Efek Digital
Nasdaq Mendesak SEC untuk Menyetujui Perdagangan Saham Tokenisasi
Securities.io mempertahankan standar editorial yang ketat dan dapat menerima kompensasi dari tautan yang ditinjau. Kami bukan penasihat investasi terdaftar dan ini bukan nasihat investasi. Silakan lihat pengungkapan afiliasi.
Tokenisasi bukan lagi konsep pinggiran, karena sebagian besar laporan riset pasar memproyeksikannya akan mencapai valuasi triliunan dolar dalam dekade mendatang.
Sementara Pasar Token Keamanan memperkirakan pasar tokenisasi aset pada $30 triliun pada tahun 2030Ripple dan BCG diperkirakan bisa mencapai $18.9 triliun pada tahun 2033. Pertumbuhan yang diproyeksikan tersebut, dikombinasikan dengan lebih dari $50 miliar yang sudah ditokenisasi dalam bentuk saham, obligasi, dan real estat, telah menciptakan peluang pasar yang terlalu menguntungkan untuk diabaikan oleh lembaga keuangan tradisional.
Bahkan bursa saham terbesar kedua di dunia, Nasdaq, akhirnya memasuki ranah tokenisasi minggu ini. Pada 8 September 2025, Nasdaq mengajukan proposal dengan Komisi Sekuritas dan Bursa yang dapat membuka jalan bagi saham token untuk diperdagangkan langsung di platformnya, bersama dengan saham tradisional.
Kredensial mikro akan menjadi utama terobosan untuk pasar tokenisasi yang lebih luas, karena ekuitas tokenisasi sejauh ini sebagian besar terbatas pada bursa kripto lepas pantai, tidak menawarkan hak pemegang saham dan transparansi terbatas.
Di platform-platform tersebut, apa yang disebut "saham tokenisasi" biasanya berupa produk sintetis atau kontrak untuk selisih yang diterbitkan oleh pihak ketiga, bukan saham aktual yang tercatat dalam daftar perusahaan. Artinya, investor dapat melacak harga saham. Apple (AAPL ) or Tesla (TSLA ), tetapi mereka tidak dapat memberikan suara, mengklaim dividen, atau mengandalkan perlindungan yang diberikan oleh pasar AS yang diatur.
Namun hal itu berubah dengan proposal Nasdaq, karena investor akan dapat meminta penyelesaian berbasis blockchain dengan menandai pesanan mereka, sembari memiliki 100% kepemilikan atas semua hak dan perlindungan yang terkait dengan saham konvensional.
Langkah Nasdaq juga mencerminkan meningkatnya persaingan antarnegara untuk memimpin pasar tokenisasi global, karena bursa-bursa di Eropa dan Asia telah melampaui Amerika Serikat dalam hal jumlah sekuritas tokenisasi aktif. Platform D7 dari Deutsche Börse dan Bursa Digital SIX dari Swiss, khususnya, diakui secara luas sebagai yang paling canggih.
Di Balik Usulan Perubahan Aturan SEC Nasdaq
Alih-alih memilih kerangka kerja yang berdiri sendiri, Nasdaq akan mengintegrasikan ekuitas tokenisasi langsung ke dalam mekanisme yang sudah ada. Dengan demikian, baik sekuritas tradisional maupun versi tokenisasinya akan diperlakukan sama dalam hal perdagangan, kliring, dan pengawasan.
Untuk itu, Nasdaq berupaya mengubah Aturan Ekuitas 1, yang akan memperluas definisi sekuritas untuk mencakup saham yang diberi token.
Proposal tersebut juga mencakup perubahan pada Aturan Ekuitas 4 yang berfokus pada proses perdagangan itu sendiri. Nasdaq akan memperkenalkan "bendera tokenisasi" baru yang dapat dipasang oleh investor atau broker saat memasukkan pesanan. Ini akan menjadi tanda bahwa investor menginginkan penyelesaian dalam format tokenisasi. Proses lainnya, seperti prioritas harga-waktu, pencocokan pesanan, dan perutean, tidak akan berubah.
Penyelesaian akan terus dilakukan melalui Depository Trust Company (DTC), lembaga kliring sentral untuk ekuitas AS. Lembaga ini akan memproses versi tradisional dan token dari saham yang sama.
Nasdaq juga telah mengusulkan amandemen terhadap Aturan Ekuitas 4757 tentang pemrosesan buku. Amandemen ini menegaskan bahwa pesanan yang ditandai untuk penyelesaian tokenisasi tidak akan mendapatkan atau kehilangan prioritas eksekusi karena penunjukan tersebut. Pencocokan akan terus mengikuti prioritas harga-waktu, memastikan bahwa pesanan tokenisasi dan tradisional diperlakukan sama.
Selain itu, Aturan Ekuitas 4758 tentang perutean pesanan akan diperbaruiBerdasarkan proposal tersebut, jika pesanan ditandai untuk penyelesaian tokenisasi dialihkan ke tempat lain, Nasdaq akan meneruskan instruksi penyelesaian. Setelah pesanan dieksekusi, Nasdaq akan mengirimkan instruksi tokenisasi ke Depository Trust Company, yang memungkinkan perdagangan diselesaikan dalam format yang dipilih oleh investor.
Geser untuk menggulir →
| sumber | Proyeksi | Tahun Target |
|---|---|---|
| Pasar Token Keamanan | $ 30 triliun | 2030 |
| Ripple & BCG | $ 18.9 triliun | 2033 |
Mengapa Proposal Saham Tokenisasi Nasdaq Penting
Masuknya Nasdaq ke dalam tokenisasi menunjukkan adanya pergeseran dalam bagaimana sekuritas bisa dibeli, dijual, dan diselesaikan di pasar AS.
Penyelesaian Lebih Cepat
Saat ini, ketika Anda membeli saham, dibutuhkan waktu dua hari kerja untuk benar-benar menyelesaikan, dan sementara SEC sudah mendorong T+1, saham yang ditokenisasi dapat membuat penyelesaian hampir instan.
Hal ini mungkin tidak mengesankan bagi investor ritel, tapi untuk lembaga-lembaga besar yang menggerakkan miliaran dolar setiap hari, ini berarti mereka dapat menggunakan modal mereka lebih cepat dan lebih sedikit khawatir tentang transaksi yang gagal.
Transparansi
Sebagian besar saham berpindah tangan secara tertutup, dengan perusahaan kliring dan kantor pusat yang menangani detailnya. Namun, dengan blockchain, setiap transaksi dicatat dalam buku besar publik yang tidak bisa diubah setelah fakta. Kredensial mikro berarti regulator, auditor, dan bahkan investor sendiri melacak seluruh proses.
Kepemilikan Fraksional Nyata
Kepemilikan fraksional adalah area lain di mana tokenisasi dapat membuat perbedaan nyata. Meskipun aplikasi seperti Robin Hood (HOOD ) memungkinkan pembelian saham fraksional, itu hanyalah pelacakan cerdas oleh broker tentang siapa yang memiliki berapa banyak. Jadi, siapa pun yang memiliki 0.1 lembar saham Apple tidak berarti benar-benar memiliki sebagian dari kepemilikan Apple milik broker.
Tokenisasi akan mengubah hal tersebut dengan menjadikan kepemilikan fraksional menjadi nyata di tingkat saham itu sendiri. Jadi, jika Nasdaq mendapatkan persetujuan untuk mencatatkan saham tokenisasi, investor tidak perlu lagi menggunakan pemecahan saham sintetis yang difasilitasi oleh broker; mereka akan memiliki sebagian kecil saham mahal seperti Berkshire Hathaway, Apple, dan banyak lagi secara langsung.
Kejelasan Peraturan
Penawaran resmi saham tokenisasi Nasdaq akan membuka pintu gerbang investasi institusional, karena akan mengakhiri ketidakpastian regulasi, salah satu hambatan utama yang menghalangi mereka untuk menginvestasikan miliaran dolar. Investor biasa juga akan diuntungkan, karena mereka akan melihat pembayaran yang lebih cepat setelah penjualan, akses fraksional ke saham-saham mahal, dan visibilitas penuh ke dalam perdagangan.
Tantangan yang Dihadapi Saham Tokenisasi Nasdaq
Meskipun ada beberapa manfaat, ada juga beberapa kerugiannya harus didiskusikan.
Kendala Hukum
Tantangan terbesarnya adalah melewati SEC. Sudah menjadi rahasia umum bahwa Komisi telah bersikap skeptis terhadap apa pun yang berkaitan dengan kripto selama bertahun-tahun, terbukti dengan serangkaian gugatan hukum terhadap perusahaan kripto. Hal itu baru berubah baru-baru ini, dengan kemenangan Donald Trump yang pro-kripto dalam pemilihan presiden.
Jadi, hanya karena Nasdaq bertanya, SEC tidak akan memberikan lampu hijau untuk proposal tersebut. Mereka akan menuntut bukti bahwa investor terlindungi, perusahaan mengungkapkan semua yang seharusnya mereka ungkapkan, dan bahwa teknologinya benar-benar berfungsi sebagaimana mestinya.
Dan bahkan setelah SEC menyetujuinya, itu baru permulaan, karena mereka kemungkinan perlu mengeluarkan panduan baru untuk mengklarifikasi cara kerja penyelesaian berbasis token dalam hukum sekuritas yang berlaku. Proses tersebut akan memakan waktu beberapa tahun.
Menurut pengajuan Nasdaq, infrastruktur DTC yang dibutuhkan untuk penyelesaian tokenisasi mungkin tidak tersedia hingga akhir Q3 2026, dan itu masih tergantung pada tinjauan dan persetujuan regulasi.
Kompleksitas Operasional
Lalu, ada kompleksitas operasional dalam menjalankan dua sistem berbeda secara bersamaan. Meskipun Nasdaq memposisikan proses peralihan antara penyelesaian reguler dan penyelesaian blockchain sebagai proses yang mulus, kemungkinan besar hal itu tidak akan terjadi.
Realitasnya adalah bahwa broker perlu memelihara infrastruktur ganda, yang meningkatkan biaya dan risiko yang tidak perlu mereka tangani.
Di sisi staf, banyak peningkatan juga diperlukan, baik tim kepatuhan maupun tim teknologi harus dilatih pada dua proses terpisah. Kredensial mikro dapat meningkatkan kemungkinan terjadinya kesalahan, yang mungkin membuka kotak Pandora berupa masalah regulasi dan tanggung jawab.
Keamanan merupakan perhatian utama lainnya. Saham tradisional dipegang oleh lembaga penyimpanan yang diregulasi dengan perlindungan yang mapan, tetapi saham yang diberi token bergantung pada keamanan kunci pribadi, keandalan kontrak pintar, dan waktu aktif blockchain. Masing-masing hal ini memperkenalkan kerentanan baru yang tidak ada dalam sistem saat ini.
Keadilan
Ada juga pertanyaan tentang keadilan. Meskipun Nasdaq menekankan bahwa saham token dan saham biasa akan identik, kenyataannya akses ke penyelesaian instan kemungkinan besar akan bergantung pada ketersediaan teknologi dan infrastruktur yang tepat.
Investor institusional dengan sistem canggih kemungkinan besar akan mengadopsi penyelesaian tokenisasi terlebih dahulu, sementara banyak investor ritel mungkin tetap menggunakan kliring dua hari tradisional. Kredensial mikro Hal ini akan memungkinkan kelompok yang melakukan penyelesaian cepat untuk segera mengalokasikan kembali modal untuk perdagangan baru. Keunggulan waktu ini, meskipun kecil, dapat terakumulasi menjadi keunggulan kompetitif yang signifikan seiring waktu.
Hasilnya akan menjadi dua kelas pelaku pasar: Cepat & Lambat, yang murni didasarkan pada kemampuan teknologinya, yang akan menciptakan persepsi akses yang tidak adil.
Masa Depan Saham Tokenisasi di Nasdaq
Langkah Nasdaq dapat mengubah segalanya bagi saham tokenisasi. Hingga saat ini, sebagian besar perdagangan saham berbasis blockchain terjadi di platform luar negeri yang meragukan di mana investor tidak memiliki perlindungan hukum. Nasdaq ingin membawa hal ini ke pasar AS yang sah, di mana SEC dapat benar-benar mengawasinya.
Manfaatnya adalah cukup jelas: perdagangan lebih cepat, transparansi lebih baik, saham fraksional riil, semua dalam sistem yang sudah dipercaya orang. Namun, ada juga tantangan serius yang perlu ditangani. SEC harus memutuskan if ini sesuai dengan aturan yang ada, broker perlu menjalankan dua sistem sekaligus, dan keadilan masalah perlu dipecahkan.
Saham tokenisasi hanya akan berhasil jika benar-benar dapat meningkatkan kinerja tanpa merusak kinerja yang sudah ada. Proposal Nasdaq merupakan langkah terbaik sejauh ini, tetapi belum tentu berhasil.
Apakah SEC menyetujui atau mengirimkannya kembali untuk direvisi, satu hal yang jelas: pertarungan tentang siapa yang mengendalikan pasar token telah dimulai, dan Nasdaq tidak ingin Amerika tertinggal.
