberikan "bukti tingkat mikro bahwa penerbitan stablecoin menghasilkan guncangan permintaan sementara tetapi sistematis di pasar Treasury," catat makalah tersebut.

Jadi, legislasi stablecoin seharusnya membantu penggunaan stablecoin yang lebih luas, yang pada gilirannya, akan mengarah pada peningkatan permintaan terhadap US Treasury.

Permintaan utang pemerintah dari sektor aset digital ini berpotensi mencapai $2 triliun selama beberapa tahun ke depan.

“Aset digital merupakan sumber inovasi penting yang dapat mendorong penggunaan dolar AS di seluruh dunia… Ada spekulasi bahwa mungkin ada permintaan hingga $2 triliun selama beberapa tahun ke depan untuk sekuritas pemerintah AS dari aset digital.”

– Menteri Keuangan AS Bessent

Secara keseluruhan, Undang-Undang GENUIS menandai momen penting dalam industri kripto. Dengan kejelasan legislatif ini, kita dapat melihat gelombang besar adopsi kelembagaan dan inovasi kompetitif secara menyeluruh, yang akhirnya mendorong kripto lebih jauh ke arus utama!