MicroStrategy (MSTR) : L'avenir du Bitcoin en 2045

Le Bitcoin en plein essor

Alors que le prix du Bitcoin a connu une hausse stratosphérique après l'élection de Donald Trump, l'intérêt pour les entreprises qui ont eu la prévoyance d'investir dans cet actif a suivi.

Source: Google Finance

Aucune entreprise n’a autant exprimé son attachement au Bitcoin que MicroStrategy et son ancien PDG charismatique et controversé, Michael Saylor. C’est donc le moment idéal pour une plongée en profondeur dans MicroStrategy, l’entreprise technologique devenue un dérivé du Bitcoin.

MicroStrategy : l'éditeur de logiciels

MicroStrategy est, à la base, une société de logiciels. Son produit principal est MicroStrategy ONE, une plateforme de business intelligence. Ce type de logiciel d'entreprise est conçu pour combiner des mesures commerciales afin d'aider les décideurs à mieux comprendre l'activité et les moteurs de revenus de leur entreprise.

Source: MicroStrategy

MicroStrategy commercialise toujours ce produit, qui constitue l'une des principales sources de trésorerie de l'entreprise. Des entreprises comme Pfizer, Visa, Sony, Hilton et Guess l'utilisent notamment.

MicroStrategy ONE utilise largement l'IA pour analyser les données d'entreprise et s'intègre à la plupart des principaux fournisseurs de cloud (AWS, Azure, GCP). Les outils d'IA proposés incluent, entre autres :

• Auto SQL pour la modélisation des données.
• Tableau de bord automatique pour la génération de contenu.
• Réponses automatiques et bot AI pour une interaction en langage naturel.

Les revenus des logiciels sont plutôt stables et en croissance sur une base annuelle, avec de nombreuses variations d'un trimestre à l'autre.

Source: MicroStrategy

Il convient toutefois de noter que le secteur d'activité des logiciels n'est pas rentable et a été responsable d'une perte de 18.5 millions de dollars au troisième trimestre 3, entièrement due à une charge de rémunération à base d'actions hors trésorerie de 2024 millions de dollars.

La frénésie d'achat de Bitcoin de MicroStrategy

MicroStrategy était une société SaaS technologique respectée mais quelque peu spécialisée, mais son activisme autour du Bitcoin l'a propulsée sous les projecteurs des investisseurs. Au cours des quatre dernières années, la société a acheté davantage de Bitcoin, ignorant souvent les fluctuations à court terme et se concentrant sur le prix élevé qu'elle estime que le Bitcoin atteindra à long terme.

Source: MicroStrategy

En conséquence, la plupart des bitcoins de la société ont été acquis à des prix bien inférieurs aux prix actuels du bitcoin, soit moins de la moitié de la valeur la plus récente du bitcoin. Avec des avoirs en bitcoins d'une valeur d'environ 23 milliards de dollars au 18 novembre 2024, cela éclipse complètement les 94.9 millions de dollars de revenus générés par les abonnements aux logiciels sur l'ensemble de l'année 2023.

Source: MicroStrategy

Le plan Bitcoin de MicroStrategy

Ce qui a motivé l'entreprise à se concentrer sur l'acquisition de Bitcoin, c'est le dévouement de son ancien PDG, Michael Saylor, pour la crypto-monnaie.

Source: Michel Saylor

Il est connu pour avoir fait des prévisions extraordinaires sur les futurs prix du Bitcoin, avec un objectif final de 13,000,000 13 2045 $ (XNUMX millions $) par Bitcoin d'ici XNUMX. Dans une perspective plus courte, il attend avec impatience que le seuil de 100,000 XNUMX $ soit bientôt dépassé.

Cependant, cette confiance inébranlable dans le Bitcoin n'a pas été de tout repos. L'instabilité des prix et le déclin du Bitcoin en 2022 ont conduit MicroStrategy à enregistrer une charge de dépréciation de 917 millions de dollars.

Peu après, Saylor a démissionné de son poste de PDG de MicroStrategy, assumant le rôle de président exécutif, pour se concentrer encore plus sur les initiatives Bitcoin de l'entreprise.

« En tant que président exécutif, M. Saylor se concentrera principalement sur l'innovation et la stratégie d'entreprise à long terme, tout en continuant à superviser la stratégie d'acquisition de bitcoins de la société en tant que chef du comité d'investissement du conseil d'administration.

En tant que président exécutif, je pourrai me concentrer davantage sur notre stratégie d'acquisition de bitcoins et sur les initiatives de promotion du bitcoin qui y sont liées, tandis que Phong, en tant que PDG, sera habilité à gérer les opérations globales de l'entreprise.

En fait, c'était probablement pour le mieux, car l'attention de Saylor s'était clairement portée sur Bitcoin, laissant potentiellement le PDG de l'entreprise négliger son activité SaaS.

Lever des fonds en Bitcoin

Tirer parti du Bitcoin

MicroStrategy a pu réunir suffisamment d'argent pour acheter des milliards de dollars de Bitcoin en levant des fonds via son bilan. Une partie de cette levée de fonds a été réalisée par l'émission de titres de créance, profitant notamment des taux très bas pratiqués ces dernières années.

La plupart de ces dettes ont un taux d'intérêt annuel inférieur à 1 %, ce qui est bien inférieur au taux d'inflation actuel aux États-Unis et dans le monde. Cela signifie qu'en pratique, cette dette a un taux réel négatif, l'inflation persistante remboursant une partie de l'argent. L'échéance de cette dette est également assez lointaine, avec une date de remboursement comprise entre 2028 et 2032.

Dans l’ensemble, même en ignorant que cela avait été fait pour acheter du Bitcoin dont le prix avait grimpé en flèche, c’était une stratégie de gestion d’entreprise très solide, permettant de lever des fonds lorsque les taux d’intérêt étaient au plus bas et de bloquer le capital à un taux bien inférieur au taux d’inflation.

Source: MicroStrategy

Utilisation de l'équité

La société a également régulièrement émis de nouvelles actions pour financer davantage d'achats de Bitcoin. MicroStrategy a émis entre 182,000 255,000 et 2020 XNUMX actions par an depuis XNUMX, collectant également des fonds importants grâce à elles.

MicroStrategy a été la première société cotée en bourse à utiliser le Bitcoin comme actif principal et en a fait très tôt une sorte de substitut au Bitcoin. À une époque où de nombreux investisseurs potentiellement intéressés ne voulaient pas continuer à détenir directement du Bitcoin :

• Certains investisseurs particuliers se sentaient plus à l’aise en possédant MicroStrategy qu’en possédant leur propre portefeuille Bitcoin.
• La plupart des investisseurs institutionnels (banques, assurances, fonds de pension) n’étaient pas autorisés par la réglementation et leurs propres chartes à investir dans Bitcoin, même si certains de leurs actionnaires ou leur direction y étaient ouverts.
  • Microstrategy étant techniquement à l'origine une société de logiciels et cotée en bourse depuis 1998, elle se trouvait dans une sorte de zone grise, ce qui en faisait un proxy idéal pour Bitcoin.
  • Il convient de noter que ce point est moins intéressant à propos de MicroStrategy maintenant que les ETF Bitcoin existent.

Évaluation de MicroStrategy

La capitalisation boursière de MicroStrategy est assez élevée, étant donné que la majeure partie de la valeur de l'entreprise provient de ses avoirs en Bitcoin. À 71 milliards de dollars, sa valorisation dépasse largement ses 23 milliards de dollars de réserves en Bitcoin. Bien entendu, MicroStrategy n'est pas un portefeuille Bitcoin mais une société cotée en bourse, il y a donc plus à dire sur cette histoire.

Le premier élément est que, en tant qu’entreprise, elle peut tirer parti de ses actifs (comme ses avoirs en Bitcoin) pour lever davantage de fonds. Cela ouvre au moins deux possibilités :

• Elle peut émettre davantage d’actions, en utilisant la différence entre le prix de son action et le prix du Bitcoin pour acheter beaucoup plus de Bitcoins.
• Il peut vendre des dettes (obligations) pour augmenter son effet de levier et utiliser l’argent pour acheter des Bitcoins.

Et c'est exactement ce qu'a annoncé l'entreprise, avec son « Stratégie 42 » : 21 milliards de dollars par le biais d'offres d'actions et 21 milliards de dollars supplémentaires par le biais de titres à revenu fixe entre 2025 et 2027Cela s'ajoute aux 4.6 milliards de dollars d'achat de Bitcoin du 18 novembre 2024.

La stratégie 42 triplerait presque le total des avoirs en Bitcoin de la société au prix actuel. Cela permettrait également à MicroStrategy de détenir près de 4 % de l'offre mondiale totale de Bitcoin ; une offre qui va croître de plus en plus lentement au fil du temps, conformément aux règles algorithmiques régissant Bitcoin.

L’évaluation de MicroStrategy est-elle judicieuse ?

Jusqu'à présent, les investisseurs de MicroStrategy ont obtenu de très bons résultats. Ils ont non seulement battu les Magnificent 7 :

• Alphabet (GOOGL + 0.79%)
• Amazon (AMZN + 0.25%)
• Apple (AAPL -0.26%)
• Méta-plateformes (BUT -0.42%)
• Microsoft (MSFT + 1.19%)
• NVIDIA (NVDA + 0.57%)
• Tesla (TSLA -1.16%).

Mais ils battent également Bitcoin lui-même, avec des rendements au cours des 4 dernières années deux fois supérieurs à ceux de la principale crypto-monnaie.

Source: MicroStrategy

Cela fait également de MicroStrategy une action qui a mieux performé depuis qu'elle a adopté sa stratégie Bitcoin en août 2020 (+1,989 1,165 %) que même le méga-gagnant de l'IA Nvidia (+XNUMX XNUMX %).

Parmi les principales raisons d’être optimiste quant à la stratégie future de MicroStrategy, on peut citer :

• La poursuite de la surperformance, grâce à un effet de levier stratégique, continue de porter ses fruits.
• L'inertie des marchés boursiers, les gagnants ayant tendance à continuer à monter en raison des performances passées.
• L'aspect pratique et juridique/réglementaire d'investir dans les actions de MicoStrategy au lieu de posséder directement des portefeuilles et des ETF Bitcoin.
• La confiance dans la capacité de Saylor à rester stable et à capitaliser sur les faiblesses temporaires de Bitcoin.
• La tendance des marchés financiers à maintenir des multiples de valorisation extrêmes, avec une prime par rapport à la valeur du Bitcoin qui pourrait potentiellement augmenter.

Les risques

Dans toute hausse spectaculaire de la valeur des marchés boursiers, il existe toujours le risque qu'une bulle éclate et fasse tomber les précédents gagnants. Cela est particulièrement vrai lorsque l'effet de levier est important, ce qui signifie que les pertes à court terme peuvent conduire à l'échec et à la faillite avant qu'une reprise ne puisse compenser les pertes.

Il convient toutefois de noter que toute baisse du prix du Bitcoin crée une perte comptable sur papier uniquement pour MicroStrategy (mais pas en espèces réelles), du moins tant qu'elle n'a pas besoin de rembourser toutes ses obligations.

De plus, la valorisation de MicroStrategy semble pour l'instant avoir dépassé de loin le montant de son bilan en Bitcoin. Ainsi, le prix actuel uniquement Cela a du sens si l'effet de levier prévu de la « stratégie 42 » s'avère compenser le prix supplémentaire actuel qu'un investisseur paie pour les Bitcoins de MicroStrategy.

C'est donc un pari risqué, quoi qu'il en soit, car cela ne nécessite pas seulement que les prix du Bitcoin continuent de croître lentement ou restent stables, mais qu'ils augmentent de manière significative. Cela pourrait encore fonctionner, car la valeur totale du Bitcoin représente encore un volume très faible par rapport aux autres classes d'actifs.

Source: MicroStrategy

À cet égard, cela pourrait paradoxalement signifier que les 21 milliards de dollars de nouvelle dette prévus pour acheter du Bitcoin pourraient en fait être un peu trop bas.

S’il s’agissait d’une dette supplémentaire scandaleuse de 70 à 100 milliards de dollars (soit autant que la capitalisation boursière actuelle), la valorisation supplémentaire actuelle n’aurait aucune importance : soit le Bitcoin atteint le million de dollars, et c’est une stratégie extrêmement gagnante grâce à l’effet multiplicateur de l’effet de levier de la dette. Soit il n’y parvient pas et l’action MicroStrategy est un mauvais investissement.

Bien sûr, Michael Saylor est désormais connu comme un technologue ayant le don de prendre de gros risques au bon moment, alors peut-être qu'il planifie quelque chose d'aussi grand, et qu'il ne l'a pas encore rendu public.

Spéculation sur MicroStrategy.

MicroStrategy est déjà plus volatile que n’importe quelle action du S&P 500, ce qui en fait une action réservée aux investisseurs expérimentés capables de gérer ses mouvements de prix sauvages.

Source: MicroStrategy

C'est également l'une des actions les plus spéculatives. Si l'on considère les options liées à MicroStrategy ou le volume d'échanges quotidiens, elle se situe dans la même catégorie qu'Alphabet, Amazon ou Netflix, et seulement derrière NVIDIA, Tesla, Apple et Meta.

Source: MicroStrategy

Ainsi, pour les investisseurs les plus expérimentés et les plus audacieux, ajouter leur propre spéculation via des produits dérivés et/ou leur propre effet de levier semble être un moyen de multiplier davantage l'effet de levier déjà intégré sur Bitcoin présent dans la valorisation de MicroStrategy.

Conclusion

Depuis ses débuts en tant qu'entreprise SaaS, MicroStrategy est aujourd'hui principalement une société holding Bitcoin, achetant des actifs numériques avec des niveaux d'effet de levier croissants. En tant que tel, il devrait probablement être plus équitable par rapport aux produits dérivés Bitcoin que n'importe quelle action, ETF Bitcoin ou propriété directe de Bitcoin.

La meilleure description pourrait peut-être être que les actions de MicroStrategy sont l'avenir du Bitcoin avec une date d'expiration dans les années 2030-2045. Si le Bitcoin atteint des millions de dollars, être actionnaire de MicroStrategy sera probablement plus rentable que tout autre investissement. Et si le Bitcoin se stabilise quelque peu et cesse de monter pendant une longue période (ou pire, de perdre de la valeur), ce sera une erreur coûteuse.

Investir dans l'entreprise est donc une façon de prendre un pari plus risqué que la détention directe de Bitcoin, avec des récompenses plus importantes et des risques plus importants, ce qui doit donc être fait dans le cadre d'une stratégie équilibrée. Par conséquent, les actions de MicroStrategy appartiennent à un portefeuille avec d'autres actifs, notamment la détention directe de Bitcoin, d'autres crypto-monnaies, des actions et d'autres catégories d'actifs comme les obligations, l'immobilier, etc.